По управляемости денежные потоки могут быть:
– управляемыми — представляют собой
доминирование тех денежных притоков
и оттоков, которыми может управлять фирма,
осуществляя в большей степени активную
операционную и пассивную финансовую
и инвестиционную деятельность таким
образом, чтобы развиваться на основе
самоокупаемости и самофинансировании,
т.е. финансово независимое и самостоятельное
развитие фирмы за счет своих внутренних
резервов;
– неуправляемыми — представляют собой
доминирование тех денежных притоков
и оттоков, которыми не может управлять
фирма, осуществляя активную финансовую
и инвестиционную деятельность в основном
таким образом, чтобы развиваться на основе
масштабных внешних заимствованиях при
мизерных собственных средствах и внутренних
резервах, т.е. финансово зависимое развитие
фирмы за счет чужих средств — с большими долгами
и малым собственным капиталом.
По контролируемости денежные
потоки подразделяют:
– на контролируемый — поток, притоки и оттоки
которого поддаются прогнозированию и
управлению, сальдо которого формируется
при самом незначительном отклонении
от запланированного уровня, т.е. «план
– факт – отклонение» минимально по промежуточным
и окончательным финансовым результатам;
– неконтролируемый — поток, притоки и оттоки
которого не поддаются прогнозированию
и управлению, сальдо потока формируется
при значительном отклонении от запланированного
уровня, т.е. «план – факт – отклонение»
максимально как по промежуточным, так
и по окончательным финансовым результатам.
По возможности синхронизации денежные
потоки бывают:
– синхронизируемыми — поток, у которого притоки
согласуются со временем оттоков по временному
периоду с учетом сезонных и циклических
различий в поступлениях и расходовании
денежных средств таким образом, что обеспечивается
повышение уровня корреляции между положительным
и отрицательным денежными потоками в
стремлении к значению «+1»;
– несинхронизируемыми — поток, у которого притоки
не согласуются со временем оттоков по
временному периоду из-за существенных
сезонных и циклических различий в поступлениях
и расходовании денежных средств таким
образом, что получается значительное
снижение уровня корреляции между положительным
и отрицательным денежными потоками, корреляция
ничтожно мала, что может означать ее отсутствие.
По возможности оптимизации различают
денежные потоки:
– оптимизируемый — поток, притоки и оттоки
которого поддаются выравниванию и синхронизации
во времени, сглаживанию объемов притока
и оттока в разрезе отдельных интервалов
временного периода с устранением существенного
влияния сезонных и циклических изменений
в формировании потоков, когда средние
остатки денежных средств соответствуют
усредненным финансовым потребностям
фирмы;
– неоптимизируемый — поток, притоки и оттоки
которого не поддаются выравниванию и
синхронизации во времени, объемы притока
и оттока не сглаживаются в разрезе отдельных
интервалов временного периода из-за существенного
влияния сезонных и циклических изменений
в формировании потоков, когда средние
остатки денежных средств не соответствуют
в значительной мере усредненным финансовым
потребностям фирмы.
По эффективности в отношении
показателей рентабельности денежные потоки делят:
– на эффективный — поток, мягкая сбалансированность
которого одновременно способствует росту
рентабельности, особенно рентабельности
собственного капитала таким образом,
что обеспечивается устойчивый рост компании,
а показатели финансовой устойчивости
и рентабельности улучшаются одновременно;
– неэффективный, но сбалансированный — поток, жесткая сбалансированность
которого происходит за счет снижения
или потери рентабельности, особенно рентабельности
собственного капитала таким образом,
что обеспечивается хроническая убыточность
после покрытия текущих обязательств,
а показатель укрепления текущей финансовой
устойчивости, платежеспособности, ликвидности
улучшается ценой потери рентабельности.
Рассмотренная классификация позволяет
более целенаправленно осуществлять учет,
анализ и планирование денежных потоков
различных видов на предприятии.
Методы оптимизации
денежных потоков
Основу оптимизации денежных
потоков предприятия составляет обеспечение
сбалансированности объемов положительного
и отрицательного их видов. На результаты
хозяйственной деятельности предприятия
отрицательное воздействие оказывают
как дефицитный, так и избыточный денежные
потоки.
Отрицательные последствия дефицитного денежного
потока проявляются в снижении ликвидности
и уровня платежеспособности предприятия,
росте просроченной кредиторской задолженности
поставщикам сырья и материалов, повышении
доли просроченной задолженности по полученным
финансовым кредитам, задержках выплаты
заработной платы (с соответствующим снижением
уровня производительности труда персонала),
росте продолжительности финансового
цикла, а в конечном счете – снижении рентабельности
использования собственного капитала
и активов предприятия.
Отрицательные последствия избыточного денежного
потока проявляются в потере реальной
стоимости временно неиспользуемых денежных
средств в результате инфляции, потере
потенциального дохода от неиспользуемой
части денежных активов в сфере краткосрочного
их инвестирования, что в конечном итоге
также негативно сказывается на уровне
рентабельности активов и собственного
капитала предприятия.
Замедление выплат денежных
средств в краткосрочном периоде может
быть достигнуто:
– за счет использования флоута
для замедления инкассации собственных
платежных документов;
– увеличения по согласованию
с поставщиками сроков предоставления
предприятию товарного (коммерческого)
кредита;
– замены приобретения долгосрочных
активов, требующих обновления, на их аренду
(лизинг);
– реструктуризации портфеля
полученных финансовых кредитов путем
перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.
Система ускорения (замедления)
платежного оборота, решая проблему сбалансированности
объемов дефицитного денежного потока
в краткосрочном периоде (и, соответственно,
повышая уровень абсолютной платежеспособности
предприятия), создает определенные проблемы
дефицитности этого потока в последующих
периодах. В связи с этим параллельно с
использованием механизма этой системы
должны быть разработаны меры по обеспечению
сбалансированности дефицитного денежного
потока в долгосрочном периоде.
Рост объема положительного
денежного потока в долгосрочном периоде
может быть достигнут:
– путем привлечения стратегических
инвесторов с целью увеличения объема
собственного капитала;
– дополнительной эмиссии акций;
– привлечения долгосрочных
финансовых кредитов;
– продажи части (или всего объема)
финансовых инструментов инвестирования;
– продажи (или сдачи в аренду)
неиспользуемых видов основных средств.
Снижение объема отрицательного
денежного потока в долгосрочном периоде
может быть достигнуто за счет следующих
мероприятий:
– сокращения объема и состава
реальных инвестиционных программ;
– отказа от финансового инвестирования;
– снижения суммы постоянных
издержек предприятия.
Методы оптимизации избыточного
денежного потока предприятия связаны
с обеспечением роста его инвестиционной
активности. В системе этих методов могут
быть использованы:
– увеличение объема расширенного
воспроизводства операционных внеоборотных
активов;
– ускорение периода разработки
реальных инвестиционных проектов и начала
их реализации;
– осуществление региональной
диверсификации операционной деятельности
предприятия;
– активное формирование портфеля
финансовых инвестиций;
– досрочное погашение долгосрочных
финансовых кредитов.
В системе оптимизации денежных
потоков предприятия важное место принадлежит
их сбалансированности во времени. Это
связано с тем, что несбалансированность
положительного и отрицательного денежных
потоков во времени создает для предприятия
ряд финансовых проблем. Опыт показывает,
что результатом такой несбалансированности
даже при высоком уровне формирования
чистого денежного потока является низкая
ликвидность этого потока (соответственно,
низкий уровень абсолютной платежеспособности
предприятия) в отдельные периоды времени.
При достаточно высокой продолжительности
таких периодов для предприятия возникает
серьезная угроза банкротства.
В процессе оптимизации денежных
потоков предприятия во времени их предварительно
классифицируют по следующим признакам.
По уровню «нейтрализуемости» (термин, означающий способность
денежного потока определенного вида
изменяться во времени) денежные потоки
подразделяют на поддающиеся и не поддающиеся
изменению. Примером денежного потока
первого вида являются лизинговые платежи,
период которых может быть установлен
по согласованию сторон, примером денежного
потока второго вида – налоговые платежи,
срок уплаты которых не может быть предприятием
нарушен.
По уровню предсказуемости денежные потоки подразделяют
на полностью и недостаточно предсказуемые
(абсолютно непредсказуемые денежные
потоки в системе их оптимизации не рассматриваются).
Объектом оптимизации выступают
предсказуемые денежные потоки, поддающиеся
изменению во времени. В процессе оптимизации
денежных потоков во времени используются
два основных метода – выравнивание и
синхронизация.
Выравнивание денежных
потоков направлено на сглаживание
их объемов в разрезе отдельных интервалов
рассматриваемого периода времени. Этот
метод оптимизации позволяет в определенной
мере устранить сезонные и циклические
различия в формировании денежных потоков
(как положительных, так и отрицательных),
параллельно оптимизируя средние остатки
денежных средств и повышая уровень ликвидности.
Результаты этого метода оптимизации
денежных потоков во времени оцениваются
с помощью среднеквадратического отклонения
или коэффициента вариации, которые в
процессе оптимизации должны снижаться.
Синхронизация денежных
потоков основана на ковариации положительного
и отрицательного их видов. В процессе
синхронизации должно быть обеспечено
повышение уровня корреляции между этими
двумя видами денежных потоков. Результаты
этого метода оптимизации денежных потоков
во времени оцениваются с помощью коэффициента
корреляции, который в процессе оптимизации
должен стремиться к значению «+1».
Коэффициент корреляции положительного
и отрицательного денежных потоков во
времени ККдп рассчитывается по следующей
формуле:
где Рп.о – прогнозируемые
вероятности отклонения денежных потоков
от их среднего значения в плановом периоде;
ПДПi – варианты
сумм положительного денежного потока
в отдельных интервалах планового периода;
ПДП – средняя сумма положительного денежного
потока в одном интервале планового периода;
ОДПi – варианты
сумм отрицательного денежного потока
в отдельных интервалах планового периода;
ОДП – средняя сумма отрицательного денежного
потока в одном интервале планового периода;
?ПДП, ?ОДП – среднеквадратическое (стандартное)
отклонение сумм положительного и отрицательного
денежных потоков соответственно.
Заключительным этапом оптимизации
является обеспечение условий максимизации
чистого денежного потока предприятия.
Рост чистого денежного потока обеспечивает
повышение темпов экономического развития
предприятия на принципах самофинансирования,
снижает зависимость этого развития от
внешних источников формирования финансовых
ресурсов, обеспечивает прирост рыночной
стоимости предприятия.
Прямой метод расчета, основанный на анализе движения
денежных средств по счетам предприятия:
– позволяет показать основные
источники притока и направления оттока
денежных средств;
– дает возможность делать оперативные
выводы относительно достаточности средств
для платежей по текущим обязательствам;
– устанавливает взаимосвязь
между реализацией и денежной выручкой
за отчетный период.
Прямой метод направлен на получение
данных, характеризующих как валовой,
так и чистый денежный поток предприятия
в отчетном периоде. Он призван отражать
весь объем поступления и расходования
денежных средств в разрезе отдельных
видов хозяйственной деятельности и по
предприятию в целом. Различия результатов
расчета денежных потоков, полученных
прямым и косвенным методом, относятся
только к операционной деятельности предприятия.
При использовании прямого метода расчета
денежных потоков используются непосредственные
данные бухгалтерского учета, характеризующие
все виды поступлений и расходования денежных
средств.
Принципиальная формула, по
которой осуществляется расчет суммы
чистого денежного потока по операционной
деятельности предприятия (ЧДПо) прямым
методом, имеет следующий вид:
ЧДПо = РП + ППо – Зтм – ЗПо.п
– ЗПау – НБб – НПв.ф – ПВо,
где РП – сумма денежных средств,
полученных от реализации продукции; ППо
– сумма прочих поступлений денежных
средств в процессе операционной деятельности;
Зтм – сумма денежных средств, выплаченных
за приобретение товарно-материальных
ценностей – сырья, материалов и полуфабрикатов
у поставщиков; ЗПо.п – сумма заработной
платы, выплаченной оперативному персоналу;
ЗПау – сумма заработной платы, выплаченной
административно-управленческому персоналу;
НПб – сумма налоговых платежей, перечисленная
в бюджет; НПв.ф – сумма налоговых платежей,
перечисленная во внебюджетные фонды;
ПВо – сумма прочих выплат денежных средств
в процессе операционной деятельности.
Расчеты суммы чистого денежного
потока предприятия по инвестиционной
и финансовой деятельности, а также по
предприятию в целом осуществляются по
тем же алгоритмам, что и при косвенном
методе.
Результаты проведенных расчетов
отражаются в табл. 2.2.
В соответствии с принципами
международного учета метод расчета денежных
потоков предприятие выбирает самостоятельно,
однако предпочтительнее выглядит прямой
метод, позволяющий получить более полное
представление об их объеме и составе.