Долларизация экономики

Долларизация экономики - использование преимущественно долларов, а также другой конвертируемой валюты во внутреннем денежном обращении.

Долларизация отражает слабость финансовой системы данной страны и негативно сказывается на ее дальнейшем экономическом развитии, так как в процессе долларизации экономики государственные органы фактически теряют рычаги контроля над денежной массой, реально обслуживающей процесс товарного обращения.

Долларизация бывает официальной, или полной, когда вытеснение национальной валюты иностранной носит официальный характер, и неофициальной, или теневой, когда вытеснение национальной валюты иностранной носит неофициальный (теневой) характер. Существует также промежуточная форма долларизации, называемая полуофициальной долларизацией, которая предполагает функционирование бимонетарной системы, где наряду с национальной валютой законно обращается и иностранная валюта, которой предоставляется статус «другого легального платежного средства». В случае официальной долларизации страна отказывается от национальной валюты и законодательно закрепляет за иностранной валютой статус единственного законного платежного средства. В случае неофициальной долларизации замещение функций национальной валюты иностранной происходит без наделения иностранной валюты каким-либо юридическим статусом. Официальная долларизация предполагает замещение иностранной валютой всех функций национальной, поэтому она также называется полной. Неофициальная долларизация иногда называется частичной, так как предполагает замещение иностранной валютой части функций национальной. При этом выделяют два элемента долларизации:замещение валют (замещение функции средства обращения) и замещение активов (замещение функции сбережения).

Процессы замещения валют  и замещения активов имеют  весьма противоречивые последствия, как  на денежно-кредитную сферу, так  и на экономику в целом. В условиях кризиса, как правило, особенно остро  проявляются негативные последствия  долларизации на экономику. Финансовые кризисы оказываются более острыми в странах со значительной долларизацией, как это было, например, в России в 1998 г. Для борьбы с долларизацией необходим тщательный анализ причин ее возникновения и развития. Меры по преодолению долларизации должны разрабатываться на основании анализа факторов долларизации. В качестве наиболее существенных факторов в настоящей работе исследуются темпы инфляции, реальные ставки процента по депозитам и кредитам, среднемесячный обменный курс рубля и темпы его изменения, уровень волатильности официального курса рубля, структура внешней торговли и иностранных инвестиций, а также институциональные факторы. Для исследования зависимости показателей долларизации от факторов используются статистические методы корреляционного и регрессионного анализа.

Основной экономической причиной долларизации является предпочтение агентами доллара национальной валюте. Явление наблюдается в том случае, если доллар более стабилен и конвертируем, чем национальная валюта. Непосредственной причиной, за которой обычно следует долларизация экономики является слабый контроль правительства над предложением денег, вследствие национальная валюта постоянно обесценивается, поэтому агенты не желают держать активы в национальной валюте и оптимизируют свои портфели активов в пользу доллара.

Общей особенностью переходных экономик стала долларизация денежно-кредитной сферы. Принято считать, что с помощью замещения валют и замещения активов экономические агенты получили возможность сохранять покупательную способность своих средств в период высокой инфляции. Однако воздействия долларизации на денежно-кредитную сферу имеют многочисленные экономические последствия:

- долларизация отражает замещение валют, она влияет на темп инфляции, поскольку иностранная валюта участвует в процессе обращения;

- долларизация изменяет функцию спроса на деньги, во-первых, делая спрос на деньги чувствительным к динамике валютного курса, во-вторых, увеличивая его эластичность от процентной ставки;

- затрудняется управление денежно-кредитной  сферой со стороны центрального  банка, контроль которого за  динамикой депозитов в иностранной  валюте и в еще большей степени  за массой наличной иностранной  валюты осложняется;

- увеличивается волатильность валютного курса, поскольку к спросу на иностранную валюту для внешнезкономичееких сделок добавляется «внутренний» спрос, сильно реагирующий на изменения ожиданий экономических агентов. В результате финансовые кризисы оказываются более острыми в странах со значительной долларизацией;

- долларизация может оказывать косвенное влияние на денежно-кредитную сферу посредством бюджетно-налоговой политики, сокращая инфляционный налог, получаемый государством в результате эмиссии денег. Учитывая, что большинство стран с переходной экономикой сталкивается на начальном этапе трансформации с проблемами в бюджетной сфере, наличие значительной долларизации вынуждает правительство оказывать большее давление на центральный банк в целях увеличения денежной массы, что ускоряет инфляцию. Хотя в ходе проведенного исследования по странам Восточной Европы авторы приходят к противоположному выводу: максимизирующий доходы от сеньоража темп инфляции ниже в ситуации с замещением валют, чем в ситуации без него;

- помимо долларизации депозитов существует долларизация кредитов, степень которой определяет подверженность банковского сектора системному кредитному риску в случае значительных девальваций. В условиях высокой инфляции с меняющимися темпами, когда кредитование в национальной валюте становится невыгодным, кредиты в иностранной валюте, хотя и вносят дополнительные риски в функционирование национальной финансовой системы, позволяют поддерживать инвестиционный потенциал экономики.

Анализ воздействия долларизации на денежно-кредитную сферу показывает, что она представляет собой в большей степени негативное явление.

Преимущества официальной долларизации:

• нивелирование валютного риска (или риска девальвации внутренней валюты) : чем обширнее торговые и финансовые связи страны с долларовой зоной, тем больше будет экономия за счет уменьшения страхования валютного риска;

• снижение риска страны: устранение риска девальвации позволяет  избавиться от риска внезапного роста  процентных ставок, невыполнения долговых обязательств и ухудшения общеэкономической  среды;

• уменьшение волатильности реального валютного курса: для развивающихся стран с высокой инфляцией и неустойчивой национальной валютой происходит стабилизация реального валютного курса;

• сокращение резервов финансовой системы: уменьшение потребностей финансовой системы  в дополнительных резервах, например, согласно экспертным оценкам, если бы Панама не была долларизированной страной, ее финансовой системе пришлось бы держать на 3% ВВП резервов больше;

• падение инфляции: официальная  долларизация по своему эффекту аналогична реализации умелой антиинфляционной программы;

• снижение реальной процентной ставки: в Панаме в 1990-х гг. как реальные, так и номинальные процентные ставки находились на самом низком уровне среди латиноамериканских стран;

• возможности долгосрочного финансирования: максимальная интеграция в мировую  финансовую систему и доступ к  долгосрочным ресурсам;

• улучшение государственных финансов: правительство лишается возможностей инфляционного налогообложения, за счет чего происходит рост реальных доходов  бюджета. Кроме того, благодаря снижению валютного и странового рисков, уменьшаются издержки внешних заимствований правительства, что также улучшает состояние государственных финансов.

Пути преодоления долларизации

Самым простым решением проблемы долларизации является запрет на открытие депозитов в иностранной валюте как внутри страны, так и за рубежом. Однако оно имеет существенный недостаток, связанный с тем, что попытки обойти это жесткое ограничение приведут к распространению наименее желательной формы долларизации - обращения наличной иностранной валюты. В большинстве переходных экономик действует иное административное ограничение - запрет на осуществление расчетов между резидентами в иностранной валюте, но его недостаточно для устранения долларизации.

При выборе мер по преодолению долларизации следует ориентироваться на устранение причин, а не следствий. Это означает, что основными направлениями проведения экономической политики должны быть: увеличение процентных ставок по инструментам в национальной валюте (с учетом возможных последствий для экономического роста), а также снижение темпов инфляции (если они высоки), уменьшение темпов внешнего обесценивания национальной валюты.

Некоторые меры денежно-кредитной  политики могут оказывать непосредственное влияние на долларизацию. Эти меры, главным образом, призваны увеличить издержки приобретения и хранения инструментов в иностранной валюте.

Самым простым решением проблемы долларизации является запрет на открытие депозитов в иностранной валюте как внутри страны, так и за рубежом. Однако оно имеет существенный недостаток, связанный с тем, что попытки обойти это жесткое ограничение приведут к распространению наименее желательной формы долларизации — обращения наличной иностранной валюты. В большинстве переходных экономик действует иное административное ограничение — запрет на осуществление расчетов между резидентами в иностранной валюте, но его недостаточно для устранения долларизации.

При выборе мер по  преодолению  долларизации следует ориентироваться на устранение причин, а не следствий. Это означает, что основными направлениями проведения экономической политики должны быть: увеличение процентных ставок по инструментам в национальной валюте (с учетом возможных последствий для экономического роста),а также снижение темпов инфляции (если они высоки), уменьшение темпов внешнего обесценивания  национальной валюты.

Некоторые меры денежно-кредитной  политики могут оказывать непосредственное влияние на долларизацию. Эти меры, главным образом, призваны увеличить издержки Приобретения и хранения инструментов в иностранной валюте.

Главным отрицательным  последствием валютного замещения  является снижение эффективности национальной, бюджетной, денежной и курсовой политики развивающихся стран. Однако, не обладая  практически никакими рычагами управления валютным фактором на международном  уровне, развивающиеся страны традиционно  придавали большое значение таким  национальным средствам валютного  регулирования, как различные формы  валютных, торговых и налоговых ограничений, а также множественность валютных курсов. Впоследствии развитие рынка  сырья, возрастающее значение их внешнеэкономических  связей приводит к определенной либерализации  валютных отношений, снятии валютных ограничений, продвижении к конвертируемости национальных валют.