Организационный механизм фондовой биржи

Основными статьями дохода биржи являются:

* комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых  торгов, за каждый заказ, исполненный  в биржевом зале;

* плата за листинг (включение  товаров, ценных бумаг в биржевой  список);

* вступительные, ежегодные  и целевые взносы членов биржи;

* взносы на покрытие  текущих убытков или на создание  необходимых резервов.

Биржевое ценообразование  базируется на оперативном учете  основных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразование на бирже  характеризуется рядом определенных понятий. Под базисной ценой подразумевается  цена биржевого товара стандартного качества со строго определенными свойствами.

Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и  условиях реализации.

Контрактная цена — это  фактическая цена биржевой сделки. Цена спроса — цена товара, предлагаемая покупателем. Цена предложения —  цена товара, предлагаемая продавцом. Спрэд — это разрыв между минимальной и максимальной ценой. Маржа — страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданный контракт или сумма фиксированного вознаграждения посреднику в биржевых торгах.

Биржи могут входить в  региональные, национальные и международные  ассоциации, союзы. Принятая в 1997 г. в  Ассоциацию фьючерсной торговли США (АФИ) Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ) автоматически получила доступ к информационным ресурсам американского  рынка. Служащие МЦФБ получили возможность  войти в различные подразделения  ассоциации, а также регулярно  получать информацию о текущем состоянии  биржевого рынка.

Фондовые биржи могут  быть универсальными или специализированными.

Специализированные фондовые биржи характеризуются тем, что  в структуре их торгового оборота  преобладают ценные бумаги одного вида. Например, Российская биржа в Москве и биржа "Санкт-Петербург" являются одними из крупнейших фьючерсных площадок страны. Здесь происходят торги фьючерсными  контрактами на такие базовые  активы, как валюта, акции, государственные  ценные бумаги, товары. Многие фондовые биржи являются универсальными, так  как торгуют различными ценными  бумагами. В России достаточно активно  работают Московская межбанковская  валютная биржа, Московская фондовая биржа, Санкт-Петербургская фондовая биржа, фондовая биржа "Санкт-Петербург".

Основную роль в биржевой жизни России играют только две фондовые биржи:

          Московская межбанковская валютная  биржа (ММВБ)

          Российская Торговая Система (РТС)     

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ)

Крупнейшая биржа России, организующая торги как валютой, валютными фьючерсами, так и ценными  бумагами и срочными контрактами.

          Единственная биржа в России, на которой обращаются государственные  облигации РФ (ГКО-ОФЗ);

          Является крупнейшей биржей по  объему торговли акциями, в  том числе посредством интернет-трейдинга  (торги акциями начались в марте  1997г., в 1999г. - первые торги через  интернет);

          Первая из бирж начала размещать  корпоративные облигации (в середине 1999 года). В 2002 году на бирже  начали обращаться российские еврооблигации. Наряду с акциями сейчас это основная биржа и по торговле облигациями. Развивает срочный рынок.

          К торгам на ММВБ предоставляют  доступ региональные биржи: 

          Санкт-Петербургская валютная биржа  (СПВБ)

          Ростовская Валютно-фондовая биржа  (РВФБ)

          Уральская Региональная валютная  биржа (УРВБ)

          Самарская валютная межбанковская  биржа (СВМБ)

          Нижегородская валютно-фондовая  биржа (НВФБ)

          Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ)

Фондовая биржа  Российская Торговая Система (РТС) - одна из крупнейших фондовых бирж России и Восточной Европы. Предоставляет услуги по торговле ценными бумагами (акции, облигации, паи) и производными финансовыми инструментами (фьючерсы и опционы) на основе самых современных технологий мирового уровня, обеспечивающими высокую надежность проводимых операций.

ОАО «РТС» является лидером  в России по включенным в Котировальные  списки акциям – включено более 110 бумаг. Всего на бирже представлено порядка 2300 ценных бумаг более 1700 эмитентов. Индекс РТС – основной индикатор  фондового рынка России, рассчитываемый на основе 50 акций наиболее капитализированных российских компаний.

Рынок фьючерсов и опционов РТС FORTS – крупнейшая в Восточной  Европе площадка по торговле производными финансовыми инструментами. Располагает самой широкой в России линейкой инструментов, в том числе товарных,  – 50 контрактов (33 фьючерс и 17 опционов) на акции и облигации российских эмитентов, Индекс РТС, ОФЗ, нефть, золото, серебро, платину, палладий, сахар, валюту.

  В 2009 года начал работу рынок акций RTS Standard.

  Основные характеристики:

 • Отсутствие 100% преддепонирования

 • Расчеты на Т+4.

 • Валюта котирования и расчеты по сделке – Рубли РФ

 • Центральный контрагент  – сторона по каждой сделке

 • Совместное маржирование с позицией на срочном рынке FORTS

 • Единая денежная  позиция с рынком FORTS

 

 

 

 

 

2.  Операционный  механизм фондовой биржи

2.1. Разновидности  биржевых операций

После того, как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, то есть заключать сделки купли-продажи. Под биржевой операцией будем понимать сделку купли-продажи с допущенными на биржу ценностями, заключённую между участниками биржевой торговли в баржевом помещении в установленное время.

 

2.1.1. Кассовые и  фьючерсные сделки

Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни. В ФРГ, например, этот срок не превышает двух биржевых дней, в Англни и США — пяти календарных дней.

Главной характеристикой  сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих  обязательств должно быть осуществлено в какой-то определённый момент в  будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых  фондовых ценностей, а продавец может  не иметь денег для их оплаты.

Сделки на срок обычно называются «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определённый день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно по извещению продавца до указанной последней даты.

Участники фьючерсной сделки вносят гарантийные взносы, которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от конъюнктуры — при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5—20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки).

Многие из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а одному из участников сделки выплачивается только разница в цене.

Например, заключена фьючерсная сделка на куплю-продажу 100 акций компании «Дельта» по цене 45 долл. за акцию. В  момент исполнения сделки цена акции составила 49 долл. за акцию. Поскольку сделка была заключена с условием обратного выкупа, то продавец выплачивает покупателю разницу в цене в размере 400 долл. (4*100). Покупателю возвращается его гарантийный взнос, а разница покрывается за счёт гарантийного взноса продавца.

  Если в момент исполнения сделки цена будет 40 долл. за акцию, то покупатель может отказаться от сделки, заплатив продавцу 500 долл. (по 5 долл. за каждую акцию). В этом случае продавцу возвращается его гарантийный взнос и выплачивается разница в цене за счёт гарантийного взноса покупателя.

 

2.1.2. Фьючерсные  сделки с опционом

 Фьючерсная сделка с опционом характеризуется тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определённую сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение определённого периода времени купить (продать) определённое количество ценных бумаг по установленной цене. Иными словами, один из участников сделки приобретает опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион «put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом, будет зависеть от того, как изменится курс ценных бумаг. Например, покупатель приобрёл опцион на покупку 100 акций компании «Дельта» по цене 45 долл. за штуку. Срок действия опциона — 3 месяца. Покупатель опциона уплатил вознаграждение по 3 долл. за акцию. В период действия опциона цена акций поднялась до 50 долл. за штуку. Держатель опциона реализует свое право и покупает 100 акций по цене 45 долл. Он может тут же продать акции за наличный расчет и получить за каждую акцию по 50 долл. Таким образом, его выигрыш от операции составит 2 долл. на каждую акцию или 200 долл. от всей сделки.

 Если за период действия  опциона цена акции не поднимется выше 45 долл., то держатель опциона откажется от покупки, потеряв при этом 300 долл. (3*100).

  Если опцион приобретает продавец, то он будет стремиться реализовать свое право в том случае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированной при заключении сделки.

Покупатель опциона на покупку (как и покупатель во фьючерсной сделке) рассчитывает на повышение курса ценных бумаг, в то время как держатель опциона на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке) рассчитывает на то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеется получить прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участников сделки.

2.1.3. Стеллажные  сделки

Стеллажными называются такие  сделки, в которых не определено, кто в сделке будет продавцом, а кто — покупателем. Один из участников сделки, уплатив определённое вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определённое количество ценных бумаг. Например, один из участников сделки приобрёл опцион на право покупки акций компании «Бэта» по цене 80 долл. за штуку или на право продажи этих акций по цене 60 долл. за штуку. Цена данного опциона — 20 долл. за акцию.

 Приобретя опцион, держатель  опциона будет следить за изменением  цены акций компании «Бэта». 60 долл. и 80 долл. — это так называемые «стеллажные точки». Если курс акций «Бэты» будет находиться между этими точками, то покупатель опциона понесёт убыток в размере 20 долл. на каждую акцию. Например, курс акций в данный момент равняется 70 долл. за акцию, а держатель опциона имеет право купить акции у продавца опциона по цене 80 долл. за акцию. Следовательно, покупать акции держатель опциона не будет. Однако держатель опциона имеет право также и продать акции по цене 60 долл. за акцию, то есть ниже рыночного курса. Следовательно, он не воспользуется и своим правом продавца.

Если же курс акций компании «Бэта» опустится ниже 60 долл. за акцию или поднимется выше 80 долл., то держатель опциона воспользуется своим правом и будет продавать или покупать акции. Если рыночный курс акций составит 40 долл., то держатель опциона, продав акции другому участнику сделки по цене 60 долл., возместит свои затраты на покупку опциона. Если курс акций упадет до 30 долл., то держатель опциона будет иметь чистую прибыль на акцию в размере 10 долл. При росте рыночного курса акций свыше 80 долл. за акцию держатель опциона воспользуется правом покупки акций у другого участника сделки. Если цена достигнет 100 долл. за акцию, то покупатель опциона возместит свои затраты на покупку опциона. А при росте цены свыше 100 долл. держатель опциона будет иметь чистую прибыль.

2.1.4. Фьючерсные  контракты

Фьючерсные контракты  — это несколько особый вид  фьючерсных сделок. Термин «фьючерсный  контракт» является довольно условным, так как любая фьючерсная сделка — это контракт между продавцом  и покупателем, в котором зафиксированы  обязательства сторон. И все же мы будем использовать это название, так как оно уже утвердилось  в экономической литературе.

Сходство между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом состоит в том, что продавец и  покупатель и в том, и в другом случае принимают на себя обязательство  продать или купить определённое количество ценных бумаг по установленной  цене в обусловленное время в  будущем. Различия же между фьючерсной сделкой и фьючерсным контрактом заключаются в следующем: