Оценка портфеля инвестиции на примере ЗАО "ВТБ 24"

Инвестиционная стратегия  – набор финансовых инструментов, таких как акции, облигации, производные  инструменты, паи и другие, управляемых  в соответствии с единой уникальной стратегией, как правило, одним портфельным менеджером.

Четыре этапа управления индивидуальным инвестиционным портфелем:

1. Определение целей.

Для формирования оптимального индивидуального инвестиционного  портфеля компании требуется определить инвестиционные цели клиента и набор  ограничений, которыми она будет руководствоваться в процессе управления портфелем.

Поэтому на этом этапе  нужно определить следующие составляющие инвестиционного профиля:

1. Ожидаемая доходность;

2. Риск-профиль доверителя;

3. Кредитное качество  включаемых в портфель ценных  бумаг;

4. Базовая валюта (валюта, в которой считаем риск и доход);

5. Срок, на который  передаются активы в доверительное  управление;

6. Юридический статус  клиента; 

7. Индивидуальные пожелания.

2. Формирование портфеля.

На этом этапе главная  задача – предложить наиболее соответствующий текущему рынку, инвестиционному профилю, определенному на предыдущем этапе, набор инвестиционных стратегий, сбалансированный с точки зрения риска и доходности, который компания называет оптимальным инвестиционным портфелем.

Подбором пропорций весов инвестиционных стратегий в портфеле занимается финансовый архитектор – специалист в области моделирования оптимальной структуры портфеля, используя автоматизированные системы поддержки принятия решений.

На этом этапе также  составляется модельный портфель. Модельный портфель существует только на бумаге. Цель его создания – сформировать образец, с которым будет происходить сравнение в дальнейшем. Этот образец – портфель, который клиент мог бы создать самостоятельно, не прибегая к помощи. Одна из целей в конечном итоге – быть лучше образцового портфеля.

После того, как определен  модельный портфель и структура  оптимального инвестиционного портфеля, компания составляет инвестиционную программу, в которой детально описываются установленные в процессе обсуждения цели и ограничения, структура портфеля, характеристики входящих в него стратегий, итоговые показатели риска и доходности портфеля, основанные на ожиданиях от рынка и эффективности работы портфельных менеджеров.

3. Управление портфелем

В инвестиционный портфель входит несколько стратегий, за каждой из которых закреплен отдельный портфельный менеджер. Тем самым, во-первых, достигается диверсификация по менеджерам и результат по портфелю не зависит от действий только одного человека. Во-вторых, каждый менеджер занимается тем делом, в котором он является лучшим, концентрируется на нем, и эффективность растет вследствие разделения труда. В-третьих, результат работы каждого прозрачен, понятен и поддается анализу, поэтому при появлении признаков ухудшения эффективности одна стратегия может быть оперативно заменена на другую.

Концентрируясь на управлении одной стратегией, портфельный менеджер управляет активами в рамках этой стратегии для группы клиентов. При этом портфельный менеджер видит портфель в целом, а по клиентам распределяет сделки автоматизированная система. Тем самым портфельный менеджер не может отдать предпочтение какому-либо одному клиенту, реализуя для него лучшие сделки. Таким образом, компания избегает конфликта интересов.

Увидев поступившие от клиента средства в системе, портфельный менеджер гибко подбирает время для инвестирования, учитывая краткосрочные тенденции рынка.

4. Оценка и оптимизация  портфеля

Для того чтобы сохранять  высокую эффективность инвестиций, компания постоянно обновляет линейку инвестиционных продуктов – книгу инвестиционных стратегий. Вследствие этого, а также реагируя на изменения на рынке, постоянно пересматривается структура инвестиционного портфеля доверителя, включаются в портфель лучшие инвестиционные возможности и исключаются менее эффективные стратегии⁹.

Пересмотр структуры  портфеля осуществляется по результатам  оценки эффективности работы тех  или иных стратегий. Эффективность  оценивается в системе управления портфелями, разработанной с учетом передового мирового опыта инвестиционного менеджмента.

В качестве примеров в  данной главе рассмотрим инвестирование в ценные бумаги – в акции.

Для примера рассмотрим ситуацию: Приобретен пакет акций по цене 100 рублей за акцию, через 180 дней продан весь пакет при цене 110 рублей за акцию, во время владения акциями получены дивиденды в размере 5 рублей за каждую акцию. Рассчитаем доходность акции (доходность пакета) за весь период владения.

Доходность акции - это  отношение прибыли, приходящейся на акцию, к ее рыночной стоимости. Доходность акции – это дивиденд за год, рассчитанный в процентах, к рыночной цене.

Доходность акции:

 

 

r - доходность акции  из расчета годовых P_O - цена покупки акции P_R - цена продажи акции D - дивиденды, полученные за период владения акцией Т - период (в днях), в течение которого инвестор владел акцией. r = 30, 42%

Определим реальную стоимость привилегированной акции при след. данных: предусмотренная по акции сумма дивидендов составляет 20 руб. в год; ожидаемая инвестором годовая норма валовой инвестиционной прибыли составляет 10%. Тогда Сан = 20/0,1 = 200 руб.

Модель оценки стоимости  обыкновенной акции при ее использовании  в течение неопределенного продолжительного периода времени:

 

С_ан = ,

 

С_ан- реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени;

Да – сумма дивидендов, предполагаемая к получению в  каждом n-ом периоде;

НП – ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акциям, выраженная десятичной дробью;

n - число периодов, включенных в расчет.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что  текущая реальная стоимость акции, используемой в течение неопределенного продолжительного периода времени (неопределенное число лет), представляет собой сумму предполагаемых к получению дивидендов по отдельным предстоящим периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Рассмотрим еще одну ситуацию: приобретенная инвестором акция представляется инвестору перспективной и намечена им к использованию в течение продолжительного периода. На ближайшие пять лет им составлен прогноз дивидендов, в соответствии с которым в первый год сумма дивидендов составит 100 рублей, а в последующие годы будет ежегодно возрастать на 20 рублей. Норма текущей доходности акций данного типа составляет 15% в год. Необходимо определить текущую рыночную стоимость акции.

Ответ: Сан =

Модель оценки стоимости  простой акции, используемой в течение  заранее определенного срока:

 

СА_о = ,

 

СА_о – реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока;

Да – сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом n-ом периоде;

КСа – ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода  ее реализации;

n – число периодов, включенных в расчет.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что  текущая реальная стоимость акции, используемой в течение заранее определенного срока., равна сумме предполагаемых к получению дивидендов в используемых периодах и ожидаемой курсовой стоимости акции в момент ее реализации, приведенной к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной ожидаемой норме валовой инвестиционной прибыли (доходности).

Модель оценки стоимости  простых акций со стабильным уровнем  дивидендов:

САп = ,

 

САп – реальная стоимость  акций со стабильным уровнем дивидендов;

Да – годовая сумма постоянного дивиденда;

НП – ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акции, выраженная десятичной дробью.

Рассмотрим для примера  модель Гордона: по акции выплачивается ежегодный постоянный дивиденд в сумме 20 рублей. Ожидаемая норма текущей прибыли акции данного типа составляет 25% в год. Реальная рыночная стоимость акции: САп = 20/0,25=80 руб.

Модель оценки стоимости  простых акций с постоянно  возрастающим уровнем дивидендов («Модель  Гордона»):

 

САв = ,

 

САв – реальная стоимость акции с постоянно возрастающим уровнем дивидендов;

Дп – сумма последнего выплаченного дивиденда;

Тд – темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью;

НП – ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли  по акции, выраженная десятичной дробью.

Пример: последний дивиденд, выплаченный по акции, составлял 150 рублей. Компания постоянно увеличивает сумму ежегодно выплаченных дивидендов на 10%. Ожидаемая норма текущей доходности акций данного типа составляет 20% в год. Реальная рыночная стоимость акции будет составлять:

САв =

Модель оценки стоимости  акций с колеблющимися уровнем  дивидендов по отдельным периодам:

 

САи = ,

 

САи – реальная стоимость  акции с изменяющимся уровнем  дивидендов по отдельным периодам;

Д₁-Дn- сумма дивидендов, прогнозируемая к получению в каждом n-ом периоде;

НП – ожидаемая  норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по акциям, выраженная десятичной дробью.

Пример: в соответствии с принятой дивидендной политикой компания ограничила выплату дивидендов в предстоящие три года суммой 80 рублей. В последующие пять лет она обязалась выплачивать постоянные дивиденды в размере 100 рублей. Норма ожидаемой доходности акции данного типа составляет 25% в год. Текущая рыночная стоимость акции:

САи =

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

В курсовой работе были рассмотрены  основные принципы формирования инвестиционного  портфеля и способы управления им. Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост, ликвидность вложений. Цель любого инвестора – найти наиболее приемлемое сочетание доходности и рисков.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные  ценные бумаги: акции, облигации, производные  виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает той или иной степенью риска.

При формировании инвестиционного  портфеля инвестор должен:

- Выбрать адекватные ценные бумаги, то есть такие, которые бы давали максимально возможную доходность и минимально допустимый риск;

- Важно определить, в  ценные бумаги, каких эмитентов  следует вкладывать денежные  средства;

- Диверсифицировать инвестиционный портфель. Инвестору целесообразно вкладывать деньги в различные ценные бумаги, а не в один их вид. Это делается для того, чтобы снизить риск вложений. Но диверсификация должна быть разумной и умеренной. Вложение в большое число разнообразных ценных бумаг может повлечь за собой и большие расходы на отслеживание необходимой информации для принятия инвестиционного решения.

Оценка эффективности  управления портфелем, проведенная  определенным образом, может заставить  инвесторов лучше соблюдать интересы клиента, что, вероятно, скажется на управлении его портфелем в будущем. Для оценки эффективность управления портфелем необходимо измерить доходность и уровень его риска.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь, некоторый механизм отбора для включения в портфель тех или иных видов ценных бумаг, т.е. уметь оценивать их инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического анализа. Основной задачей методов служит выявление среди множества ценных бумаг той их совокупности, в которую можно инвестировать средства, не подвергая свои вложения высокому риску.

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

 

1. Шарп У., Александер  Г., Бейли Дж. Инвестиции. – М. Инфра-М, 2007. – 212 с.

2. Лукасевич И.Я. Анализ  финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений.- М.:Финансы; ЮНИТИ, 2008. – 156 с.

3. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2 томах- 2-е изд., перераб. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2009. – 256 с.

4. Абрамова А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России / Абрамова А.Е. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. – 315 с.

5. Боди З., Кейн А.  Принципы инвестиций. – М.: Вильямс, 2008. – 315 с.

6. Буренин А.Н. Рынок  ценных бумаг и производных  финансовых инструментов. – М.: НТО  им. Вавилова, 2009. – 356 с.

7. Алексеев М.Ю. Рынок  ценных бумаг: Учебник. – М.: 2007. – 256 с.

8. Рухлов Алексей. Принципы  портфельного инвестирования. Учебное  пособие. – М.: Финансы. Ценные  бумаги. – 2009. – 369 с.

9. Бочаров В.В. Инвестиции: Учеб. пособие для вузов. –  СПб.: Питер, 2008. – 415 с.

10. Гитман Лоренс Дж., Джонк Майкл Д. Основы инвестирования: Учебник. – М.: Инфра, 2008. – 217 с.