Инвесторы на рынке ценных бумаг. Теория и практика инвестирования капитала

 

 

В 2012 г. российский финансовый рынок развивался в условиях продолжения роста российской экономики, испытывая влияние конъюнктуры зарубежных товарных и финансовых рынков, изменения аппетита глобальных инвесторов к риску. Основные внешние шоки для российского финансового рынка в рассматриваемый период были связаны с колебаниями цен на мировом рынке энергоносителей и долговым кризисом в странах зоны евро.

По итогам 2012 г. темп роста стоимостного объема финансового рынка, по оценке, уступил темпу роста номинального валового внутреннего продукта. В результате соотношение совокупного объема финансового рынка и ВВП России уменьшилось до 108% на конец 2012 г. Против 112% на конец 2011 г. (рис. 1).

Рисунок 1 – динамика объемных показателей российского финансового рынка ( на конец года, % к ВВП)

По отношению к ВВП капитализация рынка акций сократилась на 8 процентных пунктов, до 39%, объем находящихся в обращении долговых ценных бумаг увеличился на 2 процентных пункта, до 24%, задолженность нефинансовых организаций и физических лиц по банковским кредитам также увеличилась на 2 процентных пункта и достигла 45%.Динамика ценовых индикаторов финансового рынка в 2012 г. была неравномерной. В январе - феврале и первой половине марта 2012 г. при увеличении объемов ликвидных средств российских банков ставки денежного рынка находились ниже уровня, наблюдавшегося в последние месяцы 2011 года. Укрепление рубля, а также сравнительно низкий уровень инфляции способствовали росту интереса инвесторов, в том числе нерезидентов, к рублевым ценным бумагам и повышению их котировок, доходность основных видов рублевых­ облигаций снижалась (рис. 2).

Рисунок 2 – динамика отдельных ценовых индикаторов российского финансового рынка

 

С середины марта конъюнктура основных сегментов российского финансового рынка стала ухудшаться под влиянием снижения цен на мировом рынке нефти и нестабильности на мировом финансовом рынке. Объем рублевых­ ликвидных средств российских банков уменьшился, процентные ставки на денежном рынке повысились. Сократился спрос инвесторов на рублевые­ долевые и долговые ценные бумаги, их котировки снизились. Прекратилось укрепление национальной валюты, а в мае курс рубля­ к основным мировым валютам резко понизился[22].

В сентябре на конъюнктуру внутреннего финансового рынка значительное влияние оказали действия органов денежно-кредитного регулирования в стране и за рубежом. С одной стороны, Федеральная резервная система США объявила о третьем раунде количественного смягчения, а Европейский центральный банк анонсировал новую программу стабилизации рынка государственного долга в странах зоны евро, что способствовало повышению аппетита инвесторов к риску и поддержало котировки ценных бумаг, в том числе российских. С другой стороны, в связи с усилением инфляционных рисков Банк России повысил процентные ставки по своим операциям, что вызвало соответствующий рост ставок денежного рынка. В течение большей части 2012 г. ставки денежного рынка были близки к ставкам по операциям прямого РЕПО с Банком России. Среднегодовой уровень процентных ставок на денежном рынке повысился по сравнению с предыдущим  годом. При увеличении оборотов в сегменте операций межбанковского кредитования сократились обороты операций междилерского РЕПО, отчасти в связи с увеличением банками заимствований у Банка России. В течение большей части 2012 г. российские банки являлись нетто-кредиторами зарубежных банков.

Российские банки в 2012 г. продолжали расширять кредитование нефинансовых организаций и физических лиц, причем рост корпоративного кредитного портфеля по сравнению с 2011 г. замедлился, а розничного – ускорился. Динамика объемов кредитования определялась прежде всего спросом основных категорий заемщиков. Умеренные темпы роста российской экономики с признаками охлаждения экономической активности во втором полугодии ограничивали спрос на кредиты со стороны предприятий реального сектора и сдерживали рост ставок по таким кредитам. В то же время рост реальных доходов и усиление потребительских настроений стимулировали спрос населения на кредиты, несмотря на весьма высокий уровень ставок, обусловленный более высокими издержками и рисками розничного кредитования по сравнению с корпоративным кредитованием, а также стремлением банков обеспечить максимальную доходность операций кредитования населения. Банки продолжали ужесточать как ценовые, так и неценовые условия кредитования корпоративных заемщиков. В розничном сегменте кредитного рынка ухудшение ценовых условий для заемщиков банки компенсировали улучшением отдельных неценовых условий, учитывая высокий уровень конкуренции в этом перспективном сегменте. Качество совокупного кредитного портфеля банков в 2012 г. несколько ухудшилось из‑за роста просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям.

Наряду с развитием кредитного рынка динамично расширялся рынок корпоративных облигаций. Годовой объем корпоративных облигаций, выпущенных в обращение на внутреннем рынке, был максимальным за всю его историю. Наибольшим спросом на первичном и вторичном сегментах рынка корпоративных облигаций пользовались ценные бумаги надежных эмитентов, для которых выпуск облигаций являлся важным источником фондирования, альтернативным банковскому кредитованию.

Меры по либерализации рынка ОФЗ повысили интерес к нему со стороны инвесторов. Благодаря этому Минфину России удалось улучшить структуру портфеля обращающихся государственных облигаций, и заметно возрос объем вторичных торгов ОФЗ[21].

На рынке акций основные российские фондовые индексы колебались в рамках широкого горизонтального коридора. На первичном рынке эмитенты отложили большую часть запланированных размещений акций. На вторичном рынке акций существенно уменьшился оборот биржевых торгов, что вызвало снижение активности операций на фондовом сегменте рынка фьючерсов и привело к сокращению общего объема биржевых сделок с производными финансовыми инструментами.

Ситуация  на  внутреннем  валютном  рынке 2012 г. продолжала оказывать влияние на конъюнктуру денежного рынка и рынка капитала. В зависимости от складывающейся ситуации Банк России рассматриваемый период выступал как покупателем, так и продавцом иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, сглаживая курсовые колебания. В целях дальнейшего повышения гибкости курсообразования регулятор в июле расширил операционный интервал допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины. При значительной волатильности курса рубля, особенно в первом полугодии, по итогам 2012 г. было зафиксировано умеренное повышение номинального курса рубля к основным иностранным валютам.

В 2012 г. продолжилось развитие инфраструктуры организованного финансового рынка, связанное прежде всего с реализацией практических мер по консолидации торгово-расчетной инфраструктуры в рамках Московской Биржи. Состоялся запуск центрального депозитария, приняты решения о до-пуске иностранных клиринговых компаний на российский фондовый рынок. Продолжал расширяться состав торгуемых финансовых инструментов, произошли изменения в правовой базе регулирования отдельных сегментов финансового рынка.

Таким образом, российский финансовый рынок в 2012 г., подвергаясь воздействию значительных внешних шоков, сохранил устойчивость и продолжил выполнять свою функцию по перераспределению финансовых ресурсов в национальной экономике.

 

 

2.  Анализ инвестиционной деятельности крупных инвесторов в РФ

 

Прошедший год оказался не самым удачным для российских инвестиционных компаний. Их суммарный оборот по акциям, облигациям, паям ПИФам и векселям почти не вырос и составил 70 трлн. рублей. При этом многие лидеры 2011 года сдали позиции, что позволило их конкурентам вырваться вперед (Приложение А).

Лидерами по итогам 2012 года заняли «БКС» и «РЕГИОН». Годом ранее они занимали второе и третье место соответственно, но их главный конкурент – Брокерский дом «ОТКРЫТИЕ» - прекратил свою деятельность. Так крупнейшей инвестиционной компанией стала БКС, которая за год увеличила оборот на 13%. «РЕГИОН» остается на второй позиции – хотя ее оборот все еще меньше на 2 трлн. руб., зато темпы роста составили 38%.

Третью позицию в 2012 году заняла компания «Урса Капитал» - рост на 132.3% позволил ей подняться сразу на шесть позиций. Рекордным показателем стал рост объема торгов компании «ОЭМК-Инвест», повысившей свои показатели на 455.4%. Замыкают пятерку лидеров по совокупным оборотам «ИК ВЕЛЕС Капитал» и «АТОН». Ранее они занимали шестую и седьмую строчку соответственно. Улучшить позиции им позволил не столько их собственный рост, который составил 15-20%, сколько провал конкурентов: «ФИНАМ» и «РОНИН» потеряли 74% и 30% соответственно (рисунок 3).

По объемам биржевого оборота  наблюдается похожая ситуация. Крупнейшей по биржевому обороту в 2012 году была компания «РЕГИОН» - ее биржевой оборот составил 10 трлн. рублей. Благодаря внушительному росту в 144.5% «Урса Капитал» заняла второе место.

 

Рисунок 3 – Изменение по общему объему торгов

 

БКС со скромным ростом, но все еще внушительными оборотами находится на третьей позиции. Замыкают пятерку «АТОН» и «РОНИН» с шестью и пятью триллионами соответственно (рисунок 4).

 

 

Рисунок 4 – Изменение по биржевому объему торгов

По внебиржевому обороту  крупнейшими остаются те же компании. БКС удержалась на первом месте с оборотом 6 трлн. руб., за ней, как и в прошлом году, следует «ИК ВЕЛЕС Капитал» (рисунок 5). Несмотря на падение внебиржевого оборота на 12%, трех триллионов ей оказалось достаточно, что бы остаться на втором месте. Оборот компании «РЕГИОН» за год вырос на 12,13%, но она все еще держится позади двух своих основных конкурентов. В 5-ку крупнейших попали «КИТ Финанс» и «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент», которые расположились на четвертом и пятом местах соответственно. При этом внебиржевой оборот «КИТ Финанс» за год увеличился на 91%, что позволило ей обогнать компанию «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент», которая за это время, наоборот, потеряла 18%[24].

 

 

Рисунок 5 – Изменение по биржевому объему торгов

 

 

По количеству клиентов за 2012 год ситуация такая же, как и в прошлом году. Лидером осталась кампания «ФИНАМ», услуги которой за год привлекли 10 тыс. новых клиентов. За ней следует БКС, которая тоже

Рисунок 6 – Соотношение типов клиентов в %

 

 

значительно увеличила свою клиентскую базу. На две тысячи увеличила показатели компания «АТОН» и удержалась на третьем месте. Замыкают пятерку «ГК Алор» и «КИТ Финанс»

 

 

3. Инвестиционные возможности российского рынка ценных бумаг

 

По данным Росстата, приток иностранных инвестиций в Россию в 2012 году сократился на 18,9% по сравнению с 2011 годом и составил $154,6 млрд.

Лидером по привлечению иностранных инвестиций в Россию в 2012 году стало обрабатывающее производство - $49,2 млрд. Кроме того в сферу финансовой деятельности пришел $43,4 млрд иностранных инвестиций (из них подавляющая часть - $39,1 млрд - поступили из Швейцарии), в оптовую и розничную торговлю - $25,4 млрд, в добычу полезных ископаемых - $18,2 млрд.

Прямые иностранные инвестиции в 2012 году выросли на 1,4% - до $18,666 млрд (при том, что в 2011 году этот рост был равен 33,3%). Из них взносы в капитал равнялись $9,248 млрд (рост на 1,8%), кредиты, полученные от зарубежных совладельцев предприятий - $7,671 млрд (рост на 2,4%), лизинг - $3 млн (снижении на 98%). На долю прочих прямых инвестиций пришлось $1,744 млрд (рост на 4%). ЦБ прогнозировал объем прямых иностранных инвестиций в РФ по итогам 2012 года в размере $38,9 млрд[22].

Портфельные иностранные инвестиции в Россию в 2012 году выросли в 2,3 раза и составили $1,816 млрд (в 2011 году, напротив, наблюдалось снижение таких инвестиций на 25,1%). При этом инвестиции в акции и паи составили $1,533 млрд (рост в 2,7 раза), инвестиции в долговые ценные бумаги - $282 млн (рост на 29%).

Прочие иностранные инвестиции в 2012 году упали на 21,8%, до $134,088 млрд (в 2011 году наблюдался их рост на 71,7%). В том числе торговые кредиты составили $28,049 млрд (рост на 1%), прочие кредиты - $97,473 млрд (снижение на 30,3%).

На конец 2012 года накопленный иностранный капитал в экономике РФ составил $362,4 млрд, что на 4,4% больше показателя 2011 года. При этом объем инвестиций из России, накопленных за рубежом, на конец 2012 года был равен $117,8 млрд. В 2012 году из России за рубеж направлено $149,9 млрд инвестиций, что на 1,2% меньше, чем в 2011 году. Лидером по привлечению российских инвестиций в 2012 году стали Швейцария ($50,7 млрд), Австрия ($19,6 млрд) и Кипр ($16,8 млрд).

По данным Росстата за три квартала 2013 года приток иностранных инвестиций в экономику России вырос на 15,7% по сравнению с аналогичным периодом 2012 года и составил 132,4 млрд долларов .

Объем погашенных инвестиций, поступивших ранее в Россию из-за рубежа, составил 90,5 млрд долларов или на 9,2% меньше, чем в январе-сентябре 2012 года

По состоянию на конец сентября 2013 года накопленный иностранный капитал в экономике России составил 379,3 миллиарда долларов, что на 7,3% больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года

Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе - 66,3% (на конец сентября 2012 года - 59,2%), доля прямых инвестиций составила 32,3% (38,3%), портфельных - 1,4% (2,5%).В январе-сентябре из России за рубеж было направлено в качестве инвестиций 163,3 млрд долларов (рост на 49,2% к аналогичному периоду прошлого года). Объем погашенных инвестиций, направленных ранее из России за рубеж, составил 117,6 миллиарда долларов (рост на 16,2%)(см. Приложение Б).

Таким образом, объем российских инвестиций, накопленных за рубежом, на конец сентября 2013 года составил 171,9 млрд долларов. 
Россия продолжает оставаться одним из привлекательных для инвестиций направлений. Так, в 2012 году Россия заняла шестое место в мире и первое в СНГ по уровню инвестиционной привлекательности. 

Растущий потребительский рынок, увеличивающиеся доходы населения, численность среднего класса и недорогая, но при этом хорошо образованная рабочая сила — все это продолжает привлекать инвесторов в Россию со всего мира. Кроме того, интерес международных инвесторов к России поддерживается богатыми природными ресурсами страны. 

Неудивительно, что основой роста российской экономики по-прежнему является нефтегазовая отрасль. 61% респондентов считают природные ресурсы главным конкурентным преимуществом России.  

В качестве драйверов будущего роста инвесторы также отмечают тяжелую промышленность, автомобилестроение, производство потребительских товаров и инфраструктуру.