Эффект финансового левериджа

План

Введение………………………………………………………………………3

Эффект финансового левериджа…………………………………………. 5

Концепции расчета финансового  левериджа ……………………………..10

Основные этапы формирования политики привлечения заёмных средств..13

Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов……………18

Заключение…………………………………………………………………….24

Список используемой литературы………………………………………….. 25

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

     Решение финансовых  вопросов - одна из самых ответственных  проблем предпринимательства. Деятельность, связанная с финансами, требует  специфических знаний и умений.

       Прибыль  – наиболее простая и одновременно  наиболее сложная экономическая  категория. Она получила новое  содержание в условиях современного  экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности  субъектов хозяйствования. Являясь  главной движущей силой рыночной  экономики, она обеспечивает интересы  государства, собственников и  персонала предприятия.

Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает  построение на предприятии соответствующих  организационно-методических систем обеспечения  этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование  современных методов ее анализа  и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг (финансовый леверидж).

Главной задачей финансового  управления на предприятии является формирование рациональной структуры  источников средств предприятия, т.е. капитала.

Капитал – это определенная сумма денежных средств, с которой  начинается бизнес в любой сфере  деятельности. За счет него приобретается  необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт  продукции. Капитал подразделяется на две составные части:

• собственный капитал;
• заемный капитал.

Собственный капитал представляет собой несколько подгрупп: уставный , резервный капитал ,дополнительный капитал .

 

Заемный капитал – временно находящийся у предприятия и должен быть возвращен заемщику. К этому капиталу относятся:

• долги перед учреждениями банков, бюджетом, персоналом предприятия.

Заемный капитал делят  на две группы:

• кредиты и займы;
• кредиторская задолженность.

Кредиты и займы представляют собой заемный капитал, образующийся перед кредитными учреждениями по полученным ссудам, а также перед другими  организациями при выпуске облигационных  займов, получении коммерческого  кредита, получении кредита в  денежной форме.

Кредиторская задолженность  представляет собой заемный капитал, полученный предприятием в виде задолженности: за товары, услуги перед поставщиками, перед бюджетом по начисленным, но не оплаченным налогам, перед персоналом предприятия, перед внебюджетными социальными фондами (по социальному страхованию и обеспечению), задолженности по полученным авансам, начисленным дивидендов учредителям.

Поэтому, для того чтобы принимать решения о структуре капитала, важно оценить численно выгоды и риски, связанные с финансовым рычагом. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Эффект финансового левериджа

Леверидж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный

фактор, небольшое изменение  которого может привести к существенному  изменению результирующих показателей.

Различают следующие виды левериджа:

• финансовый;
• производственный (операционный);
• производственно-финансовый.

Всякое предприятие является источником риска. При этом риск возникает 

на основе факторов производственного  и финансового характера. Эти  факторы формируют расходы предприятия. Расходы производственного и  финансового характера не являются взаимозаменяемыми, однако, величиной  и структурой затрат производственного  и финансового характера можно  управлять. Это управление происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников формирования затрат производственного характера. В результате использования различных  источников финансирования складывается определенное соотношение между  собственными и заемным капиталом, а так как заемный капитал  является платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость  измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры  капитала на величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных  издержек в себестоимость оказывают  влияние на уровень чистой прибыли  и чистую рентабельность собственного капитала.

Производственный леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.

Производственно-финансовый леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.

Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и изменением прибыли до выплаты процентов и налогов.

Существует Эффект финансового  рычага (ЭФР) - это рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между  экономической рентабельностью  активов и ценой заемных средств (средней расчетной ставкой процента за использование заемных средств).

Методика определения  эффективности привлечения заемных  средств посредством выявления  эффекта финансового рычага включает следующие этапы:

1. определение рентабельности всего капитала (заемного и собственного);
2. нахождение плеча финансового рычага:

,

где ПФР – плечо финансового  рычага;

ЗС – заемные средства;

СС – собственные средства.

Возрастание плеча финансового  рычага, с одной стороны, увеличивает  величину эффекта финансового рычага, с другой стороны, - при большом  плече (ПФР > 2) возрастает риск кредитора, могущий привести к увеличению им ставки процента по кредитам, что снизит значение дифференциала. Таким образом, плечо рычага нужно регулировать в зависимости от величины среднего процента по кредитам;

3. определение дифференциала:

 

где Д – дифференциал;

СНП – ставка налога на прибыль;

ЭР – средняя расчетная  ставка процента по кредитам;

Следует заметить, что риск кредитора выражен именно величиной  дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот. Значение дифференциала не должно быть отрицательным. Отрицательное значение дифференциала  означает, что предприятие несет  убытки от использования заемных  средств;

4. определение эффекта финансового рычага:

где ЭФР - эффект финансового  рычага.

Если новое заимствование  приносит увеличение ЭФР, то оно выгодно;

5. нахождение рентабельности собственных средств и доли эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств:

где РСС – рентабельность собственных средств.

где ДЭФР – доля эффекта  финансового рычага в рентабельности собственных средств.

В зарубежной практике золотой  серединой считается величина ДЭФР, равная 0,25 – 0,35, которая позволяет  компенсировать налоговые изъятия  прибыли;

6) расчет отношения экономической  рентабельности собственных средств  к средней ставке процента. Чем  больше эта величина, тем лучше.  С приближением этой величины  к единице величина дифференциала  стремится к нулю, что означает  падение эффективности использования  заемных средств.

В зависимости от того, куда будут инвестироваться заемные  средства, возможно изменение структуры  себестоимости продукции. Например, вложение заемных средств в развитие основных производственных фондов будет  сопровождаться ростом постоянных издержек, что в свою очередь скажется на прибыли предприятия. Найти оптимальное  соотношение между вложениями в  основной и оборотный капитал  довольно трудно. Возможность влиять на валовой доход предприятия  путем изменения структуры и  объема выпуска характеризуется  категорией производственного (операционного) рычага (левереджа).

Эффект производственного  рычага показывает степень чувствительности прибыли от реализации к изменению  выручки от реализации. Величина эффекта  производственного рычага чрезвычайно  возрастает при падении объема производства и приближении его к порогу рентабельности (или критическому объему производства), при котором прибыль  равна нулю. То есть в этих условиях небольшое увеличение выручки от реализации порождает многократное увеличение прибыли, и наоборот. Величина эффекта определяется по следующей  формуле:

где ЭПР – эффект производственного  рычага;

Ц – цена изделия (единицы  продукции), руб.;

З_пост – постоянные затраты, руб.;

З_пер – переменные затраты, руб.;

П – прибыль от реализации продукции;

V- объем реализации продукции.

Разница между выручкой от реализации продукции и переменными  затратами не ее производство называется маржинальной прибылью. Другими словами, маржинальная прибыль, – это часть  выручки от реализации, которая остается на покрытие постоянных затрат и образование  прибыли.

Сила операционного рычага показывает, на сколько процентов  изменится прибыль при изменении  на один процент выручки от реализации продукции. Производственный левередж показывает степень влияния постоянных затрат на прибыль (убытки) при изменениях объема производства.

Чем больше удельный вес  постоянных затрат в общей сумме  издержек при некотором объеме производства, тем выше производственный левередж, а следовательно, тем выше предпринимательский  риск.

Работать с высоким  производственным левереджем могут  только те предприятия, которые в  состоянии обеспечить большие объемы производства и сбыта. Имеют устойчивый спрос на свою продукцию.

Сочетание большой силы финансового  рычага и большого эффекта производственного  рычага может быть губительным для  предприятия.

Концепции финансового рычага.

Современная фирма, действующая  в рыночных условиях, исповедует философию  сопоставления результатов и  затрат при превышении первого над  вторым в качестве важнейшего условия  собственного существования. Другой формой проявления основного философского постулата деятельности фирмы является повышение эффективности (производства, коммерческой, финансовой деятельности). Следовательно, фирма заинтересована и в росте экономической рентабельности активов, и рентабельности собственных  средств. Последнее представляет собой  отношение нетто-результат эксплуатации инвестиций к собственным активам. Экономически рентабельность собственных  средств — это эффективность  использования фирмой собственных  средств.

Замечено, что фирма, которая  рационально использует заемные  средства, несмотря на их платность, имеет  более высокую рентабельность собственных  средств. Этому можно дать объяснение, исходя из финансового механизма  функционирования фирмы.

Для принятия  решения  о структуре капитала, важно оценить  численно выгоды и риски, связанные  с финансовым рычагом.  Существуют два подхода к такой оценке. Первый подход (европейский) акцентирует  внимание на росте доходности собственного капитала по сравнению с доходностью  активов при привлечении заемного капитала. Другой подход (американский) заключается в выделении влияния  финансового рычага на чистую прибыль: насколько чувствительна чистая прибыль к изменению операционной прибыли. Получаемая оценка выражается в процентном изменении чистой прибыли.