Отчет по производственной практике в ООО "ТННЦ"

3. Процесс дисконтирования  капитальных вложений и денежных  потоков производится по различным  ставкам дисконта, которые определяются  в зависимости от особенностей  инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитывается структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов  оценки базируется на следующей простой  схеме:

 Исходные инвестиции  при реализации какого-либо проекта  генерируют денежный поток CF₁, CF₂, ….. CF_n. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для :

- возврата исходной  суммы капитальных вложений;

- обеспечения требуемой  отдачи на вложенный капитал.

Показатели оценки эффективности  инвестиций используются для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить, а также для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

Оценка предстоящих  затрат и результатов при  определении  эффективности инвестиционного  проекта осуществляется различными методами:

1. Метод чистого дисконтированного дохода (ЧДД). Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или это превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Рассчитывается чистый дисконтированный доход по формуле:

                                  ЧДД=

,                         (3.12)

где R(t) – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета, руб.;

      S(t) – затраты на t-ом шаге расчета, руб.;

      Т –  горизонт расчета, лет;

      Е –  норма дисконта, доли единицы.

Норма дисконта – это  приемлемая для инвестора норма  дохода (прибыли) на рубль авансируемого  капитала по альтернативному безопасному  способу вложения.

Для определения чистого  дисконтированного дохода следует обосновать норму дисконта. При этом следует учитывать следующие факторы:

- уровень инфляции;

- процент по депозитам  банка;

- среднюю доходность  ликвидных ценных бумаг;

- субъективные оценки  инвестора, основанные на его  знаниях и опыте работы;

- цену капитала.

Дисконтирование по цене капитала осуществляется в случаях, если используются разные источники  финансирования инвестиционного проекта, например, собственные и заемные  средства инвестора, имеющую различную  доходность.

Цена капитала СС –  это доход на рубль авансируемого капитала, определяемая как средневзвешенная арифметическая величина с учетом доходности каждого источника финансирования инвестиционного проекта.

Логика критерия чистого  дисконтированного дохода такова:

1. Если ЧДД<0, то проект убыточен.
2. Если ЧДД=0, то это не прибыльный и не убыточный инвестиционный проект. В случае его принятия благосостояние организации не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, компания увеличится в масштабах.
3. Если ЧДД >0, то это прибыльный инвестиционный проект.

При оценке альтернативных вариантов лучшим будет тот инвестиционный проект, чистый дисконтированный доход  которого больше.

2. Метод внутренней  нормы доходности (ВНД). Внутренняя  норма доходности – это доходность  самого инвестиционного проекта, это та норма дисконта, при которой сумма приведенных эффектов равна сумме приведенных капитальных вложений, т.е. чистый дисконтированный доход равен нулю. Находится внутренняя норма доходности из решения уравнения:

                                  

,                                     (3.13)

 

где Э(t) – эффект на t-ом шаге расчета, руб.;

      К(t) – капитальные вложения на t-ом шаге расчета, руб.;

                Е_вн – внутренняя норма доходности, доли единицы.

Логика критерия ВНД:

1. Если инвестиционный проект финансируется только за счет заемных средств, например, кредитов банков, то Е_вн показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставка, превышение которой делает этот проект убыточным.

2. Если используются  разные источники финансирования инвестиционного проекта, то внутреннюю норму доходности сравнивают с ценой капитала. При этом возможны следующие случаи:

А) Е_вн<СС, то это убыточный проект.

Б) Е_вн=СС, то проект не прибыльный и не убыточный.

В) Е_вн>СС, то это прибыльный проект.

При оценке альтернативных проектов по критерию внутренней нормы  доходности лучшим будет инвестиционный проект с большей нормой доходности.

Для нахождения Е_вн рекомендуется использовать метод последовательных итераций, сущность которого состоит в следующем: нужно подобрать два таких значения нормы дисконта Е₁<Е₂, чтобы на заданном интервале (Е₁,Е₂) ЧДД=f(Е) меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

                                        Е_вн= Е₁+

,                     (3.14)

где Е₁ – значение нормы дисконта, при которой f (Е₁) >0;

      Е₂ - значение нормы дисконта, при которой f (Е₂) <0.

3. Метод индекса доходности (рентабельности инвестиций) – ИД. Индекс доходности инвестиций  определяется отношением суммы приведенных эффектов к сумме приведенных капитальных вложений. Этот критерий наиболее предпочтителен когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания наиболее оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

Если ИД≥1, то это прибыльный инвестиционный проект;

   Если ИД<1, то  это убыточный инвестиционный  проект.

При оценке альтернативных проектов по методу индекса доходности лучшим будет тот проект, у которого индекс доходности – наибольший.

4. Метод срока окупаемости. Срок окупаемости инвестиционного проекта Т – время с начала освоения инвестиций, по истечению которого сумма приведенных эффектов будет равна сумме приведенных капитальных вложений. Определяется срок окупаемости как с учетом так и без учета фактора времени, для чего анализируется соответствующие денежные потоки. Если доход (прибыль) одинаков по годам реализации инвестиционного проекта, то срок окупаемости определяется по формуле:

                                                  Т=К/П,                                               (3.15)

где К – капитальные  вложения на реализацию проекта, руб.;

      П –  получаемая прибыль, руб.

Срок окупаемости инвестиционного  проекта должен быть меньше нормативного срока окупаемости (Т <3 года в условиях инфляции) либо меньше срока, приемлемого для инвестора. Из возможных альтернативных проектов лучшим будет тот проект, у которого срок окупаемости наименьший.

Влияние инфляции на оценку эффективности инвестиций также  необходимо учитывать. Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов:

- темп инфляции различный  по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных);

- темп инфляции одинаковый  для различных составляющий затрат  и издержек.

В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести самостоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.

В рамках второго подхода  влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта.

Таким образом, целесообразнее применять перечисленные показатели одновременно,  так как внутреннюю норму доходности  можно  рассматривать как качественный показатель,  характеризующий доходность единицы вложенного капитала, а чистый дисконтированный доход является абсолютным показателем, отражающим масштабы инвестиционного проекта и получаемого дохода.  Помимо формализованных  критериев  оценки эффективности при принятии решения о целесообразности финансирования инвестиционного проекта учитываются различные  ограничения  и  неформальные критерии.  В качестве ограничений могут выступать  требования  по  охране окружающей среды,  безопасности персонала и др.  Неформальными критериями могут выступать: проникновение на перспективный рынок  сбыта продукции,  вытеснение с рынка конкурирующих компаний, политические мотивы и т.п.

В расчетах эффективности рекомендуется учитывать неопределенность, то есть неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.

Различают следующие  виды инвестиционных рисков (в скобках  указана причина возникновения):

• законотворческий (нестабильность экономического законодательства и  прежде всего системы налогов);

• внешнеэкономический (возможность введения ограничений на торговлю;

• политический (изменение  социально-политической ситуации в  стране или регионе);

• технический (неточность или неполнота технико-экономических  показателей, параметров новой техники  и технологии);

• коммерческий (изменение  рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т. п.);

• природный (влияние  природно-климатических факторов, возможность  стихийных бедствий);

• производственно-технологический (возможность аварий и отказов  оборудования, производственного брака  и т. п.);

• институциональный (неопределенность целей, интересов и поведения участников);

• финансовый (возможность  неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Все факторы неопределенности, влияющие на экономические показатели инвестиционного проекта, можно  разделить на две группы:

1) факторы, влияющие  на объем денежных поступлений;

2) факторы, влияющие  на объем затрат.

К первой группе факторов относят цены реализации, систему  налогообложения, емкость рынка, долю предприятия на рынке, потенциал  роста рыночного спроса и т. п., ко второй — постоянные и переменные издержки и тенденции их изменения. Некоторые факторы могут быть отнесены к обеим группам, например, темпы инфляции, объем производимой продукции, требуемый объем инвестиций, стоимость привлекаемого капитала по источникам его формирования.

Важным вопросом при  учете неопределенности и риска  является выделение основных факторов, точнее параметров, способных наиболее серьезно повлиять на проект, затем  провести так называемый анализ чувствительности проекта. Анализ чувствительности - это метод, показывающий насколько изменяется критериальный показатель в ответ на изменение одной из переменных при неизменчивости остальных.

 Оценка чувствительности  осуществляется в несколько этапов:

1. Установление базового  варианта, разработанного на основе ожидаемых значений входных величин.

2. Выбор критериального  показателя эффективности инвестиционного  проекта, относительно которого  проверяется чувствительность системы  на изменения того или иного  параметра базового варианта. Обычно  в качестве такого показателя принимается ЧДД, ВНР или другие.

3. Отбор ключевых переменных, то есть данных, отклонения которых  от базовых заметно отразятся  на величине показателя эффективности.

 К числу таких  переменных могут быть отнесены:

-    годовой объем производства;

-    цена единицы  продукции;

-    переменные  затраты;

-    постоянные  издержки;

-    продолжительность  жизненного цикла;

-    задержка  платежей;

-    ставка дисконтирования;

-    инвестиционные  затраты;

-    процент по  займам и другие.