Перспективы развития рынка ценных бумаг РФ

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Возможные пути  выхода из кризиса рынка ценных  бумаг РФ

 

Для повышения стабильности рынка облигаций и преодоления сжатия кредитного рынка необходимо изменить политику в области выпуска государственных ценных бумаг.

В период кризиса 2008-2009 гг. происходило обесценивание облигаций, принимаемых в залог под обеспечение рефинансирования ЦБ РФ коммерческих банков. Котировки некоторых выпусков ОФЗ снизились до 50-60 % от номинала, а корпоративных облигаций упали еще сильнее. Следовательно, роль облигаций как залогового инструмента резко упала. В этих условиях большое значение стали играть без залоговые кредиты ЦБ РФ.

В августе 2008 г. без залоговые кредиты вообще не выдавались (рисунок 2.1), а уже в ноябре на них приходилась подавляющая часть рефинансирования коммерческих банков.

Рисунок 2.1 - Структура источников рефинансирования коммерческих банков в августе 2008-январе 2009 гг.

В условиях кризиса крупномасштабная выдача без залоговых кредитов на сравнительно длительные сроки может спровоцировать их массовый не возврат. Учитывая критическую ситуацию в области рефинансирования, Банк России с начала 2009 г. ввел новую форму поддержки банков - субординированные кредиты. Однако желаемого результата это пока не дало. Объем рефинансирования продолжает сокращаться. Задолженность банков по без залоговым кредитам уменьшилась, в результате доля средств ЦБ РФ в суммарных пассивах банков составляет всего 18%. Одна из главных причин недостаточного рефинансирования - недостаток надежных залоговых инструментов, т.е. государственных ценных бумаг.

В 2009 г. предусматривается выпустить ОФЗ на сумму 410 млрд. руб. по номиналу (таблиц 2.1), более чем в два раза больше, чем в 2008 г. Между тем с осени 2008 г. начался резкий рост доходности госбумаг, а средний срок погашения всех выпусков ОФЗ рыночного портфеля стал быстро снижаться.

Таблица 2.1 - Основные показатели рынка ОФЗ

Показатель	2004	2005	2006	2007	2008	2009
Объем размещения и до размещения по номиналу, млрд.руб.	169,20	169,10	186,00	245,20	180,90	410,00
Объем госбумаг в обращение, млрд.руб.	557,60	721,60	875,60	1047,40	1144,00	1096,90
Средняя доходность, % годовых	7,86	6,78	6,57	6,53	7,82	12,15
Дюрация рыночного портфеля, дни	1757	1893	1994	2104	1964	1914

 

Чрезмерно высокие объемы выпуска ОФЗ в 2009 г. будут способствовать сокращению денежной массы. Между тем безналичная денежная масса, по данным Банка России, сократилась с 10 642,7 млрд. руб. на 01.09.2008 г. до 8 928,9 млрд. на 01.06.2009 г. Эмиссия ОФЗ приведет к дальнейшему снижению ликвидности банковской системы. В связи с этим ухудшатся условия кредитования экономики, станут возможными задержки платежей. Большое значение для стабилизации фондового рынка и увеличения залоговой базы для рефинансирования имеет увеличение выпуска ценных бумаг для населения. Подобные ценные бумаги не предназначены для активных операций на биржах и во внебиржевых структурах. Их главная функция - сохранять сбережения населения. Важные потенциальные ресурсы рынка сберегательных ценных бумаг - накопления граждан в наличной иностранной валюте. Увеличение выпуска сберегательных облигаций создает определенную альтернативу сбережениям в валюте.

При этом Сбербанк РФ, Внешторгбанк (ВТБ 24) и другие банки должны ввести специальные депозиты для хранения государственных сберегательных облигаций (ГСО). Сбероблигации необходимо привлекать на эти депозиты за определенную плату их владельцам - 2-3% годовых. Это повысит привлекательность сберегательных бумаг и будет способствовать увеличению и выпуска. Взятые на хранение ГСО должны приниматься Банком России в качестве залога для рефинансирования коммерческих банков, в этом случае залоговая база в перспективе может быть расширена на 500-600 млрд.руб.

Проведение данных антикризисных мер окажет позитивное влияние не только на рынок ценных бумаг, но и на финансовый рынок в целом. Снижение доходности облигаций будет способствовать уменьшению процентных ставок по кредитам. Стабилизация котировок ценных бумаг окажет положительное воздействие на устойчивость банковской системы, поскольку ценные бумаги являются важным объектом для вложения банковских ресурсов. Рост курсов государственных и корпоративных долговых бумаг расширит залоговую базу для рефинансирования ЦБ РФ коммерческих банков.

Преодоление кризиса на фондовом рынке будет способствовать развитию реального сектора. В перспективе за счет эмиссии акций и облигаций корпоративный сектор сможет получать 45-50 млрд.долл. в год. Рост котировок акций даст возможность укрепить и увеличить залоговую базу для получения предприятиями кредитов. В целом все это позволит преодолеть кризис и даст экономике России импульс для дальнейшего развития.

Для преодоления кризиса на рынке ценных бумаг необходимы в первую очередь антикризисные меры со стороны основных регулирующих органов.

Предлагаемые меры по усилению регулирования рынка ценных бумаг Банком России [30]:

- выход на качественно  новый уровень банковского регулирования  фондового рынка - создание банковского  консорциума во главе с ЦБ  РФ. В состав консорциума должны  входить: Банк России, Сбербанк РФ, Внешторгбанк, Внешэкономбанк, Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Москвы и  др. Задачи консорциума: массовая  скупка ценных бумаг для увеличения  спроса на них; поддержание процентных  ставок на фондовом и кредитном  рынках; стабилизация доходности  государственных ценных бумаг  и курсов корпоративных бумаг;

- создание ЦБ РФ совместно  с ФСФР единой депозитарной  сети по государственным и  корпоративным ценным бумагам. Это  позволит иметь полную информацию  о капиталопотоках на фондовом  рынке, обеспечить практически абсолютную  сохранность ценных бумаг, пресекать  недоброкачественные сделки на  рынке;

- административные меры  в отношении участников рынка, проводимые ЦБ РФ совместно  с ФСФР: приостановление права  коммерческих банков использовать  короткую позицию по денежным  средствам; недопущение их к операциям  РЕПО; отстранение банков от торгов  в случае их игры на понижение  котировок ОФЗ и корпоративных  облигаций.

Предлагаемые меры по регулированию рынка Министерством финансов РФ:

- изменение структуры  рынка госбумаг за счет увеличения  выпуска наиболее надежных ценных  бумаг - облигаций сберегательных  займов;

- разработка рейтинга  государственных и корпоративных  ценных бумаг;

- присваивать рейтинги  облигациям различных эмитентов  должно рейтинговое агентство, созданное  при непосредственном участии  Минфина.

Правительство РФ выделило 950 млрд.руб. на поддержку банков.

Регулирование биржевых операций ФСФР:

- наделение ФСФР функциями  антикризисного регулятора рынка. Необходимо ввести на биржи  представителей ФСФР и наделить  их функциями оперативных регуляторов;

- варьирование суммарной  короткой позицией участников  рынка. В предкризисный период  короткая позиция по деньгам  могла составлять 200-300% собственных  средств участников торгов. Однако  курсы акций в течение короткого  времени могут резко измениться.

Практика показала, что они могут снизиться за четыре дня на 40-60%. Если инвесторы вложили в акции весь собственный капитал и заемные средства в размере свыше 100% собственного капитала, их массовое банкротство неминуемо. Поэтому короткую позицию по деньгам целесообразно установить в размере 50-70% от общей суммы собственных средств участников торгов.

Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский рынок ценных бумаг, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для нормального функционирования рыночной экономики.

Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

 

 

 

 

 

 

2.3 Перспективы  развития рынка ценных бумаг  РФ

 

1. Рынок акций. За два  последних года российские акции  в среднем подорожали втрое, а  за 6 лет - в 13 раз. Это лучшие показатели  среди всех мировых рынков. После  столь длительного и впечатляющего  роста у многих инвесторов  появляются сомнения в дальнейшей  позитивной динамике рынка. К  тому же, два из ключевых факторов  формирования этой доходности - растущие  цены на нефть и политическая  стабильность - могут в 2009 г. заметно  ослабить свое влияние. Тем не  менее, все еще низкая оценка  российских сырьевых активов  и высокие темпы роста прибылей  в не сырьевых отраслях создают  предпосылки для продолжения  роста котировок.

2. Рынок облигаций. Доходность  по долговым обязательствам снижается. Даже процентные ставки по  облигациям «второго эшелона»  уже едва компенсируют инфляцию. При этом долговая нагрузка  большинства предприятий стремительно  растет. Кроме того, с прекращением  роста цен на нефть закончился  и период избытка рублевой  ликвидности, когда ставки по  межбанковским кредитам падали  до 2%. Теперь кредитные риски эмитентов  будут иметь ключевое значение  для рынка. Ошибки в их оценке  чреваты крупными потерями от  корпоративных дефолтов. В целом  акции остаются явно привлекательнее  облигаций по соотношению риск / доходность.

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг являются:

- концентрация и централизация  капиталов;

- интернационализация и  глобализация рынка;

- повышения уровня организованности  и усиление государственного  контроля;

- компьютеризация рынка  ценных бумаг;

- нововведения на рынке;

- секьюритизация;

- взаимодействие с другими  рынками капиталов.

Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой стороны идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

Интернацонализация рынка ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связана с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, чтобы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка именно поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершать революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.