Дисконт за холдинговую структуру

Проведенное исследование позволяет представить ряд обобщенных предложений, касающихся стимулирования инноваций и развития акционерных  высокотехнологичных компаний:

формирование благоприятного инновационного климата, который предусматривает  государственные инвестиции, венчурные  фонды, налоговые льготы, возможность  ускоренной амортизации;

создание различных  фондов – инвестиционных, интервальных, взаимных, индексных и т.п. и вложение денег населения в эти фонды. В результате эти фонды будут скупать акции hi-tech корпораций и интернет – компаний. Таким образом, фактические средства огромной массы мелких инвесторов – физических лиц будут вкладываться в акции высокотехнологичных компаний.

 
                Использование факторного анализа в оценке состояния денежных потоков организаций

В условиях, когда финансовое положение многих сельскохозяйственных организаций крайне неустойчиво  для их финансово-экономических  служб одним из основных объектов анализа должно стать состояние денежных потоков.

Денежные потоки, выступая системой «финансового кровообращения»  хозяйственного организма предприятия, являются важнейшей предпосылкой высоких  конечных результатов его деятельности. Они имеют неоспоримое преимущество как инструмента воздействия на финансы, которое состоит в их оперативности. Денежные потоки по своей природе носят активный характер, постоянно воздействуют на эффективность бизнеса, целесообразность и возможность осуществления хозяйственных решений, способствуют вовлечению в оборот внутрихозяйственных резервов.

В современной практике финансового анализа приобретает  особую актуальность оценка факторов формирования денежных потоков, которая  увязывается с потребностью у  руководителей многих организаций получить четкий ответ на вопрос: почему полученные финансовые результаты отличаются от динамики денежных средств, где конкретно «овеществлена» прибыль предприятия или куда вложены «живые» деньги? Задачей управления денежными потоками в этой связи становится выяснение причин данных явлений путем проведения факторного анализа.

Распространенным на практике способом систематизации факторов, определяющих денежные потоки предприятия, выступает создание детерминированных  факторных систем. Выбрав в качестве исходных факторных систем коэффициент ликвидности денежных потоков и коэффициент рентабельности израсходованных денежных средств по текущей деятельности, нам удалось проследить связь значений данных коэффициентов с рядом факторов состояния денежных потоков организаций и измерить её количественно. Методика факторного анализа была применена для оценки состояния денежных потоков сельскохозяйственных организаций Мичуринского района Тамбовской области в 2004-2006 гг.

Проведенный нами анализ показал, что коэффициент ликвидности денежных потоков (отношение притока к оттоку денежных средств) в сельскохозяйственных организациях Мичуринского района Тамбовской области в 2004 и 2006 гг. имел значения очень близкие единице (минимально допустимому уровню показателя), а в 2005 году оказался даже ниже этой отметки. Это свидетельствует о повышенном риске неплатежеспособности, с которым сталкиваются хозяйства района. С учетом имеющейся для расчетов денежной наличности степень ликвидности денежных потоков сельскохозяйственных организаций повышается, но совсем незначительно: запас денежных средств составляет всего 0,5-1,3% от суммы платежей и не может гарантировать их бесперебойность.

Данная ситуация объясняется  в основном негативным состоянием денежных потоков по текущей деятельности, которые неликвидны и имеют тенденцию роста дефицита денежных средств. Результаты факторного анализа коэффициента ликвидности денежных потоков по текущей деятельности показали, что в исследуемом нами периоде 2004-2006 гг. наибольшее отрицательное влияние на состояние денежных потоков оказало замедление скорости движения оборотного капитала. Оно привело к резкому увеличению потребности хозяйствующих субъектов в денежных средствах. Следующий по значимости фактор, негативно влияющий на ликвидность денежных потоков по текущей деятельности, - это коэффициент текущей ликвидности. Его динамика показала снижение ликвидности баланса хозяйств и их способности обеспечить поступлениями текущие платежи. Уменьшение доли текущей деятельности в поступлениях денежных средств и близкое нулю сальдо денежных потоков также вызвали ухудшение состояния денежных потоков сельскохозяйственных организаций.

Сельскохозяйственные  товаропроизводители Мичуринского района поддерживали ликвидность денежных потоков за счет растягивания сроков исполнения обязательств, о чем свидетельствует одновременное падение уровня текущей деятельности в денежных расходах и резкое снижение скорости погашения текущих долгов.

Эффективность использования  денежных средств в сельскохозяйственных организациях Мичуринского района резко снизилась: показатели рентабельности денежных расходов по текущей деятельности сменились показателями убыточности. Ведущим фактором, определившим эту негативную динамику, был рост себестоимости продаж на фоне сокращения выручки от реализации, который обусловил появление убытков по основным видам деятельности хозяйств. Уровень убыточности продаж в 2006 году составил 11,4%. Снижение эффективности использования денежных средств происходило на фоне увеличения периода погашения краткосрочной кредиторской задолженности. Однако влияние этого фактора нельзя оценить позитивно, так как рост эффективности денежных потоков в этом случае сопровождался в хозяйствах нарастанием риска банкротства. Основываясь на общих результатах проведенного нами факторного анализа движения денежных средств в сельскохозяйственных организациях Мичуринского района, мы сделали выводы о причинах неудовлетворительного состояния денежных потоков в данных субъектах хозяйствования. Ими, на наш взгляд, являются:

– убыточность деятельности аграрных формирований, отсутствие эффективных  систем управления издержками;

– неконтролируемый рост долговой нагрузки на денежные потоки;

– опасно высокая доля текущих долгов в условиях низкой ликвидности оборотных активов;

– замедление оборачиваемости  оборотных средств.

В большинстве обследованных  нами организаций отсутствует четко  выстроенная система управления денежными потоками, вследствие чего они сталкиваются со следующими финансовыми  проблемами:

– отсутствие единой политики и процедур управления денежными средствами;

– трудности при планировании движения денежных средств, даже на ближайшие  несколько дней;

– низкая эффективность  аналитической функции аппарата управления финансами.

Создание системы управления денежными потоками, направленной на преодоление негативного воздействия этих факторов, по нашему мнению, будет способствовать укреплению финансового состояния организаций.

 

 

Список литературы

 

1. Brown, S.J., and W.N. Goetzmann, 2005, Performance persistence, Journal of Finance 50, 679-698.

2. Brown, K.C., W.V. Harlow, and L.T. Starks, 1996, Of tournaments and temptations: An analysis of managerial incentives in the mutual fund industry, Journal of Finance 51, 85-110.

3. Grinblatt, M., and S. Titman, Chapter 19 (Performance evaluation), Handbooks in operations research and management science, Volume 9, 1999, Pages 581-609, edited by: R.A. Jarrow, V. Maksimovic and W.T. Ziemba

4. Рудык Н.Б. Конгломеративные  слияния и поглощения: Книга о  пользе и вреде непрофильных  активов. М.: Дело, 2008.

5. А. Потемкин (2007) Основные  направления развития и характерные  особенности мирового фондового  рынка // Фондовый рынок. №1.

6. Независимость стоит  на экономии и эффективности  // НЭГ.-№11.-2007.

7. Альбетков А. Роль  казначейства в российских компаниях// Финансовый директор. – 2008. -

8. Анализ финансовой  отчетности: Учебное пособие/ Под  ред. О.В. Ефимовой, М.В. Мельник.- М.: Омега-Л, 2007.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Часть 2.Тест

1. Согласно Д. Норту причиной институциональных изменений является:

а)  взаимодействие между институтами и организациями;

б)  изменение механизмов управления контрактными отношениями;

в)  противоречие отношений  власти и контроля;

г)  изменения в структуре  прав собственности.

2. Объектом исследования в теории общественного выбора является:

а)  рынки услуг;

б)  рынки товаров  и услуг;

в)  «политические рынки»;

г) верны ответы а) и  в)

3. Что из перечисленного не является предпосылками неоклассической теории:

а)  стабильные предпочтения, которые носят эндогенный характер;

б)  рациональный выбор (максимизирующее поведение);

в) неравновесие на макроуровне  для обеспечения более активной деятельности индивидов;

г) равновесие на рынке  и общее равновесие на всех рынках.

4. Впервые понятие организации как экономического феномена было использовано для построения своей теоретической концепции:

а) М. Вебером;

б) А. Маршаллом;

в) Дж. Кейнсом;

г) К. Марксом.

5. Отметьте правильное утверждение:

а) старый институционализм подверг критике положения, составляющие «жёсткое ядро неоклассики»;

б) неоинституционализм подверг критике положения, составляющие «жёсткое ядро неоклассики»;

в) никто и никогда  не подвергал критике положения, составляющие «жёсткое ядро неоклассики»;

г) понятие «жёсткое ядро неоклассики» не известно экономической  науке.

6. Кто из приведенных экономистов не  является представителем  «Новой институциональной экономики»:

а) Р. Коуз;

б) Г. Саймон;

в) О. Уильямсон;

г) Дж. Коммонс.

7. Какое из приведенных определений не является определением института:

а) совокупность ролей  и статусов, предназначенная для удовлетворения определенной потребности;

б) объединение граждан  для защиты общих интересов;

в) принятая в настоящее  время система общественной жизни;

г) коллективное действие по контролю, освобождению и расширению индивидуального действия.

8. Какие институты являются важнейшими в рыночной экономике в трактовке О. Уильямсона:

а) собственность, хозяйственная  этика, фирмы;

б) государство, профсоюзы, парламент;

в) фирмы, рынки, отношенческая  контрактация;

г) классическая, неоклассическая  и отношенческая контрактации.

9. В рамках неоклассической теории, экономический изложены базовые положения в моделировании…:

а) поведения Центрального Банка;

б) поведения неформальных институтов;

в) поведения человека в социальной системе;

г) поведения человека в экономической деятельности.

10. Согласно положениям старого институционализма, объектом анализа являются:

а) поведение человека в экономической деятельности;

б) государственные структуры;

в) отношения собственности  и права собственности;

г) институты.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Часть 3.Практическая

Задание 1. Идентифицируйте (поставив крестик в соответствующую клетку) каждый из видов затрат с типом издержек

		ТИП ИЗДЕРЖЕК
		Трансформационные издержки	Трансакционные издержки
ВИД ЗАТРАТ	Затраты на рекламу
	Затраты на транспортировку готовой продукции
	Затраты по организации денежного  обращения
	Затраты  по содержанию складского хозяйства предприятия
	Затраты на антимонопольное регулирование
	Затраты на оплату труда производственных рабочих
	Затраты  по оплате услуг брокеров на рынке ценных бумаг
	оплата процентов за пользование  кредитом

 

Задание 2. Идентифицируйте (поставив крестик в соответствующую клетку) каждый из видов затрат с типом трансакционных издержек

		ВИД ЗАТРАТ
		Затраты на просмотр и анализ биржевых сводок	Потери фирмы от срыва поставок ей сырья	Затраты по проведению анализа рынка	Потери хозяина фирмы вследствие прогула работника	Затраты фирмы на рекламу	Затраты акционеров компании на ее аудит
ТИП ТРАНСАКЦИОННЫХ ИЗДЕРЖЕК	Предконтрактные трансакционные издержки
	Постконтрактные трансакционные издержки

 

 

 

 

 

 

Задание 3. Идентифицируйте (поставив крестик в соответствующую клетку) каждый из видов затрат с типом трансакционных издержек