Экономическая оценка эффективности инвестиций

Экономическая оценка эффективности инвестиций

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИЙ

Понятие инвестиционного  проекта

Денежные потоки

Критерии и принципы оценки экономической эффективности инвестиций

Эффективность инвестиционного  проекта

Пример решения задачи

Задание для контрольной  работы

Понятие инвестиционного  проекта

 

Инвестиционный проект (ИП) – обоснование экономической  целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная  документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными  в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также  описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес - план). Инвестиционный проект всегда порождается  некоторым проектом (понимаемым в  смысле второго определения), обоснование  целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с  этим под теми или иными свойствами, характеристиками и (или) параметрами  ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и пр.) в Рекомендациях  понимаются соответствующие свойства, характеристики и (или) параметры порождаемого им проекта.

Источники инвестиций:

средства, образующиеся в  ходе осуществления проекта. Они  могут быть использованы в качестве инвестиций (в случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и в общем случае включают прибыль и амортизацию  производственных фондов. Использование  этих средств называется самофинансированием  проекта;

средства, внешние по отношению  к проекту, к которым относятся:

средства инвесторов см. ниже (в том числе собственные  средства действующего предприятия-участника  проекта), образующие акционерный капитал  проекта. Эти средства не подлежат возврату: предоставившие их физические и / или  юридические лица являются совладельцами  созданных производственных фондов и потребителями получаемого  за счет их использования чистого  дохода;

субсидии – средства, предоставляемые на безвозмездной  основе: ассигнования из бюджетов различных  уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты;

денежные заемные средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения, процентная ставка);

средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг). Условия возврата этих средств определяются договором аренды (лизинга).

Субсидии, денежные заемные  средства, средства, предоставляемые  в аренду (лизинг), не входят в акционерный  капитал проекта и не дают права  на участие в доходе проекта.

Капитальные вложения –  инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты  на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое  перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы (ПИР) и другие затраты.

Капиталообразующие инвестиции – инвестиции, состоящие из капитальных  вложений, оборотного капитала, а также  иных средств, необходимых для проекта.

 

Денежные потоки

 

Проект, как и любая  финансовая операция, т.е. операция, связанная  с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).

Денежный поток ИП –  это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через Ф(t), если оно  относится к моменту времени t, или через Ф(m), если оно относится  к m-му шагу. В тех случаях, когда  речь идет о нескольких потоках или  о какой-то составляющей денежного  потока, указанные обозначения дополняются  необходимыми индексами.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

притоком, равным размеру  денежных поступлений (или результатов  в стоимостном выражении) на этом шаге;

оттоком, равным платежам на этом шаге;

сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток Ф(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности1:

денежного потока от инвестиционной деятельности Фи(t);

денежного потока от операционной деятельности Фо(t);

денежного потока от финансовой деятельности Фф(t).

Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

к оттокам2 относятся капитальные  вложения, затраты на пусконаладочные  работы, ликвидационные затраты в  конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные  в дополнительные фонды;

к притокам - продажа активов (возможно, условная) в течение и  по окончании проекта, поступления  за счет уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности:

к притокам относятся выручка  от реализации, а также прочие и  внереализационные доходы, в том  числе поступления от средств, вложенных  в дополнительные фонды;

к оттокам - производственные издержки, налоги.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они  состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.

Для денежного потока от финансовой деятельности:

к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и  дотаций, заемных средств, в том  числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;

к оттокам – затраты  на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки  или в дополнительные фонды), а  также при необходимости - на выплату  дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности  участия в проекте. Соответствующая  информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Денежные потоки могут  выражаться в текущих, прогнозных или  дефлированных ценах в зависимости  от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета  инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих  шагах расчета.

Дефлированными (расчётными) называются прогнозные цены, приведенные  к уровню цен фиксированного момента  времени путем деления на общий  базисный индекс инфляции.

Критерии и  принципы оценки экономической эффективности  инвестиций

 

Методические рекомендации содержат систему показателей, критериев  и методов оценки эффективности  инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, применяемых  на различных уровнях управления.

Понятие "инвестиционный проект" предполагает мероприятие, деятельность по достижению определенной цели (результатов), а также систему  организационных и расчетно-финансовых документов для осуществления этой деятельности.

Проект – это и техническое  мероприятие (совершенствование техники  и технологического процесса, модернизация объекта, организационно-технические  мероприятия по совершенствованию  производства, управленческие решения) и движение денег (инвестиции - сегодня  и доходы – в будущем).

Рекомендации по оценке эффективности  инвестиционных проектов опираются  на принципы, сложившиеся в мировой  практике:

моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

учет результатов анализа  рынка, финансового состояния 

предприятия, степени доверия  к руководителям проекта, влияния  проекта на окружающую среду;

определение эффекта путем  сопоставления предстоящих инвестиций и будущих денежных поступлений  при соблюдении требуемой нормы  доходности на капитал;

приведение предстоящих  разновременных расходов и доходов  к условиям их соизмеримости по экономической  ценности в начальном периоде;

учет инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;

учет неопределенности и  рисков, связанных с осуществлением проекта.

При этом предполагается необходимость  единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников, добровольность вхождения  хозяйствующих субъектов – участников, многообразие интересов участников проекта, самостоятельность предприятий  при отборе проектов и способов их реализации, необходимость устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности  инвестиционных проектов.

В то же время следует  отметить, что какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев  жизни, не существует. Так как управление в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые  оценки, полученные формализованными методами, легче принимать окончательные  решения.

 

Эффективность инвестиционного  проекта

 

Эффективность ИП – категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его  участников. Эффективность участия  в проекте включает:

эффективность участия предприятий  в проекте (эффективность ИП для  предприятий - участников);

эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность  для акционеров акционерных предприятий - участников ИП);

эффективность участия в  проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам ИП, в том числе:

региональную и народнохозяйственную эффективность - для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

отраслевую эффективность  – для отдельных отраслей народного  хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых  структур;

бюджетную эффективность  ИП (эффективность участия государства  в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Эффективность участия в  проекте определяется с целью  проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Финансовая реализуемость  инвестиционного проекта - обеспечение  такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета  имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП. Термины "финансовая реализуемость инвестиционного  проекта" ("финансовая реализуемость  ИП") и "финансовая реализуемость  проекта" в выступают как синонимы. Аналогично можно говорить о "денежных потоках (притоках, оттоках, выплатах и  поступлениях) ИП", имея в виду соответственно денежные потоки (притоки, оттоки, выплаты  и поступления) проекта, связанного с этим ИП.

Эффективность инвестиционного  проекта - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям  и интересам участников проекта. Для оценки эффективности ИП необходимо рассмотреть порождающий его  проект за весь период жизненного цикла  – от предпроектной проработки до прекращения. Начало расчетного периода  рекомендуется определять в задании  на расчет эффективности ИП, например как дату начала вложения средств  в проектно-изыскательские работы. Прекращение реализации проекта  может быть следствием:

исчерпания сырьевых запасов  и других ресурсов;

прекращения производства в  связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условиям труда на этом производстве;

прекращения потребности  рынка в продукции в связи  с ее моральным устареванием или  потерей конкурентоспособности;

износа основной (определяющей) части производственных фондов;

других причин, установленных  в задании на разработку проекта.

При необходимости в конце  расчетного периода предусматривается  ликвидация сооруженных объектов.

Расчетный период разбивается  на шаги – отрезки, в пределах которых  производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, ...). Время в расчетном  периоде измеряется в годах или  долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается  момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется  выбирать одним и тем же). В  тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец  нулевого шага, через tm обозначается конец  шага с номером m. Продолжительность  разных шагов может быть различной.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности  ИП, рекомендуются:

чистый доход;

чистый дисконтированный доход;

внутренняя норма доходности;

потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

индексы доходности затрат и инвестиций;

срок окупаемости.

Условия финансовой реализуемости  и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm, конкретные составляющие которого зависят  от оцениваемого вида эффективности.

На разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия  финансовой реализуемости ИП оцениваются  в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных  ценах.