Краткий обзор методов оценки инвестиционных проектов

Исходные данные

Арендная плата = 48 млн. руб.

Переменные издержки = 80%

Фиксированные платежи = 14 млн. руб.

Собственный капитал = 120 млн. руб.

Фирма, имея годовой портфель заказов на поставку некоторых товаров (комплектующих), решает организовать их производство на арендуемых площадях и оборудовании. Планируемые объемы продаж по месяцам (с января по декабрь) составляют: 70, 90, 140, 200, 300, 360, 330, 270, 200, 150, 100, 90 млн руб. Часть ежемесячно выпускаемой продукции (в январе 20 %, а в дальнейшем 10 %) предполагается реализовывать за наличные, остальная продукция будет продаваться заказчикам с отсрочкой платежей в 30 дней. Поставщики фирмы также предоставляют ей месячную отсрочку в оплате сырья и материалов. Переменные издержки на производство и реализацию продукции составляют 80 % от объема продаж. Фиксированные платежи – 15 млн руб. в месяц. Годовую арендную плату необходимо внести полностью в начале года в размере 48 млн руб. На начало года фирма не имеет собственных денежных средств на расчетном счете. Для компенсации их нехватки могут быть использованы кредитные ресурсы. Начисление налога на прибыль производится по действующей ставке  (другие налоги в расчетах не учитывать). Проведите анализ эффективности авансирования средств в предполагаемую деятельность фирмы с использованием описанных выше методов оценки и критериев эффективности (значения необходимых для анализа экономических параметров примите исходя из реальной рыночной ситуации, складывающейся на момент выполнения расчетов). Постройте ежеквартальные бюджеты по балансовому листу.

 

 

 

Краткий обзор методов оценки инвестиционных проектов

Сравнение различных вариантов инвестиционного проекта (ИП) и выбор лучшего из них осуществляется с использованием системы показателей,  которые можно разбить на две группы по тому, учитывают ли они фактор времени с помощью дисконтирования или нет. В практике инвестиционного анализа преобладают дисконтные методы и соответствующий набор показателей, базовыми из которых считаются:

• чистая приведенная стоимость (ЧПС или NPV);
• срок окупаемости (Ток, РР);
• внутренняя норма доходности (BHД или IRR);
• рентабельность или индекс доходности (ИД, PI).

Дисконтные методы основаны на приведении (дисконтировании) разновременных платежей и поступлений (будущих стоимостей) к некоторому фиксированному моменту времени t0 (чаще всего принимается t0 = 0). Инструментом приведения является норма дисконта (Е), называемая также требуемым уровнем (нормой) доходности, ставкой сравнения или "барьерной" ставкой.

Чистая приведенная стоимость относится к показателям эффекта капиталовложений и характеризует чистый абсолютный результат или отдачу от реализации ИП.

Под ЧПС понимается разность между общим интегральным результатом и общими интегральными затратами:

,

где Rt – общий (валовый) результат эксплуатации инвестиций, достигаемый на t-м шаге расчетного периода;

Зt– общие затраты участников проекта на том же шаге;

T – горизонт расчетов (расчетный период), равный в пределе  номеру шага, на котором производится  ликвидация объектов инвестирования;

(Rt – Зt) = Эt – чистый результат, или чистый эффект от использования инвестиций на t-м шаге.

На практике для определения ЧПС используют модифицированную формулу. Модификация заключается в выделении из состава Зt в качестве самостоятельного компонента капитальных вложений (инвестиционных затрат) Кt. В результате имеем:

,

где и .

Отрицательная ЧПС свидетельствует о неэффективности инвестиционного проекта при данной норме дисконта. Приемлемость того или иного варианта некоторого ИП оценивают по величине NPV > 0: чем она больше, тем соответствующий вариант предпочтительнее. Однако для обеспечения корректности сравнения вариантов по данному показателю необходимо, чтобы им сопутствовали одинаковые по размеру инвестиции в объеме

Срок окупаемости, так же как внутренняя норма доходности и рентабельность, является показателем, отражающим эффективность инвестиционных вложений, и имеет поэтому относительный характер.

Без учета фактора времени при равных пошаговых поступлениях Д и размере инвестиций К

Toк = К / Д.

В общем случае под сроком окупаемости понимают минимальную продолжительность периода, в течение которого сумма дисконтированных чистых поступлений покрывает сумму приведенных инвестиционных затрат и в дальнейшем чистый интегральный эффект остается неотрицательным.

Исходя из предположения о поступлении доходов в конце каждого периода начисления, Toк определяется из решения  
задачи:

Toк(1) = t* = mint

при условиях:

для всех   и  t = 0, 1, 2, …, T.

Если допустить возможность равномерного распределения доходов в течение расчётного периода, то Toк ориентировочно может быть найден следующим образом:

Внутренней нормой доходности (IRR) называется расчетная процентная ставка, при которой капитализация регулярно получаемого дисконтируемого дохода в виде чистых денежных поступлений дает сумму, равную приведенным инвестициям, и, следовательно, капиталовложения являются окупаемыми. Иными словами, IRR представляет собой ту норму дисконта, при которой ЧПС становится равной нулю.

С формальной точки зрения под IRR будем понимать наибольший корень Е* уравнения

Последний может быть найден с помощью известных методов приближенного решения уравнений.

Преимущество ВНД перед другими оценками в том, что уровень Е* полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект. Предложение об инвестировании считают приемлемым, если ВНД превышает норму дисконта для данного инвестора. Когда имеется несколько вариантов размещения капитала, то предпочтение отдают тому, при котором ВНД наиболее высока.

Индекс доходности (рентабельность) представляет собой отношение суммы приведенных чистых поступлений к приведенным на ту же дату инвестиционным затратам:

Значение ИД, большее единицы, считается приемлемым с точки зрения финансовой перспективы ИП и наоборот.

Приведенные критерии согласуются между собой не в полной мере, и поэтому ни один из них сам по себе не считается достаточным для принятия ИП. Решение об инвестировании средств в проект следует принимать с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников ИП.

 

Вывод

Анализируя данный проект, можно сделать вывод, что он является эффективным. Об этом говорит совокупная оценка показателей эффективности проекта.

1. Чистая приведенная стоимость (NPV) = 134,60 млн. руб. Она не является отрицательной и показывает разность между общим интегральным результатом и общими интегральными затратами.
2. Срок окупаемости (Ток) = 1)8 мес.; 2)7,45 мес. Данный срок является приемлемым.
3. Внутренняя норма доходности (IRR) = 8,31%. Это меньше, чем норма дисконта (Е=18,29%). По данному показателю проект нельзя назвать эффективным.
4. Индекс доходности (рентабельность) (PI) = 3,80. Это значение больше 1, следовательно, проект считается приемлемым с точки зрения финансовой перспективы.

Соответственно, группируя данные по всем показателям, следует принять решение об эффективности данного инвестиционного проекта.