Финансовый менеджмент

         Выделение  этих составляющих позволяет целенаправленно управлять ЭФР в процессе финансовой деятельности предприятия.

         Налоговый  корректор финансового рычага  практически не зависит от  деятельности предприятия, так  как ставка налога на прибыль  устанавливается законодательно. Вместе с тем в процессе управления финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

• если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;
• если по отдельным видам деятельности предприятие имеет налоговые льготы по прибыли;
• если подразделения предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах, где действуют льготы.

         В этих случаях, воздействуя  на отраслевую или региональную структуру производства (а, следовательно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект.

         Дифференциал финансового рычага является главным условием, формирующим положительный ЭФР. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект. Получение отрицательного значения дифференциала всегда приводит к снижению рентабельности собственного капитала. Это связано с рядом обстоятельств.

         В период  ухудшения конъюнктуры финансового  рынка и сокращения объема  предложения свободного капитала  стоимость заемных средств может  резко возрасти, превысив уровень  рентабельности производства.

         Снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска банкротства предприятия. Это вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процентов за кредит за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска дифференциал финансового рычага может принять нулевое значение и даже иметь отрицательную величину.

         При ухудшении  конъюнктуры товарного рынка  сокращается объем реализации продукции, а, следовательно, и размер прибыли. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового рычага может формироваться при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения рентабельности производства.

         При положительном  значении дифференциала любой  прирост коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Следовательно, при неизменном значении дифференциала коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери прибыли.

Многие западные экономисты  считают, что значение эффекта финансового  рычага должно колебаться в пределах 30—50 процентов, т.е. ЭФР оптимально должен быть равен одной трети  – половине уровня экономической  рентабельности активов. В этом случае компенсируются налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

         Знание  механизма воздействия финансового  рычага на уровень доходности  собственного капитала и уровень  финансового риска позволяет  целенаправленно управлять как  стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

 

        Предприятием запланировано получение в текущем финансовом году банковских кредитов. Рассчитать эффект финансового рычага за текущий год на основе баланса на конец отчетного года с учетом и без учета кредиторской задолженности. Издержки составляют 5% от остатка кредитных средств на конец периода.

 

 

Исходные данные по кредитному договору №1

Срок – 3 года.

Начало действия 01 января 2008 г.

Проценты – 10% годовых на основе сложных процентов

Порядок выплаты – 30 декабря каждого долгового периода (годового)

Сумма основного кредитного долга  – 350 000 000 руб.

 

1. Определим среднюю расчетную  ставку процента (С_срп). Для этого рассчитаем сумму с процентами, которую мы должны вернуть

S = Р *(1+i) = 350 000 т. руб.  *(1+10%/12мес.*3года*12мес.) =  455 000 тыс. руб.

Следовательно, сумма процентов = S – P = 455 000 - 350 000 = 105 000 тыс.руб.

2. Определим экономическую рентабельность  активов (Э_ра) по формуле 2.2 и 2.3 с учетом и без учета кредиторской задолженности на конец отчетного периода:

- с учетом кредиторской  задолженности:

 

- без учета кредиторской задолженности:

 

3. Определим финансовые издержки (И_к) по формуле 2.4 с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом кредиторской задолженности

И_к = 5%*(ДО _{кон пер} + КО _{кон пер} + Кредит) = 5% * (1348+1222+350000) = 17629  тыс.руб.

 

 

 

- без учета кредиторской  задолженности:

И_к1=3%*(ДО _{кон пер} + КО _{кон пер} + Кредит – КЗ _{кон пер}) =  5% * (1348+1222+350000– 736) = 17592 тыс. руб.

 

4. Определим среднюю расчетную  ставку процента по кредиту с учетом и без учета кредиторской задолженности:

 - с учетом кредиторской задолженности:

 

- без учета кредиторской задолженности:

 

 

5. Определим заемный капитал с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом кредиторской задолженности:

ЗК = 1348+1222+350000 = 352570 тыс. руб.

- без учета кредиторской задолженности:

ЗК₁ = 1348+1222+350000 – 736 = 351834 тыс.руб.

 

6. По формулам 2.5 и 2.6 определим эффект финансового рычага с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом кредиторской  задолженности:

        

- без учёта кредиторской задолженности:

         В данном  случае нецелесообразно брать кредит, т. к. предприятию не хватит денег на его погашение (отрицательное значение ЭФР из-за отрицательного значения дифференциала (силы) финансового рычага).

 

Исходные данные Кредиту №2.

Срок – 1год

Начало действия 01 марта 2008 г.

Проценты – 15% годовых.

Порядок выплаты –  ежемесячно, начиная с первого  месяца.

Сумма основного кредитного долга – 18 000 000 руб.

 

1. Определим среднюю расчетную  ставку процента (С_срп). Для этого рассчитаем сумму с процентами, которую мы должны вернуть

S = Р *(1+i) = 18 000 т. руб.  *(1+15%/12мес.*1год*12мес.) =  20 700 тыс. руб.

Следовательно, сумма процентов = S – P = 20 700 - 18 000 = 2 700 тыс.руб.

2. Определим экономическую рентабельность  активов (Э_ра) по формуле 2.2 и 2.3 с учетом и без учета кредиторской задолженности на конец отчетного периода:

- с учетом кредиторской  задолженности:

 

- без учета кредиторской задолженности:

 

3. Определим финансовые издержки (И_к) по формуле 2.4 с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом кредиторской  задолженности

И_к = 5%*(ДО _{кон пер} + КО _{кон  пер} + Кредит) = 5% * (1348+1222+18000) = 1028,5  тыс.руб.

- без учета кредиторской  задолженности:

И_к1=3%*(ДО _{кон пер} + КО _{кон пер} + Кредит – КЗ _{кон пер}) =  5% * (1348+1222+18000– 736) = 991,7 тыс. руб.

 

4. Определим среднюю расчетную  ставку процента по кредиту  с учетом и без учета кредиторской  задолженности:

 - с учетом кредиторской задолженности:

 

- без учета кредиторской задолженности:

 

 

5. Определим заемный капитал  с учетом и без учета кредиторской  задолженности:

- с учетом кредиторской задолженности:

ЗК = 1348+1222+18000 = 20570 тыс. руб.

- без учета кредиторской задолженности:

ЗК₁ = 1348+1222+18000 – 736 = 19834 тыс.руб.

 

6. По формулам 2.5 и 2.6 определим эффект финансового рычага с учетом и без учета кредиторской задолженности:

- с учетом кредиторской  задолженности:

        

- без учёта кредиторской  задолженности:

         ЭФР >15 % кредит предприятию дадут , т.к. будут средства для погашения.

 

Задание 3. Анализ соотношения объёма продаж, себестоимости, прибыли и  точки безубыточности

 

         Анализ соотношения объёма продаж, себестоимости и прибыли заключается  в определении точки безубыточности – такого соотношения трёх перечисленных показателей, которое обеспечивает безубыточное функционирование предприятия. Настоящий материал посвящен расчётам точки безубыточности для предприятий, выпускающих различный ассортимент продукции, т.е. являющихся многономенклатурными.

         В качестве  примера рассмотрим методику  определения точки безубыточности  для многономенклатурного предприятия,  отражающую наиболее распространенный подход к решению этой задачи.

         Точку безубыточности в натуральном выражении предлагается рассчитывать двумя способами. По первому способу для определения точки безубыточности рассчитывается коэффициент (К_т), показывающий соотношение постоянных затрат (З_пост) и маржинального дохода (Д_м) от реализации всего ассортимента продукции за анализируемый период:

                                                             (3.1)

         Тогда для i-го вида продукции объём продаж, обеспечивающий безубыточность (К_крi), можно определить как произведение коэффициента К_Т на объём продаж i-го вида продукции за анализируемый период в натуральном выражении (к_i).

К_крi = К_т * к_i                                                                                            (3.2)

         По второму способу расчёт точки безубыточности ведется в стоимостном выражении, т. е. определяется величина выручки от реализации в точке безубыточности (В_кр).

В_кр = З_пост/К_дм = З_пост/Д_м * В_{р ,}                                                  (3.3)

К_дм = Д_м/В_р.,                                                              (3.4)

где К_дм – коэффициент маржинального дохода;

         В_р – выручка от реализации всего продаваемого ассортимента, руб.

К_кр = В_рт/∑к_i * ц_i                                                                                 (3.5)

 

 К_крi = К_кр * к_{i ,}                                                                                          (3.6)

 

где ц_i – цена единицы продукции i-гo вида, руб.;

       К_кр – коэффициент, отражающий соотношение объёма реализации в точке безубыточности к общему объёму реализации.

         Недостатком  предлагаемой методики является  предположение, что структура  производства и реализации продукции,  сложившаяся в рассматриваемом  периоде, сохранится в перспективе,  что маловероятно, поскольку меняется спрос, объём заказов, номенклатура изделий.

         Рассмотрим  расчёт точки безубыточности  для многономенклатурного предприятия  на примере, исходные данные  для которого отражены  в таблице  1.

Таблица 1

Исходные данные для расчёта точки безубыточности для многономенклатурного предприятия

Показатели	Количество, единиц	Цена единицы, руб.	Стоимость, руб.
1. Продажи
1.1 Продукция А	150	180	27000
1.2 Продукция Б	240	200	48000
1.3 Продукция В	300	70	21000
1.4 Продукция Г	60	2400	144000
1.5 Итого	750	х	240000
2. Переменные затраты
2.1 Продукция А	150	100	15000
2.2 Продукция Б	240	150	36000
2.3 Продукция В	300	40	12000
2.4 Продукция Г	60	1800	108000
2.5 Итого	750	х	171000
3. Маржинальный доход
Всего (стр. 1.5 - стр. 2.5)			69000
4. Общие постоянные  затраты			80000

       

 Рассчитаем точку безубыточности  по первому способу, используя  формулы (3.1) и (3.2):

К_Т = З_пост/Д_м = 80000/69000 = 1,16

К_крi = К_Т * к_i

К_крА = 1,16 * 150 = 174 ед.

К_крБ = 1,16 * 240 = 278ед.

К_крВ = 1,16 * 300 = 348 ед.

К_крГ = 1,16 * 60 = 70 ед.

         Для проверки  правильности проведённых расчётов  можно использовать таблице 2.

 

Таблица 2.

Проверка правильности расчётов точки  безубыточности для многономенклатурного предприятия

Показатели	А		Б		В		Г		Всего
	Ед.	Итого	Ед.	Итого	Ед.	Итого	Ед.	Итого
1. Выручка от реализации	180	31320	200	55680	70	24360	2400	167040	278400
2. Переменные затраты	100	17400	150	41760	40	13920	1800	125280	198360
3. Маржинальный доход	80	13920	50	13920	30	10440	600	41760	80040
4. Общие пост. расходы									80000
5. Прибыль									≈ 0