Основные аспекты инвестиционной стратегии предприятия

Очевидно, чем выше величина поверочного дисконта для номинальных исходных данных, тем больше инвестиционная привлекательность  рассматриваемого проекта.

По сравнению  с критериями, рассмотренными выше, алгоритм расчета поверочного дисконта несколько сложнее, так как требует  привлечения одного из методов нелинейного  программирования. Проведенная нами проверка показала, что в данном случае достаточно эффективен один из самых простых методов одномерного  поиска [21], имеющий следующую расчетную  схему.

1. Задается  начальное значение величины  Р = F равное или близкое к нулю.

2. Определяется  разница между доходами и затратами  от реализации проекта на рассматриваемом  шаге расчета. При Р равном нулю доходы фактически не дисконтируются, а просто суммируются. Поэтому разница между доходами и дисконтированными затратами при условии, что индекс выгодности инвестиций больше единицы, будет некоторой положительной величиной.

3. С постоянным  шагом увеличивается значение  поверочного дисконта до тех  пор, пока разница между доходами  и расходами не станет отрицательной,

4. В найденной  таким образом величине интервала  поверочного дисконта - от наименьшего  положительного значения указанной  разницы до первого отрицательного  ее значения -определяется делением  пополам отрезка такое значение  величины Р, при которой разница  между дисконтированными доходами  с нормой дисконта Р и затратами  с нормой дисконта Е с заданной точностью близка к нулю. Это значение и принимается за величину поверочного дисконта для рассматриваемого шага расчета.

Из рассмотренных  четырех критериев, применяемых  для оценки инвестиционной привлекательности  проектов, по используемым для расчета  нормам дисконта и соответственно потоков  платежей принципиально различаются  два критерия:

• чистый дисконтированный доход и
• внутренняя норма доходности, которые по существу дополняют друг друга.

При определении  величин двух других критериев:

• индекс доходности и
• срок окупаемости

используются  и потоки денежных средств, и их нормы  дисконты такие же, как и для  критерия «Чистый дисконтированный доход» Поэтому вряд ли можно ожидать  заметных различий инвестиционной привлекательности  проекта при одних и тех  же исходных данных от этих трех критериев. В частности, фактически такой точки  зрения придерживаются авторы переводных работ [5] и [9], в которых предлагается использовать только два основных критерия указанных выше. В работе [43] приведены  результаты выборочного анкетного  опрос: 103 крупнейших нефтяных и газовых  компании США о частоте приме  нения тех или иных измерителей  эффективности.

Частота применения измерителей эффективности¹⁰

	Измеритель
	Основной	Вспомогательный
Внутренняя  норма доходности	69	14
Чистый  дисконтированный доход	32	39
Другие  методы	12	21

Использование статистического моделирования  для оценки вероятности неблагоприятного результата инвестиции приводит целесообразности расчета двух дополнительных критериев: запас финансовой устойчивости и результата инвестиций, смысл которых требует дополнительных пояснений.

Если  графически изобразить зависимость  чистой текущей стоимости проекта (NPV) от коэффициента дисконтирования (RD), то будет видно, что кривая пересечет  ось абсцисс в некоторой точке (см.рис.2). Значение КО, при котором NPV обращается в ноль и называется «внутренней нормой прибыли» проекта.

Форма кривой, приведенной на графике, соответствует  проектам с инвестициями, осуществляемыми  в начале жизненного цикла. В принципе, возможна ситуация, когда точек пересечения  будет несколько, например, в случае проектов с двумя разнесенными во времени фазами инвестирования. При  этом рекомендуется ориентироваться  на наименьшее из имеющихся значений IRR.

Интерпретационный смысл показателя IRR состоит в  определении максимальной ставки платы  за привлекаемые источники финансирования проста, при которой проект остается безубыточным. В случае оценки эффективности общих инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала - наибольший уровень дивидендных выплат.

В то же время значение IRR может трактоваться как нижний гарантированный уровень  прибыльности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость  капитала в данном секторе инвестиционной активности и с учетом инвестиционного риска данного проекта, то последний может быть рекомендован к осуществлению.

Наконец, третий вариант интерпретации состоит  в трактовке внутренней нормы  прибыли как предельного уровня окупаемости (доходности) инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных капиталовложений.

Внутренняя  норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора  значений ставки сравнения при вычислении чистой текущей стоимости проекта. Специальные микрокалькуляторы, а  также все деловые пакеты программ для персональных компьютеров, включая  табличные процессоры, содержат встроенную функцию для расчета IRR.

Объективность, отсутствие зависимости от абсолютных размеров инвестиций и богатый интерпретационный  смысл делают показатель внутренней нормы прибыли исключительно  удобным инструментом измерения  эффективности капиталовложений.

В практике оценки применяются также некоторые  модификации этого метода, связанные  с учетом различных темпов капитализации  доходов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список  использованной литературы

1.  Асамбаев Н. Повышение инвестиционной привлекательности предприятий // Инвестиции в России. – 2006. - №3.

2.  Белякова М.Ю. «Система управления риском на этапе инвестиционного процесса» // Справочник экономиста №1, 2006.

3.  Белякова М.Ю. «Использование финансовых показателей при оценке инвестиционных проектов» // Справочник экономиста №11, 2005.

4.  Белякова М.Ю. «Расчет нормы дисконта с учетом риска (методы WACC и CAMP)» // Справочник экономиста №10, 2007.

5.  Бендиков М.А., Джамай Е.В Совершенствование диагностики финансового состояния промышленного предприятия// Менеджмент в России и за рубежом – 20056г., №5.С 25-28.

6.  Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 541 с.

7.  Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий.— М.: Финансы и статистика, 2005. – 290 с.

8.  Булгакова Л. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий и регионов // Финансы и кредит. – 2008. - №15.

9.  Булгакова Л. Формирование финансового механизма и системы управления инвестиционной деятельностью предприятия//Финансы и кредит, 2008 - №16

10.  Бясов К. Т. Роль стратегического управления в инвестиционной деятельности организации// Финансовый менеджмент. – 2007. - №1.

11.  Бясов К.Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации // Финансовый менеджмент 2008 - №4

12.  Главный фермерский портал: www.fermer.ru.

13.  Горицкая Н. Финансовая стратегия // Финансовый директор. – 2006. - №11

14.  Игонина Л.Л. Инвестиции.//Экономистъ.-М.:2005.-465с.

15.  ИдрисовА. Планирование и анализ эффективности инвестиций.—М.: 2007. – 186 с.

16.  Краткий анализ финансового состояния предприятия в оценке бизнеса// информационное агентство РОСЭК :http://www.rosec.ru

17.  Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия. М., 2006.

18.  Лахметкина Н.И.Инвестиционная стратегия предприятия//КНОРУС.-М.:2006.-184с.

19.  Попков В.П, Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Экоперспектива, 2006. – 257 с.

20.  Приказ ФСФЩ РФ от 23 января 2001 №16 «Об утверждение методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций»

21.  Романова М. В. Формирование финансовой политики предприятия: цели, основные направления, организация финансового планирования // Финансы и кредит. — 2008. — N8.

22.  Савчук В. Оценка инвестиционных проектов - как избежать ошибок // Финансовый директор. – 2007. - №1.

23.  Сайт производственного предприятия ЗАО «КОЛАКС-М»: www.colaxm.ru

24.  Слепов В.А. О взаимосвязи финансовой политики, стратегии и тактики // Финансы. – 2007. - №2.

25.  Слепов В.А., Потапская М.А. Инвестиции как фактор экономического роста//Финансы. 2007- №1

26.  Слипенчук Ш. Структурные особенности источников инвестиций //Экономист, 2008 - №10, с. 38-42

27.  Слепов В. А. Финансовая политика компании // Финансы. – 2003. - №9.

28.  Старик Д.Э. «Оценка эффективности инвестиционных проектов»// «Финансы», 2007, №10.

29.  Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник. - М.: Перспектива, 2007. - 656 с.

30.  Управление финансами организаций. Учебно-методическое пособие /Под ред. А.Н.Гаврштовой, Е.Ф.Сысоевой. - Воронеж ФГУП ИПФ «Воронеж», 2006. – 448 с.

31.  Финансовый менеджмент: учебник для вузов / Под ред. Г.Б. Поляка. - М. Финансы, ЮНИТИ, 2007. - 518 с.