Особенности эмиссии и обращения государственных ценных бумаг

 

 

Особенности эмиссии  и обращения государственных  ценных бумаг

 

Содержание

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

 

Государство может выпускать  только долговые ценные бумаги. Государственные ценные бумаги выпускаются центральным правительством и местными органами власти в целях погашения дефицита бюджета. Государственные ценные бумаги имеют давнюю историю. На них приходится значительная часть в финансировании государственного бюджета. Известны три основных канала финансирования бюджета — налоги, на которые в развитых странах приходится до 80—90 % всех доходов бюджета, эмиссия банкнот, которая в последние годы потеряла свое значение, так как связана с ростом инфляции, и эмиссия ценных бумаг, на которую приходится оставшаяся доля доходов бюджета. В этой связи значение и объем государственных ценных бумаг постоянно возрастают, что обуславливает актуальность выбранной темы.

Цель работы – определить особенности  эмиссии и обращения государственных ценных бумаг

Задачи работы:

- проанализировать особенности обращения государственных ценных бумаг в зарубежных странах;

- определить особенности выпуска  и обращения государственных  ценных бумаг в России.

Объект исследования – рынок  ценных бумаг.

Предмет исследования – государственные  ценные бумаги.

 

 

 

 

 

 

1. Особенности  обращения государственных ценных  бумаг за рубежом

 

В развитых странах государственным  ценным бумагам принадлежит большая  роль в финансировании государственных  расходов, покрытии дефицитов бюджетов и развитии экономики в целом. Привычна ситуация, когда государство становится крупным заемщиком на рынке ценных бумаг. Например, в США и Великобритании более 90% задолженности правительства приходится на государственные ценные бумаги.

С помощью выпуска  государственных долговых инструментов осуществляется:

• финансирование текущего дефицита бюджета. Такая необходимость  возникает в связи с возможными разрывами между государственными доходами и расходами вследствие нехватки налоговых поступлений;

• рефинансирование долга. Государство выпускает ценные бумаги для оплаты старых долгов в срок, в том числе для погашения ранее выпущенных займов и выплаты процентов по ним;

• обеспечение коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов ликвидными и высоколиквидными резервными активами. В ряде стран для этой цели используются краткосрочные государственные ценные бумаги. Вкладывая в выпускаемые правительством долговые обязательства часть своих ресурсов, кредитно-финансовые учреждения получают доход в виде процента;

• финансирование государственных проектов и программ местных органов власти, а также привлечение средств во внебюджетные фонды.

Государственные ценные бумаги обеспечивают инвестору:

• максимальную сохранность  основной суммы займа, поскольку  гарантом этого от имени государства  выступает правительство;

• стабильную доходность, хотя, как показывает практика, она  ниже доходности менее надежных корпоративных  облигаций;

• активную обращаемость на вторичном рынке, т.е. высокую  степень ликвидности [8, c.28].

Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти в целях мобилизации денежных ресурсов, подразделяются на рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства.

1.1 Рыночные ценные бумаги

К ним относятся: казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные облигации (боны). Они свободно обращаются и могут перепродаваться другим субъектам после их первичного размещения.

Например, в США около  двух третей государственного долга  представлено ликвидными ценными бумагами, которые могут быть проданы владельцами в любое время (табл 1).

 

Таблица 1.Ценные бумаги правительства США, млрд долл.

 Рыночные ценные  бумаги считаются наиболее надежными  и ликвидными; они активно продаются  и покупаются как на первичном, так и на вторичном рынке [6].

Казначейские векселя  — краткосрочные ценные бумаги. Это основной вид краткосрочных  обязательств в развитых странах. Они  обычно выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев. На казначейские векселя в США  приходится основной объем государственного финансирования. Казначейство размещает их с дисконтом на конкурсной основе с помощью аукционов. Аукционы по трех- и шестимесячным векселям проводятся каждую неделю, а по векселям со сроком обращения 9 и 12 месяцев — ежемесячно. Доход инвестора образуется за счет разницы между ценой покупки, которая ниже номинала, и номинальной стоимостью, получаемой при погашении. Векселя могут быть проданы до срока погашения на вторичном рынке. Казначейские векселя используются Федеральной резервной системой США при проведении национальной денежной и кредитной политики.

Большинство инвесторов приобретают казначейские векселя  на первичном рынке ценных бумаг. Эти долговые обязательства выпускаются  в огромных количествах и имеют  очень высокую надежность, поэтому служат ориентиром на денежном рынке.

В Великобритании казначейские векселя выпускаются от имени правительства Центральным банком. Это дисконтные краткосрочные долговые обязательства на предъявителя с минимальным номиналом 5000 ф. ст. Срок их обращения — 91 или 182 дня.

Во Франции выпускаются  краткосрочные дисконтные облигации  со сроком обращения 4-7 недель, а также 13, 26 и 52 недели. Их размещение осуществляется с помощью аукционов.

В Японии государство  осуществляет краткосрочные заимствования с помощью краткосрочных казначейских векселей, которые выпускаются на срок 3 и 6 месяцев. Министерство финансов осуществляет также эмиссию финансовых векселей на двухмесячный срок.

Казначейские векселя  достаточно широко распространены в  развитых странах, поскольку считаются почти не связанными с риском; по этой причине они очень популярны среди институциональных инвесторов, в том числе иностранных [6].

В США также существуют разнообразные квазигосударственные эмиссии, выпускаемые ассоциациями или агентствами, созданными по решению Конгресса, многие из них имеют гарантию.

По надежности они  не уступают прямым государственным  обязательствам, но обладают более  высокой доходностью. Среди широкого круга агентств, уполномоченных выпускать  ценные бумаги, можно назвать Систему фермерского кредита, Правление системы федеральных банков по кредитованию жилищного строительства, Федеральную корпорацию жилищного ипотечного кредита, Государственную национальную ассоциацию ипотечного кредита и др.

Сроки погашения ценных бумаг государственных агентств меняются от 3 месяцев до 20 и более лет. Государственные агентства — крупнейшие эмитенты ценных бумаг с нулевым купоном. Само Министерство финансов начало выпуск «нулевых» ценных бумаг с начала 1985 г. «Нулевые» ценные бумаги выпускаются со значительными дисконтами, т.е. скидками с номинала. Держатель таких ценных бумаг не получает платежей по процентам, но если они хранятся до срока погашения, то реализуется зафиксированная общая доходность (как разница между номинальной стоимостью и стоимостью приобретения).

Среднесрочные облигации (ноты) — достаточно распространенный вид государственных ценных бумаг. В США казначейские но_ это процентные облигации со сроками обращения  от 2 до 10 лет.

Около 56,7% текущего долга правительства США, представленного ценными бумагами, обращающимися на рынке, приходится на казначейские среднесрочные облигации, которые не подлежат досрочному погашению Министерством финансов (табл. 2).

                     Таблица 2.Основные виды рыночных облигаций США, млрд долл.

Они привлекательны для  инвесторов, уверенных в получении установленного дохода со дня покупки. С 1986 г. прекращен выпуск реальных сертификатов казначейских среднесрочных облигаций, а новые эмиссии проводятся только в электронной форме. Эти облигации выпускаются по номинальной стоимости и котируются в виде процента номинальной основы; проценты по ним выплачиваются раз в полгода, их номинальная стоимость составляет 1000 и 5000 долл [6].

Во Франции казначейские среднесрочные облигации выпускаются в бездокументарной форме на срок от 2 до 5 лет с выплатой дохода в виде процента раз в год.

Среднесрочные облигации  правительства ФРГ выпускаются  также в бездокументарной форме  с фиксированной процентной ставкой  и сроком обращения 5 лет.

В Японии среднесрочные  государственные облигации имеют  срок обращения от 2 до 5 лет. Доход  в зависимости от условий эмиссии  выплачивается в виде купона или  дисконта (размещается по цене ниже номинала). Для этого вида ценных бумаг Японии характерно слабое развитие вторичного рынка, поскольку их держатели — физические лица и инвестиционные фонды.

Долгосрочные облигации. В США к этому типу облигаций  относят долговые обязательства  Министерства финансов со сроком обращения  от 10 до 30 лет. Они выпускаются в бездокументарной форме (в виде записей на счетах) с номиналом в 1000, 5000, 10 000, 100 000 и 1 млн долл. Ряд долгосрочных облигаций погашается до наступления объявленных сроков погашения согласно оговорке об их выкупе.

В частности, почти половина всех облигаций, срок погашения которых наступал в 1995 и последующих годах, содержит оговорку об их досрочном выкупе. Например, если облигация имеет название «13-процентная облигация Министерства финансов США с мая 2009 по 2014 г.», это означает, что срок погашения ее наступит в 2014 г., но она может быть выкуплена Министерством финансов США в любое время начиная с мая 2009 г.

В Англии к долгосрочным государственным облигациям относят  долговые обязательства со сроком обращения  свыше 15 лет (обычно 20-25лет). Основная их часть (до 3/4) имеет одну дату погашения, а остальные — две. Для Англии характерно наличие бессрочных государственных облигаций.

Государственные долгосрочные облигации  в Германии обращаются в течение 10 лет и имеют разовое погашение; они выпускаются в бездокументарной форме с фиксированной процентной ставкой.

Долгосрочные государственные  облигации Франции выпускаются  на срок от 7 до 30 лет с одноразовым  платежом (одним сроком погашения).

Основную часть государственной  задолженности в Японии (почти 3/4) составляют долгосрочные облигации со сроком обращения 10 лет и 2 месяца. Выпускаются также долгосрочные облигации на срок 20 лет, по которым 2 раза в год выплачивается доход в виде фиксированного процента[8, c. 31].

1.2 Нерыночные государственные ценные бумаги

Это ценные бумаги, которые  приобретаются один раз и не могут  переходить из рук в руки. К ним  относят сберегательные сертификаты (процентные и дисконтные), казначейские ноты, предназначенные для иностранных  инвесторов, и др. этих ценных бумаг находится в руках правительственных учреждений, правительств других стран, местных органов управления (для оплаты налогов, задолженности) и частных лиц (в форме сберегательных облигаций).

Сберегательные облигации относятся  к разряду нерыночных государственных ценных бумаг, так как не подлежат купле-продаже; их эмитенты — правительство или местные органы власти. Облигации регистрируются на держателя (покупателя). По сути, это форма сбережений граждан. Возмещение по сберегательным облигациям выплачивается покупателю. Они высоколиквидны, погашаются по номиналу по требованию владельца.

Специальные выпуски  облигаций. Для снижения бюджетного дефицита и привлечения сбережений населения, для финансирования и  рефинансирования государственного долга  многие страны Запада прибегают к выпуску «специальных займов», предназначенных к размещению в страховых и пенсионных фондах, а также правительственных учреждениях. Облигации таких выпусков не продаются, их нельзя передавать другим лицам, но они могут быть предъявлены к оплате через определенное время (обычно год) со дня их выпуска[3, c.47].

Рынок муниципальных  облигаций в развитых странах  значителен. Например, в США на долю муниципальных облигаций приходится более 2 трлн

Этот вид ценных бумаг считается  одним из самых надежных после ценных бумаг центрального правительства.

Муниципальные облигации — ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти и управления (правительствами  штатов, провинций, городскими муниципалитетами) и другими местными административными  единицами.

Самый большой в мире рынок муниципальных  ценных бумаг находится в США, он переживает период стремительного развития: в 1990-х годах объем рынка  составлял 1,2-1,4 трлн долл.; в конце 2005 г. — свыше 2,2 трлн долл. Муниципальные облигации имеют смешанную форму надежности. Они делятся на обеспеченные общей гарантией и обеспеченные доходами от проекта.

По своевременности выплаты  процентов и основного долга  более совершенную форму имеют  облигации, обеспеченные общей гарантией: прекращение платежей по этим облигациям в США — редкое явление. Гарантом таких облигаций служат налоговые органы, гарантия обеспечивается налогами на личный и (или) корпоративный доход, продажи, имущество и использование дорог внутри штата, налогами на недвижимость на уровне города. По уровню надежности эти облигации уступают лишь ценным бумагам правительства штата.