Экономическая оценка инвестиций

ЗАДАЧА 2

Фирма «Стройэкс» планирует  осуществить модернизацию оборудования одного из своих подразделений. Объем инвестиционных затрат оценивается в 257 тыс. руб. В течение предстоящих семи лет в результате данных мероприятий ожидается получать денежный поток в размере 42,6 тыс. руб. В конце пятого года на проведение плановых мероприятий по капитальному ремонту основных фондов дополнительно планируется вложение средств в размере 37,3 тыс. руб. Ликвидационная стоимость оборудования в конце седьмого года составит 279 тыс. руб. Требуется определить в табл. 2.1 экономический эффект в результате реализации данных капитальных вложений, если проектная дисконтная ставка составляет 10%.

 

Таблица 2.1

Оценка экономической  эффективности долговременных капиталовложений

Период времени, лет	Денежный поток, тыс. руб.	Фактор текущей стоимости	Текущая стоимость, тыс. руб.

 

Решение

Для определения экономического эффекта  необходимо найти разность между  общей суммой дисконтированных чистых денежных потоков за все периоды  времени в течение планируемого срока реализации проекта и величиной инвестиционных затрат.

,

где – денежные потоки будущих периодов, руб.;

– инвестиционные затраты в период времени t, руб.;

 – ставка дисконта, коэф.;

– момент времени, в который осуществляются инвестиционные затраты или поступления;

– количество лет, в течение которых  генерируются доходы;

– количество лет, в течение которых  осуществляются инвестиции.

Процесс конвертирования планируемых  к получению в предстоящих  периодах денежных потоков в их текущую  стоимость необходимо осуществлять с использованием таблицы стандартных значений PVIFr,n (фактора текущей стоимости). Проект можно принять к реализации, если в результате его реализации фирма получит положительный экономический эффект (NPV>0).

Рассчитаем фактор текущей стоимости при ставке дисконта 10%, используя следующую формулу:

,

где r — норма дисконта.

Используя полученные значения фактора текущей стоимости, рассчитаем текущую стоимость за каждый год и NPV. Поскольку в пятый год планируется для проведения плановых мероприятий по капитальному ремонту основных фондов дополнительно вложение средств в размере 37,3 тыс. руб., то денежный поток составит 5,3 тыс. руб. (42,6 – 37,3). В последний год к денежному потоку добавляется ликвидационная стоимость оборудования в конце седьмого года в размере 279 тыс. руб.

 

Таблица 2.2

Оценка экономической эффективности долговременных капиталовложений

Период времени, лет	Денежный поток, тыс. руб.	Фактор текущей стоимости	Текущая стоимость, тыс. руб.
0	-257,0	1,000	-257,0
1	42,6	0,909	38,7
2	42,6	0,826	35,2
3	42,6	0,751	32,0
4	42,6	0,683	29,1
5	5,3	0,621	3,3
6	42,6	0,564	24,0
7	321,6	0,513	165,0
ИТОГО NPV			70,4

 

Проект модернизации оборудования одного из подразделений фирмы «Стройэкс» можно принять к реализации, т.к. в результате его реализации фирма получит положительный экономический эффект (NPV = 70,4 тыс. руб.).

 

 

ЗАДАЧА 9

На основании данных табл. 9.1 требуется рассчитать показатели внутренней нормы рентабельности инвестиционных проектов А и В и обосновать выбор наиболее выгодного варианта капитальных вложений.

 

Таблица 9.1

Начальные инвестиционные затраты и денежные потоки, тыс. руб.

Период времени, лет	Проект А	Проект В
0	-100 000	-200 000
1	68 781	82 800
2	68 781	82 730
3	-	96 860
4	-	80 450
Проектная дисконтная ставка равна 14%

 

Решение

Рассчитаем фактор текущей стоимости при ставке дисконта 14%.

 

Таблица 9.2

Фактор текущей стоимости

Фактор текущей стоимости при  ставке дисконта:	Годы
	0	1	2	3	4
14%	1,000	0,877	0,769	0,675	0,592

 

Используя полученные значения фактора текущей стоимости, рассчитаем NPV.

 

Таблица 9.3

Расчет NPV

Период времени, лет	Проект А	Проект В	Фактор текущей стоимости	Текущая стоимость проекта А, тыс. руб.	Текущая стоимость проекта B, тыс. руб.
0	-100 000	-200 000	1,000	-100 000	-200 000
1	68 781	82 800	0,877	60 334	72 632
2	68 781	82 730	0,769	52 925	63 658
3	-	96 860	0,675		65 378
4	-	80 450	0,592		47 633
Проектная дисконтная ставка равна 14%			NPV	13 259	49 300

 

NPV от инвестиционного проекта А и B при ставке 14% составил 13 259 и 49 300 тыс. руб. соответственно.

Внутренняя норма рентабельности (IRR) представляет собой процентную ставку E, которая делает текущую стоимость проектных денежных потоков равной начальным инвестиционным затратам.

Найдем ту проектную  дисконтную ставку по каждому из проектов, при которой значение суммарной  величины чистых денежных притоков (за 1-4 годы) будет равно величине денежного оттока в 0-м году.

 

Таблица 9.4

Внутренняя норма рентабельности (IRR) проекта А

Период времени, лет	Проект А	Фактор текущей стоимости	Текущая стоимость проекта А, тыс. руб.
0	-100 000	1,000	-100 000
1	68 781	0,805	55 391
2	68 781	0,649	44 609
3	-	0,522
4	-	0,421
Проектная дисконтная ставка равна 24,2%		NPV	0

 

Таким образом, IRR проекта А составляет 24,2%.

Далее найдем внутреннюю норму рентабельности проекта В.

 

Таблица 9.5

Внутренняя норма рентабельности (IRR) проекта В

Период времени, лет	Проект В	Фактор текущей стоимости	Текущая стоимость проекта B, тыс. руб.
0	-200 000	1,000	-200 000
1	82 800	0,797	65 986
2	82 730	0,635	52 542
3	96 860	0,506	49 023
4	80 450	0,403	32 449
Проектная дисконтная ставка равна 25,5%		NPV	0

 

Таким образом, IRR проекта В составляет 25,5%.

 

 

ЗАДАЧА 11

На основании данных табл. 11.1 требуется рассчитать NPV к концу каждого года в течение всего срока реализации проекта и обосновать оптимальный срок реализации проекта.

 

Таблица 11.1

Оценка оптимального срока реализации инвестиционного  проекта

Показатели	Год эксплуатации проекта
	0	1	2	3	4
Начальные инвестиционные затраты  и операционные денежные потоки, млн. р.	-500,0	290,0	250,0	200,0	160,0
Дисконтирующий фактор проектных денежных потоков при ставке дисконтирования, равной 14%	1,000
Текущая стоимость проектных денежных потоков, млн. р.
Текущая стоимость нарастающим итогом, млн. р.
Ликвидационные денежные потоки, млн. р.	0,0	406,0	280,0	68,0	15,0
Текущая стоимость ликвидационного денежного потока, млн. р.
Чистая текущая стоимость проекта, млн. р.

 

Решение

Важным моментом является количественная оценка денежных потоков  в последнем году эксплуатации проекта. Для обоснования даты завершения проекта аналитикам необходимо оценивать ликвидационную стоимость имущества к концу каждого года в пределах планируемого горизонта инвестирования и поочередно для каждого периода рассчитать чистую текущую стоимость. Проект с оптимальным сроком реализации будет иметь максимальное значение чистой текущей стоимости. В этом случае для определения чистой текущей стоимости рекомендуется используем следующую формулу:

.

 

Проведем расчет недостающих  значений, дисконтируя денежные потоки по ставке 14%. Результаты расчетов представим в табл. 11.2.

 

 

Таблица 11.2

Оценка оптимального срока реализации инвестиционного  проекта

Показатели	Год эксплуатации проекта
	0	1	2	3	4
Начальные инвестиционные затраты  и операционные денежные потоки, млн. р.	-500,0	290,0	250,0	200,0	160,0
Дисконтирующий фактор проектных денежных потоков при ставке дисконтирования, равной 14%	1,000	0,877	0,769	0,675	0,592
Текущая стоимость проектных денежных потоков, млн. р.	-500,0	254,4	192,4	135,0	94,7
Текущая стоимость нарастающим итогом, млн. р.	-500,0	-245,6	-53,2	81,7	176,5
Ликвидационные денежные потоки, млн. р.	0,0	406,0	280,0	68,0	15,0
Текущая стоимость ликвидационного денежного потока, млн. р.	0,0	356,1	215,5	45,9	8,9
Чистая текущая стоимость проекта, млн. р.	-500,0	110,5	162,2	127,6	185,4