Евро и его проблемы в Еврозоне

Основные преимущества валютного союза стран ЕС связаны  с тем, что участники внешнеэкономических  операций снижают трансакционные издержки; избавляются от курсовых рисков; ослабляют  зависимость своих экономик от доллара.

Первое преимущество единой валюты связано с тем, что участники внешнеэкономических операций испытывают трудности из-за разных масштабов цен, в силу чего достаточно трудно сопоставлять цены на однородные товары в разных странах. Эффективным способом снижения этих транзакционных издержек служит жесткая фиксация курсов разных валют по отношению друг к другу, а в идеале - переход на универсальные денежные единицы.

Другое преимущество общей для всех стран ЕС валюты связано с тем, что она призвана ликвидировать риски изменения  курсов валют. Тем самым снижаются расходы на банковские операции и на страхование от рисков, связанных с изменением валютных курсов, что облегчает планирование торговли и инвестирования. Ликвидация трудностей международных расчетов дает мощный импульс развитию подлинно единого международного рынка.

Еще одной причиной создания еврозоны является желание сделать  Европу более привлекательной для  международных источников капитала. Дело в том, что для долгосрочных инвестиций привлекательными являются страны и регионы с наиболее стабильной валютой. Многие экономисты считают, что по мере усиления евро доллар будет терять свою привлекательность, и мир испытает глобальную дедолларизацию. Единая европейская валюта призвана стать стабилизирующим фактором в мировой валютной системе и заслуживающей доверия альтернативой доллару в международной торговле.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3 Роль Европейского  Центрального банка как неотъемлемой  части  процесса перехода к  евро

Неотъемлемой частью всего процесса перехода к единой валюте ЕС является наряду с введением евро, создание наднациональной банковской системы, под юрисдикцией которой будет находиться новая вненациональная валюта.   В связи с этим в рамках ЕС был создан наднациональный Европейский центральный банк и действующая под его руководством Европейская система центральных банков, в которую входят    центральные банки всех стран-участниц ЭВС.  В задачи ЕСЦБ и ЕЦБ входит:

-    определение  и осуществление валютной политики  ЭВС;

-   проведение международных  валютных операций;

-   хранение  официальных   валютных  резервов  стран-участниц ЭВС и управление ими (при этом какая-то часть валютных резервов остается в распоряжении правительств участвующих стран);

-   обеспечение    нормального    функционирования    платежной системы.

Кроме того, Европейский  центральный банк будет выполнять в пределах своей компетенции консультативные функции, собирать статистическую информацию и, что особенно важно, участвовать в международном сотрудничестве, в частности, представляя ЭВС в международных финансовых организациях. Примечательно, также, что с ведома и одобрения ЕЦБ в работе этих организаций могут участвовать также и национальные центральные банки.

Характерная черта деятельности ЕЦБ состоит в том, что все  принципиальные решения, принимаемые  простым или квалифицированным (2/3) большинством голосов, предусматривают «взвешенное» голосование руководителей центральных банков, при котором «вес» (т.е. количество голосов каждого из них) определяется в соответствии с долей соответствующей страны (ее центрального банка) в общем капитале ЕЦБ. Это не относится к членам исполнительного правления, каждый из которых имеет один голос.

Главной задачей Совета управляющих является определение  основных направлений денежно-кредитной  политики, включая, при необходимости, текущие денежные показатели, ключевые процентные ставки и резервы. Исполнительное правление действует в соответствии с этими решениями и показателями, направляя инструкции национальным центральным банкам, при необходимости прибегая к их помощи.

ЕЦБ может заниматься обычными для центральных банков операциями: предоставлением кредитов, в том числе под залог ценных бумаг, финансовым институтам и операциями на открытом рынке с различными финансовыми инструментами, выраженными в любой валюте, в том числе в валюте стран, не входящих в ЭВС, а также с драгоценными металлами. Такие же операции могут вести национальные центральные банки, руководствуясь при этом общими принципами, которые разрабатывает ЕЦБ.

В круг полномочий ЕЦБ  входит установление минимальных резервных  требований для кредитных институтов стран-членов ЭВС. Речь идет о средствах, которые эти институты обязаны держать в ЕЦБ и национальных центральных банках. В случаях нарушения этих требований ЕЦБ имеет право прибегать к штрафам и другим санкциям.

 Собственный капитал ЕЦБ к началу его деятельности был определен в размере 5 млрд ЭКЮ. В дальнейшем по решению Совета управляющих он может увеличиться. Весь капитал принадлежит только национальным центральным банкам, причем доля каждого определяется по следующей формуле: половина этой доли - в соответствии с удельным весом каждой страны в общем населении ЕС; другая половина - в соответствии с ее удельным весом в совокупном валовом продукте ЕС.

Эти данные будут корректироваться каждые пять лет.

Чистая прибыль ЕЦБ  должна распределяться в следующем порядке: часть ее, которая определяется Советом управляющих (но не более 20% всей чистой прибыли) перечисляется в общий резервный фонд (объем которого не должен превышать 100% уставного капитала); оставшаяся часть распределяется между держателями акций ЕЦБ в соответствующей пропорции.

Ежегодно ЕЦБ должен представлять свой отчет для обсуждения Европейскому парламенту. Кроме того, парламент участвует в назначении президента и членов Совета директоров ЕЦБ.

 

 

 

Глава 2  Проблемы евро и анализ его перспектив

 

2.1  Современные проблемы функционирования евро

1 января 1999 года в списке  ведущих валют мира появилась  новая строка под названием  «евро». Несмотря на противоречивые  прогнозы, единая европейская денежная  единица состоялась и существует. В организации Европейского экономического и валютного союза никаких кардинальных недостатков, которые угрожали бы его жизнеспособности, также не обнаружено. Напротив, теперь с уверенностью можно сказать, что для единой валюты ЕЭВС наступает период становления.

Введение единой европейской валюты создало мощные предпосылки для развития и углубления единого европейского финансового рынка, развития его инфраструктуры и приближения его характеристик к параметрам североамериканского. Кроме того, расширение использования евро усилило необходимость структурных изменений, в первую очередь на финансовых рынках.

Во-первых, в результате исчезновения валютного компонента существенно  возросло значение других факторов ценообразования  на финансовом рынке, в частности, кредитного рейтинга эмитента, ликвидности ценных бумаг, механизма расчетов, юридических и других рисков. Общим результатом увеличения роли этих факторов явилось сближение условий выпуска ценных бумаг эмитентами стран еврозоны, повышение степени открытости национальных рынков и как следствие – усиление конкуренции между ними.

Во-вторых, появление  единой валюты привело к значительным изменениям правил, регулирующих работу европейских финансовых рынков, и  вследствие этого – к повышению  роли институциональных инвесторов. До 1999г. страховые компании (а в некоторых странах и пенсионные фонды) были ограничены в своей деятельности установленным в рамках ЕЭС нормативом, согласно которому пассивы в иностранной валюте должны на 80% покрываться активами в той же валюте, а круг первичных эмитентов ценных бумаг в отдельно взятой стране ограничен филиалами компаний, зарегистрированных в данной стране («принцип якоря»). Устранение этих ограничений придало дополнительный импульс развитию западноевропейских институциональных инвесторов (число которых в государствах – участниках ЕЭС существенно превышает численность аналогичных институтов в США). Последние смогли значительно увеличить объем операций и диверсифицировать их в рамках «зоны евро». Созданы более благоприятные условия для развития системы частных пенсионных фондов, доля акций которых в общем обороте финансовых рынков составляет от 20% в Германии, Франции и Италии до 30-50% в Великобритании и Нидерландах.

В-третьих, немаловажным следствием введения евро является изменение принципов формирования портфелей финансовых инструментов. На смену валютной диверсификации в управлении частными инвестиционными портфелями пришло распределение инструментов по сегментам рынка (инструменты рефинансирования, государственные облигации, акции частных компаний). Происходит интенсивное сращивание европейских и международных рынков: менеджеры из стран «зоны евро» проявляют все больший интерес к работе с иностранными ценными бумагами, а операторы из стран, не входящих в эту зону, - к пополнению своих портфелей за счет европейских ценных бумаг.

Эти изменения свидетельствуют  о том, что мировой финансовый рынок входит в новую эру развития.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2 Факторы, ослабляющие евро

Кроме экономических, существуют и политические факторы, ослабляющие евро. Во-первых, это неприсоединение Великобритании, Дании и Швеции к еврозоне. Особенно важно то, что Лондон, главный на сегодня финансовый центр Европы (в котором находятся как отделения инвестиционных банков США, так и всех крупнейших страховых компаний), находится вне еврозоны. И пока евро не сможет выйти на мировой рынок ценных бумаг в Лондоне, все попытки сделать евро мировой валютой будут малорезультативными. Во-вторых, предстоящее расширение рамок ЕС за счет приема новых членов – стран из Восточной Европы, что негативно отразится на евро, поскольку придется подтягивать отсталую по сравнению с западной социально-экономическую сферу новых партнеров. Все это снижает доверие к евро. Не менее важную, чем фундаментальные экономические показатели роль в движении валютных курсов играют психологические факторы. Начавшаяся в США в 2001 г. рецессия вызвала переориентацию потоков капитала в поддержку евро. Однако этому частично помешали именно психологические мотивы: инвесторы, уже потерявшие на том, что держали активы в обесценивающейся валюте, не пожелали вновь пойти на риск. Следующий психологический фактор: видя рост доллара, аналитики начинают его обосновывать, игнорируя все негативные моменты американской экономики, тем самым поддерживая укрепление доллара. Падение евро, наоборот, привлекает внимание, прежде всего, к европейским недостаткам. Кроме того, европейские финансовые институты значительно отстают от американских по разнообразию и качеству предоставляемых ими услуг. Так, для хеджирования валютных рисков по экспортным операциям в евро российским компаниям приходится обращаться на Чикагскую биржу. Тем не менее, европейская валюта, опираясь на мощный экономический потенциал ЕС, все больше заменяет доллар США во внутри европейских и международных торговых расчетах, завоевывает популярность на финансовых рынках и валютных площадках далеко за пределами своего официального применения.

Основная слабость евро как валюты в том, что за ней  стоит не единое государство с  четко определенными интересами и политическими целями, а конгломерат различных государств, между которыми существуют экономические разногласия, которые могут и обостриться. Созданные наднациональные органы располагают широкими, но все же ограниченными, делегированными полномочиями. Причины внешней слабости евро состоят в том, что они кроются не в самой единой валюте или в денежно-кредитной политике ЕЦБ, а в отсутствии синхронного продвижения правительств стран ЭВС к тесному политическому союзу. Осуществляемые национальными правительствами реформы часто нескоординированы, что подрывает доверие инвесторов к европейской экономике. ЭВС в его нынешнем виде, безусловно, промежуточный этап. Его стратегический долгосрочный успех может быть обеспечен только единой экономической политикой: в условиях децентрализованных бюджетных процессов, характерных для еврозоны, поддерживать единство финансовой системы затруднительно.

Таким образом, значительную роль в позиции евро в международной  валютной системе играют внутренние проблемы пока еще не совсем единой Европы и слабость евро объясняется скорее неопределенностью по поводу политического будущего еврозоны, а не отставанием от экономики США. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.3 Динамика курсообразования

В марте 2006г. изменения  курсов американской и европейской валют к рублю были обусловлены в основном динамикой курса доллар/евро на международных валютных рынках. Действия Банка России на валютном рынке оказывали заметно меньшее влияние на формирование внутренних курсов валют по сравнению с февралем.

В течение месяца, несмотря на значительные колебания, на внутреннем валютном рынке прослеживалась тенденция к ослаблению доллара США к рублю.

На протяжении апреля 2006г. ситуация на внутреннем валютном рынке определялась сохраняющимся  притоком значительных объемов валютной выручки, обусловленных высоким уровнем мировых цен на энергоносители, и ожиданиями участников рынка дальнейшей девальвации доллара США, что создавало предпосылки для превышения предложения иностранной валюты над спросом. В этих условиях Банк России сдерживал чрезмерное укрепление рубля: рублевая стоимость бивалютной корзины по итогам периода практически не изменилась, составив на 1 мая 30,04 руб. против 30,07 руб. на 1 апреля.

Поддержание стоимости  бивалютной корзины потребовало  существенного увеличения объема интервенций со стороны Банка России. Объем покупки долларов США на внутреннем валютном рынке в апреле возрос более чем в 2 раза относительно аналогичного показателя за март и составил 16,2 млрд. долл. США (рис. 1). Объем покупки евро также увеличился и составил 54,1 млн. евро.