Производные ценные бумаги, как инструмент финансирования

Та сторона, для которой расчеты  проводятся по твердой ставке (цене) называется покупателем свопа. Сторона  контракта, которая обязана платить  по плавающей ставке (цене), называется продавцом свопа.

Своп - это не биржевой контракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников, так называемых своповых дилеров, или своповых банков, которые одновременно являются дилерами и по многопериодным опционам, что создает благоприятные возможности для комбинированного использования этих производных инструментов.

Рынок свопов нигде не регламентируется со стороны государства, что является одной из причин его бурного роста  как в количественном (по объему сделок), так и в качественном (по числу нововведений на нём) отношении. Главное место на рынке свопов занимают банки (своп - банки), осуществляющие операции со свопами (своп - операции), и, как правило, являющиеся одной  из сторон сделки. Свопы относятся  к классу срочных сделок, или срочных  контрактов, так как заключаются  на несколько лет. Однако, в отличие  от фьючерсных контрактов, они не обращаются на биржах и не являются биржевыми  сделками. В отличие от форвардного  контракта без физической поставки актива, который по механизму наиболее близок к свопу, последний является обменом обязательствами, в то время  как представляет собой одностороннее  обязательство.

Типовые условия заключения своп - контрактов разрабатываются рядом  международных профессиональных организаций. Стандартизация своп - контрактов создает  условия для функционирования вторичного рынка, организуемого своп - банками, на определения своп - курсов. Вторичный  рынок свопов позволяет одной из сторон контракта путем заключения обратной сделки с третьей стороной досрочно ликвидировать свои обязательства по нему, если заключенный своп не оправдывает финансовых ожиданий или по иным причинам. В зависимости от произошедших на рынке изменений результатом будет либо выигрыш, либо проигрыш для «уходящей» стороны.

Использование свопов имеет множество  целей:

- уменьшение риска, в том числе валютного;

- обеспечение стабильности платежей;

- снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при     реструктуризации;

- валютно-финансовый арбитраж;

- получение спекулятивной прибыли;

- получения убытка, если это необходимо для решения некоторых вопросов налогообложения.

В зависимости от вида базисного  актива (или активов), на который  заключается своп-контракт, существуют такие виды свопов, как процентный, валютный, товарный, индексный.

Одно из последних нововведений на рынке - опционный своп, или свопцион. Это гибрид опциона, обычно европейского типа, и свопа, например, процентного. Свопцион колл — это право заплатить  фиксированную ставку и получить выплату в соответствии с плавающей  процентной ставкой. Свопцион пут, наоборот, дает право заплатить плавающую  процентную ставку и получить выплату  в соответствии с фиксированной  процентной ставкой. В момент заключения свопциона устанавливается номинал  своп-контракта, фиксированная процентная ставка, сроки действия опциона и самого свопа. В обмен на право исполнения свопциона его владелец уплачивает продавцу свопциона (обычно банку) установленную по опциону премию. Исполнение свопциона колл оправдано в случае тенденции роста рыночных процентных ставок, а свопциона пут - наоборот, в случае их падения.

Разновидности свопов существуют не только из-за вида базисного актива, но и из-за начала исполнения свопа (с немедленным началом в течение 2 дней - спотовый своп, с отложенным исполнением); видов обмениваемых ставок (фиксированная против плавающей; плавающая  против плавающей - базисный спот); изменений  основной суммы контракта с течением времени (если она снижается, то это  амортизируемый своп). На самом деле разновидностей свопов существует большое  количество, поскольку своп в состоянии  отражать практически любые индивидуальные запросы (требования) участников рынка.

Основными видами свопов, которые  занимают ведущее место на рынке  своп - контрактов, являются: процентные, валютные товарные и индексные (или  фондовые) свопы.

Процентный своп - обмен займа  с фиксированной банковской процентной ставкой на заем с плавающей банковской процентной ставкой; обмен займами  с плавающими банковскими процентными  ставками, имеющими разную базу.

Поскольку процентный своп осуществляется в одной и той же валюте, он не подразумевает фактического обмена займами, а включает только возмещение разницы в процентных ставках  от исходной суммы займа.

Процентный своп появился на рынке  в 1981 г.

Конструкция процентного свопа:

- базисный актив - сумма условного депозита в одной и той же 
валюте;

-  обмен активами - отсутствует из-за их полной идентичности у каждой из сторон контракта;

-  расчеты (обычно через каждые 6 месяцев) - покупатель свопа получает положительную разницу между суммой платежа, основывающейся на плавающей ставке, и суммой платежа, основывающейся на а твёрдой ставке; продавец свопа получает платеж, основывающийся на разнице между твердой и плавающей ставками.

Валютный своп - обмен валютами или валютными обязательствами  в будущем по фиксированному или  плавающему курсу.

Валютный своп был разработан в 1979 г.

Конструкция валютного свопа:

-  базисный актив - одна и та же сумма депозита, в разных валютах;

-  обмен активами;

-  расчеты - 1 раз в год.

Товарный своп — обмен товарного  актива с фиксированной ценой  иной товарный актив с плавающей  ценой, фактический обмен товарами не производится. Покупатель берет  обязательство по фиксированной  цене, а выплачивается - разница в  ценах.

Товарный своп впервые был применен в 1986 г. Чейз Манхеттен банком.

Конструкция товарного свопа:

-  базисный актив - товары в разных количествах;

-  обмен активами – отсутствует;

- расчеты - разница между фиксированной ценой товара и текущей спотовой ценой на него.

Индексный своп – обмен актива с фиксированной ставкой процента на актив, доходность которого зависит  от согласованного фондового индекса. Разработан в 1989 году.

Конструкция индексного свопа:

-  базисный актив - условная сумма денег;

-  обмен активами – отсутствует;

- расчеты - разница между процентной ставкой и фиксированной ставкой.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1.3   Производные ценные  бумаги: достоинства и недостатки

Оценка роли производных ценных бумаг в процессах финансовой интеграции далеко не однозначна. С одной стороны, они позволяют перераспределять риск и способствуют интеграции разных сегментов финансовых рынков, снижая издержки финансового посредничества. С другой, финансовые производные инструменты несут и значительные угрозы [6, с.101].

Небольшой объем вложенного капитала может принести как значительную прибыль, так и значительные убытки. Инвесторы принимают на себя большие  риски. Проблема риска на финансовом рынке имеет свою специфику: из-за сильной взаимозависимости участников банкротство одного из них может  повлечь за собой эффект домино и  тем самым угрожать стабильности системы в целом.

Кроме того, развитие финансового  инструментария ведет к увеличению рисков на рынке производных инструментов.

Так, крах Фонда Долгосрочного Управления Капиталом, имевшего на своем балансе 1,4 трлн. долларов США в виде деривативов, потребовал вмешательства Федеральной резервной системы США. Банк в Европе -БаррингсБанк - понес убытки в размере 1млрд. долларов США по сделкам с производными ценными бумагами.

 Также производные ценные бумаги или деривативы используются для ухода от налогообложения и переноса финансовых результатов из одного квартала в другой, и их сокрытия.

Так для сокрытия потерь одна из компаний США использовала неправильно оцененные  опционы, и была наказана британским регулятором деятельности рынка  ценных бумаг. Японская компания также  лишилась права на торговлю и получила огромный штраф.

Хотя, по мнению главы ФРС США, выгоды от использования производных финансовых инструментов превышают ущерб. Именно эти инструменты способствовали тому, что недавний кризис на фондовом рынке США не представлял угрозы для стабильности финансовой системы  в целом.

Однако далеко не во всех случаях  деривативы помогают решить макроэкономические проблемы.

Применение производных финансовых инструментов обостряет протекание финансового кризиса в экономиках с нарождающимися рынками.

Значительную роль в возникновении  в 1997г. проблем на финансовом рынке  Кореи, которая имела более развитый фондовый рынок среди азиатских  стран, сыграли фьючерсы на фондовый индекс.

Перспективным направлением развития рынка производных финансовых инструментов является распространение относительно нового их вида - кредитных деривативов. Они были зарегистрированы в 1992г. Кредитные  деривативы позволяют банку страховать кредитный риск, отделяя его от финансового риска. Их мировой рынок  пока незначителен по сравнению с  общим рынком производных финансовых инструментов.

По данным Британской банковской ассоциации, номинальная стоимость кредитных  деривативов выросла с 40 млрд. долларов США в 1996г., до 1,8 трлн. долларов США на 2006г., до 1,87 трлн. долларов США на конец 1 кв.2007г.[5].

Кредитные деривативы также помогают банкам освободиться от излишней иммобилизации  средств. Например, по действующим Базельским стандартам, сумма обязательного  резерва банка в среднем составляет 8%. Однако если партнером по сделке с кредитными деривативами является банк из страны ОЭСР и банк - кредитор может продемонстрировать, что кредитный  риск перемещен в этот банк, то сумма обязательного резервирования снижается до 1,6%. 

В развитых рыночных экономиках в  последние десятилетия активно  развиваются процессы секъюритизации. В широком смысле слова понятие  секъюритизации означает замещение  банковских кредитов ценными бумагами, создавая новые конкурентные условия  для банков, а в узком смысле - замену одних финансовых активов  другими, что позволяет банку  пользоваться преимуществом развитых финансовых рынков, распределяя риски  и привлекая широкий круг инвесторов.

Рынок производных ценных бумаг является потенциальным источником повышения рисков, поэтому требуется значительное государственное регулирование. Ключевая задача в данном случае - обеспечение судебной защиты по операциям со срочными сделками.

Судя по мировому опыту, деривативы рассматриваются как потенциальный  внешний источник, угрожающий нестабильности экономики и они могут быть источником привлечения в экономику  спекулятивного иностранного капитала, внезапный вывод которого может  повлечь за собой еще более  значительный отток капитала.

Необходимо дополнительно отметить, что странам с недостаточно развитыми  финансовыми рынками необходимо крайне осторожно относиться к распространению  операций с производными ценными  бумагами.

Достоинства производных финансовых инструментов:

- снижают затраты на проведение  финансовых операций;

- минимизируют объем первоначальных  вложений, необходимый для приобретения  того или иного актива;

- уменьшают риск возникновения  убытков и снимают ограничения  на принятие значительных рисков;

- уменьшают неопределенность величины  будущих доходов и расходов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2   ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРОИЗВОДНЫХ  ЦЕННЫХ БУМАГ В ИНВЕСТИЦИОННОЙ  ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1  Инвестиции в производные  финансовые инструменты

Мировая    экономическая    наука   не      дает      точного    понятия производных ценных бумаг. В самом общем определении к производным ценным бумагам относятся любые ценные бумаги, цена которых внутренне зависит от цены базового актива, лежащего в их основе.

Ценные    бумаги    данного   вида   не  могут    существовать    при отсутствии базового инструмента, более того, если по какой-либо причине прекратится торговля базовым  инструментом, прекратится  и   обращение производного.

Производная   ценная   бумага[14] – это     бездокументарная   форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением  цены   лежащего   в   основе   данной  бумаги актива.   Целью обращения производных ценных бумаг является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива.

Инвестор, располагающий суммой средств, достаточной для приобретения определенного  количества ценных бумаг, может купить на рынке эти ценные бумаги с целью  долгосрочного владения ими и  получения доходов в виде процентов  или дивидендов, или с целью  последующей перепродажи этих ценных бумаг по более выгодному курсу. Однако, будущий курс ценных бумаг  может меняться и в худшую для  инвестора сторону. В этом случае кассовая сделка – сделка, по которой  одна из сторон предоставляет ценные бумаги, а вторая – платит за них, может оказаться не выгодной для  инвестора. Альтернативной формой сделки является срочная сделка, в которой  одна сторона обязуется поставить  в будущем ценные бумаги, а другая сторона – заплатить за них зафиксированную в заключаемом соглашении цену. Такая сделка позволяет инвестору страховать, или, говоря биржевым языком, хеджировать свои риски, связанные с изменением цен на основные ценные бумаги, изменением валютных курсов, процентной ставки, и т.д. Наиболее распространенной формой срочных сделок являются сделки с производными финансовыми инструментами.