Международная финансовая система

течение которых осуществляется поставка валюты, могут  быть разделены, если курсы  обмениваемых  валют  подвержены  сильным  колебаниям. Фиксируется отдельно курс сделки спот «сегодня» (today) и курс  сделки  спот «завтра»  (tomorrow).  Разница  курсовых  значений  на  дату   «сегодня»   и дату «завтра» определяет возможность получения дополнительного дохода.

Объем кассовых операций, проводимых  на  международных  валютных  рынках, очень велик (около 60% общего объема операций межбанковского  рынка). Например, в 1990 г. дневной объем всех операций мирового рынка составлял  примерно 650 млрд долларов США, а в 1998 г. стал составлять почти  1  трлн  750  млрд  долларов США.  На  кассовые сделки приходится не менее 900 млрд долларов США.

Срочные валютные операции рассчитаны на срок  гораздо  больший,  чем  два рабочих дня, целью которых является конверсия  валют  для  получения прибыли за счет курсовой разницы, страхование валютных позиций  от возможных потерь. Причем сама валюта участникам сделки не  интересна, а интересуют  их процентные  ставки.

Наиболее  распространенными  срочными  операциями   являются   форвардные сделки, которые  осуществляются  между  банками  и  финансовыми  компаниями. Такие сделки  рассчитаны  на  срок  от  3  дней  до  12 месяцев, в момент заключения которых фиксируются курс валюты и сумма  сделки.

Курс фиксируется с расчетом будущего  повышения  или  снижения  фактического курса  валюты.  Это имеет огромное  значение  для форвардных сделок. Его основу составляет курс спот минус дисконт (депорт), либо плюс премия (репорт).

Форвардный курс, в котором учтены премия  или  скидка,  именуется  курсом «аут  райт».  Согласно  «правилу  большого  пальца»  валюта  с   наиболее   низкой процентной ставкой всегда будет продаваться на форвардном  рынке  с  премией по отношению к валюте с более высокой  процентной  ставкой.  Но  обычно  при расчете форвардного курса учитываются величины депозитных процентных  ставок по  обмениваемым  валютам.  Поскольку покупатель  реально   имеет   альтернативу форвардной сделке. Он может купить данную валюту на условиях спот,  а  затем положить ее в банк на депозит. Поэтому он всегда сравнивает условия  сделок.

Величина дохода является основным критерием при осуществлении  форвардной  сделки  и реализация отмеченного варианта репорт форвардного  курса  должен  превышать величину  ставки  банковского  депозита,  в этом случае   форвардная   сделка   будет выгодной. Исходя из этого, форвардный курс может быть рассчитан по  формуле:

                                                  КФ = КС(1+А),

                                                           1+LIBOR,

где КС – текущий курс валюты (спот); А – процентная рыночная (депозитная) ставка; LIBOR – ставка ЛИБОР (Лондонского рынка краткосрочных депозитов).

С начала 70-х гг.  на  мировом  валютном  рынке  большое  распространение

получили фьючерсные сделки. Они впервые появились на  товарных  биржах,  где

шла  торговля  сезонными  товарами  (зерно,  сахар,  каучук,  кофе, нефтепродукты).  Сделки  на  будущий  срок,  под  будущие  поставки  товаров получили широкое распространение в  60-х  гг.  Родиной  фьючерсной  торговли считается Чикагская товарная биржа. А в  начале  70-х  гг.  впервые  стали осуществлять операции с финансовыми (валютными) фьючерсами.

По смыслу фьючерсная сделка  мало  отличается  от  форвардной. Это также поставка товара на будущий срок по заранее обусловленной цене  (на 1,2,3,6,12 мес.).

Особенности фьючерсной сделки:

- реализация контракта совершается точно в намеченный  срок  держателем фьючерса;

- фьючерсами торгуют  только  биржи,  а  потому  торговля  ведется  по строгим правилам и стандартам;

- реальной поставки товара не происходит;

- расчеты по фьючерсам осуществляются через расчетную палату;

- при этом расчеты по текущим прибылям и убыткам ведутся ежедневно.

Фьючерсные сделки позволяют получать прибыль на разнице цен  по  мере роста спроса на товар в расчете на благоприятную динамику цен в будущем.

Еще одна цель  фьючерсного   контракта   –   страхование   (хеджирование) неблагоприятных   изменений   валютных   курсов   посредством    покупки фьючерсного контракта, противоположного условиям сделки спот.

Валютные опционы – это контракты, обусловливающие возможность купить или продать определенное количество валюты  по  фиксированной  цене  на  будущий срок. Причем, покупающий право на покупку или продажу опциона  не  обязан  выполнять условия, он может от них отказаться, отдав за это часть  дохода.        Существует опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). Покупатель опциона  call имеет право купить валюту в течение отведенного  времени  по  фиксированному курсу. Продавец опциона call  обязан продать данное количество валюты,  если опцион будет  выполнен,  т.е.  если  покупатель  не  откажется  его  купить.

Покупатель опциона put имеет право продажи инвалюты в течение данного  срока по фиксированной цене. Продавец опциона put обязан купить данное  количество валюты по определенной цене при выполнении условий договора.

Цена опциона – это премия за отказ от выполнения контракта или плата  за

риск при покупке права.

В отличие от форварда опционный  контракт,  который является не обязательным  для  исполнения,  дает  возможность: исполнить контракт, оставить контракт без исполнения  либо  продать  его  до истечения  срока.  Такой  маневр  делает  опционный  контракт   одновременно средством  страхования  валютных   рисков   при   неблагоприятном   движении валютного курса и средством получения дохода при движении валютного курса  в благоприятном направлении.

Большое  распространение  на  международных  валютных  рынках   получили операции «своп» (swap). Они используются банками и  корпорациями  для управления активами и пассивами. Термин  «swap»  означает «обмен». В  данном  случае  происходит  обмен  результатами  проведенных валютных операций. Купля – продажа валют осуществляется на  разных  условиях, например, покупка валюты на условиях спот и продажа  на  условиях  форвард.

Существует много разновидностей «свопов». Основными из них являются: 

- процентный  своп;

- валютный своп.

Процентный своп - соглашение между  банками  отдельных  стран, которые договариваются о взаимном  расчете  за  кредит  по  разным  процентным ставкам. Реального кредитного  соглашения  нет.  Стороны  обмениваются  лишь процентными платежами, фиксируя разность процентных ставок.

Валютный  своп  -  обмен   процентными   платежами   валютных котировок какой-либо  распространенной  валюты  (чаще  всего  доллара  США).

Своп-сделки  осуществляют  как отдельные  коммерческие  банки, финансовые  корпорации,  так  и  центробанки.  Такая   практика   особенно распространена в Европе:  центробанки  стран  ЕС  обмениваются  результатами краткосрочных  кредитных  сделок  в  целях  диверсификации  своих   валютных активов и осуществления валютной интервенции на внутреннем валютном рынке.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Эволюция мировой валютно-финансовой системы

Эволюционная система прошла ряд этапов, каждый из которых отражал уровень зрелости валютно-финансовых отношений и их институтов.

Первой в истории мировой валютной системы была система золотого стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением в 1867 году на конференции в Париже, согласно которому золото признавалось единственной формой мировых денег. Золотой стандарт функционировал на следующих структурных принципах:

- основой системы был золотомонетный  стандарт;

- каждая валюта имеет свое  золотое содержание, курс национальных  валют жестко привязывался к  золоту, а золото использовалось  как золотомонетные мировые деньги;

- конвертируемость каждой валюты в золото обеспечивалось как внутри страны, так и за ее пределами;

- слитки свободно обменивались  на монеты, а золото импортировалось, экспортировалось и продавалось  на международных рынках.

Золотой стандарт имел три формы:

-  золотомонетный;

- золотослитковый;

- золотовалютный.

При золотомонетной форме, система золотого стандарта была адекватной условиям свободной конкуренции, неограниченного рынка. Т.е. режим золотомонетного стандарта был прежде всего режимом стабильных валютных курсов.

Однако система золотомонетного стандарта имела не только преимущества, но и не недостатки, т.к. эта система являлась не достаточно эластичной, дорогой и даже жестокой. И основные недостатки системы золотомонетного стандарта привели к дестабилизации системы золотомонетного стандарта (таблица 3.1, приложение В).

Со временем золотомонетный стандарт исчерпал все свои возможности, т.к. не соответствовал масштабам хозяйственных связей и условиям регулируемой рыночной экономики. А первая мировая война  привела к кризису и упадку этой системы, которая в результате перестала функционировать как денежная и валютная система.

Затем на месте золотомонетного стандарта начали образовываться золотослитковый и золотодевизный стандарты.

В некоторых странах после первой мировой войны сформировалась система золотослиткового стандарта, которая являлась переходной формой золотого стандарта. Ее принципы заключались в том, что национальные валюты западных стран приравнивались к определенному количеству золота, а именно золотые слитки весом не менее 12,4 кг каждый. Просуществовала эта система в ведущих западных странах, кроме США, до великой депрессии в 1929-1933 гг.

В других же странах, даже в тех, которые потерпели поражение в первой мировой войне, была внедрена система золотодевизного стандарта. Суть этой системы в том, что наряду с золотом функцию международных платежных средств,  взяли на себя и некоторые валюты ведущих стран мира. Эти платежные средства назвали девизами. Таким образом, сформировалась вторая мировая валютная система. Юридически она была оформлена в 1922 г. на Генуэзской международной конференции.

Но вторая мировая война фактически разрушила систему золотодевизного стандарта, что привело к разработке валютно-финансовой системы, соответствующей новым условиям функционирования мирового хозяйства и международных экономических отношений. Эта система была создана в 1944 г. в городе Бреттон-Вудсе (США) после длительной ее подготовки, основными документами которой явились уставы Международного валютного фонда (МВФ) и Международного банка реконструкции и развития (МБРиР).

Суть Бреттон-Вудской валютной системы заключалась в установлении стабильных, подвергающихся незначительным колебаниям валютных курсов. Согласно договору основными инструментами международных расчетов становились золото и резервные валюты, статус которых получили американский доллар и английский фунт стерлингов. Таким образом, основу Бреттон-Вудской системы составляла система золотовалютного стандарта, которая затем трансформировалась в систему золотодолларового стандарта.

Основные принципы Бреттон-Вудской валютной системы:

- сохранить роль золота, как платежного средства и расчетной единицы в международном обращении. Причем в отличии от системы золотого стандарта, связь национальных валют с золотом осуществлялся через доллар США, который единственный сохранял внешнюю конвертируемость в золото;

- приравнить доллар к золоту на основе рыночной цены на золото (цена одной унции золота составляла 35 долларов, а золотое содержание доллара составляло 0,888671 гр. чистого золота);

- установление официальных курсов валют путем определения их золотого содержания и жесткой фиксации доллара;

- отклонения вверх и вниз рыночных курсов валют от фиксированных долларовых паритетов этих валют должны составлять не более чем на 1%, т.е.все другие валюты жестко «привязали» к доллару;

- операции купли-продажи золота должны осуществляться на уровне центральных банков стран, причем с запретом таких операций для всех других субъектов;

- в целях смягчения кризиса отдельных валют, поддержания валютных курсов, государства-участники Бреттон-Вудских соглашений помогали друг другу путем предоставления кредитов в иностранной валюте для финансирования дефицита платежного баланса.

Международный валютный фонд (МВФ) осуществлял межгосударственное регулирование валютных отношений, обеспечивая поддержание странами-участниками официальных валютных паритетов и курсов. Для каких-либо изменений требовалось согласие МВФ.

Бреттон-Вудская система длительное время эффективно функционировала, обеспечивая высоким уровнем устойчивости и доверия к валюте США, которая тем временем выполняла функцию международного средства платежа и резервной валюты. А доверие к доллару основывалось в том, что, в отличии от всех других валют, доллар имел «антиинфляционный иммунитет» на рынке, который гарантировался его конвертируемостью для центральных банков в золото. Такая позиция доллара способствовала США накоплению значительной части (70%) запасов золота. Но необходимо учесть и удельный вес США в мировой торговле и экспорте капитала, а также бездефицитность платежного баланса США в течение длительного времени.

Но в конце 1960-х и в начале 1970-х годов ситуация значительно изменилась, в результате которой США потеряли на мировом рынке свои конкурентные преимущества, а именно резко сократились запасы золота (в 1971 г. их стоимость составила 11,1 млрд долларов в отличии от 1949 года, когда их стоимость составляла 24,6 млрд долларов. И началась массовая погоня за золотом как за устойчивым денежным активом), усиление инфляционных процессов и, соответственно, нестабильность платежных балансов.