Инвестиционный рынок. Его оценка и прогнозирование

В этих целях  предлагаются использовать формулы  расчета эффективности инвестиционных проектов такими, как чистый дисконтированный проект, внутренняя норма доходности, индекс доходности и срок окупаемости.

Для этого изложим  структуру капитальных вложений и эффективность их использования.

Структура хозяйственных  средств или ресурсов и источники  финансирования выглядят следующим  образом.

Текущие активы (оборотный  капитал) и основные активы (основной капитал) равняются сумме источников финансирования, означающие заемным средствам (долгу) и собственному капиталу. Активы компании обеспечиваются как собственными, так и заемными средствами. Сумма собственного капитала и заемных средств всегда равна сумме активов предприятия.

Активы используются для  генерирования прибыли, а прибыль  для уплаты налогов в бюджет, выплаты  процентов по долгам и дивидендов, на акции и др. Они подразделяются на текущие (оборотные) и основные.

Существуют два понятия  оборотного капитала. Это чистый оборотный капитал, когда из суммы текущих активов вычитаются суммы всех текущих обязательств. Другой способ — это когда из суммы текущих активов вычитаются суммы краткосрочных обязательств, по которым не выплачиваются проценты. К ним относятся: кредиторская задолженность (кредит); задолженность по налогам и дивидендам; начисленная, но выплаченная заработная плата и др. обязательства.

Текущие активы (оборотный капитал) выключают в  себя наличные деньги (в кассе и на счетах в банке), дебиторскую задолженность (счета, предъявленные к оплате), расходы будущих периодов (арендная плата, страховые взносы), материально-производственные запасы. Такие активы полностью потребляются и переносят свою стоимость на продукцию в течение одного года или операционного цикла.

К такому циклу  относятся:

• приобретаемое сырье;
• расходы, связанные с обработкой этих материалов, включая 
  заработную плату;
• в процессе работы, когда незавершенная продукция переходит в готовую продукцию, т.е. товарную;
• когда происходит цикл реализации продукции покупателям 
  и оплачиваются счета поставщиков за купленное сырье;
• поступление средств от покупателей за реализованную продукцию.

В хозяйственной  деятельности предприятия большое  значение играет продолжительность операционного цикла. Чем быстрее проходит путь реализации товаров от поставщика до покупателя и их своевременная оплата, тем потребность в оборотном капитале становится значительно меньше.

Наличные денежные средства, находящиеся в постоянном обороте — это источник жизненной силы любой компании. Именно из этих средств оплачиваются все расходы. Получение средств -это конечный этап и главная цель производственного цикла. Если такового не происходит, то естественно, компанию лихорадит, и в конце концов она погибает.

Термин платежеспособность компании помогает укреплять финансовую дисциплину и способствует ее устойчивости и росту денежных потоков.

Учитывая важность наличных денежных средств, следует  выделять их из общей суммы оборотного капитала.

 

Структура компании

 

Активы	=	Пассивы
Денежные средства		Долг (заемные средства)
Текущие активы за вычетом  денежных средств		Собственный капитал
Основные активы

 

 

Таблица 5.

Вычитая сумму  денежной наличности из текущих активов, получим ту часть оборотных средств, которая находится в товарно-материальных запасах, ценных бумагах, неоплаченных счетах и т.д.

Возрастание суммы  текущих активов за вычетом денежных средств означает отток наличности из компании, и, наоборот, уменьшение этой суммы — их приток. Эти активы находятся под прямым контролем менеджера, ими можно управлять, тем самым регулировать поток наличных средств, поступающих в компанию.

Основные активы - это  инвестиции в основные средства производства. Они служат в течение длительного периода, их стоимость переносится на стоимость выпускаемой продукции постепенно в течение амортизируемого периода. Тот метод является простейшим и более распространенным.

Текущие основные активы нуждаются в инвестициях  капитала, за эти инвестиции следует платить. Естественно, получаемая прибыль должна превышать стоимость капитала, используемого для приобретения активов.

Существует показатель доходности капиталовложений (ДК), который равняется операционному доходу (ОД). Операционный доход в свою очередь делится из сложившейся суммы основного капитала (К_осн) и чистого оборотного капитала (К_б.чист).

Этот показатель можно выразить по следующей формуле:

 

ДК=ОД : (К _осн   +К_б.чист )  (1)

 

Величина ДК отражает эффективность использования активов предприятия или способность предприятия как совокупности активов и его персонала, включая руководство, приносить доход.

Операционный  доход, называемый также "доходом от операций", прибылью от реализации, - это доход от основной хозяйственной деятельности предприятия до вычета налога и процент за кредит. Его величина равна сумме выручки от реализации продукции за вычетом всех издержек, связанных с ее производством, хранением и продажей.

Далее приводится анализ структуры издержек производства и ее влияния на эффективность инвестиций.

Чтобы провести такой анализ следует знать базовую  структуру издержек производства и ориентировочную, продажную цену продукции. На основе этих данных планируются финансовые затраты на производство такого объема продукции, который можно реализовать. В случае же, когда финансовый анализ производится по результатам прошлой деятельности, в расчет берутся фактическая структура затрат, фактические цены и уже достигнутые объемы производства.

Какими бы ни были промежуточные стадии анализа  финансовой деятельности, его конечный итог выражается в следующих формулах:

 

В - И_пер   = ВО; (2)

                                                _{ВО - Ипост   =ОД, (3)}

 

где В - выручка от реализации;

ОД - операционный доход или  выручка за вычетом издержек производства до уплаты налогов и процентов за долгосрочный кредит;

И_пер - переменные издержки;

И_пост - постоянные издержки;

ВО - выручка от переменных издержек (сумма выручки минус переменные издержки).

Далее производим анализ доходности капиталовложений по следующей формуле:

 

(4)

 

или выразим эту  формулу словесно следующим образом:

 

 

Такой анализ позволяет  определить доходность капиталовложений за прошедший период, а также сделать прогноз эффективности использования активов при различных уровнях объема производства.

Далее рассматривается  влияние структуры капитала на вознаграждение, получаемое в конечном итоге акционерами. Величина процента, выплачиваемого по займам, всегда меньше, чем отношение суммы прибыли к общей сумме капиталовложений, которая включает и заемные средства и собственный капитал. В противном случае прекратилась бы всякая экономическая деятельность, поскольку было бы гораздо выгоднее ссужать деньги под проценты, а не инвестировать их в производство. Итак, рентабельность собственного капитала, которая определяется отношением суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала будет тем выше, чем больше долг компании. Если при прежнем объеме капиталовложений в капитале компании увеличивается доля заемных средств, то даже при снижении абсолютной величины чистой прибыли, связанной с выплатой больших процентов по займам, рентабельность собственного капитала может возрастать, поскольку сумма чистой прибыли приходится на меньший объем собственного капитала.

Важнейшим элементом  эффективности деятельности компании является рентабельность собственного капитала. По этому показателю можно судить, что получают владельцы капитала - либо в виде дивидендов на акции, либо в виде возрастающей стоимости активов их компании.

Уровень доходности капиталовложений должен быть достаточным, чтобы обеспечить запланированный или ожидаемый уровень рентабельности собственного капитала и выплачивать ссудный процент.

Теперь требуется  оценить отдачу на капиталовложения, которая будет получена через длительный период времени, через пять или более лет после начальных инвестиций. С этой целью используется метод "Анализ дисконтированного потока платежей", что означает поток поступлений и выплат денежных средств.

Так, имеем сначала  в наличии капитал, который будет  приносить ежегодную прибыль по ставке П. Если обозначить начальную величину капитала как К, то величину капитала, которую имеем через n лет, можно рассчитать по формуле:

(5)

где выражение (1+П)ⁿ называется "коэффициентом наращения.

Отсюда вывод: какая современная величина капитала (К_о) соответствует будущей величине капитала (К_п). Для ответа используем следующую форму:

 

(6)

 

Полезность метода дисконтирования определяется не столько  возможностью сравнения начальной и конечной величины капитала, сколько возможностью анализа процесса наращения капитала в течение длительного периода времени. С помощью такого метода приводится величина всех будущих поступлений и выплат наличных средств на момент времени, совпадающий с началом потока платежей.

Таким образом, ожидание дальнейшего прибыльного использования активов легко отметается корпорациями при анализе эффективности проектов, имеющее огромное значение для мелкого предпринимателя, рискующего своими средствами, вкладывая их в свое собственное предприятие в надежде преодолеть все имеющиеся препятствия и получить прибыль. И именно для предпринимателей важнейшей мерой успеха деятельности компании является ее стоимость через несколько лет работы.

Методы анализа, используемые в странах с рыночной экономикой, основываются на предпосылке, что удачные  инвестиционные решения ведут к  улучшению качества жизни и к  экономическому росту. Следовательно, цель анализа эффективности инвестиций состоит в максимизации общественного  или частного благосостояния с учетом ряда ограничений. Каждое инвестиционное решение целесообразно оценивать  с двух точек зрения: финансовый анализ – для оценки выгод конкретного инвестора, экономический анализ – для определения эффективности инвестиций для общества. Если в ходе финансового анализа все затраты и выгоды определяются в рыночных ценах, инвестиции распределяются на весь срок службы проекта или срок займа и используется частная ставка дисконтирования, то задачей экономического анализа является максимизация выигрыша в общественном благосостоянии при условии выполнения ряда социальных целей.

 

 

Прогнозирование инвестиционного рынка на 2013

В процессе оценки и прогнозирования  инвестиционной привлекательности

отраслей важно учитывать  их жизненный цикл, состоящий

из следующих фаз: рождение, рост, расширение, зрелость и спад.

Рождение характеризует  разработку и внедрение на рынок  принципиально

новых видов товаров и  услуг, потребности в которых  вызывает

строительство новых предприятий, которые в дальнейшем

выделяются в самостоятельную  подотрасль, а затем и отрасль. Для

данной фазы характерны значительные объемы инвестиций, минимальная

прибыль и отсутствие дивидендных  выплат по акциям.

Рост связан с признанием потребителями новых видов товаров,

быстрым увеличением спроса на них. На этой фазе инвестирование

осуществляется высокими темпами, растут прибыли предприятий,

осуществляются выпуски  акций, а дивиденды зачастую выплачиваются

в виде дополнительных акций, а не наличными деньгами.

Расширение является периодом между высокими темпами роста

числа новых предприятий  в отрасли и стабилизацией  этого роста.

На этой стадии продолжается инвестирование в новое строительство,

но основной объем инвестиций направляется на расширение имеющихся

производственных объектов. Происходит стабилизация роста

числа новых предприятий. Продолжается эмиссия новых акций. Как

правило, начинается выплата  дивидендов наличными деньгами, но

основное направление  в дивидендной политике в этот период предполагает

выплату дивидендов в виде дополнительных акций и дробление

уже имеющихся.

Зрелость определяет период наибольшего объема спроса на товары

данной отрасли, совершенствования  качественных характеристик

выпускаемой продукции. Основной объем инвестиций этой стадии

направляется на модернизацию оборудования и техническое

перевооружение производства. Это одна из самых продолжительных

стадий жизненного цикла  отрасли. Для товаров постоянного  спроса,

не подверженных влиянию  научно-технического прогресса, фаза зрелости

является последней в  жизненном цикле (например, отрасли

сельскохозяйственного производства, сырьевой промышленности).