Структура, инструменты, участники, инфраструктура и механизм эмиссии евробумаг

Плеханова К.А.

Структура, инструменты, участники, инфраструктура и механизм эмиссии евробумаг.

На сегодняшний день всех участников рынка евробумаг можно разделить на эмитентов, инвесторов и посредников.

Эмитенты. Современная структура  эмитентов этого рынка выглядит таким образом: наднациональные  институты – 10%, государственные институты – 30%, частные финансовые институты – 37%, корпорации– 23%. Важной проблемой является оценка заемщика. Процент, уплачиваемый заемщиком на еврорынке, отчасти зависит от его положения. [2 С.215]

Кроме государств, в качестве заемщиков выступают и частные корпорации. Но они должны быть известны не только на внутреннем рынке, это предъявляет требования к размерам компании. В России эмитентами еврооблигаций являются крупнейшие компании, представленные в таблице 1.[4]

Таблица 1 . Крупнейшие эмитенты еврооблигаций  в РФ.

Инвесторы. На рынке евробумаг принято выделять две главные категории покупателей: институциональные и частные инвесторы. Существуют различные оценки природы инвесторов на рынке «евробондз». Большинство их сходится на том, что на этом рынке ценных бумаг господствуют институциональные инвесторы. Только очень крупные индивидуальные инвесторы, представляющие значительные капиталы, могут в той или иной степени конкурировать с институциональными инвесторами при осуществлении международного движения капиталов, установлении связей с банковскими синдикатами-эмитентами, получении правильной информации о движении цен на облигации и т.п.[3 С.154]

Посредники. На международном  рынке облигаций так же, как  и на национальных рынках, посредниками, связывающими инвесторов и заемщиков, выступают банки и брокерские фирмы. Но эту роль играют здесь не отдельные институты, а группы – консорциумы, формирующиеся на время проведения эмиссий. Они возглавляются наиболее известными в мире коммерческими и инвестиционными (торговыми) банками.

 Причем обычно лидером  является тот банк, в валюте  страны которого происходит эмиссия  (за исключением долларовых эмиссий). Банки участвуют в международных  эмиссиях не в качестве посредников,  претендующих на получение комиссионных, а как непосредственные гаранты  эмиссий. В этих целях международный  банковский консорциум. Очень важен  вопрос о степени доходности  международного рынка облигаций.  Здесь прослеживается довольно  четкая тенденция зависимости  ставок процента от устойчивости  валюты, т.е. от риска падения  ее курса. Чем больше такой  риск, тем выше процент.

Инфраструктура  и механизм эмиссии евробумаг.

Глобализация финансовых процессов в мире и увеличение роли ценных бумаг в финансировании капиталовложений (секьюритизация) привели к формированию международного (глобального) рынка ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Сегодня инвестор любой страны получает возможность вкладывать свои средства в ценные бумаги других стран и международные ценные бумаги.

Международный рынок облигаций  объемом около 3 трлн долл. представляет собой совокупность национальных рынков и рынка еврооблигаций. На национальных рынках торгуются внутренние облигации, выпускаемые национальными заемщиками и номинированные в национальной валюте; иностранные облигации, выпускаемые иностранными заемщиками и номинированные в национальной валюте, а также облигации национальных заемщиков, номинированные в иностранной валюте.[1]

Облигации, обращающиеся на рынке, можно подразделить на три  крупные категории:

с фиксированной ставкой процента;

• с плавающей купонной ставкой;
• связанные с акциями эмитента.

Последние делятся на два  класса:

• конвертируемые, дающие владельцу право конвертировать облигацию в обыкновенные акции эмитента на условиях, оговоренных в проспекте эмиссии. Мало отличаются от конвертируемых ценных бумаг обменные облигации, которые можно конвертировать в акции другого эмитента;
• с варрантами на акции, варранты при этом являются независимыми ценными бумагами.

Еврооблигациям присущи  следующие характерные особенности:

• их размещают, как правило, одновременно на рынках нескольких стран;
• валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной денежной единицей не только для эмитента, но и для инвесторов;
• размещение осуществляется эмиссионным синдикатом;
• эмиссия еврооблигаций в незначительной степени подвержена регулированию (как со стороны государства, денежная единица которого используется в качестве валюты займа, так и других государств);
• выпуск бумаг и их обращение осуществляются в соответствии с установившимися на рынке правилами и стандартами;
• еврооблигации, как правило, представляют ценные бумаги на предъявителя, существенная их часть эмитируется без предоставления обеспечения, обычно не вводится никаких ограничений на использование кредитных ресурсов;
• доходы выплачиваются держателям еврооблигации в полном объеме, без удержания налога у источника выплаты в стране эмитента (что нехарактерно для обычных инструментов, обращающихся на внутренних рынках).

Наиболее распространенным способом выпуска является предварительный  выкуп. Основным действующим лицом, выводящим ценные бумаги заемщика на еврооблигационный рынок, является генеральный управляющий, часто выполняющий также функции главного регистратора.

Основными операторами на рынке еврооблигаций являются крупнейшие банки и инвестиционные компании. Ведущие управляющие эмиссионных  синдикатов, занимающиеся размещением  еврооблигаций, обеспечивают вторичный  рынок этих ценных бумаг в качестве маркет-мейкеров. Эти профессиональные участники рынка поддерживают двусторонние котировки ценных бумаг.

Погашение может производиться  единой суммой по истечении срока облигации, с фондом погашения и с выкупным фондом.

Регулирование на рынке евробумаг намного мягче, чем на большинстве национальных рынков в отдельности, тем не менее во многих странах действует законодательство о ценных бумагах и налогообложении, затрагивающее выпуск и обращение еврооблигаций. На этом фоне выделяются детально прописанные правила регулирования фондового рынка в США, которые обладают беспрецедентно широким охватом. В результате документация подавляющего большинства выпусков еврооблигаций содержит специальные оговорки, чтобы формально соответствовать требованиям американского законодательства о ценных бумагах.

На рынке еврооблигаций  в формировании правил игры ключевую роль играют профессиональные объединения  участников (ассоциации). Цель создания данных ассоциаций прежде всего в выработке стандартов работы и контроле за их соблюдением на рынке, в том числе стандарты составления документации, расчета купонов и купонных периодов, расчета доходностей, проведения клиринговых и расчетных процедур, этические нормы поведения участников рынка, а также механизмы разрешения споров.

Регулирование на рынке евробумаг осуществляет Ассоциация участников международных фондовых рынков.

Получить финансирование на международных рынках капитала невозможно без рейтинговой оценки минимум  двух рейтинговых агентств. Только эмитенты с хорошим рейтингом  способны успешно разместить облигации на рынке. Объем и цена размещения еврооблигаций, так же как и ликвидность вторичного рынка, зависят от значения рейтинга эмитента.

В целом торговля еврооблигациями  формирующихся рынков ведется согласно принятым на рынке процедурам. Однако в силу специфики данных инструментов существуют определенные особенности, а также стандарты торговли для  различных классов активов.

Эффективный выход российских эмитентов на рынок евробумаг возможен при строгом соблюдении принятых на этом рынке правил и процедур. Только таким образом можно рассчитывать на привлечение внешнего финансирования на долговременной основе.

Список литературы

1. Федеральный закон от 22.04.96 г. N 39 «О рынке ценных бумаг»
2. Булатов В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики.- М.: Наука, 2009.
3. Пантелеев П.А. Рынок ценных бумаг. - Инфра-М, 2011.
4. https://www.euroclear.com/site/public/!ut/p/c5/ (дата обращения: 24.10.2013).