Рынок государственных облигаций в РФ

Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента, т.к. посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займыкомпаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов.

В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности. В роли эмитентов облигаций могут выступать Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, муниципальные образования, юридические лица, как правило, акционерные общества.

Для облигаций, выпускаемых акционерными обществами, Федеральным законом «Об акционерных обществах» предусмотрены специальные правила. Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для выпуска облигаций.

Это положение соответствует ст. 102 ГК РФ, согласно которой общество не вправе выпускать облигации на сумму, превышающую размер его уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного в этих целях третьими лицами. Выпуск облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала. Кроме того, общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Решение о выпуске, размещении и погашении обществом облигаций принимается советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества, если иное не предусмотрено в уставе. Размещение обществом облигаций, конвертируемых в акции, должно осуществляться по решению общего собрания или по решению совета директоров, если это предусмотрено в уставе.

Классификация облигаций может быть проведена по различным признакам, основанным как на российском, так и зарубежном опыте организации облигационных займов.

1.2. Классификация государственных  облигаций

По эмитенту все облигации подразделяются на 4 вида:

• Корпоративные облигации – выписываются корпорацией, акционерным обществом или компанией;
• Муниципальные облигации – относятся к местным властям; 
  Государственные облигации – выписываются правительством страны и обладают минимальным риском при более низкой процентной ставке; 
  Международные облигации – эмитированы вне государства (например, еврооблигации, эмитированные в иностранной валюте).

Облигации могут классифицироваться и по приоритету, то есть по важности держателя при ликвидации эмитента (например, при банкротстве). Такая характеристика касается только корпоративных облигаций. Естественно, по логике, в эту же категорию можно отнести и государственные облигации, но мы предположим, что государство никогда не обанкротится.

При дефолте компания должна в первую очередь выплатить долги собственникам облигаций, кредиторам, и если после этого у нее останутся денежные средства, их можно выплатить акционерам. То есть, как видите, в первую очередь любая компания покроет долг по облигациям. Но и эти платежи могут осуществляться в порядке очередности в зависимости от приоритета ценных бумаг, которые относятся к следующим типам:

• Преимущественные облигации – держатель получает гарантию того, что долг по его облигациям будет погашен в первую очередь.
• Субординированные облигации – позволяют получить большую прибыль, но собственные средства держатель облигации сможет получить только после погашения компанией долгов по преимущественным их аналогам.

Рыночную стоимость и доходность облигаций можно определить в зависимости условия их выкупа, которые чаще всего определяются процентной ставкой Национального банка (чем ниже процент за услуги банка, тем более привлекательной для заработка считается облигация). Чтобы держатели и эмитенты получили больше свободы в плане гибкости и безопасности работы с облигациями, были введены условия, благодаря которым можно расторгнуть долговое обязательство досрочно.

В некоторых ситуациях такой подход действительно необходим. Например, представьте себе, что от своего знакомого, работающего в конкретном банке, вы узнаете о том, что в перспективе это учреждение поднимет свою ставку по депозиту, причем она будет выше, чем ставка вашей облигации. Естественно, вы захотите досрочно забрать деньги у эмитента и обратиться в банк вашего знакомого с более высоким процентом. Именно для таких случаев предусмотрены различные методы расторжения долговых обязательств, которые могут применяться обеими сторонами. Так что, в зависимости от условий выкупа различают:

• Отзывные облигации – их можно отозвать или выкупить до окончания срока размещения.
• Конвертируемые облигации – держатель может конвертировать их в определенное количество акций компании до окончания срока их размещения. 
  3. Облигации с правом досрочной продажи – их можно продать эмитенту до окончания срока размещения.

Существует также такой параметр классификации облигаций, как купонная ставка – гарантированная ставка процента на облигации. Иными словами, это денежная премия, которая выплачивается эмитентом держателю за то, что он пользовался денежными средствами. Ставка на облигацию может относиться к одному из нескольких типов:

• Фиксированная ставка – по окончании размещения облигации предусматривается выплата определенного процента, ставка которого в любом случае остается неизменной.
• Плавающая ставка – выплата производится на тех же условиях, но при этом ставка процента может изменяться в зависимости от увеличения или уменьшения процентной ставки Национального банка или общей ставки на облигацию. 
  Обратная плавающая купонная ставка – изменяется в обратной пропорции к определенной величине (например, к ставке государственных облигаций). 
  Нулевая процентная ставка – выплаты процентов не производятся.

Доходность облигаций бывает трех видов: купонная, текущая и полная (к погашению).

Облигация – это ценная бумага эмиссионного характера, которая предоставляет право на принятие от эмитента регулярного процента от номинальной цены облигации (купонная выплата), а также на полный возврат номинала облигации в момент окончания срока ее обращения.

Данная ценная бумага является аналогом банковского депозита, потому что денежные средства сюда вкладываются также на заранее известный срок и под единый процент. Другим сходством является то, что размер ставки или дохода примерно одинаков сразу для обоих инструментов.

Разница заключается в том, что доходность по облигации может меняться, потому что изменяется рыночная цена данного инструмента, а размер доходной процентной ставки может достигать десятки, а иногда и сотни процентов годовых в моменты экономической нестабильности.

Параметры облигации

• Цена, которая может быть номинальной, эмиссионной и рыночной
• Дата выкупа – это число, когда компания-эмитент обязуется вернуть полный размер долга (или номинал)
• Выкупная цена или порядок ее установления, обычно такая цена равна номиналу
• Купонная %-ная ставка, выраженная в процентах к номинальной цене. Например, 5% годовых от номинала в 1000 руб. или 50 руб. за год.
• Даты выплаты купонов – обычно купоны погашаются ежегодно, по полугодиям или ежеквартально.

Купонная доходность облигаций

Показывает инвестору, какой доход он получит, если приобретет

облигацию по номинальной цене. Купонная доходность облигаций рассчитывается по формуле, приведенной выше.

Текущая доходность

Дает представление о том, на какой доход может рассчитывать инвестор, если приобретет облигацию по текущей рыночной цене. Текущая доходность облигаций рассчитывается по формуле, раскрытой выше.

Полная доходность

Доходность облигаций к погашению отражает весь размер прибыли, на которую может рассчитывать инвестор, в случае если купит ее по текущей цене и будет держать до конца срока ее обращения.

Справедливая стоимость купонной облигации рассчитывается нижеследующим образом:

Справедливая цена бескупонной или дисконтной облигации:

 

1.3 Состояние Российского  рынка корпоративных облигаций.

Объем рынка корпоративных облигаций по состоянию на 31 января 2014 года составил 5 270 млрд руб. (все выпуски), из них 2 520 млрд руб. приходится на выпуски облигаций банков и финансовых институтов. В обращении на данный момент находится 1 036 эмиссий облигаций, выпущенных 355 эмитентами. За январь на рынок вышли 6 эмитентов, разместивших выпуски облигаций на сумму 57 млрд руб. В целом, в январе активность на рынке первичных размещений была достаточно низкой. Индексы рынка корпоративных облигаций. 

Объем рынка ипотечных облигаций по состоянию на 31 января составил 348.65 млрд руб., объем рынка секъюритизации (внутренний рынок) составил 267.35 млрд руб. Январь характеризовался большими объемами размещения ипотечных облигаций относительно корпоратов: размещение облигаций Ипотечного агент ВТБ 2013-1 классов А и Б на общую сумму почти в 29 млрд. руб, и облигаций Ипотечного агента КАМА серии 01 на сумму в 10 млрд. руб.  
Индексы рынка секъюритизации и ипотечных облигаций. 
 В сегменте муниципального долга размещений в январе не было. По состоянию на 31 января 2014 года объем рынка муниципальных облигаций составил 498.64 млрд руб., из которых 159 млрд руб. приходится на выпуски Москвы и Санкт-Петербурга. В настоящий момент в обращении находятся облигации 41 субъекта федерации. 

Индексы рынка муниципальных облигаций. В январе состоялось четыре аукциона по размещению ОФЗ с погашением в 2016-2023 годах, объем размещения составил 11.54 млрд руб. Объем рынка ГКО-ОФЗ по состоянию на 31 января составил 3.74 трлн руб. Из них 2.69 трлн руб. приходится на ОФЗ-ПД и 1.05 трлн руб. – на ОФЗ-АД (оценкиCbonds). Индексы рынка государственных облигаций (источник – Министерство Финансов РФ, оценки Cbonds (январь 2013г).

Рейтинги обращающихся на рынке государственных облигаций Новосибирской области (выпуск 2013 года RU34015ANO0 в объеме 5 млрд рублей и выпуск 2014 года RU34016ANO0 в объеме 7 млрд рублей) подтверждены на уровнях «BBB-» и «AA+(rus)».

«Не хотел бы, чтобы это звучало как похвальба. То, что рейтинговое агентство вчера сохранило инвестиционный рейтинг нашего региона, не говорит о том, что в Новосибирской области творятся чудеса, по сравнению с общей ситуацией в российской экономике», - отметил врио министра финансов области Виталий Голубенко на встрече с журналистами.

По его словам, рейтинговое агентство сохранило кредитные и инвестиционные рейтинги еще нескольким регионам.

«Это нагружает нас дополнительной ответственностью перед предприятиями и организациями, которые пришли в наш регион в качестве инвесторов и ждут от нас управленческих решений в части предоставления инфраструктурных возможностей и технических условий», - добавил он.

Голубенко отметил, что эксперты агентства отметили диверсифицированную экономику региона, а также то, что профиль госдолга области не включает краткосрочных финансовых обязательств, которые могли бы создать риски их невыполнения. «Эксперты также отметили ту политику, которую мы проводили в течении последних двух лет, направленную на максимальное увеличение профиля госдолга. Срок кредитов и ценных бумаг в нашем портфеле составляет от 3 до 5 лет», - отметил врио министра.

Аналитики FitchRatings особо подчеркнули, что Новосибирская область была среди первых российских регионов, привлекших средства на внутренних рынках капитала во втором полугодии 2014 года. 9 октября регион выпустил облигации на 7 млрд рублей со сроком погашения в 2019 году.

Одновременно с Новосибирской областью FitchRatings подтвердил рейтинги еще пяти регионов России. В сентябре международное рейтинговое агентство Standard&Poor's также подтвердило рейтинги города Новосибирска с прогнозом изменения – «Стабильный».

Министерство финансов России не будет проводить запланированный на 15 октября 2014 года аукцион по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ). Как говорится в сообщении ведомства, аукцион не будет проводиться в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой.

В октябре Минфин провел такие аукционы 1 и 8 октября. Минфин провел 24 сентября 2014 года аукцион по размещению облигаций федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). В рамках аукциона были размещены облигации номинальной стоимостью 1000 руб. каждая на общую сумму в 10 млрд руб. Перед этим последний раз такой аукцион проводился 16 июля 2014 года, когда Минфину удалось разместить около двух третей выведенных на аукцион облигаций (10,1 млрд руб. из 15 млрд руб.), выручив за них 9,558 млрд руб. После этого Минфин в течение девяти недель отменял проведение аукционов, объясняя это неблагоприятной рыночной конъюнктурой.