Инвестиционная политика предприятия

Риски инвестирования. 
При разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно оценитьвозможные риски, связанные с осуществлением инвестиционных проектов. 
Влияние коммерческих рисков (различные виды строительных,производственных, маркетинговых, кредитных, валютных рисков) оцениваетсячерез вероятное изменение ожидаемой прибыльности инвестиционного проектаи соответствующее уменьшение эффективности инвестиций.

Защита от некоммерческих рисков (стихийные  бедствия, гражданскиебеспорядки, изменения  экономической политики государства), не зависящихот инвесторов, может  быть осуществлена путем получения  государственныхгарантий или страхования  инвестиций.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

\

 

 

3.ИНВЕСТИЦИОННАЯ  ПОЛИТИКА  ПРЕДПРИЯТИЯ

 
Для правильного управления инвестиционной деятельностью, прогнозированиядоходности  будущих инвестиций предприятие  использует различныепоказатели, позволяющие оценить объемы финансирования.

 
Расчеты инвестиций.

 
Одна из главных проблем при  расчете инвестиций заключается  всопоставлении выплат, которые делаются в разные моменты времени.Одинаковые по величине доходы или затраты, осуществляемые в разноевремя, экономически неравнозначны. Когда фирма принимает решение  остроительстве завода и закупке  оборудования, она должна сравнитькапиталовложения, которые ей предстоит сделать  сейчас, с дополнительнойприбылью, которую принесет новый капитал  в будущем. Чтобы привестиподобное сопоставление, фирма должна ответить на следующий вопрос:сколько будущие  прибыли стоят сегодня? Расчеты  текущей стоимости будущихдоходов, а также другие межвременныеинвестиционные решения принимаютсяс помощью операций по начислению сложных процентов  и дисконтированию. 
 
Начисление сложных процентов. 
Известно, что процесс роста основной суммы вклада за счет накопленияпроцентов называется начислением сложного процента, а сумма, полученнаяв результате накопления процента, называется наращенной, или будущейстоимостью суммы вклада по истечении периода, за который осуществляетсярасчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью. 
Если обозначить первоначальную сумму вклада через Ко, будущую сумму вt-м году через Кt, ставку процента через Е, число лет через t, получимбудущую (наращенную) стоимость:

Кt=Ко(1+Е)t 
где (1+Е) г — коэффициент начисления сложных процентов (Ксп).

Предположим, что у кредитора  есть 1 руб. и его можно инвестировать  подпроцент Е. По прошествии одного года кредитор получит 1 руб. плюспроцент, заработанный на 1 руб. Тогда К1 = 1 + Е. Если повторить этотпроцесс в конце второго года, то К2=(1 + Е) + Е(1 + Е)=(1 + Е)2, абудущая стоимость 1 руб., инвестированного на t периодов, составит:

Кt=(1+Е)t 
Начисление процентов на проценты — мощное средство. Это становится очевидным, если рассчитать, как много времени понадобится для того, чтобы удвоитьсумму инвестиций:

 

Процентная ставка (Е)	Время удвоения первоначальной суммы, лет
0,02	35,0
0,05	14,2
0,10	7,3
0,15	5,0
0,20	3,8

 

Сегодня более 90% крупных фирм используют методы дисконтирования денежных потоков  при принятии решения об инвестициях.

Дисконтирование.

Дисконтирование — это приведение всех денежных потоков (потоков платежей) к единому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости денег с учетом фактора времени.Приведение к моменту времени в прошлом называют дисконтированием.Приведение к моменту в будущем называют наращением (компаундированием).

В финансовой практике часто сталкиваются с задачей, обратной определениюнаращенной  суммы: по заданной сумме Кt, которую  следует уплатить черезнекоторое время t, необходимо определить сумму полученной ссуды Ко. Вэтом случае говорят, что  сумма Кt дисконтируется.

При помощи дисконтирования решается и сформулированная выше задача: 
сколько будущие прибыли стоят сегодня?

Приведем формулу дисконтированияпо  ставкам сложных процентов: 
 
Ко = Кt (1 + Е) ^-t 
где (1+Е)^-t - дисконтный множитель за t лет. 
Величину Ко, полученную дисконтированием Kt, часто называют текучей,современной (приведенной) величиной Кt. Она характеризует ту исходную(базовую) сумму, на которую начисление процентов дает величину Кt. 
Поэтому коэффициент дисконтирования также называют коэффициентом текущей 
стоимости:

Учет инфляции. 
В вышеприведенных формулах все денежные величины измерялись по номиналу,т.е. изменение во времени покупательной способности денег не принималосьво внимание. Вместе с тем инфляционные процессы характерны для нашейэкономики, и их необходимо учитывать в финансовых инвестиционныхрасчетах. 
Если обозначить ожидаемый средний годовой уровень инфляции через r, тогодовой индекс цен составит 1+ r. За t лет при сохранениипредполагаемого уровня инфляции индекс цен будет равен (1 + r)t. Сумму начисленных процентов можно выразить формулойК_Е=Кt-Ко.

 
Из сопоставления показателей  начисленных процентов и инфляционной суммыследует, что при Е = г сумма  начисленных процентов покрывает  лишь потериот инфляции; величина подлинного вознаграждения инвестору за вложенныйкапитал равна нулю. И лишь в том случае, когда процентная ставка накапитал  превышает уровень инфляции, инвестор действительно получаетопределенное вознаграждение. Естественно, что владельцы  денег не могутмириться с их обесценением в результате инфляции и предпринимают  попыткикомпенсации потерь от снижения их покупательной способности. Наиболеераспространенным способом компенсации потерь является индексация ставкипроцента, по которому производят наращение. Она сводится к увеличениюставки процентов на величину так называемой инфляционной премии.Инфляционная премия компенсирует инфляционное обесценение денег. Этонадбавка  к реальной ставке доходности, требуемой  инвестором. Таким образом,номинальная ставка включает в себя реальную ставку и инвестиционнуюпремию.  

 

Финансовые показатели инвестиций. Способы расчета. 

Бухгалтерская отчетность предприятия.

Движение денежных средств по инвестиционной деятельности.

В отчете о движении денежных средств  отражено движение денежных средств  по инвестиционной деятельности предприятия.

• Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов – код 210
• Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений – код 220
• Полученные дивиденды –  код 230
• Полученные проценты – код  240
• Поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям – код 250
• Приобретение дочерних организаций – код  280
• Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов – код  290
• Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений – код 300
• Займы, предоставленные другим организациям – код 310
• Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности – код 340

Выручка от продажи  объектов основных средств и иных внеоборотных активов.

В этом разделе отражаются доходы от реализации основных средств, нематериальных активов, объектов незавершенного строительства, оборудования к установке, полученные в отчетном году в денежной форме;

Выручка от продажи  ценных бумаг и иных финансовых вложений.

В этом разделе отражаются доходы от реализации векселей, акций и  облигаций, полученные в отчетном году в денежной форме (если продажа ценных бумаг не относится к основной деятельности).

Полученные дивиденды, проценты и погашенные займы.

В этих разделах отражаются суммы  дивидендов, процентов по долгосрочным финансовым вложениям, возвращенных долгосрочных займов, полученных в отчетном году в денежной форме.

 

Приобретение  дочерних компаний.

Здесь указываются денежные средства, вложенные в отчетном году в уставные капиталы дочерних фирм. Тут же отражаются все расходы, связанные с покупкой акций и произведенные в денежной форме.

Приобретение  объектов основных средств, ценных бумаг  и других финансовых вложений.

В этих разделах показываются суммы, уплаченные в денежной форме за приобретенные  основные средства, и долгосрочные финансовые вложения, а также суммы  денежных авансов, которые были перечислены  на эти цели на отчетную дату.

Займы, предоставленные  другим организациям.

Здесь отражаются суммы долгосрочных займов, выданных в денежной форме.

1)Возврат или окупаемость вложенного капитала - равен прибыли посленалогообложения, деленной на разность между общей стоимостью вложенногокапитала и краткосрочными долговыми обязательствами, выражается впроцентах. Это важный показательэффективности менеджмента. 
Окупаемость вложенного капитала = норма прибылихоборот капитала 
2) Норма прибыли — соотношение чистой прибыли и объема продаж. Он равенотношению прибыли после налогообложения к объему сбыта, выражается впроцентах. 
3) Оборот капитала — характеризует соотношение между объемом сбыта ивложенным капиталом и показывает, какой объем сбыта обеспечивает каждаяединица вложенного капитала. 
4) Платежеспособность предприятия — соотношение оборотных средств исуммы краткосрочных обязательств. 
5) Уровень ликвидности — оценка способности фирмы к удовлетворениюкраткосрочных обязательств. Определяется как отношение ликвидных фондов(т. е. оборотные средства минус запасы) к краткосрочным обязательствам.

 
Способы расчета срока окупаемости инвестиций.

 
Срок окупаемости - тот срок, за который  доходы покроют расходы.Предполагается, что после этого проект (инвестиционный проект, илипроект изменения налоговой  системы, в частности, ставок налогов, или жекакой-либо иной) приносит только прибыль. Очевидно, это верно не длявсех проектов. Потому понятие "срок окупаемости" применяют к тем 
проектам, в которых за единовременным вложением средств следуетежегодное получение прибыли.  
Простейший (и наименее обоснованный) способ расчета срока окупаемостисостоит в делении объема вложенийА на ожидаемый ежегодный доход В.Тогда срок окупаемости равен А/В. Пусть, например, А - это разовоеуменьшение налоговых сборов в результате снижения ставок, а В -ожидаемый ежегодный прирост поступлений в бюджет, обеспеченныйрасширением налоговой базы в результате ускоренного развитияпроизводства. 

 
Рентабельность. 
Рентабельность инвестиционного проекта, рассчитываемая как частное от деления среднего чистого дохода исполнения проекта на средний объем инвестиций по годам.

В отличие от (валовой) прибыли, рентабельность - это частное от деленияприбыли на расходы. Обозначим доходы как  Д, расходы как Р, тогда прибыльП = Д - Р, а рентабельность Ре = Д / Р - 1. Другими словами,рентабельность - это  относительная прибыль, она показывает, какой доходприносит 1 руб. вложений. 
Прибыль и рентабельность - два принципиально разных критерия.Максимизация по ним весьма часто приводит к разным результатам. Вотличие от прибыли рентабельность выше для небольших проектов, какправило, использующих побочные результаты реализации крупных проектов. 
Например, организация розничной торговли среди строителей ГЭС опираетсяна использование дорог и наличие потребительского спроса. И то, и другое- результаты реализации проекта строительства ГЭС. При этомрентабельность торгового проекта, очевидно, во много раз вышерентабельности строительства ГЭС, что, например, должно учитываться приналогообложении.

Внутренняя норма доходности. 
Неопределенности, связанной с произволом в выборе нормы дисконтаинвестором, можно избежать, рассчитав так называемую.внутреннюю нормудоходности (или прибыли, по-английски Internal Rate of Return,сокращенно IRR), т.е. то значение дисконт-фактора, при котором чистыйприведенный доход оказывается равным 0. Ожидается, что при меньшемзначении дисконт-фактора прибыль положительна, а при большем -отрицательна.

К сожалению, такая интерпретация  не всегда допустима,поскольку для  некоторой совокупности потоков  платежей чистый приведенныйдоход равен 0 не для одного значения дисконт-фактора, а для многих. 
Однако традиционная интерпретация корректна в подавляющем большинствереальных ситуаций, в частности, если платежи всегда предшествуютпоступлениям. Поэтому многие экономисты считают наиболее целесообразнымиспользование внутренней нормы доходности как основной характеристикипри сравнении потоков платежей. 
Внутреннюю норму доходности для рентабельности можно было бы определитьиз условия равенства 0 рентабельности как функции от нормы дисконта.Однако это условие означает, что доходы и расходы равны, т.е. прибыльравна 0. Поэтому внутренние нормы доходности для прибыли ирентабельности совпадают.

Показатели эффективности инвестиционных проектов

 
Безусловно, для правильного выбора инвестиционной политики важно оценить 
эффективность будущих капиталовложений. 
Абсолютная и сравнительная эффективность капиталовложений 
 
Эффективность характеризует результативность использования средств длядостижения целей. Получать как можно больше из доступных намограниченных ресурсов — вот что мы имеем в виду под эффективностью иэкономичностью. 
Эффективность есть отношение результата к затратам, необходимым длядостижения этого результата. В этом определении заложен показательэффективности различного рода систем: 
 
Е = Р/З 
 
Где Е — эффективность; Р — результат; 3 — затраты

 
Если отношение результата к затратам является показателем эффективности, 
то разность между результатом и затратами является показателем эффекта(Э). 
 
Э - Р - 3. 
 
Приведенные выше формулы выражают абсолютную эффективность и абсолютный 
эффект. При расчете показателей абсолютного эффекта и абсолютнойэффективности применяются полные величины затрат и результатов. 
Показатели сравнительного эффекта (Эс) и сравнительной эффективности (Ес)рассчитываются при помощи дополнительных затрат и дополнительныхрезультатов по сравниваемым вариантам.  
Еc = P - З 
Где Р  и  З   дополнительные результаты и затраты по сравниваемымвариантам. 
Рассмотрим показатели сравнительной эффективности капиталовложений. 
1. Срок окупаемости дополнительных капиталовложений