Применение метода дисконтирования денежных потоков для оценки предприятия

презентация

 

                   

 

                        МИНОБРНАУКИ РОССИИ

Федеральное государственное бюджетное образовательное 

учреждение высшего профессионального образования

«ЧЕЛЯБИНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Институт экономики отраслей, бизнеса и администрирования

 

 

Выполнила : Иксанова З.Р.

Группа: 28 ФС-301

Проверила:  Николаева Е.В.

 

Челябинск

       2013

 

По предмету: Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

На тему : Применение метода дисконтирования денежных

потоков для оценки предприятия (на примере российской компании)

 

 Денежные потоки – серия ожидаемых периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия, а не единовременное поступление всей суммы.

 

Определение денежных потоков, определение 

 метода  дисконтирования  денежных потоков  

 

Метод дисконтирования  денежных потоков -  определение стоимости имущества суммированием текущих стоимостей ожи­

даемых от него потоков дохода.

Основные задачи оценщика при использовании метода дисконтирования денежных потоков:

- проанализировать  прошлые и спрогнозировать будущие денежные потоки с точки зрения их структуры, величины, времени и периодичности получения;

- определить стоимость предприятия на конец прогнозного периода;

- определить ставки, по которым целесообразно дисконтировать денежные потоки;

- изучить и оценить инвестиционные проекты, влияющие на характеристики денежных потоков.

Ситуации, в которых применение метода дисконтирования денежных потоков  наиболее целесообразно:

- можно обоснованно  оценить будущие денежные потоки;

- будущие денежные  потоки прогнозируются существенно  отличающимися от текущих; 

- предприятие достаточно  новое и развивается; 

- предприятие реализует  инвестиционный проект, который  способен существенно повлиять  на характеристики денежных потоков.

Метод дисконтированных будущих  денежных потоков используется, когда  ожидается, что будущие уровни денежных потоков предприятия существенно  отличаются от текущих, когда можно  обоснованно определить будущие  денежные потоки, прогнозируемые будущие  денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, и, ожидается, что денежный поток  в последний год прогнозного  периода будет значительной положительной  величиной. Другими словами, этот метод  более применим к приносящим доход  предприятиям, имеющим определенную историю хозяйственной деятельности, с нестабильными потоками доходов  и расходов.

Метод ДДП в меньшей  степени применим к оценке бизнеса  предприятий, терпящих систематические  убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятия того или  иного решения). Следует также  соблюдать определенную осторожность в применении этого метода при  оценке бизнеса новых предприятий, т.к. отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование  будущих денежных потоков.

Метод ДДП - весьма сложный и трудоемкий процесс, однако во всем мире он признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки бизнеса действующих предприятий. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и  средних предприятий, этот метод  применяется в 80 - 90% случаев. Главное  достоинство метода заключается  в том, что он единственный из известных  методов оценки, который основан  на перспективах развития рынка в  целом и предприятия в частности, а это в наибольшей степени  отвечает интересам инвесторов.

Методы определения  стоимости предприятия

 

Затратный

Сравнительный

Доходный 

Затратный метод использует:

Метод ликвидационной стоимости

Метод чистых активов

Сравнительный метод  использует:

 

Метод рынка капитала

Метод сделок

Метод отраслевых коэффициентов

Доходный метод  использует:

 

Метод капитализации

Метод дисконтированных денежных потоков

Формула определения  оценки стоимости предприятия 

 

 

 

 

где V_i — оценка стоимости предприятия (бизнеса) i-м методом (все применимые методы оценки произвольно нумеруются);

i = 1,..., n — множество применимых в данном случае методов оценки;

Z_i — весовой коэффициент метода номер

 

где V_i — оценка стоимости предприятия (бизнеса) i-м методом (все применимые методы оценки произвольно нумеруются);

i = 1,..., n — множество применимых в данном случае методов оценки;

Z_i — весовой коэффициент метода номер i.

     Для российской  экономики характерно превышение  предложения всех активов, в  том числе недвижимости, над платежеспособным  спросом. Этот дисбаланс в сторону  предложения непосредственно влияет  на ожидаемую стоимость предлагаемого  в продажу имущества. Цена имущества  в условиях сбалансированного  рынка не совпадает с ценой  в условиях рыночной депрессии.  Но владельцев имущества и  инвесторов интересует именно  реальная цена, которая будет  предлагаться на конкретном рынке,  в конкретный момент и в  конкретных условиях. Покупатели  стремятся уменьшить вероятность  потери своих денег и требуют  предоставления определенных гарантий. Поэтому при определении цены  предприятия необходим учет всех  факторов риска, в том числе  риска инфляции и банкротства

В : соответствии с моделью оценки капитальных активов (CAPM - Capital Assets Pricing Model) ставка дисконта определяется по формуле

 

      R = Rf + β(Rm – Rf) + S1 + S2 + C где: 
R - требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал; 
Rf - безрисковая ставка дохода; 
Rm - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг); 
β - коэффициент бета (мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране); 
S1 - премия для малых предприятий; 
S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании; 
С - страновой риск

 

Метод дисконтированных денежных потоков-это  
 
 
 
 
 

 

    метод определения капитализированной  стоимости доходов, при работе  с которым последовательно каждый  доход или группа доходов со  своими ставками дисконтирования  приводятся к величине, равной  сумме их текущих стоимостей

Метод дисконтированных денежных потоков используется в  следующих случаях:

 

ожидается, что будущие  уровни денежных потоков будут существенно  отличаться от текущих;

предприятие представляет собой крупный многофункциональный  коммерческий объект;

потоки доходов  и расходов носят сезонный характер

Основные этапы  оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков

 

1. Производится  выбор модели денежного потока.

2. Определяется  длительность прогнозного периода. 

3. Осуществляется  ретроспективный анализ и прогнозирование  валовой выручки от реализации.

4. Определяется  ставка дисконта.

5. Производится  расчет величины стоимости в  постпрогнозный период.

6. Осуществляется  расчет текущих стоимостей будущих  денежных потоков и стоимости  в постпрогнозный период.

7. Вносятся итоговые  поправки

 

 модели  денежного  потока

 

Денежный поток для  собственного капитала

Денежный поток для  инвестированного капитала

показатель	1- год	2-год	3-год	Постпрогнозный период
		Денежный      поток
Чистая прибыль	50636	52639	53655	54648
Начисление износа, тыс. руб	14 100	15120	15780	15600
Капитальные вложения, тыс. руб	17000	16000	16000	15600
Денежный поток, тыс. руб	47736	51759	53435	54648
Коэффициент текущей стоимости	0,7765	0,6029	0,4681	0,4681
Темп роста денежного  потока, %				3 %
Стоимость реверсии (по модели Гордона), тыс.  руб				211897
Текущая стоимость  денежных пото­ ков и реверсии, тыс. руб	37067	31206	25013	99189
Обоснованная  рыночная стоимость  на дату оценки, тыс. руб		192475
Здания и сооружения непроизводст­ венного характера, тыс. руб		14028
Рыночная стоимость  собственного капитала на дату оценки, тыс. руб		206503

Ставка дисконтирования = Кзк*М + (1-М)*Кск

 

Где:

Кзк – ставка капитализации заемного капитала;

Кск – ставка капитализации собственного капитала;

М – доля заемного капитала во всем капитале.

 

РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ОАО «ГАЗПРОМ» МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ(DCF)