Инвестиционный анализ

РОССИЙСКАЯ ФЕДЕРАЦИЯ

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«ТЮМЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ »

ИНСТИТУТ ДИСТАНЦИОННОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ЦЕНТР СЕТЕВЫХ ОБРАЗОВАТЕЛЬНЫХ ПРОГРАММ

 

НАПРАВЛЕНИЕ «МЕНЕДЖМЕНТ»

 

 

 

 

КОНТРОЛЬНАЯ  РАБОТА

 

 

 

 

 

 

 

По предмет: Инвестиционный анализ

Вариант №9

 

 

Выполнил:

Студент 3 курса

6 семестр

Ишанкулов Турсунбай Рустамович

 

 

 

 

 

 

 

 

Ташкент, 2013

Содержание

 

1 Теоретической части заданий

 

1.эффективность инвестиционного проекта в целом общественная (социально-экономическая) эффективность, коммерческая эффективность инвестиционного проекта

 

2. Анализ инвестиционных проектов  в условиях инфляции. Привести  примеры

 

2 Практическая часть

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1 Теоретической части  заданий 

 

 

 

 

 

 

 

1. эффективность инвестиционного проекта в целом общественная (социально-экономическая) эффективность, коммерческая эффективность инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционных проектов подразумевает под собой соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективное осуществление проектов увеличивает поступающий в полное распоряжение общества внутренний валовой продукт, который делится между участвующими в проекте фирмами, банками, бюджетами разных уровней, акционерами и пр. Поступлениями и затратами этих субъектов определяется выбор различных эффективностей инвестиционных проектов.

Виды эффективности:

1. эффективность проекта в целом;
2. эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом — оценивается для определения возможной привлекательности проекта для будущих участников и для поиска источников финансирования.

Она включает в себя общественную (социально-экономическую) и коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности — социально-экономические последствия создания инвестиционного проекта для всего общества (в том числе как непосредственные затраты и результаты проекта) и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, социальные, экологические и другие внеэкономические эффекты. В некоторых случаях, когда эти эффекты очень значимы, при отсутствии документов может быть использована оценка независимых квалифицированных экспертов. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, который реализует инвестиционный проект.         Показатели эффективности проекта в общем с экономической точки зрения характеризуют технологические, технические и организационные аспекты.

Эффективность участия в проекте заключается в заинтересованности в нем всех его участников и реализуемости инвестиционного проекта.

Эффективность участия в проекте должна состоять из:

1. эффективности участия предприятий в проекте;
2. эффективности участия в проекте структур более высокого уровня, чем предприятий-участников инвестиционного проекта;
3. эффективности инвестирования в акции предприятия;
4. бюджетной эффективности инвестиционного проекта.

Основные принципы эффективности:

1. рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла до его прекращения;
2. правильное распределение денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможностей использования различных валют;
3. сопоставимость различных проектов;
4. принцип положительности и максимума эффекта. С точки зрения инвестора, для того чтобы инвестиционный проект был признан эффективным, нужно, чтобы эффект реализации проекта был с «плюсом»; при сравнении нескольких альтернатив инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
5. учет фактора времени. При оценке эффективности проекта необходимо учитывать разные аспекты фактора времени, а также изменения во времени проекта и его экономического окружения; временной разрыв между поступлением ресурсов или производством продукции и их оплатой; неравноценность разновременных затрат или результатов (предпочтительнее более ранние результаты и более поздние затраты);
6. учет только предстоящих поступлений и затрат. При расчете показателей эффективности нужно учитывать только планирующиеся в процессе осуществления проекта поступления и затраты, включая затраты, которые связаны с привлечением ранее образованных производственных фондов, а также предстоящие потери, которые вызваны осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с созданием на его месте нового);
7. учет всех наиболее существенных последствий проекта. При оценке эффективности инвестиционного проекта надо учитывать все последствия его осуществления. Если их влияние на эффективность допускает количественную оценку, в этих случаях ее следует произвести. В иных случаях учет этого влияния должен производиться экспертно;
8. учет участников проекта, противоречие их интересов и разных оценок стоимости капитала;
9. поэтапность оценки. На разных этапах разработки и осуществления проекта (выбор схемы финансирования, обоснование инвестиций, экономический мониторинг) заново определяется его эффективность с различной глубиной проработки;
10. учет влияния на эффективность инвестиционного проекта надобности в оборотном капитале, который необходим для работы создаваемых на этапах реализации проекта производственных фондов;
11. учет влияния инфляции (учет изменения ресурсов и цен на различные виды продукции в период реализации проекта) и возможности использования нескольких валют при реализации проекта;
12. учет (в количественном виде) влияния рисков и неопределенности, сопровождающих реализацию проекта.

Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.

Исходные сведения должны включать:

1. цель проекта;
2. характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);
3. сведения об экономическом окружении;
4. условия начала и завершения осуществления проекта, продолжительность расчетного периода.

Перед осуществлением оценки эффективности экспертно находится общественная значимость проекта.

Общественно значимыми считаются народнохозяйственные, крупномасштабные проекты.

На начальном этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.

Целью этапа является создание необходимых условий для поиска инвесторов и агрегированная экономическая оценка проектных решений.

Для локальных проектов оценке подлежит только их коммерческая эффективность, в случае ее приемлемости рекомендуется непосредственно переходить к следующему этапу оценки.

В первую очередь для общественно значимых проектов оценивается их общественная эффективность. При плохой общественной эффективности такие проекты к реализации не рекомендуются и не имеют право претендовать на государственную поддержку. При достаточной их общественной эффективности, оценивается их коммерческая эффективность. Если общественно значимый инвестиционный проект имеет достаточную коммерческую эффективность, то рекомендуется рассмотреть возможность применения разных форм его поддержки, позволяющих повысить его коммерческую эффективность до необходимого уровня.

Если условия и источники финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

После выработки схемы финансирования осуществляется второй этап оценки.

На этом этапе берется в расчет состав участников и рассчитывается финансовая эффективность и реализуемость участия в проекте каждого из них (отраслевая и региональная эффективность, бюджетная эффективность, эффективность участия в проекте акционеров и отдельных предприятий и пр.).

При оценке эффективности инвестиций для определенных участников проекта требуется дополнительная информация о функциях и составе этих участников.

Для участников, которые одновременно выполняют несколько разнородных функций в проекте (например, инвесторов, приобретающих производимую продукцию или предоставляющих заемные средства), должны быть описаны эти функции в целом. По тем участникам, которые на этом этапе расчетов уже определены, нужна информация об их финансовом состоянии и производственном потенциале.

Производственный потенциал предприятия рассчитывается величиной его производственной мощности (лучше в натуральной форме по каждому виду продукции), износом и составом основного технического оборудования, сооружений и зданий, наличием нематериальных активов (патентов, ноу-хау, лицензий), наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала.

Когда в проекте предполагается создание новой фирмы, необходима предварительно собранная информация о ее акционерах и величине предполагаемого акционерного капитала. Только своими функциями при реализации проекта определяются другие его участники (например, кредитующий банк, арендодатель того или иного имущества).

Сведения об экономическом окружении проекта должны включать:

1. прогнозную оценку общего индекса инфляции и прогноз относительного или абсолютного изменения цен на некоторые ресурсы и продукты (услуги) на весь период реализации проекта;
2. прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на все время реализации проекта (по предыдущему и данному пунктам желательно формирование различных сценариев прогноза);
3. сведения о системе налогообложения.

Определение прогнозных цен обычно производится после довательно, исходя из темпов роста цен на каждом этапе.

В некоторых случаях динамика прогнозных цен определяется исходя из необходимости сближения структуры данных цен со структурой мировых цен.

Источником указанной информации являются перспективные прогнозы и планы органов государственного управления в сфере экономической политики и финансов, анализ тенденции изменения цен и валютного курса, анализ структуры цен на ресурсы и продукты (услуги) в России и мире.

Если проект будет удовлетворять всем критериям оценки экономической эффективности, то он может быть принят. [1]

1

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1

 

2.1 . Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции. Привести примеры

К числу важнейших экономических категорий относятся «инфляция» и «дефляция». Инфляция определяется как процесс, характеризующийся повышением общего уровня цен в экономике или, что практически эквивалентно, снижением покупательной способности денег. Понятием, обратным инфляции, является дефляция, т.е. процесс падения цен. 
Инфляция может проявляться, вопервых, в переполнении сферы обращения бумажными деньгами вследствие их чрезмерного выпуска; вовторых, в сокращении товарной массы в обращении при неизменном количестве выпущенных денег. 
          Основные причины инфляционных процессов — нарушение пропорциональности в сфере производства и обращения, ошибки в политике ценообразования, нерациональная система распределения национального дохода и др. Во время инфляции цены на потребительские товары растут быстрее, чем увеличиваются номинальная заработная плата и доходы членов общества . 
         Основополагающим, сущностным признаком инфляции является рост цен в среднем: не увеличение цены какогото отдельного товара или даже группы товаров, а увеличение усредненной цены всей номенклатуры товаров, выбранных в качестве базы сравнения. Для характеристики инфляции в качестве базовой группы объектов, изменение цен которых отслеживается, выбран конечный продукт, т.е. потребительские товары. 
В относительно стабильной экономике одновременно со снижением цен на одни виды товаров цены на другие могут увеличиваться. Рост цен на какойто отдельный товар или группу товаров — не обязательно проявление инфляции. Итак, об инфляции можно говорить лишь тогда, когда происходит устойчивое и массовое повышение цен на товары. 
          Контроль за изменением цен на отдельные виды товаров, а также на потребительские товары в целом осуществляется с помощью индексов цен. Индекс — относительный показатель, характеризующий его изменение. Индексы измеряются либо в долях единицы, либо в процентах. Существуют два основных вида индекса цен: индивидуальный (/') и общий, или агрегатный (1р). 
Индивидуальный индекс цен дает оценку (ретроспективную или прогнозную) изменения цены на отдельный вид товара, продукции, услуги. Он рассчитывается по формуле 
1 = Р\1Р& 
где рх — фактическая цена в отчетном периоде (либо прогнозируемая цена); р(] — фактическая цена в базисном периоде (либо цена отчетного периода, с которой будет сравниваться прогнозная цена). 
Агрегатный индекс цен позволяет выполнить аналогичные расчеты по группе однородных товаров, продукции, услуг. Используется представление индекса цен через товарооборот: 
РоЪ' 
В числителе формулы — фактический товарооборот отчетного периода в ценах отчетного периода, в знаменателе — условный товарооборот отчетного периода, но в ценах базисного периода. Разность между числителем и знаменателем показывает влияние изменения цен. Положительная разность как раз и характеризует влияние инфляции. 
                В инвестиционном анализе влияние инфляции может быть учтено корректировкой на индекс инфляции или будущих поступлений, или коэффициента дисконтирования. 
Первая корректировка является наиболее справедливой, но и более трудоемкой. Суть ее заключается в использовании индекса инфляции применительно к денежным потокам инвестиционного проекта. Корректировке подвергаются объем выручки и переменные расходы. При этом корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. 
Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. 
            Пример 5.1. Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это означает, что 1 тыс. руб. в начале года и 
1.1 тыс. руб. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что инфляция составляет 5% в год, то чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,1 тыс. руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции: 
1.1 • 1,05= 1,155 тыс. руб. 
Таким образом, взаимосвязь между номинальной и реальной дисконтными ставками можно представить в виде следующей модели: 
1 + Гном = (1 + Г) • (1 + 0, 
где гном — номинальная дисконтная ставка; г — реальная дисконтная ставка; / — индекс инфляции. 
Из этой зависимости следует, что 
г = г + / + г • /. 
НОМ 
            Полученная формула называется формулой Фишера. Из нее следует, что к реальной дисконтной ставке надо прибавить сумму (/ + /•• 0 для того, чтобы компенсировать инфляционные потери. Поскольку значение (г • /') , как правило, очень мало, на практике пользуются упрощенной формулой: 
Пример 5.2. Требуется оценить экономическую целесообразность проекта, если известно, что первоначальные инвестиционные затраты — 1 млн руб. Денежные доходы в течение трех лет реализации проекта составляют 550 тыс. руб. ежегодно. Цена капитала проекта оценена на уровне 12% (без учета инфляции). Среднегодовой индекс инфляции 18%. 
Если оценивать проект без учета инфляции, то 
NPV=1000 + 550 • FM4(\2%,3) =1000 + 550 • 2,402 = 
= 321,1 тыс. руб. 
Если оценивать проект с учетом инфляции, то 
NPV=1000 + 550 • FM4(3Q%,3) =1000 + 550 • 1,816 = 
=1,2 тыс. руб. 
             Основное влияние на показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта оказывает: 
- неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня) по видам продукции и ресурсов; 
- превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты. 
Помимо этого, даже однородная инфляция влияет на показатели инвестиционного проекта за счет: 
- изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности — менее выгодным, чем без инфляции); 
- завышения налогов за счет отставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды; 
- изменения фактических условий предоставления займов и кредитов. 
                   Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в денежном, но и в натуральном выражении. Иными словами, инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов осуществления проекта, но и к изменению самого плана реализации проекта (планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж). 
Поэтому переход в расчетах к твердой валюте или вообще к натуральным показателям не отменяет необходимости учета влияния инфляции. Наряду с расчетами в постоянных и (или) мировых ценах необходимо производить расчет в прогнозных (в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта) ценах с тем, чтобы максимально учесть это влияние. 
                При уточненной оценке эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать динамику: 
- уровня роста или падения отношения курсов внутренней и иностранной валют; 
- общего уровня цен (общая инфляция); 
- цен на производимую продукцию на внутреннем и внешнем рынках; 
- цен на используемые ресурсы и комплектующие (по группам, характеризующимся примерно одинаковой скоростью изменения цен); 
- прямых издержек (по видам); 
- уровня заработной платы — по видам работников (инфляция на заработную плату); 
- общих и административных издержек (инфляция на общие и административные издержки); 
- стоимости элементов основных фондов (земли, зданий и сооружений, оборудования); 
- затрат на организацию сбыта (в частности, на рекламу, транспорт и др.); 
- банковского процента. 
                   При практическом расчете, возможно, будут известны не все перечисленные виды инфляции (тем более их прогноз). В этом случае рекомендуется пользоваться наиболее дробными данными из доступных. 
При наличии информации о ценовой политике государства (на период осуществления проекта) расчеты эффективности могут быть выполнены в прогнозных ценах, с использованием дифференцированных по группам ресурсов (продукции) индексов изменения цен. 
Для того чтобы правильно оценивать результаты проекта, а также обеспечить сравнимость показателей проектов в различных условиях, необходимо максимально учесть влияние инфляции на расчетные значения результатов и затрат. Для этого следует учитывать денежные потоки в прогнозных (текущих) ценах, а при вычислении показателей экономической эффективности проекта (NPV, IRR и др.) переходить к расчетным ценам, т.е. ценам, очищенным от общей инфляции.[2]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Практическая часть

 

 

 

Задание 1

Инвестору предложено три варианта реализации инвестиционного решения по производству продукции А. Доходы от использования инвестиционного проекта при реализации любого из вариантов одинаковы. Текущие затраты по производству продукции А, а также капитальные вложения по каждому варианту реализации проекта приведены в таблице. Норматив эффективности капитальных вложений, заданный инвестором, Ен = 25%.

Рассчитать сумму приведенных затрат по каждому варианту реализации ИП. Сделать вывод.

№	Наименование затрат	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3
1	Капитальные вложения, руб.	17000	18000	19000
2	Сырье и материалы, руб.	1848	2400	1750
3	Э/э и топливо на технологические нужды, руб.	537	975	533
4	Зарплата производственных рабочих, руб.	175	235	160
5	Отчисления на социальные нужды от ФОТ производственных рабочих, руб.	63	84	57
6	Ремонт и эксплуатация ОС, руб.	400	510	300
7	Общепроизводственные расходы, руб.	348	547	451

Решение:

где З - текущие затраты

Е - норматив эффективности капитальных вложений

К - полные капитальные затраты

В1 = 3371+0,27*17000 = 7961

В2 = 4751 + 0,27*18000 = 9611

В3 = 3251 + 0,27*19000 = 8381

Исходя из расчетов произведенных затрат по каждому варианту инвестиционного проекта к реализации следует принять вариант 1, т.к значение приведенных затрат минимально по сравнению с 2 и 3 вариантами.

Задание 2

Инвестору предложено реализовать два инвестиционных проекта с денежными потоками, представленными в таблицах 1 и 2.

Денежные потоки по инвестиционному проекту № 1.

№	Наименование показателя	Шаг
		0	1	2	3
1	Капитальные вложения (без НДС) тыс. руб.	-8000,00	0,00	0,00	0,00
2	Выручка от операционной деятельности по ИП, тыс. руб.	0,00	+6600,00	+6900,00	+7100,00
3	Затраты по операционной деятельности, включая все налоги, тыс. руб.	0,00	-280,00	-3250,00	-3250,00
4	Суммарное сальдо по ИП, тыс. руб.	-8000,00	+3800,00	+3650,00	+3850,00
5	Накопленное суммарное сальдо по ИП, тыс. руб.	-8000,00	-4200,00	-550,00	+3300,00