Чистый дисконтированный доход: сущность, методика расчета

Вариант 4

1. Чистый дисконтированный  доход: сущность, методика расчета.

 

        Основополагающие принципы оценки экономической эффективности инвестиций соответствуют здравому смыслу экономического поведения человека при принятии решения о целесообразности тех или иных затрат. Они выражены в показателе «чистый доход». При исчислении чистого дохода всегда соизмеряются результаты и затраты.

Если принять, что полученные результаты реализации проекта формируются притоками (Р), а затраты и отчисления — оттоками (3), то разность этих двух величин будет составлять экономический эффект, или чистый доход (ЧД). Таким образом, в изначальном виде экономический эффект может быгь выражен формулой:

                          ЧД т =Р т -3 т (1)

       Здесь т указывает на принадлежность потоков денежных средств к         конкретному шагу т расчета.

    В прагматических целях данную формулу можно трактовать расширенно — как разность притоков и оттоков денежных средств (П - О).

П= Qm+Лm+Вдm+CКm+ЗКm;(2)

О = Сm + Иm + ПКm+Нm+ВКm+Дm,(3)

где Qm — выручка от реализации продукции; — поступления от продажи

излишних активов; В — внереализационные доходы; CКm — привлечение собственного капитала; ЗКm — привлечение заемного капитала;                           Сm — операционные издержки (себестоимость за вычетом амортизации); Иm — инвестиции на приобретение постоянных и переменных активов; ПКm — проценты по кредитам; Нm — налоги; ВКm — выплата долга;               Дm — выплата дивидендов.

      Прослеживается определенная закономерность в динамике величины чистого дохода. На первых шагах расчетного периода она отрицательная, так как выручка от продаж не возмещает всех издержек по проекту. На последующих шагах картина меняется, величина чистого дохода становится положительной, до определенного момента (в период освоения) она нарастает, становясь затем величиной стабильной.

Естественно, судить об эффективности проекта по годовым показателям опрометчиво. Ее надо определять за весь расчетный период, т. е. сложить величины чистого дохода, полученные на всех шагах расчетного периода. Чтобы такое суммирование сделать корректным, т. е. учесть неравноценность денежных средств во времени, годовые показатели чистого дохода следует, как нам теперь известно, скорректировать на коэффициенты дисконтирования.

Будущая стоимость чистых доходов, приведенная к их настоящей стоимости, т. е. стоимости через процедуру дисконтирования к начальному шагу расчетного периода, выражает содержание основополагающего показателя эффективности — чистого дисконтированного дохода.

Формула определения чистого дисконтированного дохода за расчетный период имеет вид;

∑ ЧДД = ∑ (Рm-Зm) * а m      (4)

где Рm — результаты, достигаемые на шаге т из расчета; 3m — затраты осуществляемые на шаге т расчета; а m — коэффициент дисконтирования; т — номер шага расчета.

В модифицированном виде эта формула может быть записана:

∑ ЧДД = ∑ (Рm-Зm) * а m - ∑ Кm * а m  (5)

где Зm — затраты на шаге т расчета без инвестиционных издержек (К).

Коэффициент дисконтирования определяется требуемым инвестором уровнем нормы дохода (Е) и периодом приведения (t). Отсюда прослеживается следующая зависимость ЧДД от этих параметров:

• с повышением требований инвестора к эффективности проекта ЧДД снижается и, наоборот, с уменьшением — повышается;
• по мере удаления периода приведения денежного потока от базового размер ЧДД снижается.

Использование в расчетах эффективности переменной нормы дохода, которая в сложившейся макроэкономической ситуации в России снижается, обеспечит повышение эффективности в сравнении с постоянной нормой дохода.

Из формул (4), (5) видно, что чистый дисконтированный доход на каждом шаге определяется как произведение чистого дохода на этом шаге и коэффициента дисконтирования.

Следовательно, динамика ЧДД во времени при принятой постоянной норме дохода аналогична динамике чистого дохода, т. е. на первых шагах расчетного периода он характеризуется величиной отрицательной, постепенно сокращаясь и достигая на определенном этапе положительного значения.

   Но экономическую эффективность проекта выражает не частное значение ЧДД на конкретном шаге, а размер дохода за весь расчетный период. Для определения ряда сопутствующих показателей эффективности, а также анализа экономической эффективности по проекту необходимо проводить поступательное суммирование ЧДД, т. е. прибавлять к размеру ЧДД первого шага ЧДД второго, затем третьего тага и т. д. При таком определении ЧДД нарастающим итогом возможно проявление одного из двух характерных вариантов динамики этого показателя.

       Первый вариант; на шаге т суммарный размер ЧДД становится величиной положительной, увеличиваясь в дальнейшем за счет прибавления положительных значений ЧДД, который будет получен за пределами этого момента, но в границах расчетного периода.

      Второй вариант: поступательное суммирование за расчетный период не приводит в конечном счете к положительному значению ЧДД. Рассчитанный нарастающим итогом ЧДД остается до конца расчетно- к) периода величиной отрицательной.

Как интерпретировать такую динамику, а значит, и показатель

ЧДД?

Если размер ЧДД за расчетный период характеризуется положительным значением, то проект следует признать эффективным.

Действительно, основное требование инвестора относительно получения приемлемого дохода реализуется за период от момента начала реализации проекта и до того шага расчетного периода, когда наступает перелом в чистых дисконтированных потоках нарастающим итогом и эта величина преодолевает отрицательный порог, становясь иеличиной положительной. Иными словами, за данный период достигается равенство результатов и затрат, т. е. все затраты возмещаются за счет притоков при заданных требованиях по уровню доходности, заложенному в коэффициенте дисконтирования. Более того, положительная характеристика ЧДД за расчетный период означает, что инвестор не только покрывает все издержки по проекту, но и получает дополнительный доход, количественно реализуемый в показателе чистого дисконтированного дохода.

Литература:

• Экономическая оценка инвестиций /Под ред. Римера М.И.: Учебник.           3-е изд., перераб. и доп. (Рекомендовано Минобразования РФ) – СПб: Питер, 2009.

 

2.Задание: Основным разделом  в разработке основных направлений  ТЭО инвестиционного проекта  является:

а) анализ рынка и концепция маркетинга;

б) проектно-конструкторская часть;

в) экономическая и финансовая оценка проекта. - правильный ответ

Выберите правильный ответ.

 

 

 

 

 

 

3.Задача: Номинальная ставка процента  составляет 50%, а прогнозируемый  темп инфляции в год - 40%. Определить  реальную будущую стоимость инвестиций  в размере 200 тыс. р. через 2 года.

 

4.Задача: Менеджер по инвестициям  рассчитал следующий инвестиционный  цикл платежей (-) и поступлений (+) по одному из анализируемых  проектов (в тыс. руб.):

Год	0	1	2	3	4	5
Платежи и поступления	-1700	+600	+700	+800	+600	+600

Определить чистую дисконтированную стоимость при доходности альтернативных вариантов инвестиций в 18 % годовых. (Коэффициенты дисконтирования рассчитать самостоятельно).

 

 

 

 

Тарифные и нетарифные методы регулирования внешнеэкономической деятельности

С целью регулирования ВЭД органы государственного управления издают акты правового регулирования взаимоотношений контрагентов, акционерные законодательства, таможенные кодексы, постановления, обязывающие импортеров и экспортеров на основе их исполнения соблюдать интересы государств, взаимодействующих на внешнем рынке.

Международные торговые договоры. Они определяют общие пути развития экономических отношений между государствами, устанавливают торгово-экономический, политический режим взаимодействия, предусматривают условия взаимных расчетов, сроки сотрудничества и т. д. В договорах могут быть зафиксированы долгосрочные соглашения -5-10 лет и более – о торговле и других формах взаимодействия. А также практикуется и заключение ежегодных протоколов о взаимных поставках товаров. Соглашения и протоколы, дополняя друг друга, способствуют развитию устойчивого взаимовыгодного сотрудничества.

В странах с рыночной экономикой условия международных договоров, соглашений и протоколов состоят из обязательной части, обеспечиваемой законодательными актами, и индикативной, определяемой экономической заинтересованностью предпринимателей.

Наилучшие условия для развития ВЭД обеспечиваются в тех случаях, когда страны предоставляют друг другу режим наибольшего благоприятствования. При этом режиме хозяйствующие субъекты договорившихся сторон пользуются таможенными, налоговыми и другими привилегиями в стране партнера.

Государственное регулирование ВЭД осуществляется воздействием на субъекты ВЭД методами тарифного и нетарифного регулирования. Тарифные методы, основанные на использовании таможенных тарифов, таможенных сборов, налогов (НДС, акцизов и др.), являются основой экономического регулирования ВЭД.

Методы регулирования внешней торговли подразделяются на тарифные и нетарифные.

Тарифные методы регулирования внешней торговли. В их основу положены таможенный кодекс, Закон РФ от 21 мая 1993 г. № 5003-1 "О таможенном тарифе" и другие нормативные акты, утверждаемые законодательными органами. Таможенный кодекс создается в соответствии с таможенной политикой государства. Таможенные нормативные акты определяют общие, задачи и функции таможенных органов, порядок разработки, утверждения и использования тарифов, условия освобождения от уплаты пошлин, санкции за нарушение таможенных правил, порядок рассмотрения жалоб. Таможенные формальности являются одними из самых эффективных методов регулирования внешней торговли.

В настоящее время наряду с тарифными методами регулирования внешней торговли в соответствии с международными классификациями можно выделить семь основных групп, относящихся к нетарифным методам:

-  паратарифные методы;

-  меры контроля цен;

-  финансовые меры;

-  методы количественного контроля;

-  автоматическое лицензирование;

-  монополистические меры;

-  технические барьеры.

Паратарифные методы представляют собой виды платежей (помимо таможенных пошлин), которые взимаются с иностранных товаров при их ввозе на территорию данной страны: различные таможенные сборы, внутренние налоги, специальные целевые сборы. К числу наиболее часто используемых паратарифных методов относятся, прежде всего, налог на добавленную стоимость и акцизы.

В некоторых странах имеются весьма специфичные формы паратарифных платежей: сбор в фонд развития экспорта, сбор на охрану окружающей среды, сбор при ввозе в страну пластиковых контейнеров (решение проблем по экологии), налог на защиту растений, сбор на борьбу с мусором (бутылки и банки из-под пива и безалкогольных напитков) и др.

Паратарифные методы, как правило, официально не связывают с целями регулирования внешней торговли (как, например, таможенные пошлины), однако их воздействие нередко оказывается весьма существенным.

Меры контроля цен представляют собой действия против искусственного занижения цен на импортируемые в данную страну товары (антидемпинговые меры) и меры, направленные против экспортных субсидий, предоставляемых правительствами иностранных государств отечественным фирмам-экспортерам, что также искусственно повышает международную конкурентоспособность последних (компенсационные меры).

Для защиты от иностранных конкурентов некоторых экономически уязвимых секторов национальной экономики (прежде всего отраслей аграрного сектора) могут применяться скользящие импортные сборы, направленные на то, чтобы довести внутреннюю цену товара до определенного уровня.

Антидемпинговые процедуры представляют собой судебные и административные разбирательства претензий, которые предъявляют национальные предприниматели против иностранных поставщиков, обвиняя их в продаже товаров по заниженным ценам, которые могут нанести ущерб местным производителям аналогичной продукции. Органы власти, суды обязаны приостановить движение товара, обвиненного в демпинге, и разобраться по существу претензий.

Ценовые преференции устанавливают в законодательном порядке некоторые страны путем определения минимальной разницы в ценах, по которым товары и услуги импортера должны быть ниже цен национальных производителей. Например, энергетические компании США имеют право размещать заказы на импортное оборудование только в том случае, если цены на него будут ниже цен американских производителей как минимум на 6%.