Корпоративные ценные бумаги

 

Эмитент	Средняя доходность,%	Риск (стандартное отклонение),%
АВТОВАЗ (АО, 3)	1,59	7,65
ГАЗПРОМ (АО,1-0)	3,21	5,25
ЛУКойлНК(АО,1-0)	2,01	4,62
МТС (АО,1)	0,02	3,40
РАО ЕЭС(АО,1-0)	2,01	5,64
РАО ЕЭС (АО,1-0)	1,85	5,22
Ростелеком (АО,1-0)	1,09	4,87
Сбербанк России(АО,1)	2,11	5,33
Сбербанк России(АП,1)	3,31	7,63
Северсталь(АО,2)	1,26	3,42
Сибирь телеком (АО,1-0)	0,99	3,75
Сибнефть (АО,1-0)	1,02	4,70
Среднее значение	1,80	5,09

 

Следующим немаловажным шагом  в формировании портфеля является определение  весов каждого из рассматриваемых  активов. Рассмотрим три варианта портфеля акций. Первый портфель составим минимизируя  риск, второй максимизируя доходность, в третьем случае постараемся  разрешить парадигму «риск-доходность», то есть составить оптимально сбалансированный портфель.

 

 

2.3 Анализ структуры и  динамики портфеля ценных бумаг на ООО «Капитал групп»

 

 

Разработка инвестиционной стратегии всегда основывается на анализе  доходности от вложения средств, времени  инвестирования и возникающих при  этом рисков. Эти факторы во взаимосвязи  определяют эффективность вложений в тот или иной инструмент фондового  рынка. Принятая инвестиционная стратегия  определяет тактику вложения средств: сколько средств и в какие ценные бумаги следует инвестировать и, следовательно, всегда является основой операций с ценными бумагами.

Итак, разработка инвестиционной стратегии прежде всего преследует цель максимизации дохода от вложения средств на основе минимизации цены ресурсов, используемых для инвестирования и затрат на проведение операции, и  выбора варианта инвестирования, обеспечивающего  наивысшую, по сравнению с возможными, доходность. Естественно, что эффективность  инвестирования различается в зависимости  от того, используются ли для вложений только собственные средства или  привлекаются и заемные ресурсы.

Инвестирование в самый  доходный на момент осуществления анализа  выпуск, как правило, дальней серии, и хранение его до погашения.

Эта схема является весьма простым вариантом, не требует аналитической  работы и хорошо обученных кадров. Однако имеет серьёзные риски, связанные  с необходимостью отвлечения средств  на весь период инвестирования и формированием  так называемых «длинных» пассивов. Весьма вероятны убытки, связанные  с досрочной продажей при неблагоприятном  курсе облигаций. Поэтому такой  вариант обычно не используется профессионалами фондового рынка [24, c. 122].

Краткосрочные спекуляции

Весьма распространенная на отечественном рынке стратегия  рисковых вложений в наиболее доходные облигации за день-два перед аукционом  или покупка облигаций на аукционе и продажа их через несколько  дней, когда скорость роста их цены приблизится к остальным выпускам. Эта схема возможна при особом состоянии рынка и весьма рискованна при тех операциях до размещения, которые активно осуществляет эмитент. Она удобна для коротких денег, эффективность  использования которых во многом зависит от качества прогноза. Поэтому  реализация данного варианта инвестирования требует определенной аналитической  работы для прогнозирования уровня цен на аукционе и направления  их изменения после аукциона, а  также выбора лучшего момента  продажи облигаций. Высокий риск неправильно угаданного направления движения цен после аукциона или при проведении краткосрочных спекуляций предопределяет возможность использования этого метода лишь профессионалами, имеющими аналитические структуры.

Портфельное инвестирование с пассивным управлением

Основополагающий принцип  в пассивном управлении можно  сформулировать так: «купил и храни». Однако его реализация предполагает формирование широко диверсифицируемого портфеля, включающего в себя выпуски  с разными сроками погашения (короткими -- для обеспечения ликвидности и дальними -- для обеспечения доходности), и замену выпусков по мере их погашения. Однако, если рыночные изменения приводят к неадекватности его инвестиционным целям, состав портфеля изменяется. Для обеспечения своевременной ревизии осуществляется мониторинг фондового рынка. Пассивное управление портфелем требует издержек: снижение риска сопровождается увеличением затрат на его сокращение и поэтому данная инвестиционная стратегия применяется банковскими и крупными корпоративными инвесторами.

Портфельное инвестирование с активным управлением

Основано на постоянном переструктурировании портфеля в пользу наиболее доходных в данный момент облигаций. Эта схема наиболее сложна, так как требует не только большой аналитической работы на основе постоянно получаемой и обрабатываемой информации с биржи, но и дорогостоящих технических систем и технологий, обеспечивающих поступление и обработку информации с рынка в режиме реального времени. Активное управление -- самый затратный вариант инвестирования, и для инвестора возможность активного управления портфелем существенно ограничивается комиссионными, взимаемыми дилерами. Поэтому эту схему, как правило, используют крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессионалы, располагающие специальными аналитическими отделами и достаточными средствами.

При управлении инвестиционным портфелем ООО «Капитал Групп» планирует  придерживаться стратегии с пассивным  управлением.

 

3 Основные направления совершенствования корпоративных ценных бумаг на ООО «Капитал групп»

 

Как уже было отмечено выше, ценные бумаги и средства, предназначенные  для инвестирования в ценные бумаги, могут передавать в доверительное  управление только определенные слои населения, обладающие достаточно внушительной суммой свободных денежных средств.

Поэтому в последнее время  популярность набирают формы доверительного управления в качестве коллективных инвестиций: общих фондов банковского  управления (ОФБУ) и паевых инвестиционных фондов (ПИФ).

Общий фонд банковского управления ОФБУ - это расширенная форма доверительного управления имуществом инвестора (учредителя управления), выражающаяся в объединении  имущества нескольких учредителей  с целью более эффективного управления им доверительным управляющим - кредитной  организацией, зарегистрировавшей ОФБУ. Между учредителем управления и  доверительным управляющим заключается  договор доверительного управления (в виде договора присоединения). Договор  присоединения - это договор, условия  которого определены Доверительным  управляющим в виде Общих условий  Фонда и приняты Учредителем  управления путем присоединения  к предложенному договору, с помощью  подачи Учредителем управления письменной Заявки на передачу имущества в Фонд.

Доверительный управляющий  ОФБУ осуществляет учет долей имущества (паев), который позволяет выделить в любой момент времени ту часть  общего имущества, которое принадлежит  каждому учредителю в отдельности. Все учредители управления имеют  в ОФБУ равные права, независимо от объема переданного в управление имущества.

Доверительный управляющий  ОФБУ - кредитная организация, созданная  и функционирующая в соответствии с требованиями текущего законодательства и удовлетворяющая на момент регистрации ОФБУ следующим условиям:

-с момента государственной регистрации прошло не менее одного года;

размер собственных средств (капитала) должен составлять не менее 100 млн. рублей;

-на шесть последних отчетных дат перед датой принятия решения о создании ОФБУ должна быть отнесена к I категории по финансовому состоянию ("Финансово стабильные банки"), определяемой территориальным учреждением Банка России.

Кредитная организация, кроме  лицензии Банка России, должна иметь  лицензию профессионального участника  рынка ценных бумаг, дающей право  осуществления деятельности по доверительному управлению ценными бумагами, в случае если объектом доверительного управления будут являться ценные бумаги, осуществление  доверительного управления которыми требует  получения указанной лицензии в  соответствии с федеральными законами.

Если кредитная организация  будет создавать ОФБУ, в состав которого будут входить валютные ценности (иностранная валюта, ценные бумаги, выраженные в иностранной  валюте, драгоценные металлы и  природные драгоценные камни), тогда  она должна иметь соответствующую  лицензию Банка России, дающую право  на осуществление операций с иностранной  валютой и / или драгоценными металлами.

Регулирующую функцию  в отношении ОФБУ осуществляет Банк России в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации. Контроль и надзор за деятельностью  доверительного управляющего ОФБУ осуществляет Департамент контроля за деятельностью  кредитных организаций на финансовых рынках Банка России через Территориальное  управление Банка России (ТУ Банка  России) в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации  и нормативными правовыми актами Банка России.

Доходы, за вычетом вознаграждения, причитающегося доверительному управляющему, и компенсации расходов доверительного управляющего на управление ОФБУ, делятся пропорционально доле каждого учредителя доверительного управления в имуществе ОФБУ.

В ОФБУ у доверительного управляющего есть право полностью  самостоятельно формировать инвестиционную политику фонда. ОФБУ имеют неограниченные возможности по реализации инвестиционных стратегий с западными ценными  бумагами, драгоценными металлами, что  позволяет составить диверсифицированный  портфель и регулировать инвестиционные риски.

Доверительный управляющий  не может изменить инвестиционную декларацию (как и общие условия) без письменного  согласия на то всех учредителей доверительного управления данного ОФБУ.

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) так же как и ОФБУ, представляет объединение имущества нескольких инвесторов в единый пул с целью  его последующим управлением  в интересах вкладчиков. В отличие  от ОФБУ, Доверительным Управляющим  является управляющая компания, а  не банк, а паи ПИФов являются ценными бумагами, т.е. имуществом, которое  можно продать, обменять, заложить и  т.п.

Управляющая компания должна иметь лицензию на осуществление  деятельности по управлению инвестиционными  фондами, паевыми инвестиционными  фондами и негосударственными пенсионными  фондами.

Регулирующую функцию  в отношении ПИФ осуществляет Правительство Российской Федерации  в соответствии с нормативными правовыми  актами Российской Федерации. Контроль и надзор за деятельностью управляющей  компании ПИФ после упразднения  ФКЦБ России осуществляет Федеральная  служба по финансовым рынкам (ФСФР) в  соответствии с нормативными правовыми  актами Российской Федерации и нормативными правовыми актами Правительства  Российской Федерации.

Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением  паевым инвестиционным фондом, на имя  управляющей компании паевого инвестиционного  фонда открывается отдельный  банковский счет (счета) с указанием на то, что она действует в качестве доверительного управляющего, и названия паевого инвестиционного фонда. Банк является субъектом инфраструктуры ПИФ.

Нормативные правовые документы  требуют, чтобы управляющая компания для работы с ПИФ пользовалась услугами специализированного депозитария  и специализированного регистратора - так называемыми директивными услугами.

Благоприятная экономическая  ситуация и растущее число состоятельных  граждан в стране способствуют увеличению спроса на такую услугу, как индивидуальное доверительное управление. В настоящее  время на этот вид бизнеса приходится около пятой части российского  рынка доверительного управления.

Российский рынок индивидуального  доверительного управления, активно  развивающийся в последнее время, предлагает различные возможности  для частного инвестора. Каждый портфель включает средства только одного клиента (которым может быть как физическое, так и юридическое лицо), то есть капиталы разных инвесторов не объединяются. Каждому вкладчику управляющая  компания предоставляет персонального  менеджера, который формирует инвестиционный портфель с учетом индивидуальных пожеланий  и предпочтений клиента. Доверительный  управляющий выясняет все запросы  клиента: на какой срок тот намерен  вложить деньги, каков уровень  желаемой доходности, допустимый риск и т.д., и только после этого  выбирает стратегию инвестирования.

Индивидуальное управление допускает гибкий режим инвестирования, значительно более широкий выбор  финансовых инструментов и предполагает меньшие сроки, на которые средства передаются в управление.

Как и в случае с паевыми  инвестиционными фондами, деятельность управляющей компании по индивидуальному  управлению контролирует Федеральная  служба по финансовым рынкам (ФСФР России), а ответственность перед учредителем  управления солидарно несут УК и  специализированный депозитарий. Управляющая компания не имеет права гарантировать вкладчику, доверившему ей свои средства, уровень будущей доходности, а может лишь указать примерную ожидаемую доходность. В свою очередь, клиент компании, заключивший с ней договор об индивидуальном доверительном управлении, утверждает инвестиционную декларацию и соглашение об ограничении убытков.

Важным отличием индивидуального  инвестирования от коллективного является порог вхождения, то есть размер минимальной  суммы, которую клиент обязан предоставить в управление. Так, если стоимость  пая открытого или интервального  ПИФа может составлять всего тысячу рублей, то суммы, которые УК принимают  на индивидуальное управление, значительно  выше. Как правило, это не меньше 300 тыс. руб., а у крупных и средних  компаний - минимум миллион рублей (часто это 5-10 млн. руб).Что касается сроков инвестирования, то для индивидуального  доверительного управления он варьируется  от нескольких месяцев до нескольких лет, чаще всего - один-два года.