ХАРАКТЕРИСТИКИ  ЦЕННЫХ БУМАГ (ЦЕНА, ДОХОДНОСТЬ)

  Облигации

  Облигации – это долговые обязательства, подтверждающие отношения займа между инвестором и эмитентом. При этом эмитент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату определенной суммы по истечении установленного срока и ежегодного дохода в виде фиксированного или плавающего процента.

  Облигации обеспечивают ее владельцу определенный доход. Индикатором развития рынка  ценных бумаг является доходность. Исходной базой для определения доходности облигаций и других ценных бумаг служит их цена.

  Облигации имеют следующие  виды цен:

  номинальную – напечатана на облигации (цена эмиссии), служит базой для начисления процентов и дальнейших перерасчетов цен;

  выкупную – по ней эмитент выкупает облигацию; она может совпадать и не совпадать с номинальной ценой, что зависит от условий займа;

  рыночную (курсовую) – формируется на рынке ценных бумаг и зависит от сложившейся на нем ситуации (спроса и предложения).

  Процентная  ставка по облигациям может быть нескольких видов.

  Фиксированная ставка, т.е. точно установленная по своей величине. Обычно применяется в условиях отсутствия инфляции.

  Плавающая ставка – размер процента зависит от уровня ссудного процента. Применяется в условиях инфляции.

  Ступенчатая процентная ставка – процесс изменения ставки процента дифференцирован по годам займа. Этот метод может сочетаться с индексацией номинальной курсовой стоимости облигаций (повышением ее по мере роста инфляции).

  Нулевой купон и миникупон – при их наличии облигации называются беспроцентными или малопроцентными.

  По  облигации с нулевым купоном  курс эмиссии устанавливается ниже номинального на величину скидки (дисконта). Облигации с миникупоном – переходный тип к нулевому купону. Купонный доход ниже обычного, но скидка с эмиссионной цены меньше, чем у облигации с нулевым купоном.

  Облигации, как правило, имеют относительно высокую номинальную стоимость  и ориентированы на состоятельных  индивидуальных и институциональных инвесторов. В этом заключается одно из их отличий от акций, номинальная стоимость которых устанавливается в расчете на более широкий круг инвесторов. Следует отметить, что если для акций номинальная стоимость – величина довольно условная (в некоторых странах номинальная цена не является обязательным реквизитом для акций), так как они продаются и покупаются преимущественно по ценам, не привязанным к номиналу (могут выпускаться акции без указания номинала), то для облигаций номинальная стоимость является важным параметром, значение которого не меняется в течение срока действия облигационного займа. По первоначально установленной цене номинала облигации погашаются после окончания срока их обращения.

  Курс  облигации. С момента эмиссии облигации и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна ему или превышать номинал. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из конъюнктуры, сложившейся на фондовом и финансовом рынках, а также в зависимости от двух главных качеств самого займа:

  перспективы получения номинальной стоимости  облигаций при их погашении (чем  ближе срок погашения в момент приобретения облигации, тем выше ее рыночная цена);

  права на получение регулярного фиксированного дохода (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

  Рыночная  цена облигаций зависит также  от ряда других параметров, важнейшим  из которых является надежность, или  риск инвестиций. Поскольку номиналы различных облигаций могут существенно различаться между собой, часто возникает необходимость в сопоставительном измерителе их рыночных цен. Таким измерителем является курс облигации – значение ее рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу:           К₀ = (Ц_Р / Н₀ ) х 100,

  где  К₀ – курс облигации;

         Ц_Р – рыночная цена облигации;

         Н₀ – номинал облигации.

  Дисконт и процентный доход  по облигации. Облигации, как и другие ценные бумаги, являются объектом инвестирования и приносят владельцам доход. Общий доход по облигации включает следующие составляющие:

• периодически выплачиваемые проценты (купонный доход);
• изменение стоимости облигации за определенный период времени;
• доход от реинвестирования выплаченных процентов.

  Рассмотрим  элементы, составляющие общий доход  по облигации. Облигации в отличие  от акций приносят держателям фиксированный текущий доход. Он представляет собой так называемый постоянный аннуитет, т.е. право получать ежегодно фиксированную денежную сумму в течение ряда лет. Проценты по облигациям, как правило, выплачиваются один-два раза в год (купонный доход). Чем чаще они выплачиваются, тем больший потенциальный доход приносит облигация, поскольку полученные проценты могут реинвестироваться.

  Размер  купонного дохода по облигации зависит  в первую очередь от ее надежности, т.е. от устойчивости компании-эмитента, которая ее выпустила. Чем устойчивее эмитент и надежнее облигация, тем ниже устанавливаемый по ней процент выплат. Помимо этого существует зависимость размера процентного дохода и срока обращения облигации: чем больше период обращения облигации, тем выше устанавливаемый по ней процент дохода.

  Облигации могут быть бескупонными и продаваться  по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При покупке и продаже таких  облигаций требуется определение  оптимальной цены, по которой следует  продать облигацию сегодня, если известна сумма доходов (дисконт), которая будет получена в будущем, а также действующая норма доходности на финансовом рынке (ставка рефинансирования).

  Процесс определения этой цены является дисконтированием, а сама цена называется настоящей  стоимостью будущего дохода:

  Ц_Д = Н_О / (1+ Л х П_С),

  где  Ц_Д - цена продажи облигации с дисконтом;

          Н_О – номинал облигации;

          Л – число лет до погашения;

          П_С – норма ссудного процента.

  Знаменатель этого выражения представляет собой  дисконтный множитель, показывающий какую долю составляет цена продажи облигации в ее номинальной стоимости.  Разность номиналом и ценой продажи является дисконтом и представляет собой установленный доход по облигации.

  Последним элементом общего дохода по облигации  является доход от реинвестирования полученных процентов. Он может быть, если текущие процентные доходы по облигации постоянно реинвестируются. Размер такого дохода может быть весьма ощутимым для владельца при приобретении им долгосрочных облигаций.

  Общий доход, приносимый облигациями, как правило, ниже, чем по другим видам ценных бумаг. Это связано с более высокой надежностью облигации по сравнению, например, с акциями. Доходы по облигациям меньше подвержены влиянию циклических колебаний экономики и изменений конъюнктуры рынка.

  Доходность  облигаций. При определении эмитентами параметров выпускаемых облигационных займов, выборе инвесторами облигаций при их покупке, формировании профессиональными участниками фондового рынка инвестиционных портфелей и т.д. возникает необходимость сравнительной оценки эффективности облигационных займов. Эта оценка сводится, главным образом, к определению доходности облигаций.

  Доходность  облигаций в общем виде представляет собой доход, приходящийся на единицу  затрат, т.е. является относительным показателем. Доходность облигаций можно разделить на текущую и полную. Показатель текущей доходности характеризует размер поступлений дохода по облигации за текущий период времени (как правило, за год):        Д_Т = (П_Г / Ц_Р) х 100,

  Д_Т – текущая доходность облигации;

  П_Г – сумма выплачиваемых за год процентов;

  Ц_Р – рыночная цена приобретения облигации.

  Текущая доходность является простейшей характеристикой облигаций. Пользуясь только ею, невозможно выбрать наиболее эффективный вариант инвестирования средств, поскольку этот показатель не отражает изменение стоимости облигаций за период владения ими. Текущая доходность бескупонных облигаций, рассчитанная таким способом, будет равна нулю, однако доход по ним в форме дисконта все равно будет иметь место.

  Показатель полной доходности учитывает оба источника дохода, приносимого облигациями. Он характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат при ее покупке:           Д_П = (П_О + Д_Д) / (Ц_Р х Л) х 100,

  где  Д_П – полная доходность облигации;

         П_О – совокупный процентный доход;

         Д_Д – размер дисконта по облигации;

        Ц_Р – рыночная цена приобретения;

         Л – число лет владения облигацией.

  Надо  учесть, что размер дисконта равен  разности между номиналом  Н_О  и рыночной ценой приобретения облигации Ц_Р , если она находится у инвестора до погашения. Если инвестор продает облигацию раньше срока погашения, то размер дисконта составляет разность между ценами продажи и приобретения облигации.

  Существуют  более сложные алгоритмы расчета  полной доходности, учитывающие, в частности, третью составляющую совокупного дохода, приносимого облигациями в результате реинвестирования процентных выплат.

  На  показатели доходности облигаций существенное влияние оказывают два важных фактора: инфляция и налоги.

  Если  полная доходность облигации превышает  уровень текущей инфляции на определенный процент, то именно он и будет составлять ее реальный доход. Если уровень инфляции будет равен или превысит полную доходность, то владельцы облигаций с фиксированным процентом могут не получить доход вовсе или даже понести убытки. Следовательно, в условиях галопирующей инфляции для поддержания доходности инвестиций на уровне, адекватном текущей ставке рефинансирования, инвесторам лучше избегать вложений в долгосрочные облигации.

  Доходность  облигаций (за исключением государственных) уменьшают также и налоги. Поэтому реальная доходность облигаций должна рассчитываться после вычета из дохода, приносимого ими, сумм уплаченных налогов с учетом прогнозируемых темпов инфляции. Реальная доходность может служить инструментом выбора эффективных вариантов вложения капитала.

  АКЦИИ

  Первые  акционерные общества появились  в XVII в., однако, активное их развитие приходится на вторую половину XIX в. Создание АО привело к выпуску акций, используемых при формировании акционерного капитала, который может быть расширен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций.

  Акция – это свидетельство о внесении пая в капитал АО, дающее право на получение дохода и формальное участие в управлении предприятием.

  Выпуск  акций называется эмиссией, а акционерное общество, выпустившее их, - эмитентом. Покупатели, которые осуществляют вложения в акции с целью получить доход, называются инвесторами.

  Акция бессрочна, поскольку она, как правило, не выкупается акционерным обществом (хотя при определенных обстоятельствах это может происходить). Поскольку акции свидетельствуют об участии в капитале АО, акционеры отвечают по обязательствам этого общества только в размере суммы, вложенной в его акции. Вместе с тем при банкротстве акционерного общества ничто не гарантирует акционерам возврата инвестированных ими в акции средств.

  В зависимости от инвестиционных целей  и сложившейся в различных  странах практики акционерного дела выработано множество разновидностей акций, но все они обладают потребительской, номинальной, эмиссионной и курсовой (рыночной) стоимостями, обратимостью и ликвидностью.

  Потребительская стоимость акции заключается в ее способности приносить доход в виде дивидендов и в результате роста курсовой стоимости.