Управление активами

4) Эффективное  управление дебиторской и кредиторской  задолженностью, так как первая порождена процессом реализации накопленной товарной массы, а вторая предопределяет ее поступление.

В процессе управления дебиторской задолженностью разрабатывается политика торговой организации в области кредита и инкассации выручки от продаж: на основе информации о финансовых возможностях и неординарных потребностях в наличных средствах, а также об уровне инфляции принимаются решения о соотношении продажи в кредит и за наличные средства; о сезонном или циклическом распределении объема продаж в кредит; о периодичности и сроках поступления платежей.

Возникает необходимость  сравнения расходов, связанных с  предоставлением кредита, с предельной величиной прибыли по возросшим продажам.

К расходам, связанным с предоставлением  кредита, мы относим:

а) невыполнение обязательств или долговые потери;

б) расходы  на исследование финансового положения  клиентов и предъявление документов для оплаты;

в) затраты  капитала, связанные с дебиторской задолженностью клиентов, медленно оплачивающих свои счета.

Для разработки тактики управления дебиторской  задолженностью торговой организации необходимо использовать понятие вероятности невыполнения обязательств. Данные вычисления вероятности базируются на изучении платежеспособности клиента, определении величины и структуры его капитала, возможностей обеспечения кредита, представляющих собой факторы, по которым оценивается риск кредита. На этой основе осуществляется группировка информации в классы риска согласно вероятности потерь, связанных с предоставлением кредита клиенту.

При определении  оптимального кредитного периода необходимо иметь в виду, что его удлинение  стимулирует продажи торговой организации. Но увеличение сроков расчетов за товары также имеет смысл только тогда, когда предельные прибыли по возросшим объемам реализации соответствуют дополнительным расходам по предоставлению кредита (увеличению размера безнадежных долгов; увеличению затрат на изучение и обслуживание дополнительных клиентов; издержкам отвлечения средств из оборота на более длительный период), либо превышают их.

Эффект предоставления дисконтов при досрочной оплате счета помимо сокращения периода оплаты проявляется в увеличении валового объема продаж, так как не только старые клиенты будут платить быстрее, чтобы получить выгоду от дисконта, но и потенциальные покупатели воспользуются возможностью дешевле приобрести товары.

Так как политика инкассации связана и с процедурами  получения организацией оплаты по просроченным счетам, в целях эффективного управления дебиторской задолженностью предлагается использовать так называемую "книгу продаж" как систему счетов покупателей, располагающей подробной информацией о них: о местонахождении, торговых представителях, типах потребителей, ранжированных по величине долга и сроках его возврата, а также по степени превышения кредитных ограничений .

Основная  же цель использования системы "книга  продаж" -оперативное регулирование потока денежных средств, поддерживающего ликвидность баланса и на этой основе контроль уровня и состояния работающего оборотного капитала.

Минимизировать  потери, связанные с непогашением дебиторской задолженности, поможет отечественный и зарубежный опыт создания резервов по сомнительным долгам в процентах по отношению к общей сумме дебиторской задолженности в зависимости от продолжительности периода ее погашения.

5) Необходимость  поддержания репутации и достигнутых  конкурентных позиций торговой организации и снижения расходов в результате проведения рекламных компаний и предоставления дополнительных услуг выдвигают задачу управления качеством обслуживания, когда управленческие решения балансируют в области сбыта, влияния то на уровень сервиса, то на уровень затрат.

Таким образом, решение перечисленных задач позволит торговой организации разработать достаточно эффективную политику диверсификации оборотного капитала, выражающуюся в сокращении затрат на ведение торгового бизнеса, ускорении оборачиваемости мобильных активов, получении дополнительной массы прибыли, и кроме того, упрочении конкурентных позиций организации на рынке, развитии и укреплении деловых связей с контрагентами.

2.3. Управленческие решения по ресурсному обеспечению  
элементов оборотного капитала

Успех стратегии  диверсификации оборотного капитала и в целом перспективы развития торговой организации в решающей степени зависят от разработки политики её финансирования. В то же время изыскание собственных и привлечение внешних источников средств остается едва ли не самой сложной проблемой.

Её разрешение включает изучение сложившейся структуры  источников покрытия оборотных средств; оценку достаточности собственного капитала организации для ведения торгового дела и осуществления предполагаемых инвестиционных программ; выявление тенденций и сезонной составляющей потребности в оборотных средствах; определение стоимости собственных, заёмных и привлеченных финансовых ресурсов.

Здесь выделяются две основные области принятия решений  и формирования стратегий: распоряжение прибылью и оптимизация структуры капитала.

Принятие  управленческих решений в области  распоряжения прибылью включает её распределение  между владельцами и кредиторами в соответствии с ценой собственных и заёмных средств и реинвестированием в торговый бизнес.

Специфическая цена каждого элемента финансовых ресурсов, вытекающая из того, на какой срок и с какой нормой возмещения он вовлекается в оборот, а также его удельный вес в общей массе средств, направляемых для инвестирования в оборотные активы, определяют среднюю итоговую цену используемых источников.

Сопоставление средневзвешенной цены ресурсных источников с полученной (или ожидаемой) экономической выгодой от их размещения в обороте при превышении последней характеризует реальное (или потенциальное) наращение величины работающего оборотного капитала, а следовательно, и эффективность деловой активности торговой организации.

Поэтому средняя  стоимость различных инструментов финансирования того или иного варианта диверсификации оборотного капитала определяет требуемую (предельную) норму прибыли.

Нахождение  минимума возврата на авансированный в оборотные фонды и фонды  обращения капитал по упрощенному варианту начинается с расчета показателей структуры источников оборотных средств на основе данных балансовых статей, т.е. определяется удельный вес собственного оборотного капитала, суммы операционных обязательств, долговых обязательств во всем объеме оборотных активов.

 При этом  показатели цены перечисленных  составных частей рассчитываются по общей схеме: как отношение суммы текущих расходов по обслуживанию обязательств (или собственного капитала) к общей величине этих обязательств (собственного капитала).

Средняя цена заемных средств рассчитывается как отношение суммы начисленных  и выплаченных процентных издержек по краткосрочным и долгосрочным долговым обязательствам, включающим издержки по векселям, краткосрочным банковским кредитам, а также премии по облигационному займу и затраты по долгосрочным кредитам банка (если таковые участвуют в формировании оборотных средств), к величине долговых обязательств торговой организации.

Привлеченные  средства (счета к оплате и начислений) мы отнесли к бесплатным источникам формирования оборотных средств, основным из которых выступает коммерческий кредит.

Здесь необходимо остановиться на разнице в подходе к организации и оформлению данного вида краткосрочного кредитования в отечественной и зарубежной практике. В странах развитых рыночных отношений большинство покупателей не оплачивает стоимость товара при его доставке, им предоставляется отсрочка, ограниченная крайним сроком платежа. Т.е. на период отсрочки продавец товара предоставляет покупателю кредит, проценты за пользование которым не взимаются. Кроме того, помимо кредита распространено предоставление покупателю скидки за более раннюю оплату счета .

Упрочение рыночных позиций в российской экономике, снижение риска неплатежей, максимальная наполненность каналов обращения  товарами, позволяющая интересам покупателя превалировать над интересами продавца, будут способствовать, на наш взгляд, использованию зарубежного порядка организации и оформления договорных отношений в отечественной практике.

Суммы по счетам начислений, представляющие собой не выплаченную задолженность, начисленную по заработной плате, налогам, процентам, дивидендам, отчислениям в резервы и фонды, принимающих форму обязательств, также являются источниками спонтанного финансирования, «удешевляя» кредитный ресурс торговой организации.

Итак, средневзвешенная цена источников ( ) формирования оборотных активов будет определяться

,

где Ц_i - специфическая цена 1-го источника средств,

d_i — удельный вес 1-го источника средств в общей сумме покрытия оборотных активов.

При всей простоте описанного способа расчета на основе доступной информации из бухгалтерских регистров, данная денежная оценка не учитывает периодичность движения денежных средств; не отражает связь текущих выплат в рамках сроков долговых обязательств с общей их величиной за весь срок; не отражает снижения реальной покупательной способности рубля в условиях инфляции и её влияние на норму капитализации доходов организации; не позволяет ввести в расчет так называемые вмененные издержки (т.е. издержки, характеризующие упущенную выгоду торговой организации, когда она не воспользовалась, например, предоставляемыми поставщиками скидками за более раннюю оплату счета).

Эти недостатки преодолеваются при расчете цены источников средств уточненным способом. Помимо этого, в его схему вводятся поправочные коэффициенты, учитывающие порядок налогообложения прибыли (т.е. цена специфического источника ресурсов зависит от того, включены ли издержки по его обслуживанию в валовую или чистую прибыль организации).

Так, когда  в качестве источников формирования оборотных активов привлекаются краткосрочные ссуды банка, ценой данных ресурсов (Цк.к.) является текущая процентная ставка, скорректированная на величину налога на прибыль. Так как проценты за пользование ссудами банка включаются в состав издержек обращения, то цена такого источника средств меньше, чем уплачиваемый банку процент (хотя бы и в пределах ставки рефинансирования).

Сумма кредита  х Годовая процентная ставка х  Срок кредита : 360

Ц_к.к. = ——————————————————————————–––––––––

Сумма кредита

 

По этой же формуле определяют цену долгосрочной ссуды банка (Ц ), если она используется для пополнения оборотных средств.

Однако более  правильным, на наш взгляд, показателем  цены долгосрочного кредита является эффективная ставка процента, определяемая отношением суммы дисконтированных ежегодных платежей кредиторам (включая окончательный платеж по истечении срока займа), к текущей рыночной величине долга, скорректированного на ставку налогообложения .

Кроме того, реальная цена кредита может быть большей, чем зафиксированная ставка в кредитном договоре, так как банками может выдвигаться в качестве условия предоставления ссуды требование наличия определенной денежной суммы на расчетном счете.

Если для  привлечения финансовых ресурсов организация  принимает решение выпустить облигационный заем, то цена средств, получаемых таким образом, может быть определена по ставке текущей доходности облигаций :

Согласно  нормативным документам суммы причитающихся  к уплате процентов по облигациям не уменьшают налогооблагаемую прибыль.

Необходимо  отметить, что данный способ привлечения источников средств торговыми организациями имеет достаточно ограниченный характер в силу продолжающегося кризиса в российской экономике, который сопровождается нестабильностью деятельности многих организаций и предприятий, недостаточной развитостью фондового рынка и невостребованностью подобных финансовых инструментов.

Необходимость минимизации указанных издержек обусловила применение на практике порядка оформления закупленной партии товара выпиской и погашением простых векселей по их номинальной стоимости. Сама номинальная стоимость векселя - инструмент регулирования покупной цены товаров, учитывающей расходы поставщика, связанные с предоставлением отсрочки оплаты счета покупателю. Это создает видимость бесплатности данного ресурса, хотя повышенный размер цены закупаемых товаров по сравнению с ее среднерыночной величиной на момент выписки векселя характеризует дополнительные скрытые расходы, связанные с обслуживанием такого рода обязательств и выступающие в качестве специфических издержек на коммерческий кредит.

Оценивая  составные части собственного капитала торговой организации, необходимо иметь ввиду, что его использование для формирования оборотных средств не имеет бухгалтерской стоимости. Однако ожидания акционеров получить либо дивиденды, либо доходы от прироста капитала создают альтернативную стоимость собственному капиталу.

Определение цены источников, представленных привилегированными (Ца.п.) и обыкновенными акциями (Ца.о.), осуществляется чаще всего по методу дивидендов (или по так называемой формуле Гордона) .

Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы торговой организации. Поэтому расчет цены данного вида источника средств основывается на субъективных предположениях специалистов планово-экономической службы о будущей деятельности организации с учетом прошлого опыта.

Данный алгоритм расчета имеет ряд недостатков. Во-первых, его использование возможно лишь для организаций, выплачивающих дивиденды. Во вторых, показатель (Ца.о). чувствителен к изменению политики организации в отношении выплаты дивидендов колеблется в зависимости от темпа роста дивидендных выплат. И, в-третьих, при расчете не учитывается фактор риска.