Анализ проектных рисков

 

ПЛАН:

Введение

1. Основы расчета чувствительности инвестиций как технология анализа риска

2.Чувствительность инвестиционного  проекта к изменениям параметров  расчета

3.Расчет предельных значений в анализе чувствительности инвестиционного проекта

Заключение

Список использованной литературы

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Необходимость анализа проектных рисков обоснована тем, что построенные по любому инвестиционному проекту потоки денежных средств относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер. Поэтому возрастает вероятность недостоверности используемых для расчетов числовых данных, а значит и самих результатов. Следовательно, наиболее важной частью экспертизы становится учет и оценка возможных негативных последствий таких ошибок. Основным инструментом подобных исследований служит анализ рисков проекта, являющийся важнейшей составной частью экспертизы инвестиционного проекта и играющий значительную роль в принятии решения об инвестировании. В данной работе рассмотрен анализ чувствительности инвестиционного проекта, который относится к количественной оценке риска.

Расчет чувствительности инвестиционного проекта базируется на вариации учитываемых составляющих расходов и доходов и определении влияния этих изменений на эффективность инвестиций. При исследовании степени чувствительности проекта задаются отличные от базовых значения одной или нескольких переменных, поскольку часто предполагается, они окажутся более вероятными. В конечном счете этот расчет направлен на определение критических (предельных) значений и уровня безопасности инвестиций.

В работе рассмотрены методы, которые на практике используются для расчета экономической эффективности инвестиционных проектов, а также определены критические точки в анализе чувствительности.

 

 

 

 

1. Основы расчета чувствительности инвестиций как технология анализа риска

Расчет чувствительности (также называемый анализом чувствительности) рассматривается как основной, простой и повсеместно применяемый в экономической деятельности способ идентификации пределов риска, а также его снижения при оперативном анализе деятельности предприятия. В рамках его применения необходимо:

1. Исследовать чувствительность инвестиционного  проекта к изменению параметров  расчета. В качестве таких параметров  рассматриваются простые или  агрегированные переменные. При  этом определяется, будет ли принятое  инвестиционное решение корректным, если ранее заданные значения  базовых переменных подвергнутся  большим или меньшим изменениям  либо примут предельные значения.

2. Определить точку безубыточности  и связанный с ним уровень  безопасности инвестиций. При этом  стремятся рассчитать минимальный  объем и стоимость продукции, которые гарантируют (с учетом  принятой процентной ставки) покрытие  издержек за счет доходов от  продаж.

3. Задать предельный срок окупаемости  вложенного капитала, т.е. инвестиционных  затрат. Минимальный срок освоения  инвестиций должен гарантировать  возврат капитала при возможном  изменении стоимости денежной  единицы во времени.

С учетом разновидностей базовых переменных можно выделить два основных варианта расчета чувствительности инвестиционного проекта:

1. Вариант с простыми базовыми  переменными, которые прямо или  косвенно определяют поступление  денежных средств в заданном  временном интервале. Этими переменными, например, могут быть: отпускные  цены продукции или стоимость  производственных факторов (стоимость  материалов, ставки оплаты); объемы  производства и продаж в натуральном  и денежном выражениях; степень использования производственного потенциала; постоянные и переменные издержки; курсы валют. Уровень детализации значений конкретных переменных (например, деление издержек на прямые, внутрицеховые и общезаводские) главным образом зависит от точности анализа чувствительности и информационных потребностей в момент принятия решения.

2. Вариант с агрегированными входными  переменными, которыми могут быть  потоки денежных средств (расходов  и доходов), а также расчетная  ставка дисконтирования. Здесь особо  важен анализ отдельных потоков  денежных средств, а также NPV для каждого года t освоения и использования инвестиций. Агрегированные переменные определяются через описанные ранее простые переменные.

Цель обоих указанных вариантов - определить уровень чувствительности результатов расчета к изменению значений конкретных базовых переменных, т.е. анализ зависимости NРV или IRR (внутренней ставки доходности) от задающих их переменных. При построении модели анализа риска проекта специалисты используют математические ожидания исследуемых значений, которые образуют базовый сценарий проекта. В дополнение к нему разрабатываются наиболее оптимистический и наиболее пессимистический сценарии.

В процессе анализа чувствительности определяются последствия изменения параметров расчета, а также устанавливаются пределы безопасности предприятия, связанные с реализацией инвестиционного проекта. Для каждого параметра, т.е. значимой базовой переменной, граница безопасности может иметь относительное или абсолютное значение. В первом случае она представляет собой разность между максимальным и наиболее вероятным значениями или между минимально допустимым и наиболее вероятным значениями. Во втором случае - это частное от деления расчетного абсолютного значения точки безубыточности на наиболее вероятное значение оцениваемого элемента расчета (этот результат может умножаться на 100%).

Достоинством анализа чувствительности считается идентификация переменных, наиболее значимых для успешности инвестиционного проекта. С его помощью изучается влияние изменения значений конкретных базовых переменных на эффективность инвестиций при условии, что значения других переменных остаются фиксированными. В то же время этот анализ используется для определения того, какие изменения создают предпосылки для прекращения реализации проекта. Однако принципы и механизмы его применения не позволяют рассчитать вероятности изменений, а также вероятностные показатели формирования именно данного, а не другого значения NPV. Этот метод направлен на выявление риска только в отдельных точках и на попытки его ограничения, а не точное измерение риска. По этой причине инвестор при расчете эффективности инвестиций должен трактовать анализ чувствительности как источник информации для других, более точных методов учета риска.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.Чувствительность  инвестиционного проекта к изменениям  параметров расчета

Анализ чувствительности инвестиционного проекта к изменениям условий, в которых принимаются решения и которые определяют результат расчета эффективности инвестиций, проводится в следующих ситуациях:

* изменения только одной базовой  переменной;

* изменения двух или более базовых  переменных (неопределенных инвестиционных  событий и их окружения).

В хозяйственной практике чаще всего рассматривается неопределенность не одной, а нескольких переменных, считающихся важными параметрами расчета эффективности инвестиций. Процедура анализа чувствительности состоит из четырех основных этапов:

* выбор одной или нескольких  неопределенных переменных например, отпускной цены, объема продаж, периода рентабельной эксплуатации инвестиций, ставки дисконтирования;

* построение модели анализа изменений  результатов расчета как функции  от выбранных неопределенных  переменных;

* установление допустимых границ  изменения значений анализируемых  неопределенных переменных;

* установление допустимых границ  изменения результатов расчета  эффективности инвестиций, т.е. изменений  принятого критерия эффективности.

Цель анализа чувствительности -- определение влияния изменения выбранных базовых переменных (как простых, так и агрегированных) на уровень чистой приведенной стоимости (NPV) или на внутреннюю ставку доходности (IRR) данного инвестиционного проекта. На первом этапе рассчитываются математические ожидания NPV и IRR, которые наиболее реальны для сложившихся неопределенных условий инвестирования. На втором этапе производится варьирование последовательно выбранных переменных, а также исследуются величина и направление влияния этих переменных на уровень NPV и IRR. Каждая базовая переменная может изменяться в большую и меньшую сторону относительно математического ожидания на фиксированное количество процентов при неизменности остальных условий. Кроме того, для сравнения с основным сценарием при каждом изменении величин рассчитывается новое значение NРV.

В варианте с простыми базовыми переменными анализ чувствительности может затрагивать влияние на уровень NPV изменений таких параметров, как отпускные цены, объемы продаж, постоянные и переменные издержки, издержки капитала, длительность жизненного цикла проекта. Важной может быть информация о том, с какой силой и в каком направлении изменяется значение NPV в случае роста или снижения продаж на 10% либо роста или снижения переменных издержек на единицу продукции на 10%.

При агрегированном расчете чувствительности величина NPV непосредственно зависит от потоков денежных средств и ставки дисконтирования. Поэтому в рамках данного расчета исследуется изменение базового значения NPV как переменной, математическое ожидание которой зависит от вариации (на определенное количество процентов) потоков денежных средств или процентной ставки. В специальной литературе утверждается, что на графиках наклон указанных прямых к оси абсцисс дает представление о величине и направлении чувствительности проекта к изменению каждой из анализируемых базовых переменных. Чем больше угол наклона прямой к оси абсцисс, тем более чувствительно значение NPV к любым изменениям базовых переменных. Этот наклон считается показателем риска, связанного с данным параметром расчета. Анализ чувствительности инвестиционного проекта в условиях изменения объема продаж и единичных переменных издержек. При сравнении нескольких проектов необходимо на одном графике представить их чувствительность к одним и тем же переменным, что упростит сравнение риска этих проектов. В случае анализа риска взаимоисключающих инвестиций должен быть выбран проект, для которого график чувствительности характеризуется наименьшим углом наклона к оси абсцисс.

Анализ чувствительности упрощает определение такого значения базовой переменной, для которой значение NPV равно 0, т.е. когда проект нейтрален. Это допустимое (с позиций принятия проекта) пороговое значение данной базовой переменной. Следовательно, можно рассчитать, при каких значениях последовательно выбираемых переменных выполняется условие NРV = 0. Этими переменными могут быть, например, инвестиционные затраты, срок реализации проекта, ежегодные доходы и расходы, ставка дисконтирования.

Любые расчеты, связанные с определением чувствительности, можно выполнить быстро и точно при помощи компьютера. Построение модели для анализа изменений результатов расчета эффективности инвестиций путем программирования или с применением табличного процессора позволяет быстро и безошибочно ориентироваться в возможных последствиях вариации значений выбранных параметров исследуемого проекта. Выражение результатов расчетов в табличном и графическом видах дает хорошее представление об изменениях привлекательности проекта даже при внесении некоторых изменений по сравнению с первоначальным сценарием.

 

 

 

 

 

3.Расчет предельных значений в анализе чувствительности инвестиционного проекта

Акционерное общество «Недвижимость» приняло решение о строительстве нового объекта недвижимости и инвестировании в его уставной капитал. Источником остальных необходимых инвестиционных затрат станут предоплаты будущих покупателей -- пользователей этого объекта недвижимости ориентированного на оказание сервисных услуг. Предварительное изучение спроса на услуги сервисных центров в некоторой городской местности, проведенное акционерным обществом «Недвижимость», подтвердило предположение, что система предоплаты за помещения сервисных центров устраивает и их покупателей, и само общество. Было высказано мнение, что благодаря такой схеме общество обеспечит финансовую устойчивость в период реализации этого инвестиционного проекта.

Акционерное общество «Недвижимость» подготовило инвестиционный проект: сервисный комплекс «Торговля», который предусматривает строительство 12 сервисных центров высокого стандарта качества с большой полезной площадью. Эта недвижимость продается без окончательной отделки и предназначается для осуществления определенной торговой деятельности.

Известны следующие данные проекта: доходы от продажи недвижимости, доходы от продажи земли, на которой возведена недвижимость, трудовые, материальные и прочие издержки, а также начальные инвестиционные затраты, главным образом связанные с разработкой документации, геодезическими издержками, подготовкой территории. Эти затраты оценивались по аналогии с ранее реализованными проектами. Временной горизонт инвестиций равен четырем годам. Стоимость земли разделена на всех покупателей пропорционально количеству приобретаемых ими помещений. Акционерное общество выдвигает условие, что вместе с полезным помещением покупатель обязан приобрести часть земли, на которой возведено строение.

Акционерное общество заинтересовано в оценивании эффективности рассматриваемого варианта проекта с учетом риска его реализации. В связи с этим подготовлен прогноз доходов и расходов по проекту на четырехлетний период. Основу для оценивания элементов доходов и расходов составляют результаты анализа спроса и предложения на этот вид недвижимости, а также прежний опыт инвесторов. В расчетах использовалась ставка дисконтирования 18%.

 

Заключение

В качестве предложения по совершенствованию применяемых методов расчета эффективности проектов представлен анализ чувствительности инвестиционного проекта. Цель проведения данного анализа - это определение уровня чувствительности результатов расчета к изменению значений конкретных базовых переменных, т.е. анализ зависимости NРV или IRR от задающих их переменных. Определяется порог рентабельности, а также предельные (критические) значения при расчете уровня безопасности инвестиций. Несмотря на все свои преимущества: объективность, теоретическую прозрачность, простоту расчетов, экономико-математическую естественность результатов и наглядность их толкования, - метод анализа чувствительности обладает существенными недостатками, основным из которых является его однофакторность, т.е. ориентированность на изменения только одного фактора проекта, приводящая к недоучету возможной связи между отдельными факторами. Поэтому при проведении анализа чувствительности проектный аналитик должен выделять переменные, которые будут независимы друг от друга, или, если последнее невозможно, такие переменные, взаимовлияние которых будет минимально. Если же переменные тесно взаимосвязаны, то лучше рассматривать их возможные альтернативные комбинации, а это приводит к необходимости анализа сценариев, т.е. к выбору другой техники анализа.