Рассчет стоимости предприятия «Гранит»

Фундаментальный анализ основан на интерпретации показателей деятельности компании во внешней среде (экономическая и политическая ситуация, законодательство, конъюнктура рынка). Он обычно состоит из двух стадий:

1. анализ общей ситуации в стране, отрасли или регионе;
2. анализ отдельной компании, ее финансового положения и результатов деятельности на рынке.

Заключительный раздел фундаментального анализа устанавливает состоятельность эмитента в выпуске обыкновенных акций.

Технический анализ связан с изучением динамики рыночных цен на соответствующие акции, объемов их продаж, спрэдов, степени риска и других рыночных индикаторов. Далее на основе графиков и диаграмм делается прогноз цен на акции, обращающиеся на фондовых биржах.

Важнейшими показателями, которые рассматриваются в ходе фундаментального анализа, являются:

1. финансово-экономическое положение компании в последние годы;
2. перспективы развития;
3. инвестиционная политика;
4. организационно-правовые условия;
5. валовой доход, его динамика и структура;
6. дивидендная политика;
7. денежные потоки, их динамика;
8. состояние оборудования, его структура;
9. обеспеченность запасами;
10. величина и состояние задолженности;
11. качество управления.

Теория, в соответствии с которой выполняется оценка обыкновенных акций, за последние два десятилетия претерпела существенные изменения. Эта теория характеризуется наличием в ней глубоких противоречий, и ни один метод оценки обыкновенных акций до сих пор не получил всеобщего признания. Различные подходы и методы оценки действительной стоимости акции базируются на анализе активов компании, денежных потоков и прогнозируемых доходов. Каждая концепция оценки стоимости используется для решения конкретных задач, и с каждой из них связан отдельный вид стоимости акции:

1. Балансовая стоимость акции определяется стоимостью чистых активов компании, деленной на количество акций. Эта стоимость играет важную роль в процессе объединения или слияния компаний, когда для оценки нужен сопоставимый базис, например, в нефтяных компаниях при выпуске единой акции. В развитых странах компании оцениваются в несколько раз выше, чем их бухгалтерская стоимость. В России при оценке компаний бухгалтерская стоимость часто выступает на первый план, что связано с отсутствием объективной информации для использования других методов.
2. Стоимость, определяемая с помощью балансового множителя, используется при внутриотраслевой оценке стоимости акций однородных компаний, когда существует достаточно стабильное и надежное соотношение между их рыночной и балансовой стоимостями (балансовый множитель). Балансовый множитель становится более надежным инструментом оценки, если учитывается структура капитала. Надежность оценки снижается по мере увеличения доли заемных средств компании.
3. Скорректированная балансовая стоимость, часто называемая оценочной или ликвидационной, определяется суммированием рыночных стоимостей отдельных видов активов, например основных фондов, готовой продукции, незавершенного производства. Это суммирование происходит по рыночной цене активов с учетом их износа, ликвидационных издержек, дисконтирования стоимостей на время продажи активов.
4. Стоимость на основе дисконтирования дивидендов определяется для оценки будущей цены акции при их продаже. Обычно она используется инвесторами при формировании портфелей ценных бумаг.
5. Стоимость на основе дисконтирования денежных потоков считается одним из наиболее надежных и сложных показателей среди совокупности всех методов оценки. Основная трудность использования соответствующей концепции связана с прогнозированием денежных потоков в условиях неопределенности внешней среды, что влияет на выбор ставки дисконтирования и, тем самым, на реальную величину будущих поступлений.
6. Стоимость на основе капитализации денежных потоков используется для сопоставления стоимости и цен на акции при структурных изменениях, например, при поглощении или слиянии компании. При этом требуется обосновать степень идентичности и сопоставимости компаний даже одной отрасли посредством анализа активов, денежных потоков, балансовой и ликвидационной стоимости.
7. Стоимость, определяемая на основе капитализации чистой прибыли, является одной из основных оценочных характеристик акций компании и определяется отношением ее рыночной капитализации к чистой прибыли (Р/Е). Этот показатель свидетельствует о том, какую сумму инвестор готов заплатить за один рубль чистой прибыли компании, выплачиваемый в качестве дохода держателю обыкновенной акции, находящейся в обращении.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3. Расчет стоимости акций и облигаций акционерного общества «Гранит»

3.1 Расчет  стоимости акции и облигации  акционерного общества «Гранит»

Данные по акционерному обществу «Гарнит».

Таблица 1

№	Наименование статьи баланса	Оценка млн.руб.
1	Внеоборотные активы (без ДФВ)	6.2
2	ДФВ	?
3	Оборотные активы	3.8
4	Долгосрочные обязательства	0.9
5	Краткосрочные обязательства	3.1

 

 

Таблица 2

Облигации государственного займа

№	Показатель	Оценка млн.руб.
1	Номинальная стоимость	2500
2	Количество	90 шт.
3	Срок погашения	3 года
4	Купонная ставка	14%
5	Курсовая ставка	15%

 

Рассчитаем стоимость облигации государственного займа акционерного общества «Гранит»:

Стоимость облигаций=350*0,86+2500*0,86=2 451 рублей- стоимость  1 облигаций через один год

Стоимость облигаций =350*2.28+2500*0.66=2448-стоимость 1 облигации через три года

Общяя стоимость облигаций=2448*90=220 320 рублей

 

Таблица 3

Вексель Сбербанка РФ

№	Показатель	Оценка млн.руб.
1	Номинальная стоимость	70000
2	Количество	10 шт.
3	Срок погашения	3 года
4	Купонная ставка	12%
5	Курсовая ставка	10%

 

 

Стоимость векселя Сбербанка РФ через 3 года =(70 000*1.12*1.12*1.12)*=98 344*0.75=73758 руб.

73 758*10=737 580 рублей -общая стоимость акций через 3 года

Таблица 4

Акции ОАО «ТАТНЕФТЬ»

№	Показатель	Оценка млн.руб.
1	Номинальная стоимость	15000
2	Количество	15
3	Дивидент (от номинала)	10
4	Средний процент от ежегодного прироста	2
5	Курсовая ставка	15

 

 

Стоимость 1 акции= 1800*0,86+15000*0,86=14448 руб.

14448*15=216 720 руб. стоимость всех акций ОАО «ТАТНЕФТЬ»

ДФВ=216720+737580+223342=1 174 117 руб.

 

 

 

 

 

3.2Расчет стоимости  предприятия методом корректировки  чистых активов.

Суть этого метода заключается в том. Что в своих расчетах инвесторы часто исходят из той суммы, которую готовы заплатить за каждый рубль своих будущих доходов. Предположим, что компания каждый год удерживает для развития бизнеса постоянную долю своей прибыли и обозначим эту величину параметром b. В этом случае коэффициент выплаты дивидендов ( получаемый путем деления дивидендов, приходящихся на одну акцию, на величину чистой прибыли на одну акцию) также будет постоянным. Следовательно:

 

, (31)

 

где - ожидаемый размер дивидендов в текущем году;

- ожидаемый размер прибыли  на одну акцию в текущем  году.

Подставив выражение в уравнение (28), его можно представить в следующем виде:

 

Sакц= , (32)

 

Где стоимость акции теперь основывается на ожидаемой прибыли за период.

Коэффициентом прибыли называется частное вида:

 

Sакц/ . (33)

 

По этому параметру в мировой практике, как правило, и сравниваются цены акций разных эмитентов. Основным достоинством сравнения по коэффициенту прибыли является то, что сравниваемы параметр не зависит от номинала акции, то есть является универсальным для всех эмитентов.

В последнее время при оценке стоимости акции все чаще используются оценочные показатели, обусловленные переходом на международные стандарты финансовой отчетности (МСФО). Одним из таких показателей является величина прибыли на одну акцию (Earning Per Share- EPS или просто Е). На его основе выполняется прогнозирование курсовой стоимости акции. Этот показатель получил значительное распространение в странах с развитым рынком ценных бумаг, так как он ориентирован на проведение инвестиционного анализа эффективности вложений в корпоративных акции, обращающиеся на фондовой бирже. Данные о прибыли на одну акцию различных компаний систематически публикуются в деловых изданиях. В частности, ежегодный рейтинг крупнейших компаний, составляемый влиятельной газетой «Financial Temes», содержит сведения об изменении прибыли в расчете на одну акцию корпораций, включаемых в рейтинговый лист. Прибыль на акцию является элементом индикатора Р/Е- «Цена-прибыль», также часто публикуемого в деловой прессе и успешно применяемого в качестве инструмента оценки стоимости обыкновенной акции.

Аналитическая ценность показателя прибыли на одну акцию состоит в том, что он является обобщающим, концентрирует эффект влияния множества факторов и условий, сопровождающих принятие инвестиционных решений и оценку кредитоспособности компаний. Более того, информация о прибыли на одну акцию не только отражает характер распределения прибыли компанией, фактически сложившийся в прошлом, на пример, в отчетном периоде, но и служит основанием для прогноза будущих доходов акционеров. С этой целью рассчитывается два варианта показателя прибыли на одну акцию: по базовой и «разводненной» прибыли, основываясь соответственно на отчетных и прогнозных данных. В конечном счете, информация о прибыли на одну акцию компании способствует решению задачи оценки тенденций изменения курсовой стоимости ее акций.

При этом следует обеспечить сопоставимость показателей. Поэтому требованием, предъявляемым акционерам т потенциальным инвесторам к показателю прибыли на акцию, является сравнимость результатов деятельности различных компаний (в том числе из разных стран) и одной компании за ряд лет. В немалой степени это требование определяется потребностью инвесторов в информации о результатах деятельности компаний, акции которых обращаются на биржевом рынке.

Вопросы расчета и раскрытия информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, регламентируются Международным стандартом финансовой отчетности МФСФО 33, принятым Комитетом по разработке международных стандартов финансовой отчетности в 1997году. В России акционерным обществам следует руководствоваться Методическими рекомендациями по раскрытию информации о прибыли, приходящейся на одну акцию. Эти документы должны применяться компаниями, у которых обыкновенные акции или потенциальные обыкновенные акции (например, привилегированные акции, конвертируемые облигации, опционы) имеют официальные котировки, а также компаниями, осуществляющими эмиссию обыкновенных акций для выпуска их в обращение на рынке ценных бумаг с установлением официальных котировок. Если компания не соответствует названным категориям, но раскрывает информацию о прибыли на одну акцию, то ей также следует руководствоваться правилами, установленными для формирования и раскрытия информации об этом показателе для сопоставимости с результатами деятельности других компаний. Показатель прибыли на акцию рассчитывается и в том случае, когда компания имеет убытки.

Компании раскрывают информацию о прибыли, приходящейся на одну акцию, по двум показателям: базовой прибыли (убытку), которая отражает часть прибыли (убытка) отчетного периода, причитающейся акционерам – владельцам обыкновенных акций, и прибыли (убытки) на акцию, которая отражает возможное снижение уровня базовой прибыли (увеличения убытка) на акцию в последующем отчетном периоде («разводная» прибыль или убыток на акцию). Второй показатель учитывает влияние факторов, снижающих величину на одну обыкновенную акцию в результате возможного выпуска дополнительных обыкновенных акций или конвертации иных финансовых инструментов в обыкновенные акции.

Базовая прибыль (убыток) на одну акцию показывает сумму чистой прибыли (убытка) компании, которая приходится на одну акцию компании, находящуюся в обращении в отчетном периоде:

 

Еб= , (34)

 

где Пч- чистая прибыль (убыток) компании;

Dпр- сумма дивидендов по привилегированным акциям;

Nакц- средневзвешенное число обыкновенных акций компании, находящихся в обращении.

П о существу, параметр Еб- это приходящаяся на акцию величина прибыли (убытка) отчетного периода, остающаяся в распоряжении компании после налогообложения и других обязательных платежей в бюджет и внебюджетные фонды, за вычетом суммы дивидендов по привилегированным акциям, начисленных за отчетный период.

Следует иметь в виду, что чистая прибыль (убыток)уменьшается (увеличивается) на сумму начисленных за отчетный год, а не выплаченных в отчетном году дивидендов. Это означает, что если в отчетном году были начислены и/или выплачены дивиденды по привилегированным акциям за предыдущие периоды, они не уменьшают чистую прибыль для расчета показателя прибыли на акцию.

Число акций компании, находящихся в обращении, требует уточнения. На первый взгляд, достаточно принять в расчет число акций в обращении, например, на начало отчетного периода. Однако такой подход возможен только в том случае, когда число акций в обращении на начало и конец периода оставалось неизменным, что не всегда верно. В течение отчетного периода компании могут выпускать новые акции, выкупать или приобретать у акционеров ранее размещенные, погашать акции и уменьшать уставный капитал. В результате в разные моменты отчетного периода число акций в обращении может быть различным. Поэтому для расчета прибыли на акцию используется показатель средневзвешенного количества выпущенных акций в обращении. Его значение определяется путем суммирования количества обыкновенных акций, находящихся в обращении на первое число каждого месяца отчетного периода, и деления полученной суммы на число календарных месяцев в этом периоде. Если другие ценные бумаги дают их владельцам те же права на участие в распределении прибыли, что и обыкновенные акции, то для расчета прибыли на одну акцию эти инструменты приравниваются к ним.

В анализируемом году компания может провести дробление акций, т.е. уменьшить их номинал при соответствующем увеличении количества. Обычно такая операция производится с целью снижения номинала и соответственно цены акций на рынке, что позволяет добиться повышения их ликвидации. Кроме этого компания может произвести консолидацию акций, которая представляет собой обратную процедуру, т.е. увеличение номинальной стоимости акций при одновременном уменьшении их числа. При дроблении акций размер уставного капитала компании остается неизменным, однако величина на акцию изменяется. Для расчета средневзвешенного числа акций Nакц их количество до и после процедуры дробления приводится к одному номиналу.