Ценные бумаги как объект инвестирования

ЗАДАНИЕ

на выпускную квалификационную работу

студенту ____________Аушеву Залимхану Магомет-Гиреевичу______________________

1. Тема выпускной квалификационной работы: _________________________________

__Ценные бумаги как объект инвестирования____________________________________

2. Исходные данные по ВКР:

Основная литература:

1.                        Гражданский кодекс РФ от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ. Часть 1. Глава 7.

2.                        Федеальный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями на 7 мая 2009 г.).

3.                        Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 г. № 182-ФЗ, от 08.07.1999 г. № 139-ФЗ, от 07.08. 2001 г. № 121-ФЗ).

4.                        Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф., Петров В.С. Инвестиционное дело: Учебник для вузов. – М.: Маркет ДС, 2007.

5.                        Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг. / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. – М., 2008.

6.                        Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Павленко В.А. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования. Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2005.

7.                        Инвестиции: Учебник. / Под ред. В.В.Ковалева, В.В.Иванова, В.А.Лялина. – М.: Проспект (ТК Велби), 2006.

8.                        Рынок ценных бумаг: Учебник для вузов. / Под ред. Галанова В.А., Басова А.И. – Изд. 2-е, перераб., доп. – М.: Финансы и статистика, 2007.

Дополнительная литература:

1.       Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента: В 2-х т. – К.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2005.

2.       Боровкова В.А., Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. 2-е изд., обновленное и дополненное. – СПб.: Питер, 2008.

3.       Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2008.

4.       Журнал «Инвестиционный банкинг»

5.       Журнал «Портфельный инвестор»

6.       Журнал «Рынок ценных бумаг»

7.       Журнал «Финансы и кредит»

8.       Журнал «Эксперт»

4. Структура ВКР:

Введение

Глава 1. Теоретические основы инвестирования в ценные бумаги

1.1. Сущность и особенности ценных бумаг как объекта инвестирования

1.2. Инвестиционные качества ценных бумаг

1.3. Классификация ценных бумаг и инвестиционных операций с ними

Глава 2. Методологические основы инвестирования в ценные бумаги

2.1.      Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

2.2.      Методы анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг с точки зрения инвестирования

2.3.      Методика оценки акций как объекта инвестирования

Глава 3. Анализ ценных бумаг как объекта инвестирования (на примере акций …)

3.1.       Современные тенденции и перспективы инвестирования на российском рынке ценных бумаг

3.2.       Анализ инвестиционных качеств акций …

3.3.       Перспективы инвестирования в акции …

Заключение

Список использованной литературы

5. Основные вопросы, подлежащие разработке:

В главе 1 целесообразно  рассмотреть понятие ценных бумаг как одного из основных объектов инвестирования. В главе необходимо раскрыть основные особенности и преимущества, определяющие привлекательность ценных бумаг как объекта инвестирования.

Студенту целесообразно охарактеризовать основные инвестиционные качества ценных бумаг (доходность, надежность и ликвидность) и виды ценных бумаг с точки зрения отличий по данным инвестиционным качествам, в том числе в разрезе их специальной классификации по инвестиционным возможностям (ценные бумаги с фиксированным доходом, акции, производные ценные бумаги). Особое внимание следует уделить видам стоимости ценных бумаг как денежного эквивалента их инвестиционных качеств и управленческих возможностей.

(фондовых операций), в первую очередь инвестиционных, и практику их использования с точки зрения достижения поставленных целей.

Глава 2 посвящена изучению методологии оценки ценных бумаг как потенциальных объектов инвестирования. Здесь, с одной стороны, актуально рассмотреть существующие методы анализа конъюнктуры рынка в целом (прежде всего методы фундаментального и технического анализа), а с другой стороны, методы и конкретные показатели оценки инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг, дифференцированные по их основным видам (акции, облигации, банковские сертификаты и т.п.).

Как возможный вариант, в разделе 2.3 особое внимание можно, в частности, уделить методике оценки акций как вида ценных бумаг, который является основным объектом инвестирования для большинства индивидуальных и институциональных инвесторов.

В главе 3 проводится анализ конкретных ценных бумаг как перспективного объекта инвестирования. Здесь в первую очередь следует оценить текущие тенденции и перспективы инвестирования на российском рынке ценных бумаг в целом, с учетом современной ситуации, включая возможное влияние на эффективность подобных вложений последствий мирового финансового (и прежде всего как раз фондового) кризиса. Возможное перспективное влияние данного кризиса на фондовые вложения – проблема, которая дискутируется в соответствующей специальной литературе. Поэтому надо изучить по данному вопросу публикации в периодической печати и аналитические материалы, представленные в сети Интернет, отразив эти дискуссионные вопросы в дипломной работе.

Затем при написании раздела 3.2 осуществляется индивидуальная оценка инвестиционных качеств выбранных в качестве объекта анализа отдельных ценных бумаг (например, акций конкретной отрасли или отдельной компании-эмитента).

В разделе 3.3 следует оценить в целом перспективы инвестирования в выбранные для анализа ценные бумаги на основе проведенного анализа, изложив их по возможности в форме конкретных рекомендаций. Помимо того, можно рассмотреть условия, необходимые для повышения эффективности соответствующих инвестиций и снижения их риска.

Научный руководитель: __________________________

                                                                                                                                       подпись                            расшифровка

Студент задание получил:  «_13_»___марта___ 2012 г.

Студент               ________________________

подпись                         расшифровка

Содержание

Введение……………………………………………………………………………..2

Глава 1. Теоретические основы инвестирования в ценные бумаги……………..3

1.1. Сущность и особенности ценных бумаг ..........................................................3

1.2. Инвестиционные качества ценных бумаг…………………………………….8

1.3.   Классификация ценных бумаг и инвестиционных операций с ними……..10

Глава 2. Методологические основы инвестирования в ценные бумаги.............26

2.1. Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг…………………………...................................................................................26

2.2. Методы анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг с точки зрения инвестирования……………………………………………………………………..28

2.3. Методика оценки акции как объект инвестирования……………………………………………………………………..31

Глава 3. Анализ ценных бумаг как объекта инвестирования акции компании ОАО «Лукойл»……………………………………………………………………...37

3.1. Перспективы инвестирования в ценные бумаги российских нефтяных компаний……………………………………………………………………………37

3.2. Фундаментальный и Технический анализ компании ОАО «Лукойл»……..43

3.3. Анализ инвестиционных качеств компании ОАО «Лукойл»……………….65

Заключение………………………………………………………………………...72

Список использованной литературы..................................................................74

Введение

Необходимым условием развития экономики является высокая инвестиционная активность. Она достигается посредством роста объемов реализуемых инвестиционных ресурсов и наиболее эффективного их использования в приоритетных сферах материального производства и социальной сферы. Инвестиции играют важную роль, как на макро-, так и на микроуровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта хозяйствования и являются локомотивом в развитии экономики. Проблема инвестиций в нашей стране настолько актуальна, что разговоры о них не утихают. Эта проблема актуальна, прежде всего, тем, что на инвестициях в России можно нажить огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные средства останавливает инвесторов.

Целью данной дипломной работы является рассмотрение различных аспектов анализа ценных бумаг как потенциальных объектов инвестирования – теоретических, методических и практических.

Достижение этой цели предполагает решение следующих задач:

•              Изучить теоретические основы инвестирования в ценные бумаги, в том числе охарактеризовать особенности ценных бумаг как объекта инвестирования, их инвестиционных качеств;

•              Описать существующие методы анализа инвестиционных качеств ценных бумаг, включая методы фундаментального анализа;

•              Проанализировать деятельность компании ОАО «Лукойл» и сделать выводы о перспективности вложений в обыкновенные акции данной компании на основе применения к ним фундаментального и технического анализа.

Объектом исследования являются ценные бумаги как объект инвестирования, а предметом исследования – инвестиционные качества ценных бумаг и их оценка с точки зрения перспектив инвестирования определенные ценные бумаги.

Исходными данными для работы являются нормативные документы, специальная учебно-методическая литература, публикация в периодических изданиях, материалы аналитических обзоров и интернет –ресурсов.

Цель и логика исследования определяет структуру работы, которая состоит из ведения, трех глав, заключения и списка используемой литературы. Первая глава работы посвящена теоретическим  основам оценки инвестиционных качеств ценных бумаг как объекта инвестирования в целом и отдельных их видов с точки зрения инвестиционной привлекательности. Вторая глава носит методический характер, характеризуя принципы и методы оценки ценных бумаг как объекта инвестирования, включая описания методов фундаментального анализа и методов оценки акции как наиболее популярного при инвестирования вида в ценных бумаг. В третьей глава проводится оценка отдельной российской нефтяной компании – ОАО «Лукойл» - в качестве объекта инвестирования на основе фундаментального и технического анализа

Глава 1. Теоритические основы инвестирования в          ценные бумаги

1.1 Сущность и особенности ценных бумаг

В международной и отечественной практике инвестирова­ния наиболее широкое распространение, как объекта инвестиро­вания, получают ценные бумаги. По нашему мнению, наиболее емкое и точное определение понятия «ценные бумаги» дано в фундаментальной работе профессора Агаркова В.В. "Учение о ценных бумагах", изданной в 1927 году. На основе анализа ра­бот западноевропейских специалистов по юридической теории ценных бумаг он сделал вывод о том, что определение "ценные бумаги" является следствием реализации функций, выполняе­мых в гражданском и торговом обороте определенными юриди­ческими документами. Это означает, что для целого ряда юри­дических бумажных документов (вексель, чек, акция и т.д. оформленных на бумажном носителе) предъявление бумаги не­обходимо для осуществления выраженного в ней права. Такие документы называют ценными бумагами". То есть, сущностью и общим юридическим признаком ценной бумаги является необ­ходимость ее предъявления для осуществления выраженной в ней прав. 

В дальнейший период, вплоть до конца 80-х годов, застой­ные процессы развития рыночных отношений в экономике на­шей страны заморозили исследования отечественных ученых в области развития финансовых активов и финансовых рынков, а также эволюцию понятийного аппарата в этой области.

Рассматривая понятие ценных бумаг необходимо понимать, что оно имеет двойственную природу: юридическую и экономи­ческую. 

Как юридическое понятие, ценная бумага - это документ, удостоверяющий имущественные права ее владельца, оформ­ленный в соответствии с установленными законодательством требованиями. Реализация имущественных прав владельца цен­ной бумаги или их передача возможна только с соблюдением процедуры предъявления этой бумаги: предъявления собственно самого документа, если таковой имеется или соблюдение всех установленных законодательством процедур, имея в виду прове­дение операций с не документарными ценными бумагами (в ви­де записей на счетах). 

Как экономическая категория, ценная бумага - это матери­альная форма (в виде бумажного именного сертификата или за­писи на счете) права владельца на оговоренную в ней часть обо­собленных от своей основы ресурсов (имущества). 

При этом ценная бумага имеет следующие фундаменталь­ные свойства: соответствие действующему законодательству по форме и содержанию; обращаемость, то есть возможность неод­нократной купли и продажи; доступность для гражданского обо­рота; возможность государственного надзора и регулирования; дискретность эмиссии или серийность выпусков в обращение; возможность организации учета или документальность; возмож­ность установления цены на основе спроса и предложения - ры-ночность; способность и скорость превращения в деньги или ли­квидность; неоднозначность результата владения или осуществ­ления (реализации) прав - риск . 

Ценная бумага - документ, удостоверяющий с соблюдением формы и обязательной реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.[1]

Таким образом ценность ценной бумаги состоит в тех правах, которые она, как специфический денежный документ, дает своему владельцу. Изменения соотношений различных имущественных прав по поводу владения и кредитования, распоряжения и управления ценными бумагами составляют основу фондового рынка.

          Ценные бумаги бывают именными, предъявительскими и ордерными. Их можно передавать, покупать, продавать, обменивать, дарить, менять и т.д.

Ценные бумаги могут использоваться и при оформлении целевых рыночных отношений между участниками рынка (фьючерс, опцион, варрант, коносамент). [2]

Таблица 1.

Правовой статус и порядок передачи прав, закрепленных в ценных бумагах.[3]

Данная таблица показывает общие черты и различия в порядке передачи и праве владения различными видами ценных бумаг.

Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре. Все ценные бумаги имеют номер государственной регистрации (приложение 1).

Как экономическая категория ценные бумаги характеризуются такими экономическими свойствами, как стоимость, ликвидность, доходность, наличие самостоятельного оборота, скорость обращения, инвестиционный потенциал. Место и роль ценных бумаг в рыночной экономике связаны с распределительными, перераспределительными, контрольными, стимулирующими, учетными функциями, которые они выполняют.

Как юридическая категория ценные бумаги определяют следующие права: владение самой ценной бумагой, удостоверение имущественных и обязательственных прав, право управления, удостоверение передачи или получения собственности. Данные права закрепляются за владельцами ценных бумаг в нормах действующего законодательства.

Таблица 2.

Краткий список ценных бумаг и прав их владельцев. [4]

Данная таблица показывает, что различные ценные бумаги предоставляют своему владельцу различные права.

Таким образом, ценные бумаги одновременно выступают как носители прав и отражают права, которые осуществляются через использование ценных бумаг.

Ценные бумаги являются специфической экономической категорией. С одной стороны, ценная бумага — это особая фиктивная форма существования капитала (фондовая ценность), с другой — специфический товар с конкретным набором товарных характеристик, а с третьей — своеобразный финансовый инструмент, имеющий определенную денежную характеристику.

Ценная бумага как специфическая фиктивная форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, характеризуется тем, что может вноситься в уставный капитал акционерного общества и отдаваться в залог, обращаться на рынке как товар и приносить доход, а в отдельных случаях заменять деньги. Суть фиктивного капитала состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются права на него, которые зафиксированы в форме ценной бумаги как специфического финансового актива.

Рассмотрев сущность ценных бумаг можно сделать вывод, что они являются необходимыми финансовыми инструментами рыночного хозяйства, с помощью которых решаются инвестиционные, платежные, расчетные, организационные и прочие вопросы. Как финансовый инструмент ценные бумаги используются для привлечения инвестиций и вложения финансовых ресурсов, покрытия бюджетного дефицита, платежей, залога, кредита и его обеспечения, активизации товарного оборота, формирования и изменения уставного капитала, трансформации собственности, реструктуризации и других финансово-хозяйственных операций. Многообразие ценных бумаг как финансовых инструментов связано с их местом и ролью в рыночной экономике, сферой и сроками их обращения, формой выпуска порядком владения, доходностью и уровнем риска, объемом предоставляемых прав, степенью защиты и др.

1.2 Инвестиционные качества ценных бумаг

При оценке стоимости ценных бумаг учитываются такие инвестиционные качества, как надежность, безопасность, ликвидность, доходность, степень инвестиционного риска. Особое внимание уделяется деловым качествам, репутации эмитента, его специализации, инвестиционному климату и потенциалу его месторасположения, перспективности бизнеса, которым он занимается. Чем больше управленческие возможности и выше инвестиционные качества, тем выше стоимость ценной бумаги. Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг приведена в таблице 3[5].

Таблица 3.

Общая характеристика управленческих возможностей и инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг

Исходя из выше изложенного, видим, что, инвестиционные качества и управленческие возможности различаются по видам ценных бумаг. Они зависят от конкретных характеристик ценных бумаг, основными из которых являются финансовое состояние эмитента, надежность и безопасность, ликвидность ценной бумаги, ее доходность и возможности конвертации. Инвестиционные качества и управленческие возможности ценных бумаг тесно связаны с инвестиционным риском, который отражает вероятность получения доходов или убытков от фондовых операций.

1.3 Классификация ценных бумаг и инвестиционных операций с ними[6]

Классификация ценных бумаг может быть осуществлена по различным критериям. т.е. деление ценных бумаг на виды и группы по определенным признакам, которые им присущи.

В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и виды.

Существующие и современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса:

I класс — основные ценные бумаги;

II класс — производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги — это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы).

Основные ценные бумаги подразделяются на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Эго акции, облигации, векселя, закладные.

Вторичные ценные бумаги — это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг или, другими словами, это ценные бумаги на сами ценные бумаги. Например, варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки

Производная ценная бумага — это бездокументарная форма выражения имущественного права обязательств, возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К производным ценным бумагам относят фьючерсные контракты; товарные, валютные, процентные, индексные и свободно обращающиеся опционы.

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации на фондовом рынке России допущены к обращению следующие виды ценных бумаг:

-государственные облигации;

-облигации;

-векселя;

-чеки;

-депозитные сертификаты;

-сберегательные сертификаты;

-банковские сберегательные книжки на предъявителя;

-коносаменты - ценные бумаги, выражающие право собственности на конкретный указанный в них товар;

-акции;

-приватизационные ценные бумаги;

-другие ценные бумаги, которые законом о ценных бумагах могут быть отнесены к числу таковых.

Ряд ценных бумаг введен в обращение указами Президента Российской Федерации. Так, в соответствии с Указом Президента РФ от 4 ноября 1994 года №2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг", кроме рассмотренных выше ценных бумаг предусмотрены дополнительные финансовые инструменты, которые могут быть предъявлены к публичному размещению:

-опционы;

-варранты,

-жилищные сертификаты.

В целях развития в России системы коллективного инвестирования Указом Президента РФ от 26 июня 1995 года №765 "О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации" в нашей стране начался процесс становления паевых инвестиционных фондов. Согласно данному Указу в обращение на российском фондовом рынке вышла новая ценная бумага -инвестиционный пай.

Основными видами ценных бумаг с точки зрения их экономической сущности или видов прав владельца являются: акция, облигация, банковский сертификат, вексель, коносамент.

Акция – это долевая ценная бумага, которая свидетельствует о внесении определенной суммы (пая) в капитал акционерного общества (АО), дает право на долю имущества общества в случае его ликвидации и право на получение дохода, называемого дивидендом.[7]

Владелец акции (акционер) является совладельцем акционерного общества. Акционер может передать (продать, подарить) свои акции или их часть другому лицу. К новому акционеру переходят все права бывшего акционера.

Акция не имеет определенного срока обращения, т.е. является бессрочной. Она неделима, но может принадлежать нескольким лицам на правах общей собственности.

Акции, эмитируемые акционерным обществам, классифицируются на обыкновенные и привилегированные, именные и на предъявителя.

Обыкновенные акции являются самым  распространенным видом акции. Держатели их имеют следующие права:[8]

—   право голоса на собрании акционеров (1 акция – 1 голос);

—   право передачи акции другому лицу;

—   преимущественное право купить акции дополнительных выпусков;

—   право на получение дивидендов;

—   право на получение доли имущества АО в случае его ликвидации.

Так как владельцы обычных акций участвуют в распределении прибыли АО только после выплат по привилегированным акциям, выплата дивидендов по обыкновенным акциям  гарантируется. Все зависит от итогов коммерческой деятельности и суммы полученной прибыли.

Привилегированные акции не дают права голоса на общем собрании акционеров. Их владельцы имеют преимущества перед владельцами обыкновенных акций при распределении прибыли и имущества в случае ликвидации общества. Доля уставного капитала АО, представленная привилегированными акциями,  не должна превышать 25%. Привилегированные акции имеют фиксированный дивиденд, размер которого определяется при их выпуске. Расчеты с владельцами привилегированных акций производятся, в первую очередь, до расчетов с держателями обыкновенных акций.

В соответствии с действующим законодательством РФ АО имеют право выпускать только именные акции. Их владельцы только физические лица; в каждой указываются фамилия, имя и отчество владельца, их передача осуществляется при помощи нотариуса.

Именные акции требуют для передачи другому лицу передаточной надписи, в противном случае они теряют силу и дивиденды по ним не начисляются.

Акции на предъявителя – в них не указывается конкретный владелец акции, они принадлежат юридическим лицам и свободно обращаются без какого-либо дополнительного оформления. Однако, несмотря на упрощенный процесс обращения таких акций, они не получили распространения в связи с существенными затруднениями в управлении собственностью АО при их использовании.

Классификацию видов акций можно представить в следующем виде (табл. 4).

           Таблица 4

Классификация акций

Акция имеет номинальную и рыночную стоимость. Цена акции, обозначенная на акции, является номинальной стоимостью, не может быть менее 10 руб. и должен быть кратной 10.

Цена, по которой реально покупается акция, называется рыночной ценой или курсовой стоимостью (курс акций):

 где К – курс облигации, Р – рыночная цена, N – номинал.

Разница между курсами акций (и других ценных бумаг), т.е. между ценой продавца и ценой покупателя акций, называется маржа.

Облигация – это долговая  ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившем ее (заемщи­ком).[9]

Облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эми­тента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иною имущественною эквивалента.

Другими словами, это долговое свидетельство, которое должно включать в себя, во-первых, обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации, а также обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигации выпускают государство (центральное правительство, правительства республик, областей, штатов, муниципалитеты), предприятия и организации (акционерные общества). Облигации, выпускаемые государством, имеют и другие названия (казначейские векселя, казначейские обязательства, ноты, сертификаты). Но по сути все эти ценные бумаги - облигации.

Облигации выпускаются на определенный срок. На облигации указана номинальная стоимость. Она может быть продана за сумму меньшую, чем номинальная стоимость (со скидкой). Тогда лицо, выпустившее ее, обязано возместить ее держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость. Доход держателя в этом случае образуется в виде разницы между номинальной и продажной ценой (дискаунта к номиналу). Облигация может быть продана по номинальной стоимости либо по рыночной цене. В этом случае лицо, выпустившее облигацию, обязано возместить ее держателю в предусмотренный срок номинальную стоимость и уплатить ему фиксированный процент. При покупке облигации по номиналу доход держателя равен полученному проценту. При перепродаже облигаций по рыночной цене держатель ее имеет доход или убыток в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи и доход в виде процента. В случае фиксированного процента облигации - твердо доходные ценные бумаги, т.о. облигации могут быть:

      продлеваемые - дают возможность владельцу продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

      отсроченные - дают эмитенту право на отсрочку погашения;

      конвертируемые - дают владельцу право обменять облигации на акции того же эмитента;

      индоссированные - выпущенные одной компанией и гарантированные другой;

      индексированные - по которым инвестору предоставляются различные гарантии при инфляции;

      трастовым обеспечением - обеспеченные другими ценными бумагами, находящимися в финансовом учреждении (у эмитента) на тресте (доверительном хранении);

      с выкупным фондом - облигации, при выпуске которых зарезервирован специальный фонд для погашения;

      ипотечные - выпускаются под обеспечение недвижимым имуществом (земля, производственные и жилые здания);

      с изменяющимся процентом – он варьируется в зависимости от положения на финансовом рынке.

Облигации бывают:

      именные и на предъявителя (купонные);

      процентные и беспроцентные (целевые под товар или услуги);

      свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения.

В отличие от акций облигации хозяйствующих субъектов не дают их владельцам право на участие в управлении акционерным обществом, но тем не менее являются привлекательным средством вложения временно свободных средств, это обусловливается следующими обстоятельствами:

-в отличие от акций облигации приносят гарантированный доход;

-облигации принадлежат к группе легко реализуемых активов, при необходимости легко превращаются в наличные денежные средства;

-выплата процентов по облигациям АО производится в первоочередном порядке, т.е. до начисления дивидендов по акциям; в случае ликвидации общества держатели облигаций также имеют преимущественное право перед акционерами;

-инвестирование средств в государственные облигации дает определенные налоговые льготы (доход по этим ценным бумагам не облагается налогом, налы на операции с государственными облигациями взимаются в уменьшенном размере, облигации можно использовать в качестве залога при получении кредита и др.)

Доходность для облигаций рассчитывается по следующей формуле:

                               К      (Р1-Р0)

                             ------ + -------

                              (1-Т)       n

                         У = ------------------ х 100%

                                   Р0+Д

где: У – доходность (% годовых);

       К – доход по купону (в руб.);

       Т – ставка налога на доход, в единицах;

       Р1 – цена перепродажи, в руб. за 1 шт.;

       Р0 – цена покупки, в руб. за 1 шт.;

       n – количество лет до перепродажи;

       Д – процентный доход, выплачиваемый покупателям.

Банковский сертификат — это ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Вексель - письменное долговое обязательство, выдаваемое заемщиком денег (векселедателем) своему кредитору (векселедержателю) и удостоверяющее право последнего требовать по истечении определенного срока уплаты векселедателем денежной суммы, обозначенной в векселе.

Вексель – ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить владельцу векселя (векселедержателю) определенную сумму в определенный срок. Вексель выполняет кредитную и расчетную функции; и применяется как средство платежа.

Чек - это письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в нем сумму денег.

         Инвестиционные операция с ценными бумагами. [10]

На рынке ценных бумаг производятся различные виды операций с ценными бумагами.

Операция с ценными бумагами (фондовые операции) — законченное действие или ряд действий с ценными бумагами и (или) денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей

Одними из видов операции на фондовом рынке являются инвестиционные.

По своему экономическому назначению — это активные операции, цель которых состоит в инвестировании (вложении) субъектом операций собственных и (или) привлеченных финансовых ресурсов в фондовые активы от своего имени.

В соответствии с нормативными документами любая покупка и перепродажа ценных бумаг от своего имени, за свой счет и по собственной инициативе является инвестиционной операцией.

Как уже упоминалось, основным субъектом и организатором эмиссионной операции является эмитент. Характер же инвестиционной операции во многом определяется типологией инвестора. Типология инвесторов определяется отношением к источнику дохода, уровню доходности операции, времени инвестирования и риску.

Рассматривая инвесторов в соответствии с данными критериями, можно выделить следующие типы инвесторов:

консервативные инвесторы заинтересованы в получении стабильного дохода в течение длительного периода времени и поэтому для них предпочтителен непрерывный во времени поток платежей в виде дивидендных или процентных выплат. Они ограничивают риск приемлемой для них величиной и, как правило, минимальной;

умеренно-агрессивные инвесторы в качестве основного приоритета избирают величину дохода, не ограничивая жесткими рамками период инвестирования, имея составляющими дохода как дивидендные и процентные выплаты, так и разницу курсов ценных бумаг. Они готовы идти на заранее рассчитанный и оправданный с их точки зрения риск;

агрессивные, их цель — высокая эффективность каждой операции на рынке, т. е. максимальное получение курсовой разницы от каждой сделки, где постоянно присутствует риск, и период инвестирования ограничен;

изощренные, это профессионалы высокой квалификации, не только знающие, но и интуитивно чувствующие рынок. Их деятельность на рынке уже не столько наука, сколько искусство. Принимая на себя самые высокие риски на рынке, они могут быстро их диверсифицировать в результате различных финансовых операций. Проведение подобных операций позволяет им не связывать ресурсы и получать отдачу за очень короткий промежуток времени;

стратегические инвесторы, как правило, не заинтересованы в получении дохода непосредственно на фондовом рынке. Область их финансовых интересов связана с контролем над собственностью. Стремясь его сохранить, они не ограничивают период инвестирования в приобретенный ими пакет акций каким-либо конкретным сроком. Стратегические инвесторы предполагают получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывают получать доход от использования этой собственности, который, безусловно, будет превышать доход от простого владения акциями. Кроме того, стратегические инвесторы могут ставить своей задачей расширение сферы влияния и приобретение контроля в перераспределении собственности.

Вышеприведенная классификация не является единственной: инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наиболее значимым из них можно считать их статус, т. е. инвесторы могут быть индивидуальными (физические лица), институциональными (коллективными) и профессионалами рынка.

Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является государство, то основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, — индивидуальные инвесторы, т. е. население, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг с целью получения дополнительных доходов. Имея ограниченные возможности в получении дохода от активных операций с ценными бумагами, индивидуальный инвестор, как правило, консервативен или умеренно-агрессивен.

Юридические лица — предприятия, корпорации, основная деятельность которых не связана с рынком ценных бумаг и которые не имеют лицензии на право осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, составляют группу институциональных инвесторов.

Позиция корпоративных инвесторов двойственна. С одной стороны, предприятие эмитирует ценные бумаги с целью привлечения финансовых ресурсов, а с другой — ищет прибыльное размещение своих временно свободных денежных средств. Соотношение этих направлений деятельности предприятий зависит от совокупности макро- и микроэкономических факторов. По типологии данные инвесторы — либо стратегические, либо консервативные, либо умеренно-агрессивные.

Следует отметить, что инвесторами могут выступать и профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие различные виды деятельности на данном рынке — брокерскую, дилерскую, деятельность по управлению ценными бумагами и т. п. По своей типологии они либо агрессивные, либо изощренные инвесторы.

Особую группу инвесторов, работающих на фондовом рынке, составляют пенсионные фонды, страховые компании и другие институты, занимающиеся накоплением и размещением денежных средств в различные финансовые активы с целью получения дохода. В то же время профессиональные участники рынка ценных бумаг, занимающиеся депозитарной и регистраторской деятельностью, не могут совмещать ее с инвестиционной.

Если началом эмиссионной операции следует считать регистрацию проспекта эмиссии, то началом инвестиционной операции — введение заявки в процесс торговли ценными бумагами. Для этого необходимо использовать существующие механизмы введения заказов на покупку и заказов на продажу в процессе торга.

Глава 2. Методологические основы инвестирования в ценные бумаги

2.1 Оценка инвестиционных качеств

На практике оценка инвестиционных качеств и управленческих возможностей осуществляется путем сравнительного анализа инвестиционного риска ценных бумаг, который, в свою очередь, проводится путем оценки надежности данных бумаг. Чаще всего проводят факторный анализ инвестиционного риска вложений в ценные бумаги.

Надежность ценных бумаг определяется после анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности эмитента, уровня его экономической состоятельности, платежеспособности, ликвидности баланса, рентабельности, финансовой устойчивости.

К положительным факторам при оценке инвестиционных качеств ценных бумаг относятся значительная величина собственных средств и сумма стоимости имущества. Показатели эффективности характеризуют способность предприятия извлекать максимум прибыли от произведенной и реализованной продукции.

Также применяют структурный анализ изменения финансового положения предприятия, позволяющий оценить степень воздействия отдельных факторов (возрастания величины заемных средств) на финансовое положение. Важным методом оценки инвестиционного риска является комплексный анализ финансового состояния предприятия, диагностика его финансовой устойчивости и платежеспособности.

В последнее время большое распространение получил экспресс-анализ финансового состояния предприятия. Его цель — оценить в целом финансовое благополучие и динамику, тенденции развития эмитента. В этом случае финансовое состояние предприятия оценивается на основе баланса предприятия и отчета о финансовых результатах и их использовании. Прежде всего, обращается внимание на размещение и использование средств (активов), источники их формирования (собственный капитал и обязательства, т.е. пассивы). Однако бухгалтерская отчетность отражает финансовое состояние предприятия только на фактическую дату ее составления, представляет используемую учетную политику, но не позволяет представить полную картину условий, факторов, причин, обусловивших это состояние. Поэтому для уточнения реального состояния предприятия используется факторный анализ, исследуется финансовая устойчивость предприятия. Широко применяется моделирование.

Проанализировав инвестиционные качества ценных бумаг видим, что экспертную оценку финансового риска предприятия может выполнить каждый специалист на основе общераспространенных показателей эффективности, таких, как рентабельность, оборачиваемость, фондоотдача, затраты на рубль произведенной продукции (услуг, работ). Далее необходимо выполнить комплексный анализ инвестиционных качеств и управленческих возможностей. Управленческие возможности ценных бумаг характеризуются мерой контроля, набором прав по владению и управлению активами, которые лежат в основе ценной бумаги. Чем больше возможности управления и выше инвестиционные качества, тем выше стоимость бумаг

2.2 Методы Анализа конъюнктуры рынка ценных бумаг с точки зрения инвестирования

К основным индикаторам конъюнктуры биржевого рынка ценных бумаг относятся следующие[11]:

1. Торговое сальдо, т.е. разница между объемом продаж и покупок ценных бумаг – свидетельствует об уровне покупательской способности;

2. Объем реализации, т.е. общий объем продаж ценных бумаг – служит индикатором стабильности рынка ценных бумаг и общей экономической активности;

3. Объем промышленного производства – даёт представление об уровне выпуска продукции предприятиями в предыдущем периоде и показывает степень интенсивности экономических спадов и бумов;

4. Валовой национальный продукт (ВНП) – отражает совокупную стоимость конечных товаров и услуг, произведённых за конкретный период времени (обычно за год), и подтверждает данные о направлении и размерах экономических изменений;

5. Индекс потребительских цен – определяет уровень инфляции и является решающим фактором для установления цен на боны, облигации и другие ценные бумаги.

Основными методами изучения конъюнктуры биржевого рынка являются:

      фундаментальный анализ;

      технический анализ;

Фундаментальный микроэкономический анализ, наряду с выявлением стадии жизненного цикла компании-эмитента, основывается на оценке доходов компании, ее положения на рынке, структуры активов и пассивов, а также различных показателей, характеризующих эффективность ее деятельности.

Основными направлениями финансово-экономического анализа являются[12]:

1)                 анализ оборачиваемости активов;

2)                 анализ ликвидности активов;

3)                 анализ финансовой устойчивости;

4)                 анализ рентабельности капитала.

1.                  Анализ оборачиваемости активов

Анализ оборачиваемости активов позволяет охарактеризовать условия управления оборотным капиталом и оценить их влияние на финансовое состояние компании.

2.                  Анализ ликвидности активов

Ликвидность (текущая платежеспособность) – одна из важнейших характеристик финансового состояния компании, определяющая возможность своевременно оплачивать счета и фактически является одним из показателей банкротства. В российской практике при оценке ликвидности рекомендуется:

- обращать внимание на динамику изменения коэффициентов;

- определять значения коэффициентов, достаточных (приемлемых) для данной конкретной компании.

3.                  Анализ финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость характеризует возможность компании сохранить способность погашать обязательства и права владения предприятием в долгосрочной перспективе. Для диагностики финансового состояния с точки зрения финансовой устойчивости достаточную информацию предоставит анализ трех групп коэффициентов:

- чистого оборотного капитала (ЧОК);

- коэффициентов автономии;

- коэффициента самофинансирования.

4.                  Анализ рентабельности капитала

Цель анализа рентабельности капитала – оценить способность компании приносить доход на вложенный в нее капитал. Уровень рентабельности капитала во многом определяет инвестиционную привлекательность компании.

Технический анализ - метод, используемый для прогноза движения цен на основе информации о рыночных котировках.

Технический анализ предполагает, что:

     Вся фундаментальная информация о рынке отражена в рыночной цене. Поэтому базовая информация о рынке, а также другие факторы, такие как различные мнения, надежды, опасения и настроения участников рынка изучать не обязательно.

     История повторяется, поэтому рынки ведут себя довольно предсказуемо, или, по крайней мере, измеряются по образцу. Подобные образцы называют сигналами. Цель технического анализа состоит в определении сигналов по текущей цене на основе исследования поведения рынка в прошлом.

     Цены двигаются в соответствии с трендами. Сторонники технического анализа обычно не верят в случайность и непредсказуемость рыночных колебаний. Цены двигаются в одном из трех направлений: вверх, вниз или в сторону. Тренд, установившийся в одном из этих трех направлений, обычно продолжается на протяжении определенного времени.

     В основе любой системы технического анализа стоят графики цен и объема, а также масса других видов математического построений, основанных на фигурах, цене и поведении рынка.

            Для проведения технического анализа воспользуемся следующим алгоритмом (рис. 1).

Рис. 1. Алгоритм технического анализа

2.3 Методика оценки акции как объекта инвестирования

При рассмотрении различных способов оценки акций следует помнить причину, по которой производится экспертиза. Для покупателя – это перспектива получения части прибыли (доходов) предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании (например, продажа продукции предприятия по индивидуальным расценкам). С точки зрения продавца – это не только потеря некоторой величины будущих поступлений, но также появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты.

Одним из основных методами оценки стоимости акций являются инвестинионный

Инвестиционный метод[13] – стоимость, по которой с точки зрения инвестора должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответст­вии с ее характеристиками.

Серьезные финансовые решения требуют учета большого коли­чества факторов. Однако общее представление об инвестиционной привлекательности акции можно составить на основе нескольких простых показателей. Первый показатель — это ставка дивиденда.[14]

Она определяется как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается в процентах:

где:rd — ставка дивиденда;

Div — дивиденд;

Р — текущая цена акции.

При расчете данного показателя обычно используют значение ре­ально выплаченного дивиденда, реже — прогнозируемого. Напри­мер, Div = 50 руб., Р = 1000 руб.. тогда

Синонимом термина "ставка дивиденда" является термин "текущая доходность". Ставка дивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том. в какой преимуществен­но форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет при­роста курсовой стоимости. Более консервативному инвестору следует остановить свой выбор на акциях с более высокой ставкой дивиден­да. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный пери­од, как минимум, несколько лет.

Следующий показатель — это срок окупаемости акции. Он измеря­ется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е), которую заработало предприятие если представить, что вся прибыль выплачивается в качестве дивидендов, Е — это вся прибыль на акцию, она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль. Например. Р = 1000 руб., Е= 200 руб., тогда

Это означает: если инвестор купит сейчас акцию по цене 1000 руб. а предприятие будет и дальше работать с такой же степенью эффективности (т.е. зарабатывать на акцию ежегодно 200 руб. чистой при­были), то акция окупится через 5 лет. Когда инвесторы уверены в хо­роших перспективах предприятия, то срок окупаемости возрастает. так как поднимается цена акции вследствие увеличившегося спроса.

Для эмитента такая ситуация благоприятна, поскольку создает ему хорошие условия привлечения дополнительных финансовых ресур­сов. В то же время акция с высоким значением показателя Р/Е — это не всегда наилучший выбор для инвестора, так как в значительной степени прирост ее курсовой стоимости может оказаться уже исчер­панным. Небольшое значение показателя Р/Е означает, что цена ак­ции невысока, поскольку инвесторы не верят в надежные перспекти­вы предприятия. Приобретение такой акции сопряжено, как правило, с более значительным риском.

Показатели Р/Е могут отличаться по различным отраслям про­мышленности, но в целом срок окупаемости в 10-15 лет — это высо­кий показатель, а в 1-2 года — низкий.

В рамках одной отрасли данный показатель для различных пред­приятий будет стремиться к некоторой единой величине. Если для ка­кого-либо предприятия он отличается от характерной для отрасли цифры, то это предмет для более глубокого изучения состояния дел предприятия. Задача инвестора — определить, по какой причине ак­ции данного акционерного общества имеют более высокий или низ­кий курс, чем все остальные. Показатель Р/Е и ставка дивиденда обычно указываются в котировках акций, приводимых в прессе.

Следующий аналитический показатель — это отношение текущей цены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В)[15]. Для хорошо рабо­тающего предприятия Р должно быть больше В и соответственно от­ношение Р/В — больше единицы. Однако если данный показатель будет слишком большим, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. В целом значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начи­нается спекулятивный прирост цены акции.

Рассматривая характеристику акций, можно сказать и о таком по­казателе как величина прибыли на одну акцию — ЕР8. Его определяют делением объявленной прибыли предприятия на общее число акций. Показатель является величиной абсолютной. Поскольку акции раз­личных компаний отличаются друг от друга по стоимости, то с его помощью сложно проводить сравнения между акциями. Лучше вос­пользоваться отношением объявленной прибыли к объему капитали­зации акционерного общества на начало периода, за который была объявлена прибыль (или аналогично прибыли на одну акцию к ее це­не в начале периода). Полученная цифра дает представление об эффективности инвестирования одного рубля средств в ту или иную компанию.

Приведенные показатели представляют собой самые общие ана­литические характеристики акций. На их основе инвестор может сде­лать приближенную мгновенную оценку привлекательности бумаг.

Выделяют акции агрессивные и защитные. Агрессивные акции — это акции акционерных обществ, доходы которых в сильной степени зависят от состояния экономи­ческой конъюнктуры и фазы экономического цикла. Если экономика находится на подъеме, то они приносят высокие прибыли, в случае экономического спада — невысокие доходы. Инвестору, ожидаю­щему подъем в экономике, следует остановить выбор на агрессивных акциях. Примером таких бумаг могут быть акции автомобилестрои­тельных компаний. Защитными называются акции предприятий, до­ходы которых слабо зависят от состояния экономической конъюнкту­ры. Это, прежде всего, предприятия коммунальной сферы. Даже в условиях экономического спада люди продолжают пользоваться электроэнергией, телефонами и т.п. Поэтому доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени, чем агрессивных. В преддверии эко­номического спада инвестору следует переключиться на защитные акции. Они обеспечат ему более высокий уровень доходности, чем агрессивные акции.

В западных странах сложилась практика оценки "качества" ак­ций, которое определяется присвоением им определенного рейтинга. Рейтинг акций говорит о степени их возможной доходности. Его да­ют аналитические компании. Наиболее известными из них в мировой практике являются "Standard & Poor" и "Moody's Investors Service". Каждая аналитическая компания использует свои символы для обо­значения уровня рейтинга. Например, компания "Standard & Poor" пользуется следующими обозначениями для обыкновенных акций:

А+ (высший рейтинг),

А (высокий),

А- (выше среднего),

В+ (средний),

В (ниже среднего).

В- (низкий),

С (очень низкий).

Присвоение того или иного рейтинга ценной бумаге влияет на отношение к ней инвес­торов, и, соответственно, отражается на ее цене и доходности.

Стоимость обыкновенной акции (ke) обычно воспринимают как требуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию компании. Существует два широко используемых метода расчета акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями: модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (МООС).

Модель экономического роста Гордона представляет собой:

Po=Di / (r-g)

где Рo   - стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции;

  di   -  дивиденды, которые должны быть получены за один год;

  г    -  требуемая норма прибыли инвестора;

       g    -  темп роста (принимается постоянным во времени).

Решая уравнение этой модели для г, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции:

r = Di  / Po +g  или ke = Di  / Po +g

Символ г заменяется на ke, для того, чтобы показать, что эта формула применяется для определении стоимости капитала.

Стоимость новой обыкновенной акции, или внешний акционерный капитал, выше, чем стоимость настоящей обыкновенной акции, из-за стоимости размещения выпуска, связанной с продажей новых акций. Стоимость размещения займа, иногда называемая стоимостью выпуска новых акций (стоимость эмиссии), представляет собой общую стоимость выпуска и продажи ценных бумаг, включая печать и гравирование, комиссионные сборы и гонорар за бухгалтерскую ревизию.

Если f - стоимость размещения займа в процентах, формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом:

ke = Di  / Po(1-f) +g 

Метод модели оценки основных средств (МООС). Чтобы использовать этот альтернативный метод оценки стоимости обыкновенной акции, вы должны:

1. Рассчитать без рисковую ставку rf, обычно принимаемую равной ставке казначейского векселя США.

2.Определить коэффициент бетта - акции (Ь), который является показателем систематического (или не диверсифицированного) риска.

3. Определить норму прибыли на портфель ценных бумаг (rm ), таких , как "Стэндарт  энд Пурз - 500", "Сток Композит Индекс" или "Доу Джонс Индастриалз-30".

4. Оценить требуемую норму прибыли на акцию компании, используя уравнение МООС:

ke =  rf + b ( rm - rf )

Опять же отметим, что символ ri   заменяется на ke.

Глава 3. Анализ ценных бумаг как объекта инвестирования акции компании ОАО «ЛУКОЙЛ»

3.1 Перспективы инвестирования в ценные бумаги российских нефтяных компаний

Россия - одна из крупнейших нефтяных держав мира. Запасы "черного золота", сосредоточенные на территории страны, делают нашу страну одним из важнейших игроков на мировом рынке. С позицией России вынужден считаться и всемогущий ОПЕК, и европейские страны, которые во многом благодаря нашему сырью обеспечивают свою экономику энергоносителями.

Значимость топливно-энергетического комплекса для экономики России трудно переоценить. По данным Госкомстата России и ГТК России, предприятия ТЭК обеспечили в 2008 г. 25,8% объема производства промышленной продукции России, более 33% всех налоговых платежей и других доходов в бюджетную систему Российской Федерации (данные МНС России и Минфина России). Кроме того, валютные доходы от продажи энергоносителей составляют 54,4% поступлений страны от экспорта. Капитальные вложения в отрасли ТЭК за счет всех источников финансирования составили 29% от общего объема инвестиций. [16][38]

Неудивительно, что многие экономисты - как российские, так и зарубежные - указывают на чересчур высокие риски, связанные с сильной зависимостью экономики России от экспортных цен на нефть и газ. Понимают это и в Правительстве, но нефть в ближайшие годы останется главным источником доходов для России, а цены на нее - основным индикатором благосостояния страны.

Первая ВИНК появилась чуть раньше, чем на развалинах бывшего Советского Союза родилась Российская Федерация. В ноябре 1991 г., за несколько недель до подписания беловежских соглашений, закрепивших развал СССР, образовалась нефтекомпания "ЛУКОЙЛ". Ее возглавил тогдашний первый замминистра нефтегазовой промышленности Вагит Алекперов. Он же является главой "ЛУКОЙЛа" и в настоящее время.

В 1992-1996 гг. были созданы еще шесть ВИНК - ЮКОС, Сургутнефтегаз, Сибирско-дальневосточная нефтяная компания (СИДАНКО), Славнефть, ОНАКО и Тюменская нефтяная компания (ТНК). Башкирия и Татария, воспользовавшиеся знаменитым призывом брать суверенитета столько, сколько возможно, создали собственные, региональные вертикально-интегрированные компании (ВИНК) - Башнефть и Татнефть. Последняя является также и одним из ведущих игроков нефтяного рынка России.

Вслед за демонополизацией нефтяной отрасли началась ее приватизация. В 1995-1997 гг. большинство российских нефтяных компаний оказалось в частных руках. Некоторые из них были выкуплены менеджментом, другие перешли под контроль крупных банков. На Западе этот процесс окрестили разграблением России, ибо крупные пакеты акций переходили в частные руки по символическим ценам. Например, в 1996 г. 45% ценных бумаг НК "ЮКОС" оказались в собственности банка Менатеп за 160 млн. долл. На начало 1998 г. (до августовского кризиса) капитализация компании составляла около 5 млрд. долл. [38]

На сегодняшний день в России можно выделить три типа крупных нефтекомпаний. Первые являются составной частью (правильнее было бы сказать - основой) финансово-промышленных групп (ФПГ). К их числу можно отнести, ТНК, СИДАНКО, Сибнефть. Эти ВИНК управляются выходцами из финансово-банковской среды. Соответственно, их стратегия ориентируется главным образом на финансовый результат.

Ко второму типу относятся компании, возглавляемые менеджерами, выращенными и воспитанными нефтегазовой отраслью. Прежде всего, это ЛУКОЙЛ и Сургутнефтегаз. В своей деятельности эти ВИНК ориентируются на отраслевые приоритеты: повышение эффективности добычи нефти и использования скважин, ресурсосбережение, социальную защищенность работников.

Наконец, третья группа компаний включает в себя те, в управлении которыми важную роль по-прежнему играет государство в лице центральных (на 100% принадлежащая государству Роснефть, а также российско-белорусская Славнефть) или региональных (Татнефть и Башнефть) органов власти. По мнению экспертов, эти представители нефтяной отрасли сильно уступают ВИНК первых двух типов и по финансовой эффективности, и по отраслевым показателям.

Наибольший срок обеспеченности запасами нефти среди российских ВИНК имеет ТНК - в целом по компании значение этого показателя составляет 51 год, а срок обеспеченности запасами НК "ЛУКОЙЛ" за счет открытия новых месторождений в 2001 г. увеличился с 24 до 26 лет (табл. 5).

Таблица 5

Доказанные запасы нефти крупнейших нефтяных компаний по данным международного аудита

Российской нефтяной отрасли потребуется не менее 3-5 лет, чтобы выйти на уровень добычи августа-сентября 2008 года. С таким заявлением выступил президент Роснефти Сергей Богданчиков. Он также добавил, что, по его мнению, таких темпов роста добычи нефти, какие были отмечены за последние годы, больше не предвидится. По его словам, налоговая нагрузка на нефтяные компании должна быть снижена.

Пик нефтедобычи в России пришелся на октябрь 2007 года, когда нефтяная промышленность добывала 9,9 млн. баррелей нефти в сутки. В январе нынешнего года отечественные нефтяники добывали в среднем около 9,7 млн. баррелей нефти в день. По прогнозам, на этот год среднегодовая добыча в России составит чуть более 9,6 млн. баррелей в сутки. [17]

Как видно, тенденция к снижению объемов нефтедобычи в России наметилась еще до экономического кризиса. Старые месторождения уже истощаются, а новые требуют серьезных инвестиций. Правительство пыталось стимулировать нефтяную отрасль к увеличению объемов добычи. В результате перед самым кризисом в разведку и добычу были закачаны существенные инвестиции, которые должны дать результаты в среднесрочной перспективе. Однако это позволит лишь компенсировать снижающиеся объемы добычи на старых месторождениях.

Сегодня нефтяные компании в связи с резким падением цен на энергоносители и кризисом на финансовом рынке вынуждены пересматривать свои инвестиционные программы. Пока нефтяники стараются не сокращать расходы на разведку и добычу. Тем не менее, кризис рано или заставит урезать и эту статью расходов. Таким образом, ожидать существенного прироста нефтедобычи в ближайшем будущем, скорее всего, не стоит.

Учитывая объемы инвестиций, которые требуются для освоения новых месторождений, сегодня будет считаться достижением просто сохранение прежних объемов добычи нефти. Когда ситуация изменится, будет зависеть, в первую очередь, от рыночных котировок нефти. Если цены на нефть не будут расти, российским компаниям будет сложно вернуться на максимальный уровень добычи нефти даже через 5 лет.

Российская нефтяная отрасль близка к потере своей инвестиционной привлекательности. Затраты отечественных нефтекомпаний растут быстрее доходов из-за высокой инфляции, укрепления рубля и увеличения налоговых изъятий.

Признаки кризиса в "нефтянке" налицо: рост добычи нефти в России в 2007 году составил 2,3%, а в этом году может впервые за 9 лет упасть до 2%, если не прекратится вовсе. Важное уточнение: основной вклад в прирост добычи нефти в прошлом году внесли сахалинские проекты, без учета которых производство "черного золота" увеличилось всего на 0,4%. В чем же причины неприглядной картины в отрасли, которая еще несколько лет назад росла в разы быстрее?

Основная проблема - в негибкости нынешней налоговой политики в отношении нефтяной отрасли, считают аналитики "Тройки Диалог". А также в росте капитальных затрат нефтяников, добавляют опрошенные агентством Рейтер эксперты ведущих банков.

Затраты на разработку нефтяных месторождений растут во всем мире. Но затраты российских нефтекомпаний выше из-за более высокого уровня отраслевой и потребительской инфляции и укрепления курса рубля по отношению к доллару. Затраты будут расти и дальше, вслед за тарифами естественных монополий (например, тарифы на услуги Транснефти в 2008 году повышены на 20%), ростом стоимости материалов и сервисных услуг, которые не зависят от нефтяников. Уже сегодня, чтобы поддержать уровень добычи нефти в России, нужно увеличивать бурение как на старых, так и на новых месторождениях, а это - огромные расходы.

Российская нефтяная отрасль близка к потери инвестиционной привлекательности. Цифры говорят сами за себя: в 2002-2007 годах цены на российскую нефть выросли на 191%, а капитальные затраты нефтяников увеличились с 5,5 миллиарда долларов в 2002 году до 24,4 миллиарда в 2007 году, то есть на 341%.

Но действующая налоговая система, привязанная к мировым ценам на нефть, не учитывает роста этих затрат. Налоговые изъятия у нефтяников росли последние годы как на дрожжах. Так, с 2002 по 2007 год налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) вырос на 353%, а экспортные пошлины - на 982%. Сегодня 61% доходной части российского бюджета формирует "нефтянка", а уровень налоговых изъятий из доходов нефтяных компаний достиг астрономических 89%. [18]

Уже в 2009 году, прогнозируют эксперты, нефтяникам не хватит собственных ресурсов для инвестиций. Возврат на капиталовложения падает ниже критического уровня, и инвесторы вынуждены присматривать проекты в других - более привлекательных отраслях.

"Индикатор здоровья" отрасли - цены на акции нефтегазовых компаний на фондовом рынке - также в минувшем году зафиксировал печальное положение дел в "нефтянке". Несмотря на рост цен на нефть на 60%, в прошлом году "нефтяные" акции практически не подорожали. И это более серьезная проблема, чем кажется на первый взгляд. Рост стоимости российских нефтекомпаний - не только повышение конкурентоспособности и возможностей по привлечению инвестиций. Этот рост - прямое увеличение стоимости нефтяных активов государства и повышение благосостояния все большего числа российских граждан - акционеров нефтегазовых компаний.

Но прогнозы по развитию нефтяной отрасли России пока пессимистичны. Минэкономразвития и Минпромэнерго, по сообщению Рейтер, прогнозируют в этом году рост добычи нефти в России всего на 1,7%, а аналитики "Ренессанс Капитала" - и того меньше, всего 0,5%.

3.2 Фундаментальный и технический анализ компании ОАО «ЛУКОЙЛ»

Микроэкономический фундаментальный анализ

Микроэкономический фундаментальный анализ отдельных компаний и фирм проводится с целью:

                  определения целесообразности осуществления капитальных вложений в расширение и техническое перевооружение действующих предприятий;

                  выбора объекта инвестирования при рассмотрении альтернативных вариантов вложения капитала;

                  принятия решения о покупке финансовых инструментов отдельных компаний.

В данном разделе необходимо выполнить следующие мероприятия:

1) дать общую характеристику ОАО «ЛУКОЙЛ»;

2) определить стадию жизненного цикла;

3) оценить финансовое состояние компании.[19]

Общая характеристика компании[20]

ОАО «ЛУКОЙЛ» – одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Фирма была создана в 1991 году (В соответствии с Постановлением Правительства РСФСР № 18 от 25 ноября 1991 года создан государственный нефтяной концерн «ЛангепасУрайКогалымнефть» - ЛУКОЙЛ). Организационно-правовая форма – открытое акционерное общество. Основными видами деятельности компании являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт произведенной продукции. Основная часть деятельности компании в секторе разведки и добычи осуществляется на территории Российской Федерации, основной ресурсной базой является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ владеет современными нефтеперерабатывающими, газоперерабатывающими и нефтехимическими заводами, расположенными в России, Восточной и Западной Европе, а также странах ближнего зарубежья. Продукция компании реализуется в России, Восточной и Западной Европе, странах ближнего зарубежья и США.

ЛУКОЙЛ является второй крупнейшей частной нефтегазовой компанией в мире по размеру доказанных запасов углеводородов. Доля компании в общемировых запасах нефти составляет около 1%, в общемировой добыче нефти - около 2,4%. Компания играет ключевую роль в энергетическом секторе России, на ее долю приходится 18,6% общероссийской добычи и 18,9% общероссийской переработки нефти.

По состоянию на начало 2010 года доказанные запасы нефти Компании составляли 13 696 млн барр., доказанные запасы газа – 22 850 млрд фут3, что в совокупности составляет 17 504 млн барр. н.э.

В секторе разведки и добычи ЛУКОЙЛ располагает качественным диверсифицированным портфелем активов. Основным регионом нефтедобычи компании является Западная Сибирь. ЛУКОЙЛ также реализует проекты по разведке и добыче нефти и газа за пределами России: в Казахстане, Египте, Азербайджане, Узбекистане, Саудовской Аравии, Колумбии, Венесуэле, Кот-д’Ивуаре, Гане, Ираке.

В 2005 году с введением в эксплуатацию Находкинского месторождения компания начала реализацию газовой программы, в соответствии с которой добыча газа будет расти ускоренными темпами как в России, так и за рубежом, а доля газа будет доведена до трети от суммарной добычи углеводородов. ЛУКОЙЛ владеет нефтеперерабатывающими мощностями в России и за рубежом. Общая выработка электрической энергии организациями сектора в 2009 году составила около 14,7 млрд кВт/ч, выработка тепловой энергии – 16,9 млн Гкал. В долгосрочной перспективе бизнес-сектор «Электроэнергетика» станет важным фактором роста денежных потоков и акционерной стоимости компании.

По состоянию на начало 2010 года сбытовая сеть компании охватывала 26 стран мира, включая Россию, страны ближнего зарубежья и государства Европы (Азербайджан, Беларусь, Грузия, Молдова, Украина, Болгария, Венгрия, Финляндия, Эстония, Латвия, Литва, Польша, Сербия, Черногория, Румыния, Македония, Кипр, Турция, Бельгия, Люксембург, Чехия, Словакия, Хорватия, Босния и Герцеговина), а также США, и насчитывала 199 объектов нефтебазового хозяйства с общей резервуарной емкостью 3,13 млн м3 и 6 620 автозаправочных станций (включая франчайзинговые).

Определение стадии жизненного цикла

В теории рынка выделяют 6 стадий жизненного цикла компании (рис. 2):

Рис. 2. Характеристика стадий жизненного цикла компании

Определение стадии жизненного цикла осуществляется путем проведения динамического анализа деятельности компании. В этих целях за ряд последних лет анализируются следующие показатели:

- динамика объема продукции;

- динамика общей суммы активов;

- динамика собственного капитала (акционерного капитала);

- динамика суммы прибыли.

Динамика этих показателей за 4 последних года представлена в

Таблице 6.

Таблица 6

Динамика основных показателей ЛУКОЙЛ за 4 года (млн. долл.)

По данным таблицы построим диаграмму для наглядности динамики основных показателей (рис. 3). [21]

Рис. 3. Динамика основных показателей ЛУКОЙЛ

По темпам изменения показателей определим стадию жизненного цикла компании и проведем предварительную оценку ее инвестиционной привлекательности (табл. 7).

Таблица 7

Инвестиционная привлекательность ОАО ЛУКОЙЛ по стадиям жизненного цикла

Как видно на рисунке 3 за последние 4 года наблюдается стабилизация большинства показателей. Это говорит о том, что ОАО «ЛУКОЙЛ» находится на стадии зрелости, а именно окончательной зрелости (фирма была создана 1991 году и на рынке уже 19 лет, также наблюдается небольшой спад объема продукции и суммы прибыли). Инвестирование целесообразно, так как продукция компании имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в техническое перевооружение относительно небольшой и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки.

Фундаментальный анализ[22]

Таблица 8

Показатели оборачиваемости активов ОАО «ЛУКОЙЛ»

Таблица 9

Показатели ликвидности активов ОАО «ЛУКОЙЛ»

Таблица 10

Показатели финансовой устойчивости ОАО «ЛУКОЙЛ»

Таблица 11

Показатели рентабельности капитала ОАО «ЛУКОЙЛ»

           В общих словах можно сказать, что ОАО «ЛУКОЙЛ» имеет средние значение всех вышеперечисленных показателей. Но все же большинство из них имеет тенденцию к снижению, а именно: рентабельность всего капитала, коэффициент автономии самофинансирования, коэффициент абсолютной ликвидности и другие. Если сравнивать показатели с возможными нормативами, можно сказать, что предприятие находится в пределах допустимых значений. Это говорит о стабильной деятельности фирмы, и уровень риска при покупке акций будет небольшим. То есть будучи трейдером я бы купил акции у ОАО «ЛУКОЙЛ».

3.2 Анализ инвестиционных качеств[23]

Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг проводится по инвестиционным показателям, которые являются минимальным стандартом обозначения их качества и надежности. Инвестиционные показатели отражают критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги могут считаться инвестиционно качественными.

Рассчитаем главные инвестиционные показатели по определенной методике за 2007, 2008, 2009 годы.

1.      P/E – показетель «цена/прибыль» (табл. 12).

где P – рыночная цена 1 акции, EPS – прибыль на 1 акцию за последние 12 месяцев.

где IN – нераспределенная прибыль отчетного периода, DP – дивиденды по привилегированным акциям, начисленные за отчетный период, SA – средневзвешенное число обыкновенных акций, находившихся в обращении в отчетный период.

Таблица 12

Анализ показателя «цена/прибыль», тыс. долл.

Как видно по таблице, показатель Р/Е имеет тенденцию к снижению, то есть недооцененность акций рынком растет, хотя незначительно. Анализируемый коэффициент меньше 20 и близок к нулю, поэтому данный инвестиционный рынок хорошо подходит для консервативных инвесторов при приобретении акций с таким коэффициентом.

2.      P/S – показатель «цена/объем продаж» («цена/выручка»), табл. 13.

Таблица 13

Анализ показателя «цена/объем продаж», млн. долл.

Как видно, 2009 год стал годом роста капитализации ОАО «ЛУКОЙЛ» после значительного ее падения годом ранее, вызванного мировым финансовым кризисом. В 2007 году данный коэффициент стремился к 1, это значит, что оценка компании была оптимальной. В 2008 фирма переживала недооцененность (0,25) из-за мирового кризиса. Так, как все коэффициенты не превышают 1, менеджерам инвестиционных фондов, ориентированным на акции «стоимости», не стоит их избегать.

3. P/EBITDA – «рыночная цена акции/прибыль до налогообложения», процентов по кредитам и амортизации (табл. 14).

P – рыночная цена акции;

EBITDA – прибыль до налогообложения.

Таблица 14

Анализ показателя P/EBITDA, млн. долл.

Наблюдается тенденция роста данного показателя, то есть выгодность приобретения акций падает. Чем меньше значение показателя, тем более выгодным приобретением являются акции компании.

EV/EBITDA – показатель, который сравнивает стоимость предприятия с прибылью до налогообложения. (табл. 15).

EV – стоимость предприятия (капитализация + чистый долг + доля меньшинства).

Таблица 15

Анализ показателя EV/EBITDA, млн. долл.

Данный показатель часто используется для оценки того, за сколько лет окупятся инвестиции. В нашем случае показатели за 2007 и 2009 годы почти сходятся (около 7), а в 2008 году наблюдается большой разрыв (на 40 % ниже). Так как все значения положительные, то наша фирма генерирует прибыль по EBITDA.

4. ROE – рентабельность собственного капитала (отношение чистой прибыли компании к среднегодовой величине акционерного капитала, табл. 16.

Таблица 16

Анализ показателя ROE, млн. долл.

ROС – рентабельность капитала (отношение чистой прибыли компании к среднегодовой величине суммарного капитала, табл. 17.

Таблица 17

Анализ показателя ROС, млн. долл.

Инвесторы используют ROE и ROC в качестве меры эффективности использования компаний их денег. Чем больше значение показателей, тем более эффективно компания использует свои деньги. В нашем случае эти показатели почти ничем не отличаются. Имеют тенденцию к снижению, то есть эффективность использования денег падает.

Финансовый рычаг – долговые обязательства/суммарный капитал. (табл. 18).

Таблица 18

Анализ финансового рычага, млн. долл.

Финансовый рычаг позволяет определить «перегруженность» компании долгами. В нашем случае среднее значение показателей = 0,4. Это значит, что «перегруженность» долгами у ОАО «ЛУКОЙЛ» небольшая (норма 50%).

В таблице 19 рассчитаем показатели цены акций.

Таблица 19

Показатели цены акций ОАО «ЛУКОЙЛ»

Как видно, за все 3 года рыночная цена акций была ниже балансовой цены. Следовательно, акции недооценены на рынке

Заключение

        Любая ценная бумага обладает определенной совокупностью инвестиционных качеств, таких как доходность, надежность, и ликвидность.

        Доходность можно определить как отношение полученного результата к затратам. Доходность это показатель результативности инвестиций, на основе значения доходности сравнивают эффективность операций на финансовом рынке

        Надежность отражает безопасность вложения в конкретную ценную бумагу. Чем выше надежность ценной бумаги, тем ниже ее доходность. О надежности конкретной ценной бумаги можно судить по присвоенному ей рейтингу.

        Ликвидностью ценных бумаг называется их свойство быстро и без потерь в стоимости обмениваться на деньги. Выделяют понятия ликвидных, условно ликвидных и неликвидных ценных бумаг. Основными показателями ликвидности являются объем торгов и величина спрэнда.

        Невозможно подобрать такой вид бумаг, который был бы одновременно самым надежным, самым доходным и самым ликвидным. Выбор конкретных направлений вложений зависит от тех целей, которые ставит перед собой инвестор, от индивидуальных предпочтений, тех или иных свойств бумаги. То, что не позволяет отдельная ценная бумага, может быть достигнуто за счет подбора пакета бумаг с различными свойствами, так называемого портфеля ценных бумаг или инвестиционного портфеля. В рамках этого портфеля одни бумаги обладают повышенной доходностью с высокой степенью риска, другие наоборот, низкой доходностью при высокой надежности.

        В ходе анализа инвестиционных возможностей ОАО «ЛУКОЙЛ» было выявлено, что предприятие находиться на стадии окончательной зрелости. Следовательно, инвестирование целесообразно, так как продукция компании имеет достаточно высокие маркетинговые перспективы, а объем инвестиций в техническое перевооружение относительно небольшой и вложенные средства могут окупиться в кратчайшие сроки.

Приволжский федеральный округ, где базируется предприятие, в общей сумме относится к территории со средней инвестиционной привлекательностью. Но можно выделить и регионы, где достаточно высокая инвестиционная привлекательность: Республика Татарстан, Самарская область.

Анализ рентабельности капитала помог выявить тенденцию уменьшения данного показателя, следовательно, снижается доля чистой прибыли. Однако разница между показателями сравнительно невысока, также рентабельность стремится к 50%, что является хорошим результатом. Рентабельность собственного капитала также снижается, следовательно снижается эффективность использования собственных средств. Средняя рентабельность за 4 года примерно равна 18%. Рентабельность продаж падает, это объясняется тем, что уменьшается чистая прибыль из-за увеличения налогов. Средний процент = 12%.

В общем по финансовому состоянию ОАО «ЛУКОЙЛ» можно сказать, что фирма имеет средние значение всех вышеперечисленных показателей. Но все же большинство из них имеет тенденцию к снижению, а именно: рентабельность всего капитала, коэффициент автономии самофинансирования, коэффициент абсолютной ликвидности и другие. Если сравнивать показатели с возможными нормативами, можно сказать, что предприятие находится в пределах допустимых значений. Это говорит о стабильной деятельности фирмы, и уровень риска при покупке акций будет небольшим.

Анализ инвестиционных качеств показал, что рынок акций ОАО «ЛУКОЙЛ» хорошо подходит для консервативных инвесторов. Также можно отметить, что 2008 год стал проблемным для компании из-за мирового экономического кризиса. Об этом, например, свидетельствует показатель P/S: в 2008 фирма переживала недооцененность (P/S = 0,25).

Так как в ближайшие торги по моим прогнозам планируется увеличение цены акций, то сейчас я бы купил несколько акций ОАО «ЛУКОЙЛ» для дальнейших их перепродаж с наращением моего капитала. К тому же стабильность компании дает мне гарантию минимизации моих рисков.

Список использованной литературы

1.        Бланк И. Финансовый рынок. Т.1 – Киев, 2000

2.        Гражданский Кодекс РФ Глава 7 «Ценные бумаги»

3.        Ценные бумаги и фондовый рынок Миркин Я.М . — М.: Перспектива, 2005

4.        Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2002.

5.        Банковские операции. Часть II. Учетно-ссудные операции и агентские услуги/ Под. ред. О.И. Лаврушина. — М.:Инфра-М, 2007

6.        http://www.economica-upravlenie.ru

7.        Эрлих А.. Технический анализ товарных и финансовых рынков. – М.: ИНФРА-М, 1996 г.

8.        Экономика. Под редакцией проф. Булатова А.С. М:. 2002г.

9.      Гражданский кодекс РФ от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ. Часть 1. Глава 7.

10. Федеальный закон от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями на 7 мая 2009 г.).

11. Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. Федеральных законов от 26.11.1998 г. № 182-ФЗ, от 08.07.1999 г. № 139-ФЗ, от 07.08. 2001 г. № 121-ФЗ).

12. Аскинадзи В.М., Максимова В.Ф., Петров В.С. Инвестиционное дело: Учебник для вузов. – М.: Маркет ДС, 2007.

13. Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг. / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. – М., 2008.

14.   Бердникова Т.Б. Прогнозирование экономического и социального развития. – Белгород, 1991

15.   Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2002.

16.   Е.В. Семенкова «Операции с ценными бумагами: российская практика» Москва Издательство «Перспектива» Издательский дом «ИНФРА-М» 1997

17.   Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2002

18.   Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснование. – СПб.: Издательство Санкт-петербургского университета, 1998.

19.   Гончаренко Н.П. Инвестиционный менеджмент: Учебное пособие/Г.Л.

20.   Крылов Э.И., Власова В.М., Журавкова И.В. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие.

21.   Обзор нефтяной отрасли России // http://emigration.russie.ru/news/6

22.   Информационный портал http://finamlight.ru/news/

23.   Российская газета.  Выпуск № 4569 от 23 января 2008 г.

24.   http://www.finam.ru/analysis/charts/default.asp?id=17564

25.   http://www.lukoil.ru/

26. http://www.rbc.ru/

27. http://www.rts.ru/ru/archive/

28. http://analizrynka.ru/page/akcii_lkoh.html

29. http://www.fdfgroup.ru

4