Международная валютная система

Около 25 стран, выбрав какой-либо режим валютного курса, одновременно практикуют множественность курсов своей валюты: по экспорту, импорту  или во внешней торговле в целом. Суть множественности курсов состоит в том, что на различные экспортные товары вводятся курсы, отличающиеся от курса центрального банка страны. Как правило, более низкий курс устанавливается на товары, в экспорте которых заинтересована данная страна. Тогда при обмене заработанной на внешних рынках иностранной валюты на национальную экспортер получает большее количество национальных денег, т.е. своего рода экспортную премию. Последняя, в свою очередь, может быть использована для расширения производства определенной экспортной продукции. В международной практике широко известны «изюмный» курс Турции, «хлопковый» -- Египта, «кофейный» -- Бразилии и др.

Нередки случаи, когда  развивающиеся страны меняют режимы валютных курсов, переходя по различным  причинам (неустойчивое валютное положение, отсутствие необходимого опыта и др.) от одного режима к другому. К примеру, Иран привязал риал к СПЗ, а затем к доллару, в котором устанавливаются цены на нефть -- главный экспортный товар страны. Таиланд отошел от режима валютного курса бата на основе корзины валют главных торговых партнеров и перешел к режиму регулируемого плавания своей денежной единицы. Южная Корея перешла от прикрепления воны к доллару США к свободному плаванию. Следует заметить, что при этом и бат, и вона были значительно девальвированы.

Таким образом, предоставляя свободу выбора режима валютных курсов, Ямайское соглашение расширило для  этой группы стран возможности проведения более самостоятельной валютной политики.

К преимуществам Ямайской МВС также можно отнести развитие процессов информатизации и компьютеризации валютно-расчетных отношений, ускоряющие финансовые операции, а также возрастание значения международных организаций и интеграционных группировок в регулировании валютно-финансовой сферы.

Положительной стороной Ямайской МВС является то, что было узаконено создание замкнутых валютных блоков, которые являются полноправными участниками международной валютной системы, но внутри них существуют особые отношения между участниками.

 1.4 Выявление недостатков системы

Ознакомившись со списком  преимуществ современной международной  валютной системы, можно удивиться  тому, что многие специалисты требуют  коренным образом ее изменить. Все  дело в том, что на каждое преимущество системы есть свое веское «но», а  также еще перечень недостатков, ознакомившись с которым можно убедиться в необходимости изменений в современной международной валютной системе.

Возьмем такое преимущество, как СПЗ. Положительные стороны уже рассмотрены. Теперь обратим внимание на недостатки этого новообразования. Первое, на что следует обратить внимание, - это то, что под прикрытием СПЗ доллар сохраняет ведущее положение в системе международных валютных отношений, хотя Ямайская МВС была направлена на лишение доллара статуса международной резервной валюты. Неограниченная бюджетная эмиссия доллара подрывает доверие к экономике США. Жесткое валютное регулирование опасно, ибо мир потеряет ликвидное финансовое средство, стоимость которого базируется на доверии к экономике США. Отметим, что доллар осел в официальных финансовых резервах Китая, России, азиатских тигров.

Доллар США находится  в объективном противоречии: с  одной стороны -- это национальная валюта США, но с другой стороны -- это  теперь единственная мировая резервная  валюта, выполняющая функцию мировых денег. И всякий раз, когда политические интересы США приходят в противоречие с интересами всего остального мира, конфликт решается одним и тем же способом -- весь мир остается в минусе, а в плюсе всегда только США, обеспечивающие свою финансовую национальную безопасность в первую очередь за счет интересов всего остального мира. Имея население всего примерно в 300 млн. человек, США потребляют не менее 50% всех добываемых на земле энергоресурсов и поэтому США не могут (даже если бы и хотели) принципиально и объективно вести себя иначе, не утратив при этом решающие преимущества и гегемонию над всем остальным человечеством (теория однополюсного мира).

Можно смело утверждать, что доллар развалил Бреттон-Вудскую  международную валютную систему. Ямайская МВС должна была что-то изменить в этом аспекте, однако роль доллара сохранилась, что таит потенциальную угрозу для нынешней системы. 

1.5 Направления совершенствования современной МВС

В прошлой части были приведены очень весомые аргументы  в пользу реформирования современной международной валютной системы, которая, по словам некоторых специалистов, «совсем прогнила». Другие специалисты более мягко выражаются о состоянии современной МВС. Гагерин Тосунян, президент Ассоциации российских банков: «Мировая валютная система существует и действует - это факт, объективная реальность. Конечно, как и в любой другой области, нет предела совершенству. Всякий раз можно говорить о повышении эффективности МВС, о том, что она могла бы работать и лучше. Однако то обстоятельство, что нынешняя международная валютная система в целом справляется с основными вызовами, является доказательством наличия более или менее эффективной системы». Джон Хокурст, глава отдела макроэкономики в лондонском офисе PricewaterhouseCoopers: «О кризисе современной международной валютной системы пока говорить рано. Другое дело, что существует положение вещей (на мировых валютных рынках), которое требует определенной коррекции. И она уже происходит. Очевидно, что доллар был слишком силен. Об этом свидетельствует огромный дефицит торгового баланса США. В то же время евро был довольно слабым. Безусловно, на коррекцию этой ситуации нужно некоторое время». Евгений Гавриленков, управляющий директор и главный экономист ИК «Тройка Диалог»: «О кризисе мировой валютной системы говорить пока рано. Можно говорить о том, что есть некоторые настораживающие моменты, например, резкое падение доллара. Но надо иметь ввиду, что доллар еще не дошел до своего исторического минимума по отношению к важнейшим мировым валютам». Мадсен Пири, президент Adam Smith Institute: «Моя оценка работы современной международной валютной системы не очень позитивна. Я делаю этот вывод исходя из того, что сегодня происходит с МВС: попытки контролировать происходящие в ней процессы в целом оказались не очень успешными». Мое же личное мнение совпадает с первой группой специалистов, которые бьют тревогу и требуют реформ в современной международной валютной системе.

Обратим внимание на то, что создание новой МВС проходит в 3 этапа:

- становление и формирование предпосылок, определение принципов новой системы. При этом сохраняется связь с прежней системой;

- формирование структурного  единства, завершение построения, активизация  принципов новой системы;

- образование полноценно  функционирующей новой МВС на  базе законченной целостности и органической увязки ее элементов.

Специалисты, в основном, указывают три основных вектора  развития современной международной  валютной системы:

- длительные арьергардные  бои доллара за сохранение  статуса мировой резервной валюты;

- ослабление доллара  и договорной переход к СПЗ  как новой мировой резервной  валюте;

- крушение доллара  и распад мировой валютно-финансовой  системы на валютные зоны.

Практическое внедрение  МВС зависит от согласованной  политики ведущих индустриальных стран, от развития событий в системе международных валютных отношений.

1.6 Евро - новая мировая валюта

Время доллара прошло. Мировая валютная система, последние 35 лет ориентированная  на Америку, перестала быть эффективной. Из кредитора США превратились в  должника; уже десять лет чистая задолженность страны возрастает на 4% в год и специалисты полагают, что в последующие десять лет эта ситуация не изменится. Вашингтон не справляется с ролью эмитента главной резервной валюты. Нужен новый лидер.

Пока неясно, сможет ли Америка мобилизовать внутренние ресурсы, обратится ли она к внешним источникам для обеспечения своего долга или объявит дефолт.

Рост евро четко обозначил следующую  тенденцию: Америка уже не может  претендовать на роль экономического лидера, во всяком случае, единоличного. Отметим, что доля экономики США с конца 40-х годов ХХ века сократилась на 48%. Экономика Америки стала долговой.

Предоставим слово эксперту. Джэф Фрэнкель, профессор Гарвардского университета и бывший экономический советник президента США Билла Клинтона заявляет о том, что в течение ближайшего десятилетия евро сменит доллар США в качестве ведущей мировой валюты. Джэф Фрэнкель и Мензи Чинн опубликовали фундаментальную работу, в которой на основе целого набора исторических финансово-экономических статистических данных сделали вывод, что евро оттеснит доллар США с позиций главной мировой валюты к 2022 году. Однако, в связи с ускорившимся в последние годы падением курса доллара и общего ослабления его стратегических позиций в результате роста государственной задолженности США перед Китаем и Японией, Фрэнкель считает, что крах доллара и утрата им статуса главной мировой резервной валюты произойдет к 2015 году [23.03.08].

Мнение Хазина по поводу будущего Евросоюза выглядит несколько пессимистично: «Что будет по итогам кризиса - большой вопрос. Нет уверенности, что США, которые привыкли много десятилетий жить за счет эмиссии, смогут безболезненно, без острейших социально-политических катаклизмов, перейти на нормальное экономическое развитие. Нет уверенности, что выживет Евросоюз, который тоже, во многом, сидел на американской эмиссионной игле. Абсолютно очевидно, что вся мировая экономика погрузиться в многодесятилетнюю депрессию, которая будет отличаться от «Великой» только одним обстоятельствам - большим масштабом и большей продолжительностью».

Есть свое мнение и у Голубовского: «Несмотря на проблемы ЕС и связанные с ними проблемы Германии, к краткосрочной перспективе евро выглядит лучше других, и, судя по жестким заявлениям европейцев, отказавших США в том, чтобы следовать по их пути, ЕС не теряет надежды перехватить у США пальму первенства на мировом финансовом олимпе. Однако проблемы ЕС все же вызывают сомнения в том, что евро может стать общепризнанной новой мировой валютой».

О каких же проблемах  говорят специалисты? Это наличие  границ между отдельными странами, национальных валют, не считая различий в налоговом и трудовом законодательстве, что до сих пор лишает европейские фирмы тех конкурентных преимуществ, которыми обладают кампании, действующие на крупных интегрированных внутренних рынках США или Японии.

Однако эксперты МВФ полагают, что, несмотря на имеющиеся политические, культурные и экономические проблемы, евро имеет достаточный потенциал, чтобы преобразить европейский и международный финансовые рынки и трансформировать существующую многостороннюю валютную систему в трехполярную или даже двухполярную. В настоящее время, по их мнению, похоже, что евро будет играть более значительную роль в международной торговле, частных инвестициях и официальных резервах.

В настоящее время  Европа играет одну из ключевых релей в мировой экономике. Так, Евроленд - территория государств, входящих в ЕЭС и принявших введение евро - имеет несколько большее население и немногим меньший объем ВВП, чем США. Экспорт товаров Еврозоной (без учета торговли внутри ЕЭС) значительно превышает соответствующий показатель Соединенных Штатов.

Значение евро как  резервной валюты значительно будет  зависеть от политики центральных банков азиатских стран. Пока они владеют  более чем 40% официальных валютных резервов мира (преимущественно в  долларах). Во многом это является следствием того, что до кризиса 1997 многие азиатские валюты были привязаны к доллару, но также и из-за отсутствия до сих пор достаточно привлекательной альтернативы. Даже несмотря на то, что сейчас невозможно предугадать роли тику обменных курсов стран Азии в будущем, очевидно, что окончание жесткой привязки к доллару откроет более широкую перспективу для использования евро в качестве резервной валюты. Многие аналитики предполагают, что азиатские государства будут аккумулировать значительные объемы резервов в евро для оптимизации прибыли, диверсификации рисков и стабилизации обменных курсов. В этом случае доля евро может составить 25-30% мировых валютных резервов.

Использование евро в  качестве мировой валюты вызывает некоторые  вопросы, которые требуют ответов.

Насколько быстро другие страны переориентируют свои резервы на евро? Государства, которые используют фиксированный курс, в основном привязывают свои валюты к доллару или к корзинам валют с преобладанием доллара. Кроме того, большинство стран Латинской Америки и Азии имеют более тесные торговые связи с США, чем с Европой. Они, скорее всего, не станут сбрасывать доллары, но могут постепенно диверсифицировать свои резервные запасы. Определенно можно сказать лишь, что если сдвиги в структуре резервов от доллара к евро произойдут, этот процесс будет постепенным. Центральные банки в других странах мира, безусловно, не станут продавать доллары и покупать евро в больших объемах, если это приведет к уменьшению их долларовых активов.

Насколько привлекательней будет евро для государств с растущими резервами? Не подлежит сомнению, что усиление роли какой-либо валюты как резервного средства может происходить только если эмитент имеет общий дефицит платежного баланса. Другими словами, если запасы резервной валюты растут, то на нее должен существовать не только спрос, но и предложение. Пример США демонстрирует эту закономерность. В последние годы Америка имеет постоянный дефицит платежного баланса. В настоящее время Еврозона имеет ощутимое положительное сальдо торгового баланса. Поэтому вопрос заключается в том, станет ли этот блок крупным экспортером капитала.

Насколько важна  будет роль евро в международных  операциях частного сектора как  единицы ведения счетов, средства платежа и эталона измерения стоимости активов? Согласно исследованию, проведенному Банком международных расчетов, сейчас доллар используется в 80% всех валютообменных операциях. Почти половина мировой торговли ведется в долларовых ценах. Это побуждает корпорации, вовлеченные в международную торговлю, вести внутреннюю балансовую отчетность в долларах. Но существование единой валюты для большей части Европы приводит к постепенному увеличению доли торговых операций между Европой и другими странами, номинированных в евро. Это, в свою очередь, вынуждает иностранных трейдеров вести балансовую отчетность в евро.

Как и в случае с  официальными резервами, направление  и размер потоков частного капитала в Европе будут определяться размером, емкостью и ликвидностью рынков суверенных облигаций, выпущенных в евро, а также характеристиками рынка частных капиталов. В некоторой степени давление на евро, оказываемое перетоком капитала, ищущего большую доходность, может компенсироваться за счет увеличения надежности номинированных в евро ценных бумаг.

Специалисты Центра экономических исследований, используя модель мировой экономики, которая состоит из трех регионов (Европа, США, Азия), пришли к следующему выводу: в краткосрочной перспективе, скорее всего, евро заменит доллар в качестве основной валюты в торговле между Европой и азиатским регионом, но доллар останется ключевой валютой на международном рынке. Это сценарий «квази статус-кво». Если же будет достигнут существенный прогресс в деле интеграции финансового рынка Европы, то экономия на масштабе операций позволит настолько снизить трансакционные издержки, что фундаментальные факторы будут способствовать еще большему укреплению позиций евро. Тогда новая валюта заменит доллар в качестве основной международной валюты при совершении трансакций с финансовыми активами, но в операциях между США и азиатским блоком будет доминировать доллар, который также сохранит ключевые позиции на валютном рынке. Это сценарий «среднего евро». Мене вероятен вариант, при котором евро станет играть роль ключевой валюты (сценарий «большого евро»). Таким образом, авторы исследования считают, что новая валюта узурпирует часть функций доллара, хотя масштабы этого процесса будут зависеть от политических решений и предпочтений участников рынка.