Инвестиционная деятельность с использованием ценных бумаг

ГЛАВА 6

 ИНВЕСТИЦИОННАЯ  ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ

Благодаря своим специфическим особенностям ценные бумаги позволяют реализовать различные стратегии инвестиционной деятельности. Рассмотрим основные инвестиционные качества ценных бумаг, которые во многом определяются самой сущностью этих финансовых средств.

6.1. Сущность и классификация  ценных бумаг

  История возникновения ценных бумаг относится к раннему Средневековью, когда развивающиеся торговые отношения потребовали введения особого способа удостоверения и передачи прав на те или иные (часто — денежные) средства. «Прародительницей» ценных бумаг можно считать долговую расписку. В этой связи правовое и экономическое определение ценной бумаги во многих странах трактует ценную бумагу как финансовое средство, законный владелец которого имеет обеспеченное законом право получать в будущем определенный доход в установленном порядке.

  Согласно  Гражданскому кодексу Российской Федерации (ГК РФ), ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача вторых возможны только при его предъявлении. Уже из данного определения можно увидеть черты ценных бумаг, отличающие их от иных объектов гражданских прав. Так, по общему правилу при исполнении гражданско-правовых сделки не требуется предъявления документа, удостоверяющего заключение такой сделки. В случае же ценных бумаг права, закрепленные той или иной ценной бумагой, могут осуществляться исключительно лишь после ее предъявления.

  Другой  отличительной чертой ценных бумаг  является то обстоятельство, что при совершении гражданско-правовых сделок с ними нельзя передать только часть прав, удостоверяемых ценной бумагой. На это указывается в абзаце 2 п.1 той же статьи: «С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности». Иными словами, если, например, акционер решил продать имеющуюся у него акцию, передать закрепленные ею права на получение дивиденда и на часть имущества, оставшегося после ликвидации акционерного общества, но оставить (с согласия покупателя) за собой удостоверяемое данной акцией право голоса, то это сделать невозможно.

  Ценным  бумагам присуща строгая формализация: для каждой ценной бумаги законодательно устанавливаются перечень удостоверяемых ею прав, обязательные реквизиты, форма ценной бумаги и иные требования. Как указывается в ст. 144 ГК РФ, «отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность». Данная норма ограничивает возможность появления на рынке ценных бумаг разного рода суррогатов (какими были, например, билеты МММ).

  Как видно  из определения ценной бумаги, приведенного в ГК РФ, каждая ценная бумага закрепляет определенный набор прав. Это определяет главное отличие ценных бумаг  от иных объектов гражданско-правовых сделок, которое заключается в  том, что ценные бумаги обеспечивают 2 вида прав.

  Во-первых, возникают вещные права на ценные бумаги, прежде всего право собственности. Это позволяет осуществлять с ценными бумагами любые законные сделки, в том числе сделки купли-продажи. Вещные права на ценную бумагу обеспечивают такие свойства ценных бумаг, как обращаемость (способность покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного документа), доступность для гражданского оборота (ценные бумаги могут являться предметами любых законных сделок — залога, дарения-наследования, обременения обязательствами и т.п.).

  Во-вторых, имеются права, возникающие из обладания ценной бумагой, — право на часть прибыли, на безусловный возврат одолженной суммы, на управление фирмой-эмитентом и т. п. Именно этот набор прав, закрепленных той или иной ценной бумагой, определяет ее ценность и рыночную стоимость. Надежному осуществлению прав по ценной бумаге способствуют такие ее свойства, как стандартность (закон устанавливает стандарты эмиссии и обращения ценных бумаг, правила учета и выполнения обязательств, типы, виды и формы ценных бумаг и т. п.), и серийность (выпуск ценных бумаг сериями упрощает процедуру подтверждения и осуществления прав), регулируемость и признание государством (ценной бумагой считается только такой финансовый документ, который зарегистрирован как ценная бумага в установленном законом порядке и/или признается таковой законом), обязательность исполнения (запрещается отказ от исполнения обязательств, закрепленных ценной бумагой, кроме случаев, предусмотренных законом).

Общая классификация ценных бумаг

  Прежде  чем перейти к классификации  собственно ценных бумаг, необходимо указать  ряд финансовых средств, которые  имеют отдельные черты ценных бумаг, но не относятся к таковым. В частности, не являются ценными  бумагами:

1. документы, подтверждающие получение банковского кредита (например, 
   кредитный договор);
2. документы, подтверждающие депонирование денежных сумм в банке (за 
   исключением депозитного и сберегательного сертификатов);
3. долговые расписки (не путать с векселями!);
4. завещания;
5. лотерейные билеты;
6. страховые полис

Классификацию ценных бумаг можно осуществить по многим критериям. Прежде всего ценные бумаги необходимо подразделять на 2 типа — эмиссионное и неэмиссионные.

Эмиссионную ценную бумагу характеризуют следующие признаки:

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;
• размещается выпусками;
• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

  Типичными представителями эмиссионных ценных бумаг служат акции и облигации.

  Неэмиссионные ценные бумаги не обладают совокупностью указанных трех признаков. К неэмиссионным ценным бумагам можно отнести депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, чеки.

  В правовом аспекте важнейшим является то обстоятельство, что Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении только эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента (обращение иных ценных бумаг регулируется данным Законом только в случаях, предусмотренных федеральными законами). Это означает, что указанные в этом Законе нормы (например, о лицензировании деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг) применимы прежде всего для сделок с облигациями и акциями.

  Другим  способом классификации является деление  ценных бумаг на классы в зависимости от субъектов прав, удостоверенных ценной бумагой. По данному признаку выделяют:

• именные ценные бумаги — права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу. Информация о владельцах именных ценных бумаг должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Согласно Закону, в России все акции акционерных обществ должны быть именными;
• ценные бумаги на предьявителя — права принадлежат предъявителю ценной бумаги; переход прав на такие ценные бумаги и осуществление закрепленных ими прав не требует идентификации владельца. Примером подобной бумаги в России являлись облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);
• ордерные ценные бумаги — права принадлежат названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо. Классическим примером ордерной ценной бумаги является вексель.

  Важность  нормы, определяющей субъектов прав, удостоверенных ценной бумагой (закреплена в ст. 145 ГК РФ), состоит в том, что  в ней презюмируется законность прав держателя ценной бумаги: для реализации прав, закрепленных в ценной бумаге (вне зависимости от ее класса), он не должен доказывать правомерность владения ценной бумагой. Класс ценной бумаги определяет прежде всего способ передачи прав по ценной бумаге. Так, для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно простого вручения данной ценной бумаги этому лицу. Новый владелец ценной бумаги на предъявителя будет обладать всеми вытекающими из нее правами.

  Чтобы передать права, удостоверенные именной ценной бумагой, необходимо переуступить эту  ценную бумагу новому владельцу в  обычном гражданско-правовом порядке, установленном для уступки требований (цессии), т. е. путем заключения сделки между новым и предыдущим владельцами подобной ценной бумаги.

  Чтобы передать права по ордерной ценной бумаге, ее владелец должен исполнить на этой бумаге специальную передаточную надпись — индоссамент. По сути, индоссамент является односторонней сделкой, согласно которой все права, удостоверенные ордерной ценной бумагой и принадлежавшие ее владельцу (индоссанту), переходят к тому лицу, которому передаются права по ценной бумаге (индоссату).

  Важно также  учитывать, что класс ценной бумаги определяет и обязанности, возникающие  у прежних владельцев ценных бумаг  при передаче прав на ценные бумаги. Так, в соответствии со ст. 390 ГК РФ лицо, передающее права по именной ценной бумаге, несет ответственность только за недействительность соответствующего требования, закрепленного данной ценной бумагой, но не за его неисполнение. Что же касается ордерных ценных бумаг, то при ее передаче путем учинения индоссамента прежний владелец ценной бумаги несет ответственность не только за недействительность права, но и за его неисполнение. Иными словами, все бывшие владельцы векселя, последовательно передававшие его путем совершения индоссаментов, как и лицо, выдавшее вексель, несут солидарную ответственность перед законным владельцем векселя. Последний вправе требовать исполнение обязательств по векселю как от лица, выдавшего вексель, так и от любого индоссанта.

  Другим  важным критерием классификации  эмиссионных ценных бумаг служит их форма — документарная и бездокументарная. Документарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой их владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо. Сертификат эмиссионной ценной бумаги — документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. Законом «О рынке ценных бумаг» установлен перечень обязательных реквизитов, которые должен содержать сертификат эмиссионной ценной бумаги.

  На каждую эмиссионную ценную бумагу на предъявителя ее владельцу выдается сертификат. По требованию владельца может выдаваться один сертификат на две или более приобретаемые им эмиссионные ценные бумаги одного выпуска. Последнее положение не применяется к эмиссионным ценным бумагам на предъявителя с обязательным централизованным хранением.

  Одна эмиссионная  ценная бумага может быть удостоверена только одним сертификатом. Один сертификат может удостоверять право на одну, несколько или все ценные бумаги с одним государственным номером. При выпуске ценных бумаг в документарной форме эмитент может выдавать сертификаты на руки (без обязательного централизованного хранения) либо указать, что сертификаты подлежат обязательному хранению в депозитарии и не выдаются владельцам на руки (с обязательным централизованным хранением). В России в документарной форме выпущены многие государственные облигации.

Бездокументарная  форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг в депозитарии, на основании записи по счету депо. Согласно Закону «О рынке ценных бумаг», именные эмиссионные ценные бумаги могут размещаться эмитентом только в бездокументарной форме. Отсюда, в частности, следует, что акции в России могут существовать только в бездокументарной форме.

Форма эмиссионных  ценных бумаг определяет и форму  удостоверения прав, закрепленных ценной бумагой:

•  при документарной форме выпуска ценных бумаг документами, удостоверяющих права, закрепленные ценной бумагой, служат сертификат и решение о запуске ценных бумаг;
•  при бездокументарной форме выпуска ценных бумаг документом, удостоверяющим права, закрепленные ценой бумагой, является решение о выпуске ценных бумаг.

 По закону, права, закрепленные ценной бумагой, переходят  к приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу. При этом переход прав, закрепленных именной ценной бумагой, должен сопровождаться уведомлением держателя реестра, или депозитария, или номинального держателя. Способы перехода прав на эмиссионные ценные зависят от класса и формы ценных бумаг.

1) На предъявительские ценные бумаги права переходят к приобретателю:

1. при нахождении сертификата у владельца — в момент передачи сертификата приобретателю;
2. если сертификат хранится в депозитарии и/или в депозитарии учитываются права на такие бумаги — в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя.