Инвестиционная деятельность с использованием ценных бумаг

2) На именную ценную бумагу права переходят к приобретателю:

1. в случае учета прав на ценную бумагу в депозитарии — с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;
2. в случае учета прав в системе ведения реестра — с момента внесения 
   приходной записи по лицевому счету приобретателя.

 Приведенные критерии классификации ценных бумаг  не являются исчерпывающими, и многие авторы значительно расширяют список классифицирующих признаков финансовых инструментов. Тем не менее тип, класс и форма ценной бумаги предоставляют инвесторам достаточную информацию для принятия первоначальных инвестиционных решений. Чтобы сделать окончательный выбор той или иной ценной бумаги, необходимо учитывать инвестиционные качества (характеристики, возможности) ценных бумаг, определяющие их инвестиционную привлекательность.

  6.2. Классификация ценных  бумаг по их  инвестиционным возможностям

  Инвестиционные  возможности ценной бумаги — это  комплексная характеристика, которая отражает набор определенных качеств ценной бумаги, делающей ее привлекательной для того или иного инвестора. К наиболее существенным качествам, определяющим инвестиционную привлекательность ценных бумаг, относят их доходность, ликвидность, риск, способ обеспечения дохода и срок действия ценной бумаги.

  Совокупность  этих качеств ценных бумаг позволяет  условно подразделить все ценные бумаги на три вида:

1. Ценные бумаги с фиксированным доходом.
2. Акции.
3. Производные ценные бумаги.

  Остановимся отдельно на указанных видах ценных бумаг и выявим те инвестиционные качества, которые отличают их друг от друга.

Ценные  бумаги с фиксированным  доходом

  Эти ценные бумаги располагают в совокупности рядом специфических свойств:

1. Как правило, это — долговые ценные бумаги, закрепляющие отношения займа между заемщиком (эмитентом ценной бумаги) и заимодавцем (инвестором, владельцем ценной бумаги). К таким ценным бумагам относятся облигации, сертификаты, векселя, чеки и т. п. По закону, все выплаты по ценным бумагам подобного вида являются обязательствами эмитента и не зависят от его финансово-экономического состояния. Уклонение эмитента от выполнения декларированных им платежей по ценным бумагам с фиксированным доходом является достаточным основанием для держателя такой ценной бумаги по инициированию процедуры принудительного исполнения обязательств.
2. Для них эмитентом вводится определенная дата погашения. Под этой датой понимают день, когда заемщик (эмитент) должен выплатить инвестора во-первых, занятую сумму, что составляет номинальную стоимость (номинал) ценной бумаги, и, во-вторых, процент (если он предусмотрен условиям: выпуска ценной бумаги).

3. Они имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты номинала и процентных (купонных) сумм. Можно указать различные способы выплат по ценным бумагам с фиксированным доходом, но наиболее известны три подобные схемы:

а) отдельные  ценные бумаги размещаются эмитентом  на первичном рынке по цене ниже номинала, так называемой дисконтной цене. Выплаты по таким финансовым средствам проводятся 1 раз в день погашения, когда эмитент выплачивает инвестору номинал ценной бумаги. Подобные ценные бумаги принято называть дисконтными, бескупонными. Примером дисконтной ценной бумаги могут служить отечественные государственные краткосрочные облигации (ГКО). Такие облигации размещаются Центральным банком РФ в ходе аукционных торгов по дисконтной цене (положим, 970 руб.), а через установленный срок (3, 6 или 12 месяцев) следует их погашение и выплачивается номинальная стоимость 1000 руб.

Следует отметить одно свойство дисконтных ценных бумаг: вплоть до момента погашения их рыночная цена всегда ниже номинала (обратное предполагало бы существование отрицательных номинальных процентных ставок, чего не может быть теоретически);

б) другие ценные бумаги с фиксированным доходом могут гарантировать получение фиксированных процентных (купонных) сумм и номинала через строго определенные промежутки времени. Российская практика знает две схемы выплаты фиксированных купонных сумм:

- постоянный купонный доход — в этом случае величина процентной выплаты фиксируется 1 раз и не меняется до погашения. Например, эмитент корпоративной облигации «Алроса,19» гарантировал постоянную купонную выплату, составляющую 16% номинала, вплоть до погашения. Аналогичная схема вложена в валютных облигациях государственного внутреннего валютного на (ОВВЗ), по которым купонные выплаты составляют неизменные 3% номинала;

- фиксированный купонный доход — в данных случаях эмитент фиксирует величину купонной выплаты, которая остается неизменной в течение нескольких купонных периодов. Затем купонная ставка меняется и вновь фиксируется в течение нескольких купонных периодов и т.д.

Классификация ценных бумаг с фиксированным доходом. Существуют различные способы классификации ценных бумаг с фиксированным доходом однако в самом общем виде они делятся на три категории:

• бессрочные (до востребования) депозиты и срочные депозиты;
• ценные бумаги денежного рынка;
• облигации.

  Бессрочные  и срочные депозиты. В настоящее время в России из ценных бумаг данной категории встречаются в основном депозитные и сберегательные сертификаты. Депозитный сертификат и сберегательный сертификат -это письменное свидетельство кредитной организации — эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика («бенефициара») или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процента по нему. Депозитные сертификаты могут выпуска и банковские, и небанковские кредитные организации, а сберегательные депозиты — только банки. Депозиты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями, бывают именными или на предъявителя. Оба депозита являются срочными. Расчеты по депозитному сертификату осуществляются только без наличным путем, по сберегательным сертификатам возможны расчеты наличным путем.

  Примером  депозита до востребования могут  служить чековые счета. На Западе они предлагаются клиентам многими финансовыми институтами — коммерческими банками, сберегательными, заемными и кредитными учреждениями. Владельцу чекового счета выплачивается годовой процент от 3 до 5 % с балансовой суммы счета; как правило, процентная выплата производится, если за год балансовая сумма не опустилась ниже установленного уровня (обычно в пределах 500-2500 долл.). Поскольку владельцу чекового счета предоставляете право снимать деньги по его требованию, чековые счета и называют депозитарными до востребования.

  Приведем  примеры иных ценных бумаг данного  вида, встречающихся на финансовых рынках, например, США. Инвестиционные депозиты денежного рынка (MMI deposits) представляют собой разновидность депозитного сертификата. Основная отличительная черта MMI депозитов состоит в том, что выплачиваемая по ним ежегодная процентная сумма не является строго фиксированной, а устанавливается по меньшей мере на 0,25% выше доходности казначейских векселей (Treasure bills) с тем же сроком погашения. Минимальна, сумма вклада на MMI депозит составляет 10 тыс. долл., а срок погашения устанавливается выше полугода. Так, инвестор может приобрести MMI депозит за 10 тыс. долл. со сроком погашения 6 месяцев. Если казначейские векселя с сроком погашения 6 месяцев обеспечивали в этот момент доходность 4,2%, т по MMI депозиту процент составит не ниже 4,45 %; в случае повышения доходности казначейских векселей до 4,34% процент по MMI депозиту возрасте до 4,59%.

Индексированные депозитные сертификаты (indexed CDs) появились в США в 1987 г. Главное отличие этих ценных бумаг состоит в том, что выплачиваемый по ним процент «привязан» к показателям рынка акций, т.е. является индексированным. Обычно инвестор, приобретая подобный сертификат, может выбрать минимальную ставку процента, положим 4,5 %. Если за время действия депозита показатели фондового рынка пошли вверх, то владелец депозита получит прибавку к выплачиваемой процентной сумме. Таким образом, данные депозиты гарантируют их владельцу определенный минимальный доход и обеспечивают возможность дополнительных выгод в случае повышения цен акций на фондовом рынке.

Евродолларовые депозиты — это международные срочные депозиты. Они номинированы в долларах и выпускаются коммерческими банками, расположенными за пределами США. Счета по евродолларовым депозитам, как правило, имеют более высокие процентные ставки, чем аналогичные срочные депозиты, предоставляемые банками Америки. Это объясняется более высоким уровнем риска по евродолларовым депозитам в силу иных условий страховки вкладов, плавающего курса обмена валюты, политической нестабильности.

Депозитам присуще  важное положительное качество — высокая надежность. Объясняется это тем, что во многих странах (в настоящее время — и в России) вклады частных лиц в банки по срочным и бессрочным депозитам обеспечиваются государственной страховкой (в США страхуются вклады до 100 тыс. долл. включительно; в России страховой защитой обеспечены вклады до 125 тыс. руб.). В этой связи риск, связанный с инвестированием в депозиты, невелик. Однако депозиты имеют и ряд недостатков: в связи с низким уровнем риска доходность депозитов самая низкая из всех ценных бумаг с фиксированным доходом. Кроме того, депозиты не обеспечивают должной степени ликвидности, поскольку практически отсутствует вторичный рынок этих ценных бумаг. Поэтому многие инвесторы предпочитают вкладывать деньги в ценные бумаги денежного рынка.

Ценные  бумаги денежного  рынка имеют отличительные особенности:

• обычно их срок погашения не превышает 12 месяцев;
• они обладают довольно высокой ликвидностью, поскольку могут свободно продаваться и покупаться инвесторами на вторичном рынке ценных бумаг;
• как правило, они размещаются эмитентом по дисконтной цене. 
  

Ценные  бумаги денежного рынка позволяют  заемщикам (государству, а на Западе — и крупным корпорациям) получать заемные средства от индивидуальных и институциональных инвесторов путем продажи последним краткосрочных ценных бумаг, представляющих собой, по сути, необеспеченные векселя.

Наиболее распространенным видом ценной бумаги денежного рынка  в России являются государственные краткосрочные облигации (ГКО).

Облигациями называются ценные бумаги с фиксированным доходом, закрепляющие право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на поучение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации является процент, или дисконт. Существуют 2 основных отличия облигаций от ценных бумаг денежного рынка. Во-первых, значительное количество облигаций продаются по номиналу с последующей выплатой процента. Во-вторых, срок погашения облигаций превышает год и может иметь протяженность несколько десятков лет. Классифицировать облигации можно по различным признакам. В частности, имеет значение деление облигаций в зависимости от типа их эмитента. По этому признаку облигации подразделяются на следующие виды:

• Государственные — эмитентом является государство (в России — в лице Министерства финансов).
• Облигации государственных учреждений (в лице министерств и ведомств). Как правило, эти учреждения выпускают облигации и используют полученные средства для кредитования мелкого бизнеса, системы образования, строительства жилья, поддержки фермерских хозяйств. На российском рынке ценных бумаг примером облигации государственных учреждений могут служить облигации Банка России.
• Муниципальные — эмитентом являются региональные и местные органы власти. Обычно инвестирование в муниципальные облигации связано с более высоким риском, чем приобретение государственных облигаций и ценных бумаг государственных учреждений. Это связано с рядом обстоятельств: во-первых, практика показывает, что эмитент (местный орган власти) иногда оказывается не в состоянии исполнить свои облигационные обещания, т. е. инвестирование в облигации местных органов власти связано с кредитным риском (риском банкротства, дефолта); во-вторых, несмотря на то, что многие облигации страхуются частными страховыми компаниями, встречались случаи, когда при банкротстве эмитента (местного органа власти) страхователь оказывался не в состоянии покрыть его долги; в-третьих, ввиду того, что на финансовом рынке обращается значительное количество облигаций данного типа, зачастую у инвестора возникают сложности с их продажей, т.е. инвестирование в муниципальные облигации связано с риском неликвидности.
• Корпоративные — эмитентом являются юридические лица (чаще открытые акционерные общества). Правила и особенности эмиссии облигаций акционерными обществами приведены в Федеральном законе от 25 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах». Облигации корпораций принято классифицировать по степени риска, связанного с их покупкой. Наиболее надежными считаются облигации, обеспеченные залогом. Если облигации обеспечиваются недвижимостью фирмы, то их относят к ипотечным облигациям В качестве залога могут использоваться и финансовые средства компании.

  Другую  категорию представляют не обеспеченные залогом облигации В последние годы на Западе получили распространение облигации фирм, занимающих деньги под очень рискованные проекты — в случае удачи они обеспечивают более высокие, чем по иным облигациям, проценты. Такие облигации относят к «второсортным, бросовым» (junk bonds).

  В целях  привлечения инвесторов компании идут на введение дополнительных выгод для покупателей облигаций. Например, многие российские эмитенты корпоративных облигаций в решении о выпуске оговаривают оферту — возможность владельца облигации вернуть эмитенту облигацию в установленный срок по цене выкупа (цене оферты). Это может быть выгодно для потенциальных покупателей облигации в случае повышения процентных ставок и снижения рыночной цены облигаций. Оферта повышает ликвидность облигаций.