Управление долгосрочными обязательствами

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение 

1. Виды долгосрочного финансирования организации
2. Оценка эффективности схем долгосрочных банковских кредитов
3. Управление долгосрочными займами

Заключение

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Развитие мирововй экономики обусловило имеющиеся  разнообразие источников, форм и условий привлечения заемного капитала. В сложившихся условиях предприятия должны с особой тщательностью выбирать инструменты привлечения заемного капитала и их параметры, то есть научиться управлять заемным капиталом для решения поставленных задач. Эффективное управление заемным капиталом в структуре капитала предприятия способно обеспечить дополнительные поступления в его деловой оборот, увеличить рентабельность самого процесса производства. Повысить рыночную стоимость предприятия. Эффективное управление заемным капиталом также стимулирует инвестиционную деятельность и выполнение социальных обязательств.

Развитие конкурентной рыночной среды. Многообразие финансовых институтов, множественность инструментов заемного капитала требует от предприятия решения важной проблемы: какие инструменты заемного капитала использовать; на каких условиях привлекать; какие преимущества можно получить. В этих условиях тема работы представляется особо актуальной.

Цель работы – рассмотреть управление долгосрочными займами и кредитами.

Для реализации поставленной цели потребовалось решить следующие задачи:

1. Рассмотреть виды долгосрочного финансирования организации;
2. Рассмотреть оценку эффективности схем долгосрочных банковских кредитов;

Предметом исследования являются долгосрочные кредиты и займы.

Объектом исследования выступает управление долгосрочными  кредитами и займами.

Теоретической и методологической базой исследования послужили труды российских и  зарубежных экономистов в области  теории финансов, финансового менеджмента и экономического анализа.

При проведении исследования применялись методы теоретического анализа, системного подхода, группировки, обобщения сравнения и др.

 

Виды  долгосрочного финансирования

 

 Поставщики  финансовых ресурсов в данном  случае предоставляют их фирме на длительный период; более того, акционерный капитал теоретически предоставляется на неопределенно длительный период. В условиях рынка подобное возможно лишь в случае, если поставщики уверены в том, что смогут вернуть вложенные ими средства, и их устраивает уровень текущего вознаграждения за предоставленные средства. Различие между акционерами (поставщиками акционерного капитала) и лендерами (поставщиками заемного капитала) заключается в том, что вторые хотят нести меньший риск по сравнению с первыми, хотя бы и в ущерб возможной доходности. Различают три вида долгосрочного капитала: капитал собственников (основные поставщики средств - акционеры), заемный капитал (основные поставщики - лендеры), спонтанные долгосрочные источники (поставщики - государство и долгосрочные кредиторы). Рассмотрим сущностное наполнение этих категорий.

 Собственник  предприятия. Это условное понятие,  используемое как обобщенная  характеристика лица, предоставившего  свои средства в качестве вклада  в уставный капитал в обмен на право получения соответствующей доли в текущих прибылях компании и ее чистых активах в случае ее ликвидации. В соответствии с российским законодательством в зависимости от организационно-правовой формы компании ее собственниками могут выступать учредители, члены, участники и др.

 Помимо собственников  в финансировании фирмы участвует  группа лиц, называемых лендерами.  В общем смысле лендер - это  разновидность кредитора, предоставляющего  свои средства, как правило, на  долгосрочной основе и на следующих условиях: а) поставляются только финансовые ресурсы; б) имеет место предопределенность в поставке ресурсов по объему и срокам; в) ресурс предоставляется временно на оговоренный срок; г) предусматриваются и оговариваются условия возврата того же ресурса; д) ресурс предоставляется на условиях платности.

 Обычно это  поставщики финансовых ресурсов  на долгосрочной основе, которых  можно разделить на две большие  группы: рыночные и индивидуально-целевые.  Рыночные лендеры - это участники  рынков ссудного капитала, инвесторы, вкладывающие свои свободные денежные средства в облигационные займы фирм. По отношению к конкретной фирме они руководствуются исключительно соображениями стратегической доходности и потенциальной ликвидности приобретаемого актива. Индивидуально-целевые лендеры - это банки, предоставляющие долгосрочные кредиты, и лизинговые компании, ориентированные на конкретную фирму. Заключаемый при этом двусторонний договор принимает во внимание специфику деятельности фирмы-реципиента. Типичными лендерами являются держатели облигаций и банки. Именно они являются основными источниками заемного капитала. (Заметим, что возможно и взаимное финансирование предприятий на долгосрочной основе путем предоставления займов).

 Спонтанные  долгосрочные источники появились в российской финансовой практике сравнительно недавно. К ним относится прежде всего налоговая служба как представитель государственных органов, представленная в бухгалтерском балансе статьей "Отложенные налоговые обязательства". Возникновение подобного источника средств подразумевается налоговым законодательством и реализуется в том случае, если фирма применяет равномерную амортизацию в целях бухгалтерского учета (т.е. для исчисления прибыли, ориентированной на акционеров) и ускоренную амортизацию в целях расчетов с государством по налогу на прибыль. В этом случае государство предоставляет фирме долгосрочный налоговый кредит. Очевидно, что величину этого кредита могут определять разные обстоятельства, в том числе инвестиционная политика фирмы (чем активнее обновляются долгосрочные амортизируемые активы, тем значительнее может быть величина налогового кредита).

 

Оценка  эффективности схем долгосрочных банковских кредитов

 

Исходя из целей  и специфики инвестиционной и  хозяйственной деятельности организация применяет конкретные формы привлечения заемных средств. Состав кредиторов определяется в соответствии с формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами на длительный период являются коммерческие банки.

Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент.

Основными видами долгосрочного банковского кредита  являются ипотечный, и кредит.

Ипотечный кредит может быть получен в банках, специализи-рующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных фондов или имущественного комплекса предприятий в целом. Организация, передающая в залог свое имущество, обязана застраховать его в полном объеме в пользу банка. При этом заложенным в банке имуществом организация продолжает пользоваться. В условиях резкого сокращения выдачи организациям необеспеченных банковских кредитов ипотечный кредит становится основной формой долгосрочного банковского кредитования.

Ролловерный кредит — один из видов долгосрочного кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой (т.е. с перманентным «перекредитованием» в связи с изменением конъюнктуры финансового рынка). В европейской практике предоставления рол- ловерных кредитов процентной ставки пересматриваются один раз в квартал или полугодие (в условиях высокой инфляции и частой смены учетной ставки центрального банка периодичность такого пересмотра может быть более частой).

Консорциумный (консорциальный) кредит применяется  в случаях, когда кредитная политика банка, система установленных нормативов кредитования или высокий уровень риска не позволяют ему в полной мере удовлетворить высокую потребность организации-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий организацию, может при-влечь к кредитованию своего клиента другие банки (союз банков для осуществления таких кредитных операций носит название консорциум).

После заключения с организацией-клиентом кредитного договора банк аккумулирует средства других банков и передает их за- соответственно сумму процентов по обслужи

ванию долга. За организацию консррциумного кредита  ведущий ^ (обслуживающий клиента) банк получает определенное комиссион- , ное  вознаграждение.

К важнейшим  условиям формирования эффективных  условий привлечения банковских кредитов относятся:

срок предоставления кредита;

ставка процента закредит;

условия выплаты  суммы процента;

условия выплаты  основной суммы долга;

прочие условия, связанные с получением кредита.

Одним из определяющих условий привлечения заемных  средств является срок предоставления кредита. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестиционного проекта).

Ставка процента за кредит характеризуется тремя  основными параметрами: формой, видом и размером.

По применяемым  формам различают процентную ставку (для наращивания суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования  суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение отдается процентной ставке, ибо в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

По применяемым  видам различают фиксированную  ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром  ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого процентная ставка остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции предпочтительней является фиксированная ставка и плавающая ставка с высоким процентным периодом.

Ставка процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. Действуют  три варианта уплаты процента: уплата всей суммы процента в момент предоставления кредита; -уплата равномерными частями и уплата всей суммы процента в момент погашения кредита. При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты  основной суммы долга предполагают: частичный возврат основной его  суммы в течение всего периода  функционирования кредита; полный возврат всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврат основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении

срока использования  кредита. При прочих равных условиях третий вариант для организации более предпочтительный.

Прочие условия, связанные  с получением кредита, могут предусматривать  необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного  вознаграждения банку, разный размер кредита  по отношению к сумме залога и  т.п.

Критериями эффективного использования кредитов выступают показатели их оборачиваемости и рентабельности. Для долгосрочных кредитов важным вопросом является обеспечение своевременных расчетов по полученным суммам. С целью такого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в про-цессе мониторинга текущей финансовой деятельности организации.

Оценка стоимости  заемного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

а) относительная  простота формирования базового показателя оценки стоимости. Таким базовым  показателем, подлежащим последующей  корректировке, является стоимость  обслуживания долга в форме процента за кредит, купонной ставки по облигации и т.п. Этот показатель оговаривается условиями кредитного договора, условиями эмиссии или другими формами контрактных обязательств организации;

б) учет в процессе оценки стоимости заемных средств  налогового фактора. Поскольку выплаты по обслуживанию долга (процентов за кредит и других форм этого обслуживания) относятся на затраты, они уменьшают размер налогооблагаемой базы организации и соответственно снижают стоимость заемного капитала на ставку налога на прибыль. Как и в формуле расчета эффекта финансового левереджа, налоговый фактор представляет собой следующий множитель: (1 — Н), где Н — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

в) стоимость  привлечения заемного капитала непосредственно  зависит от уровня кредитоспособности организации, оцениваемой кредитором. Чем выше уровень кредитоспособности организации, т.е. чем выше ее кредитный рейтинг на финансовом рынке, тем ниже стоимость привлекаемого этой организацией кредита (наименьшая ставка процента за кредит в любой его форме — ставка «прайм райт» — устанавливается кредиторами для, так называемых «первоклассных заемщиков»);

г) привлечение  заемного капитала всегда связано с  возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению  обязательства по основной сумме долга. Это генерирует особые виды финансовых рисков, наиболее опасных по своим последствиям, приводящим иногда к банкротству организации. Такие риски проявляются вне зависимости от форм и условий привлечения крег дитов. Вместе с тем снижение уровня этих рисков вызывает, как правило, повышение стоимости заемного капитала. Так, ставка процента по долгосрочному кредиту во всех его формах, позволяющая организации снизить риск неплатежеспособности в текущем периоде, всегда выше, чем по' краткосрочному кредиту.

Стоимость долгосрочных заемных средств оценивается  по двум основным источникам их предоставления: банковскому кредиту и финансовому  лизингу.

Банковский  кредит имеет широкую целевую  направленность и привлекается в  разнообразных видах. В последние годы в кредитовании организаций принимают участие не только отечественные, но и зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных ор-ганизаций с участием иностранного капитала). Стоимость банковского кредита (С^к) определяется на основе ставки процента за кредит (СТПК), которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль (Н) с целью отражения реальных затрат организации. Кроме того, необходимо учесть затраты на привлечение банковского кредита (Зпк). Управление стоимостью банковского кредита сводится к изучению предложений банковского процента на финансовом рынке с целью минимизации стоимости как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности при-влекаемой суммы кредита и срока его использования).