Инвестиционная привлекательность ценных бумаг

Необходимо так же отметить то, что имеет место наличие  группы акций, доходность по которым  меняется в зависимости от деловой  активности. Подобные акции на фондовых рынках именуются как "цикличные". К ним, например, относятся акции  тяжёлой промышленности.

Таким образом, инвестор покупая акцию, рассчитывает не только на сегодняшний доход, но и на прирост курсовой стоимости и высокие дивиденды в будущем. И в данном случае, с учетом всего сказанного ранее, можно сделать вывод о том, что оправдать его надежды могут "спящие акции" – неактивные, не имеющие своей доли рынка, но обладающие большим потенциалом роста.

Акции при благоприятной  рыночной конъюнктуре могут быть реализованы по курсовой цене, в  несколько раз превышающей цену их приобретения. Однако при ухудшении  финансового положения акционерного общества падает не только курс акций, но и сокращается или сводится к нулю размер дивидендов по ним. Акции  привлекательны для инвесторов, готовых  идти на риск, сыграть на курсовой разнице  цены покупки и продажи бумаг.

С позиции выплаты дохода различают купонные и дисконтные облигации.

В зависимости от её вида, облигация может приносить доход  двумя способами:

Во-первых, в форме процентной ставки (купона) по займу, который в  большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую  сумму, которая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в  конце года.

Во-вторых, в форме прироста капитала. Он выражается разницей между  ценой покупки облигации и  ценой, по которой инвестор продает  облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной облигации).

Принципиальное значение для формирования курсовой цены облигации  и, следовательно, вычисления её доходности имеет уровень банковской ставки по депозитам, поскольку с точки  зрения инвестора банковский депозит  представляет наиболее вероятную альтернативу вложений в доходные активы.

Цена облигации тесно  связана её номиналом, т.к. погашена будет именно по номинальной стоимости. И с учетом сложного процента она  рассчитывается по следующей формуле:

для дисконтной облигации

Цк= Н/(1+r) n (7) [14, c. 78]

где Цк – курсовая цена облигации; Н – номинал облигации; r – процентная ставка.

Специфической чертой, которую  необходимо учитывать, определяя потенциальный  доход от облигации, является то, что  процентные ставки и цены облигаций  меняются в противоположных направлениях. Следовательно, общее правило таково: цены облигаций растут по мере падения  процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок.

 

 

2. Оценка инвестиционной  привлекательности ценные бумаги

2.1 Методы оценки

Для начала стоит отметить то, что на практике, все многообразие методов, используемых для анализа  акций можно разделить на методы фундаментального и технического анализа.

Рассмотрим более подробно каждый из них.

Фундаментальный анализ

Так, главной целью проведения подобного вида анализа выступает  определение реальной стоимости  акции  посредством рассмотрения  результатов финансово-экономической  деятельности самого эмитента, которое  осуществляется не только на определенную дату, но и на ближайшую перспективу. Иными словами организуется оценка стоимости предприятия, в соответствии  с целями и имеющейся информацией.

Таким образом, организуется  анализ активов, прибыли, денежных потоков  предприятия.

На сегодняшний день,  стоимости компании может основываться на применении следующих подходов:[7, c. 201]

Затратный подход

Доходный подход

Сравнительный подход

Рассмотрим каждый из представленных методов более подробно.

Затратный подход. Рассматриваемый подход обладает большей эффективность, в случае его применения с целью установления  варианта наилучшего и наиболее эффективного использования факторов производства.

Здесь стоит отметить то, что основная информация, которая  подлежат систематизации включает в себя данные  о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.п.

Учитывая сказанное можно  сделать вывод о том, что затратный  подход базируется на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической  величины и экономического разделения.

Так же стоит отметить и  то, что затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса анализирует  стоимость бизнеса с позиции  понесенных издержек.

Однако, как правило, балансовая стоимость активов и обязательств организации, под воздействием таких  факторов как инфляция, изменения  конъюнктуры рынка и применяемые  методы учета, не имеет ничего общего с рыночной стоимостью бизнеса в  целом.

Именно по этой причине, у  оценщика возникает необходимость  организации корректировки баланса  предприятия, с помощью осуществления  предварительной оценки обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности,  после  чего определяется текущая стоимость  обязательств и, в последующем, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов  предприятия вычитается текущая  стоимость всех его обязательств. (788

Таким образом, на основание затратного подхода можно получить следующие виды стоимости.

Балансовая стоимость акции, которая  определяется стоимостью чистых активов компании, деленной на количество акций. [5, c. 196]

При этом, стоимость, определяемая посредством использования балансового  множителя, применяется, преимущественно, при внутриотраслевой оценке стоимости акций однородных компаний, так как именно в данном случае имеет место наличие достаточно стабильного и надежного соотношения между их рыночной и балансовой стоимостями (балансовый множитель). Стоит отметить то, что балансовый множитель становится более надежным инструментом оценки тогда, когда в расчет берется   структура капитала.

Скорректированная балансовая стоимость, как правило, на практике данная стоимость носит название оценочной или ликвидационной. Скорректированная балансовая стоимость исчисляется путем суммирования рыночных стоимостей отдельных видов активов, например основных фондов, готовой продукции, незавершенного производства и др. Данное  суммирование осуществляется по рыночной цене активов с учетом их износа, ликвидационных издержек, дисконтирования стоимостей на время продажи активов и т.д.[ 5, c. 201]

Необходимо отметить то, что  в современной отечественной  практике именно балансовые методы выступают  наиболее распространенным видом оценки акций.

При этом, значение балансовой стоимости появляется в процессе использования обязательных учетных принципов и нормативных документов с целью распределения первоначальной стоимости приобретения отдельных видов активов на протяжении установленного периода их полезного использования.

В свою очередь, ликвидационная стоимость акции так же определяется балансовым методом. В данном случае, в качестве оценки стоимости акции, как правило, рассматривается ликвидационная стоимость компании,  которая  рассчитана на отдельно взятую акцию.

Ликвидационная стоимость  выступает в качестве величины средств, которые  приходятся на одну акцию, которая может быть получена после  реализации всех активов компании и  покрытия ее обязательств. Данная величина представляет собой ту сумму денежных средств, которая может быть выручена в случае ликвидации компании, распродажи ее активов и погашения обязательств, а затем распределена между акционерами. Как правило, ликвидационная стоимость  является нижней границей рыночной стоимости  акции. [5, c. 209]

Помимо выше названных  подходов к оценке стоимости акции  в рамках затратного подхода можно  выделить использование восстановительной  стоимости или цены замещения активов компании, уменьшенной на величину ее обязательств.

Как правило, восстановительная  стоимость или цена замещения  формируется затратами, которые  в случае приобретения акций аналогичных  уже имеющимся в компании, необходимо понести в настоящий момент времени.

На практике, полагается, что рыночная стоимость компании не может слишком резко превышать  ее восстановительную стоимость, так  как в противном случае конкуренты постараются создать аналогичную  фирму.

Оценка стоимости бизнеса  с применением методов доходного  подхода.

В свою очередь, доходный подход, с позиции инвестиционных мотивов, на сегодняшний день  считается  наиболее рациональным, в виду того, что под стоимостью предприятия  в данном подходе подразумевается  не просто стоимость набора активов, которые включают в себя здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д., а оценка потока будущих  доходов.

Необходимо так же отметить и то, что в рамках доходного  подхода подразумевается, что будущий  инвестор не заплатит за рассматриваемый  бизнес сумму,  которая будет превышать  текущая стоимость будущих доходов  от оценочного бизнеса.

На практике, имеет место  наличие двух основных моделей построения потока будущих доходов. В рамках первой модели организуется построение денежного потока для собственного капитала. В рамках второй модели предполагается построение денежного потока для  всего инвестированного капитала, проще  говоря, в расчет принимается  и  собственный и заемный капитал.

Стоит отметить то, что отличительной  чертой доходного подхода выступает  то, что в его рамках во главу  угла ставится именно доход,  который  предстает в качестве основного  фактора, который в принципе и  формирует величину стоимости бизнеса.

 Таким образом, становится  очевидной тенденция, свидетельствующая  о том, что чем выше доход,  который приносится объектом  оценки, тем  выше  величина  его рыночной стоимости, при  этом основные условия не принимаются  в расчет. 

Не мало важное значение в доходном подходе играет продолжительность периода получения возможного дохода, и как следствие, степень и вид рисков, которые сопровождают рассматриваемый процесс.

Оценка доходным подходом подразумевает  построение прогноза доходов, в процессе формирования которого, могут быть применены два метода, выбор которых зависит только от степени  равномерности поступления  доходов. И так, это метод капитализации  и  метод дисконтирования.

Рассмотрим более подробно каждый из представленных методов.

Так, в ситуации, когда  будущие доходы примерно равны текущим  или темпы их роста постоянны,  в этом случае применяется метод  капитализации, который, в свою очередь, подразумевает  неопределенно долгий срок функционирования бизнеса.

В свою очередь, метод дисконтирования  применяется тогда, когда имеет  место быть ситуация  непостоянства  финансовых показателях,  в том числе в тех случаях, в соответствии с которыми предполагается полная ликвидация производства в будущей перспективе или же когда в дальнейшем предполагается полный выход из бизнеса. При этом, оценка  методом дисконтирования предполагает формирование прогноза денежных потоков на каждый год прогнозного периода.

 Далее определяется  величина стоимости компании  в постпрогнозный период. С этой целью выявляется предварительная величина стоимости бизнеса, представляющая собой сумму текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

Если возникает необходимость организуется проведение  соответствующих поправок, в результате чего  исчисляется окончательная величина рыночной стоимости предприятия.

Таким образом, в рамках метода дисконтированных денежных потоков  стоимость предприятия  равна  сумме приведенных (дисконтированных) к настоящему времени будущих  свободных денежных потоков  предприятия. [7,c.249]

Метод капитализации.

Как и метод дисконтирования, метод капитализации основывается на предпосылке, что стоимость бизнеса  формируется текущей стоимостью  будущих доходов последнего. Рассматриваемый  метод, как правило, используется тогда, когда есть основания предполагать, что доходы компании будут стабильны и она будет функционировать неопределенно долго. Применение метода предусматривает реализацию следующих процедур:

- анализ и подготовка  финансовой отчетности;

- оценка капитализируемой  прибыли;

- расчет ставки капитализации;

- расчет предварительной  стоимости компании;

- поправка на наличие  нефункционирующих активов;

- поправка на размер  доли акционерного капитала;

- поправка на ликвидность.

Необходимо отметить то, что при анализе финансовой отчетности определяются разовые и нерегулярные доходы и расходы, а так же рассчитывается свободный денежный поток и выполняются  все прочие необходимые расчетные  процедуры.

При оценке капитализируемой прибыли решается, что будет принято  за основу: прибыль или денежный проток, проводится усреднение и иные корректировки выбранного показателя.