Доходный подход в оценке стоимости предприятия

Министерство образования  и науки Нижегородской области

Нижегородский государственный  лингвистический университет

 

 

 

Реферат

на тему:

Доходный  подход в оценке стоимости предприятия

 

 

Выполнила:

Студентка группы 11 – ЭВИ 

Митрошина (Потехина) Алла

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Нижний Новгород

2013

 

Оглавление

Введение 3

Оценка стоимости  предприятия. Основные подходы и  методы. 4

Доходный  подход в оценке стоимости предприятия 8

Заключение 16

Список литературы 17

 

 

Введение

 
Процессы, происходящие на современном  этапе в российской экономике, привели  к возрождению и развитию оценочной  деятельности, актуальность и востребованность результатов, которой в условиях рынка фактически неоспоримы. Оценка и ее ключевая категория - «стоимость» являются комплексным показателем целесообразности, полезности и значимости того или иного результата какой-либо деятельности в сфере рыночных отношений. 
 
Оценка справедливой рыночной стоимости бизнеса имеет большое значение для потенциального покупателя или продавца компании при определении обоснованной цены сделки, для кредитора - при принятии решения предоставлении кредита компании, для страховой компании - при определении размеров страховой суммы и страхового возмещения, для инвесторов - при определении текущей и будущей стоимости бизнеса. Если одна компания стремится приобрести другую, то ей может потребоваться оценка стоимости бизнеса, принадлежащего последней. Все чаще отмечается, например, необходимость использовать оценку стоимости для принятия лучших решений, при необходимости обосновать то или иное управленческое решение. Оценка бизнеса также может проводиться в целях оптимизации налогообложения, вывода предприятия из состояния банкротства, формирования и проведении антикризисной политики по предотвращению банкротства.  
 
При этом, оценщик в процессе изучения оцениваемого бизнеса, может высказать свои рекомендации о том, как сбалансировать структуру активов предприятия, навести порядок в начислениях амортизации и оптимизировать структуру затрат предприятия. В итоге, проведение оценки стоимости бизнеса предприятия может способствовать оптимизации системы управления предприятием и внедрению современных методов финансового менеджмента.  
 
Цель данной работы: изучение темы «Особенности применения доходного подхода в оценке стоимости предприятия». 
 
Для достижения этой цели в работе будут изложены основные подходы и методы в оценке стоимости предприятия, особенности метода дисконтирования денежных потоков и метода капитализации доходов в рамках доходного подхода определения стоимости предприятия. 
 

 

Оценка стоимости предприятия. Основные подходы и методы.

 
Бизнес всегда обладает стоимостью, которую необходимо знать для  того, чтобы иметь возможность  принимать обоснованные решения  в процессе совершения сделок с ним. Любой бизнес имеет свою экономико-организационную  форму в виде предприятия. Таким  образом, предприятие представляет собой организационно-экономическую  форму существования бизнеса  и поэтому названные особенности  бизнеса как товара присуще и  ему. В тоже время, предприятие является объектом гражданских прав и рассматривается  как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской  деятельности (ГК РФ, ст. 132). Предприятие  как имущественный комплекс, включает все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные  участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные  обязательства.  
 
Оценка стоимости предприятия - представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка. Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания.  
 
Оценка предприятия означает определение в денежном выражении стоимости, которая может быть наиболее вероятной ценой и должна отражать оба свойства предприятия как товара, т.е. его полезность и затраты, необходимые для реализации этой полезности.  
 
Оценка предприятия, как правило, подчинена решению определенной, конкретной задачи. Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки. 
 
Оценку бизнеса проводят в целях: 

•  
  повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
•  
  купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;
•  
  принятия обоснованного инвестиционного решения;
•  
  купли-продажи предприятия его владельцем целиком или по частям.
•  
  установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров;
•  
  реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы.
•  
  разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;
•  
  определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;
•  
  страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;
•  
  налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода предприятия, его имущества;
•  
  принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;
•  
  осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса. 

 
Кроме ситуаций, в которых оценка является реализацией права государства, субъектов РФ, муниципальных образований  или физических и юридических  лиц на проведение оценки принадлежащих  им объектов оценки, есть случаи, требующие  обязательной оценки. Обязательность проведения оценки прописана в федеральном  законе об оценочной деятельности в  Российской Федерации. К таким случаям согласно Закону относятся сделки с объектами оценки, принадлежащими полностью или частично РФ, субъектам РФ либо муниципальным образованиям: в целях их приватизации, передачи в доверительное управление либо передачи в аренду; при использовании объектов оценки в качестве предмета залога; при продаже или ином отчуждении объекта оценки; при переуступке долговых обязательств, связанных с объектами оценки; при передаче объектов оценки в качестве вклада в уставные капиталы, фонды юридических лиц, а также при возникновении спора о стоимости объекта оценки, в частности, при национализации имущества; при ипотечном кредитовании физических или юридических лиц в случаях возникновения споров о величине стоимости предмета ипотеки; при составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся супругов по требованию одной из сторон или обеих сторон в случае возникновения спора о стоимости этого имущества; при выкупе или ином предусмотренном законодательством РФ изъятии имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд; при проведении оценки объектов оценки в целях контроля за правильностью уплаты налогов в случае возникновения спора об отчислении налогооблагаемой базы. 
 
Для определения рыночной или другого вида стоимости оценщики применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает предварительный анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату и все методы являются рыночными, т.к. учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, рыночные ожидания инвесторов, рыночные риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, и предполагаемую «реакцию» рынка при сделках купли-продажи с оцениваемым объектом. 
 
Методы оценки различаются также временными аспектами исследования. Одни методы ориентированы в основном на ретроспективную информацию, другие - на перспективную, третьи - на текущую информацию фондового рынка. 
 
В зависимости от факторов стоимости, являющихся основными переменными в алгоритмах, методы оценки подразделяются на методыдоходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый подход позволяет «уловить» определенные факторы стоимости. Так, при оценке с позиции доходного подхода, во главу угла ставится доход, как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. 
 
Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеет значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания. 
 
Хотя, как правило, доходный поход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами. 
 
Сравнительный подход особенно полезен тогда, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают: физические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования. Действенность такого подхода снижается в случае, если сделок было мало, если момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени; если рынок находится в неустойчивом состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. 
 
Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада. 
 
Затратный подход наиболее применим для оценки объектов специального назначения, а также нового строительства, для определения варианта наилучшего и наиболее эффективного использования земли, а также в целях страхования. Собираемая информация обычно включает данные о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.п. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Данный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками или устаревших объектов. 
 
Затратный подход основан на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения.   
 
Далее в работе мы рассмотрим особенности применения доходного подхода к оценке стоимости предприятия. 
 

Доходный подход в оценке стоимости  предприятия

 
Оценка стоимости бизнеса доходным подходом

Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении  будущих доходов инвестора с  текущими затратами. Сопоставление  доходов с затратами ведется  с учетом факторов времени и риска. Динамика стоимости компании, определяемая доходным подходом, позволяет принимать  правильные управленческие решения  для менеджеров, собственников, государства  и т.д.

 

Для оценки предприятий по доходу применяют два метода: метод капитализации и метод дисконтирования дохода.

 

Метод капитализации используется в случае, если ожидается, что будущие  чистые доходы или денежные потоки приблизительно будут равны текущим  или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно  развиваться.

 

Показатель чистой прибыли  обычно используется для оценки предприятий, в активах которых преобладает  быстроизнашивающееся оборудование. Для  компаний, обладающих значительной недвижимостью, балансовая стоимость которой уменьшается, а фактическая остается почти  неизменной, предпочитают использовать денежный поток.

 

Суть метода капитализации  заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей  этим доходам ставки капитализации, на основе которых рассчитывается цена компании.

 

При применении этого метода возникает целый ряд проблем. Во-первых, как определить чистый доход  предприятия, во-вторых, как выбрать  ставку капитализации.

 

При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это могут быть несколько периодов в прошлом, обычно пять, а могут  использоваться данные о доходах  за несколько периодов в прошлом  и прогнозы на ближайшее будущее.

 

Другим сложным моментом в этом методе является определение  ставки капитализации.

 

Ставка капитализации  во многом зависит от устойчивости дохода компании. Если последняя имеет  устойчивый рост прибыли, выбирается более  низкая ставка капитализации, что приводит к увеличению рыночной стоимости  компании и, наоборот, при нестабильных прибылях ставку капитализации увеличивают.

 

В некоторых случаях для  оценки компаний используется объем  валовой выручки. Он чаще всего применяется  для определения рыночной стоимости  бизнеса в сфере услуг.

 

Иногда для оценки акционерных  обществ используется капитализация  дивидендов. Этот метод предпочтителен для акционеров, не обладающих контрольным  пакетом акций, так как для  них важнее всего величина дивидендов, а влиять на политику общества по вопросу  выплаты дивидендов они не могут. Для акционеров, обладающих контрольным  пакетом, предпочтительнее использование  для определения рыночной стоимости  предприятия капитализации чистого  дохода.

 

Главным достоинством метода капитализации дохода является то, что он отражает потенциальную доходность бизнеса, позволяет учесть риск отрасли  и компании. Однако этот метод мало пригоден для быстрорастущих компаний.

 

Широкое распространение  в практике оценки бизнеса получил  метод дисконтирования будущих  доходов, так как он позволяет  учесть будущие перспективы развития.

 

Основными этапами метода дисконтирования будущих доходов  являются:

- анализ и прогнозирование валовых доходов;

- анализ и прогнозирование расходов;

- анализ и прогнозирование инвестиций;

- расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;

- выбор ставки дисконта;

- определение дохода, который будет получен в постпрогнозный период расчет текущей стоимости в прогнозный и пост прогнозный период;

- внесение поправок.

 

Прогнозирование будущего дохода начинается с определения деятельности прогнозного периода и горизонта  прогнозирования и вида дохода, который  будет использоваться в дальнейших расчетах. Горизонт прогнозирования  делится на две части: прогнозную, когда Оценщик с достаточной  точностью определяет динамику развития компании, и постпрогнозную, когда аналитиком рассчитывается некий средний, достаточно умеренный темп роста.

 

Важно правильно определить продолжительность прогнозного  периода. Чрезмерно большой период потребует много усилий для составления  реалистичного прогноза. В то же время искусственное сокращение периода приводит к искажению  прогнозирования, поскольку в первые годы динамика доходов будет сильно отклоняться от средней стоимости компании.

 

Вид дохода определяет процесс  прогнозирования и порядок расчета  ставки дисконта. Если прибыль и  дивиденды не нуждаются в специальных  пояснениях, то понятие денежного потока необходимо конкретизировать. Денежный поток - результат притока и оттока средств на предприятии.

 

Оценщик может использовать следующие виды денежного потока:

- денежный поток для собственного капитала;

- денежный поток для инвестированного капитала.

 

Величина денежного потока для собственного капитала определяется на основе следующих данных: балансовая прибыль за вычетом налога на прибыль + амортизационные отчисления + увеличение долгосрочной задолженности - проценты по долгосрочным обязательствам - капитальные  вложения - прирост собственных оборотных  средств.

 

Денежный поток для  инвестированного капитала (суммарная  величина собственных средств и  долгосрочной задолженности) позволяет  определить суммарную рыночную стоимость  собственного капитала и долгосрочной задолженности компании. Величина данного  денежного потока для инвестного капитала определяется по формуле: прибыль после налогообложения + амортизационные отчисления - капитальные вложения - прирост собственных оборотных средств.