Эффект финансового рычага. Рациональная политика заимствования средств

ПАС =20 - 8,06=11,94 (млн. руб.).

ПЗУМ = 20 - 4,31 = 15,69 (млн. руб.).

   Ожидаемый уровень дохода на собственный капитал равен отношению прибыли к рыночной стоимости.

ДАС = 11,94/71,25 *100=16,76%

ДЗУМ = 15,69/96,25*100=16,3%

Прибыль, полученная как акционерами компании равна:

ПАС =11,94*1000000*0,03=358200 (руб.)

ПЗУМ = 15,69*1000000*0,03=470700 (руб.)

Выполнив расчеты, мы пришли к определенному выводу. Прибыль, полученная нами, как акционерами компании «АС», составляет 358200 руб. на каждую акцию, а компании «ЗУМ» - 470700 руб. Ожидаемый уровень дохода на собственный капитал в компании «АС» 16,76%, а в компании «ЗУМ» немного ниже – 16,3%.  Это говорит о том, что рыночная стоимость собственного капитала у первой компании меньше   чем у второй. А мы знаем, что чем больше величина собственного капитала, тем выше рыночная стоимость. Так, у первой компании она составляет 57% от общей структуры капитала, а у второй – 77%. Акционерам выгодно приобретать акции компании «ЗУМ», так как доля собственного капитала больше чем у компании «АС».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Задача 3.

   Оценить эффект финансового рычага (прирост коэффициента рентабельности собственного капитала) для компании «Транскол» на основе данных из таблицы 5.                                                                     

                                           Таблица 4

Показатели	Вариант
1. Общая стоимость компании, млн. руб.	105
2. Структура капитала компании, %:
собственный	63
заемный	37
3. Прибыль до уплаты процентов  и налогов, млн. руб.	14

 

Решение:

   Эффект финансового рычага (ЭФР) связывает объем и стоимость  заемных средств с уровнем рентабельности собственного капитала:

ЭФР = (1 - n)*(RAK - r)*ЗК/СК,

где n – ставка налога на прибыль; n =20%;

       RАК – экономическая рентабельность (рентабельность активов);

       ЗК, СК – заемный и собственный капитал соответственно;

        r – средняя расчетная ставка, определяемая отношением суммы процентов за кредит и всех финансовых издержек к сумме заемных средств,

 r = 15%.

   Рентабельность собственного  капитала определяется не только  собственным капиталом, но и заемным. Таким образом, для выявления степени влияния заемного капитала на показатель рентабельности собственного капитала, необходимо разделить рентабельность собственного капитала на две части: нарабатываемую им самим и нарабатываемую заемным капиталом.

Построение данной зависимости с математической точки зрения связано с преобразованием рентабельности собственного капитала с учетом использования заемных средств:

где Rск – рентабельность собственного капитала при использовании собственного и заемного капитала;

      ЧП – прибыль  после уплаты процентов и налогов;

       П – прибыль  до уплаты процентов и налогов;

       ФИ – финансовые  издержки.

Прибыль можно выразить на основе формулы рентабельности капитала (RАК) следующим образом:

;

Финансовые издержки можно выразить через соотношение заемного капитала и средней расчетной ставки процента следующим образом из формулы:

 

Так как r > RСК, то рентабельность собственных средств у компании, которая берет кредит по данной ставке, будет ниже на величину ЭФР, по сравнению с компанией, которая этого не делает.

  Вывод: Так как ЭФР отрицательный , то компании «Транскол» невыгодно использовать заемные средства с точки зрения динамики рентабельности собственных средств, и предприятие является некредитоспособной.

Определим оптимальную структуру капитала, которая основана на идентификации четырех возможных ситуаций при использовании смешанного (собственный + заемный капитал) типа финансирования.

Первичная ситуация – использование заемного капитала наряду с собственным дает увеличение чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и приращение рентабельности собственного капитала.

Вторичная ситуация – использование заемного капитала не изменяет финансового результата, т.е. компании безразлично, что использовать – заемный или собственный капитал.

Третья ситуация – использование заемного капитала приводит к снижению чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и рентабельности собственного капитала.

Четвертая ситуация – использование заемного капитала обходится компании так дорого, что полученная прибыль не покрывает процентов и она терпит убытки.

Оптимальная структура капитала для компании «Транскол» - это когда использование заемного капитала приводит к снижению чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию и рентабельности собственного капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список используемой литературы:

1. Ванхорн, Джеймс, С, Вахович, мл., Джон, М. «Основы финансового менеджмента» 12-е издание, 2008г
2. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – 2-е изд., перераб. И доп. – М.: Финансы и статистика, 2000
3. Е.С. Стоянова «Финансовый менеджмент» Уч.пос., 2002г.