Контрольная работа по "Экономике организации"

Содержание

 

1. Теоретическая часть                                                                                3
1. Методика анализа доходности портфеля облигаций                          3
2. Экономические методы рейтинговой оценки финансового состояния эмитентов                                                                             15
2. Практическая часть                                                                                19
1. Задача                                                                                                      19

Список используемой литературы                                                             21

Приложения                                                                                                22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Теоретическая часть
1. Методика анализа доходности портфеля облигаций

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, векселя, производные  виды ценных. Объемы бумаг в портфеле тоже бывают разные. Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля.

Доходность портфеля и степень  риска по нему являются целевыми характеристиками портфеля, При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру  портфеля, чтобы получить наиболее благоприятное значение целевых  характеристик. Таким образом, можно  развить представление о фондовом портфеле, как совокупности ценных бумаг, собранных инвестором воедино, управляемых как единое целое  для достижения определенной цели.

Основная задача - выявление среди  множества ценных бумаг той их совокупности, в которую можно  инвестировать средства, не подвергая  свои вложения высокому риску. На практике существует стойкая зависимость  между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

По степени риска наименее рискованными (безрисковыми) являются вложение средств в денежную форму. Вместе с тем эти вложения и наименее доходны. Следующие по степени риска выступают государственные ценные бумаги, далее - векселя, банковские и корпоративные облигации, а за ними акции.

Инвестиции в облигации - наиболее надежное вложение средств на рынке  ценных бумаг. Этот инструмент рекомендуется  для тех, кому важна полная сохранность  капитала с доходом несколько  выше, чем по вкладу в банке. Держатель  облигации получает от своих инвестиций фиксированный доход в форме  выплаты процентов. Кроме того, во многих случаях облигации продаются  по цене ниже номинала (с дисконтом), а погашаются они заемщиком по номиналу. Разница между ценой покупки и номинальной стоимостью - также доход инвестора.

Рынок облигаций - это рынок для  консервативных инвесторов (в отличие  от рынка акций). Ценовые колебания  на этом рынке несопоставимо малы по сравнению с активной динамикой  котировок акций. Для инвесторов главное - это проценты (купонные выплаты), хотя изменение рыночной стоимости  облигации тоже влияет на доходность. Корпоративные облигации более  надежны, чем акции, и более доходны, чем банковские вклады.

Доходность корпоративных облигаций  колеблется от 8 до 18% в зависимости  от надежности эмитента облигаций.

 На рынке обращается большое  разнообразие выпусков облигаций,  из которых инвестор может  выбрать наилучшее для себя  сочетание доходности и риска.  Есть облигации надежных, крупных  компаний с небольшими купонными  выплатами, есть также «бросовые»  облигации некрупных предприятий  с высокими процентными платежами.  Особенно высока доходность по  облигациям новых небольших эмитентов,  которые впервые выводят на  рынок свои ценные бумаги. Государственные  облигации РФ (ОФЗ) не представляют  интереса для массового инвестора  ввиду их низкой доходности (около  8% годовых).

Облигация - долговая ценная бумага. Купив  облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Эмитент  обязуется выплатить держателю  облигации по окончании срока  ее обращения номинальную стоимость  облигации и заранее известный  или легко прогнозируемый стабильный доход в виде процентов от номинальной  стоимости.

Облигации можно продать в любой  день или дождаться срока погашения  облигации эмитентом (срок облигации 3-5 лет). Накопленный доход по купону и номинальная стоимость облигаций  перечисляются на счет инвестора, открытый у брокера.

Основные торги облигациями  ведутся в Секции фондового рынка  ММВБ. Покупать облигации можно точно  так же, как акции, - через Интернет. Все основные биржевые данные по каждому выпуску облигаций транслируются участникам торгов и доступны через торговые терминалы. Однако, чтобы купить облигации, не обязательно устанавливать у себя торговый терминал и совершать сделки с облигациями через Интернет. Купить облигации для вас сможет брокер, если вы отдадите распоряжение по телефону.

Текущий уровень ликвидности корпоративных  облигаций не позволяет создать  классические индексы, отражающие изменение  цены либо доходности гипотетического  портфеля ценных бумаг, сформированного  определенным образом и относительно неизменного. Тем не менее, создание некой серии обобщающих показателей, объективно отражающих ситуацию на рынке  корпоративных облигаций возможно, но и необходимо для повышения  привлекательности рынка для  широкого круга инвесторов.

Для расчета текущей доходности (current yield) существует только одна общепринятая формула - текущий купон / текущая цена.

В связи с вышесказанным были предложены методы расчетов с периодической  публикацией индексов корпоративных  облигаций. Такие индексы позволят сделать более прозрачными операции в этом секторе, объективнее описывать  его состояние и принимать  более обоснованные инвестиционные решения.

Основные принципы, которые использовались при создании индексов и методики их вычисления, заключаются в следующем.

1. В качестве основного индикатора  рынка корпоративных облигаций  был выбран показатель доходности, как наиболее адекватный природе  долговых инструментов.

2. В силу того, что низкая ликвидность  вторичного рынка не позволяет  сформировать устойчивые портфели  даже на непродолжительный период  времени, база для расчета индексов  будет переменной. В состав портфелей  для расчета индексов включаются  только бумаги, имеющие признаваемые  рыночные котировки.

3. Так как доходности облигаций  сильно зависят от срока их  обращения, то будут рассчитываться  несколько индексов, характеризующих  различные сроки инвестирования (1, 3, 6, и 12 месяцев).

4. Индексы рассчитываются ежедневно  по ценам облигаций, по которым  на день расчета была совершена  хотя бы одна сделка, или в  случае отсутствии сделок по  среднему курсу между котировками  на покупку и продажу.

5. Портфель для расчета индексов  переменен и зависит от ликвидности  той или иной бумаги, в него  включаются только торгуемые  облигации либо имеющие двусторонние  котировки.

6. В базу для расчета индексов  не включаются выпуски облигаций,  выплата доходов по которым  привязана к изменению курса  рубля к доллару

7. В базу для расчета индексов  не включаются выпуски облигаций,  доходность к погашению (или  к исполнению оферты) которых  не может быть посчитана корректно  вследствие наличия переменного  купона.

8. В базу для расчета индексов  не включаются выпуски облигаций,  доходность к погашению (или  к исполнению оферты) которых  более чем на 50% ниже рыночного  уровня.

Индекс корпоративных облигаций  рассчитывается как средняя доходность к погашению (или исполнению оферты) облигаций с определенными сроками  обращения, взвешенная по объему выпуска  в обращении.

Ввод в финансовый оборот индексов рынка корпоративных облигаций  позволит инвесторам принимать более  обоснованные решения и получать дополнительную прибыль, а информационно-аналитическим  агентствам иметь обобщенную характеристику рынка корпоративных облигаций, интегрально отображающую его текущее  состояние.

Доходность - важнейшая количественная характеристика инвестиционного актива и по своему определению она тесно  связана с временем и риском. Доходность - относительный показатель, рассчитываемый соотнесением дохода D, генерируемого некой облигацией, и величины инвестиций I в этот актив, т.е. в наиболее общем виде он может быть представлен следующим образом:

В зависимости от вида облигации  в качестве дохода D чаще всего выступают  купонный доход и (или) прирост курсовой стоимости. Таким образом, существуют различные способы расчета доходности. Этот показатель измеряется в процентах  или долях единицы; первый используется для описательной характеристики финансового  актива, второй - при проведении расчетов.

В анализе речь может идти о двух видах доходности - фактической и  ожидаемой. Первая рассчитывается post factum и имеет значение лишь для ретроспективного анализа. Гораздо больший интерес представляет ожидаемая доходность, которая рассчитывается на основе прогнозных данных и используется для принятия решения о целесообразности приобретения тех или иных облигаций.

Методы расчета доходности для  долговых ценных бумаг.

Для расчета воспользуемся следующей  формулой:

Где, Pb - внутренняя стоимость ценной бумаги

It - купонные платежи в t-ом периоде

Рn - номинальная стоимость ценной бумаги

r - требуемая норма доходности

t - горизонт прогнозирования

Предполагается, что все показатели, кроме r известны, а в левой части берется текущая рыночная стоимость. Разрешая уравнение относительно r, определяем общую доходность данной облигации. Этот показатель называется доходностью к погашению, и именно он печатается в бизнес прессе.

Очевидно, что в общем случае разрешить данное уравнение относительно r можно с помощью компьютера. Кроме того, существует формула, позволяющая получать приблизительную оценку купонной облигации с помощью обычного калькулятора. Этот показатель рассчитывается отношением среднегодового дохода (годовой процент плюс часть разницы между номиналом и ценой покупки облигации) к средней величине инвестиций и дает приблизительную оценку показателя r:

Где,

Pn - номинал облигации

Pb - цена покупки

I - сумма купонных платежей

n - число лет, оставшихся до погашения облигации.

Достоинством показателя доходность к погашению, как и любого другого  показателя эффективности, является возможность  использования его в сравнительном  анализе при выборе вариантов  инвестирования в те или иные облигации.

Следующим видом доходности облигации  является доходность за период владения. Данный показатель не учитывает фактор времени и показывает, какую доходность получит инвестор от владения данной облигации за весь период ее обращения.

Где,

Pn - номинал облигации; Pb - цена покупки; SI - сумма купонных платежей Харченко Л. Корпоративные облигации: инструмент есть, рынка нет. Рынок ценных бумаг 2000. №12(171).

Наконец, еще одной характеристикой  доходности облигации является показатель текущей доходности, под которым  понимается отношение дохода, получаемого  ежегодно по купонной ставке, к фактическим  затратам на ее приобретение.

Облигации, как правило, считаются  более безопасным инвестиционным инструментом, чем акции, поскольку их владельцы  имеют приоритет в требовании доли активов компании в случае ее ликвидации или реструктуризации. Для  эмитентов облигации являются надежной альтернативой банкам и другим кредиторам, которые могут предлагать менее  привлекательные финансовые условия, чем рынки капитала: например, более высокие процентные ставки по займам.

В процессе инвестирования в облигации  необходимо обращать внимание на ряд  ключевых показателей, включая срок погашения, условия досрочного выкупа, кредитное качество, процентные ставки, цену, доходность и налоговый статус. Вместе взятые, эти факторы позволяют  инвестору оценить реальную стоимость  конкретных долговых обязательств и  решить, до какой степени данный вид капиталовложений соответствует  его инвестиционным целям.

Срок погашения. Под сроком погашения (maturity) Финансовые инструменты на российском рынке, имеется в виду заранее установленная дата в будущем, на которую номинальная стоимость облигации должна быть возвращена инвестору. Сроки погашения облигаций обычно простираются в пределах от одного года до 30 лет. Диапазоны сроков погашения классифицируются следующим образом:

Краткосрочные: - до 5 лет;

Среднесрочные: - от 5 до 12 лет;

Долгосрочные: - от 12 лет и выше.

Некоторые облигации имеют оговорку о досрочном погашении, или «отзыве» (redemption provisions, call provisions), которая позволяет эмитенту (или обязывает его) выкупить их у инвесторов до срока погашения, по наступлении заранее определенной даты, выплатив при этом их номинальную стоимость. Эмитенты облигаций продают облигации с правом досрочного погашения, или отзыва (callables), чтобы обеспечить себе относительную свободу действий, сохранив право выкупать облигации до срока погашения после заранее установленной даты. Это право имеет существенное значение для эмитентов облигаций в условиях падения процентных ставок, поскольку позволяет им, изъяв из обращения существующие долговые обязательства, выпустить новые - на ту же сумму, но по более низкой процентной ставке.