Характеристика рынка ценных бумаг

     Неэмиссионные ценные бумаги не являются обычно предметом массового выпуска, и соответственно решение об их выпуске не имеет, как правило, правоустанавливающего значения. Выпуск неэмиссионных ценных бумаг в обращение не нуждается в государственной регистрации⁴.

     Законом может быть предусмотрена возможность выпуска ценных бумаг в виде всех названных видов, либо применительно к определенным категориям в виде их отдельных видов. Так, согласно ст. 25 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» все акции общества являются именными. С другой стороны, облигации, выпускаемые акционерными обществами, могут быть именными или на предъявителя.

     Проведенный в главе анализ показывает, что  действующее законодательство о  ценных бумагах далеко от совершенства. Определение ценной бумаги, указанное в законе, является обобщенным понятием особого рода документов, реально существующих в имущественном обороте.

     Главным и, по сути, единственным признаком, по которому можно говорить о том, что  данный финансовый документ есть ценная бумага, является указание на это в законе или отнесение документа к ценным бумагам в установленном этим законом порядке (ст. 143 ГК РФ). Гражданский кодекс РФ называет основные виды ценных бумаг, не давая, однако, их исчерпывающего перечня.

      1.3 Передача прав по ценной бумаге

     Передача  прав по ценной бумаге законом поставлена в зависимость от способа определения  управомоченного лица на права, удостоверенные в ценной бумаге. Передачу прав, удостоверенных ценной бумагой, необходимо отличать от передачи самих ценных бумаг как объектов вещных прав. Переход вещных прав на ценную бумагу является одновременно и переходом содержащихся в ней имущественных или иных. Однако переход прав, удостоверенных в ценной бумаге, не всегда является переходом прав на саму бумагу.

     Наиболее  высокой оборотоспособностью обладает ценная бумага на предъявителя. Права, удостоверенные такой бумагой, передаются новому субъекту посредством вручения ему бумаги.

     В отличие от ценных бумаг на предъявителя процедура передачи прав, удостоверенных именной ценной бумагой, осложнена необходимостью соблюдения определенных формальностей, что существенным образом снижает ее оборотоспособность. Права из именных ценных бумаг передаются в порядке, установленном для общегражданской цессии (гл. 24 ГК РФ). Это значит, что для передачи прав, удостоверенных именной ценной бумагой, ее владелец наряду с новым приобретателем должен соблюсти необходимые требования к форме такой уступки (ст. 389 ГК РФ), а также уведомить о такой уступке обязанное по ценной бумаге лицо (п. 3 ст. 382 ГК РФ)⁵.

     Некоторые особенности имеет уступка прав по эмиссионным именным ценным бумагам (акции, облигации и опционы эмитента). Она осуществляется путем совершения соответствующей записи по лицевому счету в реестре (по счету депо) на основании передаточного распоряжения владельца ценной бумаги. Последнее является письменным уведомлением должника о состоявшемся переходе прав из именной ценной бумаги (п. 3 ст. 382 ГК РФ).

     Пункт 2 ст. 146 не говорит о запрете передачи прав из некоторых именных ценных бумаг. Однако в п. 2 ст. 880 ГК РФ фактически содержится такой запрет применительно к именному чеку.

     Поскольку порядок перехода прав, удостоверенных именной ценной бумагой, подчинен правилам, установленным для уступки требования (цессии), в п. 2 ст. 146 особо оговорено одно из условий этих правил: предыдущий владелец именной ценной бумаги отвечает перед новым владельцем только за действительность требования, но не несет ответственности за фактическое исполнение этого требования обязанным по бумаге лицом (ст. 390 ГК РФ).

     Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента. Индоссамент, посредством которого согласно п. 3 ст. 146 ГК РФ передаются права по ордерной ценной бумаге, является особой формой уступки права требования (п. 3 ст. 389 ГК РФ). Он представляет собой передаточную надпись на самой ценной бумаге (на обороте), осуществляемую индоссантом на индоссата, т.е. на лицо, которому или приказу которого переходят права по бумаге. Индоссамент возможен не только на оборотной стороне ценной бумаги, но и на добавочном листе, специально предназначенном для этих целей. Такой добавочный лист для векселя называется аллонжем⁶.

     Индоссамент является односторонней сделкой, не требует уведомления должника (поэтому  его называют упрощенной цессией) и выполняет не только трансфертную функцию (передачу прав), но и, как правило, гарантийную, т.е. устанавливает ответственность передающего за исполнение по ценной бумаге. При этом все индоссанты по ордерной ценной бумаге несут солидарную ответственность перед управомоченным по бумаге лицом. Ответственность индоссанта может быть исключена лишь в случае особой оговорки к передаточной надписи (например, «без оборота на меня»).

     Пункт 3 ст. 146 ГК РФ говорит о трех возможных видах передаточных надписей по ордерным ценным бумагам – бланковом, ордерном и препоручительном. Если бланковый индоссамент не содержит указания лица, в пользу которого или приказу которого должно быть произведено исполнение, то в ордерном (иначе называемом именным) индоссаменте такое лицо указывается. Если же последняя передаточная надпись на ордерной ценной бумаге бланковая, то такой документ переходит как бумага на предъявителя до тех пор, пока один из приобретателей не превратит бланковую надпись в именную, вписав туда свое имя или имя другого лица, либо же не сделает на ней именной передаточной надписи.

     Таким образом, для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой  на предъявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу. Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии), а права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента.

     Таким образом, в настоящее время понятие ценной бумаги фиксируется в Гражданском кодексе РФ, согласно которому ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности (ст. 142 ГК РФ).

     Современные ценные бумаги имеют сложный правовой характер, что выражается в совокупности субъективных прав, представляемых и  закрепляемых ими. С этой точки зрения содержание ст. 142 ГК РФ слишком узко – разумнее ввести правило о том, что ценная бумага закрепляет не только имущественные права, но и различные субъективные права, связанные с ее правовой сущностью и природой.

     2. Содержанием ценной бумаги являются имущественные права. Имущественные права и ценная бумага, воплощающая в себе данные права, соединены в единое целое. В зависимости от характера имущественных прав различаются три вида ценных бумаг: денежные, товарораспорядительные и корпоративные.

     К денежным ценным бумагам относятся вексель, чек, государственная облигация, депозитарный и сберегательный сертификаты и другие документы, которые законодательством о ценных бумагах или в установленном им порядке отнесены к числу денежных ценных бумаг. Денежные ценные бумаги предоставляют право на получение определенной денежной суммы.

     Товарораспорядительными ценными бумагами являются документы, предоставляющие их обладателям  право распоряжаться названным  в них товаром или право  на получение определенных товаров и услуг: коносаменты, жилищные сертификаты, товарные облигации и т.п. Учитывая товарный характер данного вида ценных бумаг, их иногда именуют товарными ценными бумагами. К товарораспорядительным ценным бумагам относятся и приватизационные ценные бумаги, используемые в качестве платежного средства для приобретения объектов приватизации⁷.

     К корпоративным ценным бумагам относятся  акции, облигации и иные документы, выпускаемые акционерными обществами. Имущественные права, воплощенные  в акциях, имеют комплексный характер. Они включают в себя помимо имущественных прав на получение объявленного дивиденда и имущества, оставшегося после удовлетворения требований кредиторов при ликвидации акционерного общества, неимущественное право на участие в управлении акционерным обществом.

     В зависимости от формы выпуска, различают  ценные бумаги документарные и бездокументарные. Документарная ценная бумага изготавливается  как обособленный документ, имеющий  нужные по законодательству форму и  реквизиты. Без наличия этого  документа осуществить удостоверенные им права невозможно.

     Бездокументарная  ценная бумага не изготавливается как  обособленный документ и, соответственно, не выдается на руки владельцу. Вместо этого ведется специальный учетный  регистр, в котором делается запись о том, что такое-то лицо владеет таким-то числом ценных бумаг (например, в акционерном обществе это реестр акционеров). Значительную проблему в указанной сфере представляет собой принцип ведения учетного регистра. В настоящее время высказано мнение, что оптимально было бы децентрализовать учет бездокументарных ценных бумаг в зависимости от их вида. Указанные записи могут вестись и в электронной форме. Лицо, ведущее записи, должно иметь лицензию на эту деятельность.

     По  способу выпуска различают эмиссионные  и неэмиссионные ценные бумаги. Эмиссионные ценные бумаги отличаются от неэмиссионных тем, что они: размещаются выпусками; имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги и их владельца; должны соответствовать специальным требованиям, установленным законом.

     Неэмиссионные ценные бумаги не являются обычно предметом  массового выпуска, и соответственно решение об их выпуске не имеет, как  правило, правоустанавливающего значения. Выпуск неэмиссионных ценных бумаг в обращение не нуждается в государственной регистрации⁸.

     Проведенный в главе анализ показывает, что  действующее законодательство о  ценных бумагах далеко от совершенства. Определение ценной бумаги, указанное  в законе, является обобщенным понятием особого рода документов, реально существующих в имущественном обороте.

     Главным и, по сути, единственным признаком, по которому можно говорить о том, что  данный финансовый документ есть ценная бумага, является указание на это в  законе или отнесение документа к ценным бумагам в установленном этим законом порядке (ст. 143 ГК РФ). Гражданский кодекс РФ называет основные виды ценных бумаг, не давая, однако, их исчерпывающего перечня. 
 
 
 
 

      Глава 2. Виды ценных бумаг

     2.1 Акции и облигации

     Акцией  признается ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после ликвидации. Выпуск и обращение акций регламентируются Гражданским кодексом РФ, в частности ст. 96 – 104, а также Законом об акционерных обществах, Законом о рынке ценных бумаг и другими нормативными актами, принятыми в установленном названными Законами порядке. К таковым, в частности, относятся Стандарты эмиссии ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ от 18.06.2003 г. В правоприменительной практике следует учитывать письма ВАС РФ от 21.04.98 №33 и от 23.04.2001 №63, которыми соответственно утверждены Обзор практики разрешения споров по сделкам, связанным с размещением и обращением акций (Вестник ВАС РФ, 1998, №6) и Обзор практики разрешения споров, связанных с отказом в государственной регистрации выпуска акций и признанием выпуска акций недействительным (Вестник ВАС РФ, 2001, №7)⁹.

     В отличие от других видов ценных бумаг, акция может выпускаться только в бездокументарной форме (ст. 16 Закона о рынке ценных бумаг). Поэтому акция может существовать в форме записей по лицевому счету в реестре или по счету депо (выписки из этих счетов не являются ценными бумагами).

     Акции могут выпускаться только акционерными обществами и только на величину его  уставного капитала. Совершение владельцем акций любых сделок с ними до полной оплаты и регистрации отчета об итогах их выпуска запрещается.

     Акция не ограничивается сроком действия. Она перестает существовать только при ликвидации акционерного общества либо при аннулировании решением общего собрания акционеров.

     Акции могут быть обыкновенными (голосующими) и привилегированными. Причем при  определенных обстоятельствах, указанных в ст. 32 Закона об акционерных обществах, последние также могут предоставлять право голоса на общем собрании акционеров.

     Таким образом, акцией признается эмиссионная  ценная бумага, закрепляющая права  ее владельца (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

     Облигацией  признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение  от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права (ст. 816 ГК РФ). Основанием возникновения обязательства эмитента облигации является договор облигационного займа, в соответствии с которым одна сторона (займодавец) предоставляет установленную денежную сумму другой стороне (заемщику). В удостоверение этой сделки заемщик вручает облигацию контрагенту и обязуется возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой обусловленного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска)¹⁰.