Инвестиционная привлекательность ценных бумаг

Безопасность - специфические  изменения касаются фактов и обстоятельств, характерных для объекта залогового права или пакет акций.

Типичные примеры включают в себя:

1.скидки из-за отсутствия  права голоса;

2. скидки за отсутствие  преимущественного права.

Договор наложенных несистематических  корректировок касается фактов и  обстоятельств, которые налагаются на тему безопасности влияниями, контракта, соглашения, правила, или пакта.

Типичные примеры включают в себя:

1.акции, которые являются  предметом купли-продажи положений  соглашения акционеров;

2. ограничение количества  публично торгуемых акций;

3. письма или другие  акции листинговой компании;

4. ООО единиц с учетом  соглашения о партнерстве с  ограниченной ответственностью.

Многозвеньевые несистематические корректировки. В данном случае рассматриваются факты и обстоятельства, относящиеся к структуре собственности субъекта хозяйственной деятельности или интересов в области безопасности.

Типичные примеры включают в себя:[21]

1. наличие у корпораций (ХГС) акций, принадлежащих ФЛП;
2. любой многоуровневой собственности, где распределение будет инициировать признание прирост капитала;

3. часть собственности  или проценты внутри CHC или ФЛП.

Однако при выборе того или иного вида корректировки, оценщику необходимо:

- во-первых, и для систематических  и для несистематических корректировок,  понять условия и значение  исходных данных, не зависимо  от выбранного метода оценки;

- во-вторых,   определить  условия, при оценке объекта,  которые отличаются от исходных  условий;

- в-третьих, понять то, что  имеющиеся различия в  условиях, могут быть различными  для каждого оценочного объекта;

-в-четвертых, после выявления  различий  аналитики должны настроить  каждое значение индикатора к  оценке стоимости объекта;

- в-пятых, осознавать то, что корректировки оценки могут  быть открытыми или неявными. 

Так же необходимо определить некоторые условия для корректировки  оценок: [21]

- если значение индикатора  близко к базовому, то никакие настройки не нужны. Корректировки оценки не могут быть необходимыми, даже если имеет место наличие определенных условий; 

- величина корректировки  может отличаться от оценки. Так  один метод оценки может потребовать  корректировки, другой метод оценки  не может.

- нельзя применять одновременно явные и неявные настройки;

- систематические корректировки  больше зависит от выбранного  базового стандарта. В свою  очередь, несистематические корректировки  больше зависит от конкретных  фактов и обстоятельств.

Далее рассмотрим упомянутые выше явные и неявные методы, применяемые  для количественной оценки корректировки.

Так к явным методам  можно отнести аналитические  процедуры, которые  сгруппированы  в четыре категории:

1. сравнительные эмпирические данные, касающиеся оценки объекта;
2. сравнительные данные о доходах, об оценке объекта;
3. опубликованные  эмпирические данные по оценке основных принципов и ориентиров;
4. упор на судебное или административное руководство.

Все процедуры, связанные  с эмпирическими данными и  эмпирическим подходом включают три  вида анализа:

1. оценка дефицита дохода в результате применения скидок;
2. оценка расходов для лечения недостаточности функций;
3. парный анализ продаж (1) сделки с учетом дисконта/премии, и (2) операции без учетом дисконта/премии.

Эмпирические данные и  эмпирические  методы зависят от доходов, затрат, или данных по продажам полученных от данной компании с целью  количественной оценки систематический  и несистематический корректировки  оценки.

Опубликованные эмпирические данные и метод  судебного или  административного руководства, направлены на сравнение цены продажи определенного  бизнеса, с ценой продажи аналогичных  предприятий без учета корректировки.   В данном случае следует отметить то, что большая часть публикуемых  данных, исходит от данной компании.

Данные методы дают полезную информацию, как для разумного  диапазона оценки, так и для  определения скидок и премий, так  как судебный прецедент,  письма и мировые соглашения, и другие административные решения содержат правдивую информацию. 

Неявные методы количественной оценки корректировки основаны на рассмотрении активов.

Однако:

- не включает значения  для некоторых нематериальных  активов;

- уменьшает значения для  некоторых нематериальных активов.

К неявным методам количественной оценки корректировки относятся:

- доходный подход-прямая  капитализация, который  признает  наличие расходов, ведущих к дефициту  доходов,  подлежащих капитализации;

- доходный подход-доходность  капитализации, рассматривает увеличение  нормы прибыли за счет  дискретных  материальных/нематериальных активов;

- рыночный подход.

Методы преодоления распространенных ошибок, возникающих при корректировки оценки:[21]

1. Аналитики должны четко понимать базовый уровень  оценки, прежде чем применять корректировки.
2. Аналитики должны понимать, что экономического положение субъекта на момент оценки никак не влияет на инвестиционный риск и/или ожидаемый доход.
3. Аналитики должны использовать альтернативные процедуры для количественного определения корректировки. 
4. Аналитики не должны непосредственно опираться на опубликованный судебный прецедент как единственный источник выбора конкретных корректировок.
5. Не  на все методы оценки распространяются одни те же настройки.
6. Приложение корректировок не влияет на цель и задачи анализа, а также на предмет компании.
7. Аналитики должны быть знакомы с содержанием и направленностью опубликованных эмпирических исследований, прежде чем полагаться на такие опубликованные исследования.
8. Аналитикам следует рассмотреть охватываемый период времени в любой опубликованной эмпирической адаптации исследования.
9. Аналитики должны учитывать дисперсию результатов, представленных в опубликованных эмпирических настройках исследования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Анализ доходности инвестиций в ценные бумаги

3.1 Современное состояние рынка ценных бумаг в РФ

 

Несмотря на то, что российский рынок ценных бумаг в целом  демонстрирует значительные количественные успехи, по итогам года 2011 года сводные  фондовые индексы показали отрицательную  доходность. (см. Приложение А таблица).

Наибольшее падение в 2011 г. продемонстрировал Индекс РТС-2 (минус 31,8%), наименьшее – Индекс ММВБ (минус 16,9%). В целом на семилетнем историческом интервале  отмечается цикличность изменения годовой  доходности сводных фондовых индексов акций. Причем начиная с 2007 г. Индекс РТС-2 на растущем рынке показывает наибольшую доходность, а на падающем – наиболее глубокое падение.[18]

Среди отраслевых индексов наибольшее падение показали индексы  металлургии и горнодобычи (минус 44–48%), а также индексы промышленности и электроэнергетики (минус 40–42%). Индексы нефтегазовой отрасли в зависимости от валюты расчетов продемонстрировали нулевую доходность или сравнительно малое снижение (минус 9%). Только индекс химической и нефтехимической отрасли показал положительный годовой результат (+11%).

Все капитализационные индексы оказались в отрицательной области, наиболее глубокое падение испытал индекс компаний базовой капитализации – минус 42%, а наименьшее падение – индекс компаний высокой капитализации (минус 16%). По итогам пяти лет, в течение которых рассчитываются капитализационные индексы, отмечено, что на растущем рынке индексы базовой капитализации показывают наибольший рост, а на падающем рынке – наибольшее падение.

Необходимо отметить то, что российские фондовые индексы  характеризуются высокой волатильностью. В таблице приложения Б представлены в систематизированном виде волатильность и доходность основных сводных индексов акций – Индекса ММВБ, Индекса РТС и Индекса РТС-2.

От года к году волатильность фондовых индексов изменяется в значительных пределах. Причем на падающем рынке она возрастает (см. результат 2008 г.). Также отмечается повышенная волатильность и при резком росте рынка (см. результат 2009 г.). В 2011 г. наблюдается сравнительно низкая волатильность. Тем не менее, она немного больше, чем годом ранее.

Наименее волатильным, судя по данным 2005–2011 гг., является Индекс РТС-2, не исключено, что это, в том числе, связано с наибольшим количеством инструментов в базе расчета. Волатильность Индекса РТС только в 2010–2011 гг. стала превышать волатильность Индекса ММВБ, до этого соотношение было обратным.

В первом полугодии 2012 года ситуация на российском рынке ценных бумаг оставалась неустойчивой и  определялась действием тех же факторов, что и в 2011 г.: нестабильностью конъюнктуры глобального рынка капитала, существенными колебаниями мировых цен на нефть, доминированием спекулятивных операций на внутреннем рынке акций и умеренным интересом консервативных инвесторов к его инструментам.

Названные факторы формировали  условия для сохранения неопределенности ценовых ожиданий у участников российского  рынка ценных бумаг, а так же продолжения тенденции к росту рисковой премии рыночных активов. При этом темпы ее роста несколько замедлились по сравнению со вторым полугодием 2011 года. Волатильность российских фондовых индексов ММВБ и РТС уменьшилась относительно июля-декабря 2011 г., но оставалась выше, чем в январе-июне 2011 г..[18]

Сохраняющиеся высокие ценовые риски по операциям с российскими ценными бумагами сдерживали приток долгосрочных инвестиций на внутренний рынок. Его конъюнктура, как и раньше, сильно зависела от предпочтений и поведения краткосрочных инвесторов, в том числе иностранных. В условиях нестабильной ситуации на мировом финансовом рынке потоки их капиталов отличались повышенной чувствительностью к новостному фону и неоднократно изменяли свое направление, что отражалось на динамике ценовых показателей внутреннего рынка ценных бумаг.

В первом полугодии 2012 г. наблюдались  периоды увеличения «аппетита к риску» у иностранных инвесторов (январь, февраль и июнь), сопровождавшиеся притоком их капитала на вторичный сегмент российского рынка ценных бумаг и ростом котировок последних.

Спрос на ценные бумаги формировали  главным образом спекулянты. Основным стимулом для их вложений было существенное обесценение российских активов во второй половине 2011 г., в результате которого эти инструменты оказались недооцененными относительно своих справедливых уровней, а также зарубежных аналогов.

В остальные месяцы первого полугодия 2012 г. нерезиденты выводили средства с российского рынка ценных бумаг, что оказывало негативное влияние на его конъюнктуру. Дестабилизирующее воздействие этого фактора усиливалось существенной понижательной ценовой коррекцией на мировом рынке нефти (во второй половине марта-июне 2012 г.).

Масштабы оттока капитала нерезидентов превосходили масштабы его притока, поэтому по итогам первого полугодия 2012 г. на вторичном рынке акций ММВБ-РТС (сектор «Основной рынок») был зафиксирован чистый отток иностранного капитала, составивший 0,6 млрд. долл. США.

Этот показатель значительно  уступал аналогичным показателям  первого и второго полугодий 2011 г. (8,1 и 7,3 млрд. долл. США соответственно). Динамика доли операций нерезидентов в суммарном обороте вторичных торгов акциями на ММВБ-РТС (сектор «Основной рынок») характеризовалась выраженной повышательной тенденцией.

В июне 2012 г. этот показатель достиг уровня, сопоставимого с предкризисным, и составил 39,3%. Такое изменение может трактоваться как признак возобновления интереса нерезидентов к российским активам, с одной стороны, и как источник угроз стабильности российского рынка акций – с другой.

Таким образом, для динамики основных ценовых показателей российского рынка ценных бумаг в первом полугодии 2012 г. было характерно чередование значительных подъемов и спадов.

С начала года до середины марта котировки акций быстро повышались вслед за мировыми ценами на нефть и основными фондовыми индексами. В результате к концу указанного периода индексы ММВБ и РТС частично восстановили позиции, утраченные за время ухудшения конъюнктуры рынка акций в апреле-октябре 2011 года. Их темпы прироста за период с января по середину марта 2012 г. составляли 16,3 и 27,0% соответственно. Во второй половине апреля – мае котировки акций стремительно снижались на фоне негативных ценовых тенденций на мировом рынке нефти и оттока капитала с российского рынка акций. Это падение полностью нивелировало предшествующий рост индексов ММВБ и РТС, вернувшихся к минимальным уровням 2011 года. В июне 2012 г. на рынке акций последовала умеренная повышательная ценовая коррекция, связанная с очередной волной притока краткосрочного капитала российских и иностранных инвесторов. Однако попытка инвесторов минимизировать убытки предыдущих месяцев была менее удачной, чем в первые два месяца 2012 г., и в июне темпы прироста индексов ММВБ и РТС составили 6,2 и 8,7% соответственно.