Оценка денежных потоков инвестиционного проекта

• жизненный цикл предприятия;
• продолжительность операционного цикла; 
• финансовое состояние предприятий, осуществляющих инвестиционный проект; 
• важность / срочность / неотложность инвестиционного проекта; амортизационную политику предприятия, осуществляемую в рамках инвестиционного проекта. 

Оптимизацию, как процесс приведения в соответствие положительных и отрицательных денежных потоков инвестиционного проекта, можно рассматривать в 3-х вариантах: 

1. достижение чистым денежным потоком по проекту нулевого значения; 
2. достижение чистым денежным потоком заданного целевого значения; 
3. постепенный рост или уменьшение чистого денежного потока по инвестиционному проекту. 

Рассмотрим 1-й вариант – достижение чистым денежным потоком по инвестиционному проекту нулевого значения. В соответствии с данным подходом оптимизация осуществляется посредством приведения в соответствие положительных и отрицательных денежных потоков инвестиционного проекта за каждый период времени и может быть описана следующей формулой:

(1),

где , , – сумма чистого инвестиционного денежного потока, положительного инвестиционного денежного потока и отрицательного инвестиционного денежного потока за i-й период времени соответственно. 

В процессе оптимизации денежных потоков по инвестиционному проекту на основании данных о положительных и отрицательных денежных потоках вычисляется чистый инвестиционный денежный поток, который можно представить и в дальнейшем проанализировать в форме графика (рис. 2).

Рисунок 2. Графическое изображение чистого денежного потока.

Рассмотрим рис. 2. На графике представлены чистые денежные потоки за 15 периодов. как видно из приведенных данных, в течение 7-го, 8-го и 13-го периодов времени  =0. в течение 3-го, 4-го, 5-го, 9-го, 10-го, 14-го и 15-го периодов   имел положительное значение. На первый взгляд, это положительная тенденция. С другой стороны, она свидетельствует о нерациональном использовании денежных средств, поскольку избыточная ликвидность приводит к снижению потенциальной доходности, рентабельности инвестиционного проекта. Примерами использования временно свободных денежных средств могут быть: 

• финансирование других расходов по данному инвестиционному проекту; 
• направление временно свободных денежных средств на покрытие временных дефицитов по другим инвестиционным проектам с целью избегания привлечения заемного капитала; 
• направление временно свободных денежных средств на покрытие временных дефицитов финансовых ресурсов по операционной деятельности; 
• краткосрочные финансовые инвестиции. 

С другой стороны существуют 1-й, 2-й, 6-й, 11-й и 12-й временные интервалы, в течение которых   принимает отрицательные значения, что также имеет негативную тенденцию и свидетельствует о непокрытых потребностях в финансовых ресурсах. В данном случае у предприятия имеется два варианта: 

1. расходы до поступления денежных средств; 
2. поиск источников финансирования. 

Отложить расходование денежных средств не всегда возможно, что обусловлено следующими причинами: наличие законодательно обусловленных сроков; существование штрафов, пени, неустойки, обусловленных договорами; испорченные отношения с контрагентами; остановка технологического цикла. 

В случае отсутствия возможностей откложть расходование средств осуществляется поиск источников покрытия. В качестве возможных источников финансирования отрицательных значений   можно назвать следующие: 

• рост кредиторской задолженности; 
• привлечение временно свободных денежных средств от других инвестиционных проектов; 
• привлечение временно свободных денежных средств от других видов деятельности; 
• привлечение заемного капитала;
• привлечение дополнительного собственного капитала.

Приведение в соответствие сумм чистых денежных потоков будет сводиться к тому, чтобы дисперсия сумм чистого денежного потока после оптимизации была меньше, нежели до оптимизации. 

В результате данного утверждения возникает вопрос – «Может ли дисперсия  достичь нулевого значения?». Вероятно, не может, поскольку рассматриваемый нами чистый денежный поток представляет собой временной ряд, для которого будет существовать «белый шум» – стандартная ошибка  и ее дисперсия. Таким образом, задача оптимизации денежных потоков по инвестиционному проекту сводится к тому, чтобы дисперсия  стремилась к дисперсии стандартной ошибки   (2):

    (2),

в таком случае формула (1) приобретает следующий вид:

    (3),

отсюда мы можем вывести формулу накопленного денежного потока

   (4),

где - накопленный денежный поток по инвестиционному проекту в i-ом периоде; 

Ос – остаток денежных средств по инвестиционному проекту – в данном случае он равен нулю.

Усложним ситуацию и рассмотрим 2-й вариант – достижение чистым денежным потоком заданного целевого значения. Главная особенность данного метода заключается в том, что оптимизация сводится к достижению определенного целевого значения накопленного инвестиционного денежного потока. Данный метод оптимизации несколько снижает рентабельность от проведения оптимизации денежных потоков по инвестиционному проекту, но увеличивает его ликвидность, а следовательно, уменьшает риски.

В данном случае формула   будет совпадать с первым вариантом (см. формулу 3), а сумма накопленного денежного потока должна стремиться к неснижаемому остатку Ос: 

Соответственно оптимизация денежных потоков по инвестиционному проекту будет сводиться к минимизации чистых инвестиционных денежных потоков и достижению определенного целевого значения накопленного инвестиционного денежного потока. 

Рассмотрим это на графическом примере. Представим, что для нашего условного примера на рис. 6 существует неснижаемый остаток, равный «2 единицам», для чего введем «первый период», а все остальные соответственно сместятся на 1-й период. Представим приведенные данные в виде графика (рис. 3). 

Все, что выше некоторого неснижаемого остатка у 
=Ос, представляет собой временно свободные денежные средства – в нашем случае это область ABCDE.  Соответственно данная область представляет собой сумму денежных средств, которые могут быть направлены на другие цели. Мы можем посчитать убытки и недополученную прибыль предприятия от их неполного использования.

Рисунок 3. Графическое изображение накопленного денежного потока и остатка инвестиционного проекта.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что данный метод оптимизации денежных потоков инвестиционного проекта позволяет уменьшить уровень риска инвестиционного проекта, повышает его ликвидность, однако при этом происходит уменьшение уровня рентабельности, поскольку не все финансовые ресурсы направляются на краткосрочные финансовые инвестиции или иные цели – часть из них находится в форме остатка финансовых ресурсов. 

Данный метод оптимизации напоминает процесс нормирования запасов. следует отметить, что предприятие самостоятельно вычисляет значение остатка финансовых ресурсов, исходя из собственных потребностей. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

В настоящей работе мы рассмотрели понятие инвестирования и инвестиционного проекта, потока платежей инвестиционного проекта, основные виды и принципы оценки эффективности инвестиционного проекта, а так же общую схему оценки эффективности инвестиционного проекта. Для оценки эффективности инвестиционных проектов используются денежные потоки инвестиционного проекта и денежные потоки для отдельных участников проекта.

От того, насколько точно рассчитан экономический эффект инвестиционного проекта, во многом зависит будущий успех компании. При этом одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.

Также мы рассмотрели ряд правил, следуя которым можно избежать многих ошибок при расчете денежного потока инвестиционного проекта и более точно оценить эффективность своих вложений.

Целью настоящей работы является исследование методов оценки денежного потока инвестиционного проекта. Для этого мы решили следующие задачи:

• определили понятие инвестиционного проекта и этапы его реализации;
• рассмотрели критерии принятия инвестиционного решения;
• определили понятие потоков денежных средств в инвестиционном проекте и методы их оценки;
• выявили факторы, влияющих на формирование денежных потоков инвестиционного проекта; выделить этапы оптимизации денежных потоков инвестиционного проекта; рассмотреть мероприятия по оптимизации денежных потоков.

В ходе исследования была изучена научная литература как зарубежных, так и отечественных авторов по данному вопросу.

 

 

 

 

Список используемой литературы

1. Банк В.Р., Банк С. В., Траскина А. В. Финансовый анализ: учеб. Пособие.-М.:ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006.-344с.
2. Бочарников А. П. Основы инвестиционной деятельности: учеб. Пособие/А.П. Бочарников.-М.:ОМЕГА-Л:И-трейд,2007.-296с.
3. Деева А. И. Инвестиции: Учебное пособие для вузов/А.И. Деева.-2-е изд., перераб. и доп.-М.:Издательство «Экамен»,2005.-400с.
4. Зайцев Н.Л. Краткий словарь экономиста.-3-е изд.-М.:ИНФРА-М,2004.-160с.
5. Краткий курс по анализу хозяйственной деятельности: Учеб. пособие.-М.:Окей-книга.2007.-176с.
6. Кислов Д.В. Бухгалтерский баланс: техника составления/Д.В. Кислов.-М.:ГроссМедиа:РОСБУХ,2008.-416с.
7. Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов.-М.: Финансы и статистика,2002.-144с.
8. Непомнящий Е. Г. Инвестиционное проектирование: Учебное пособие. М.: Изд-воМГУ,2003.-262с.
9. Савчук В.П. Стратегии и технологии управления финансами предприятия. // Корпоративный менеджмент. - 2007.
10. Фатхутдинов Р.А. Производственный менеджмент: учебник, 2-е изд. - М.: ЗАО "Бизнес-школа "Интел-Синтез"", 2000.
11. Фомин П.А., Хохлов В.В. Управление финансами предприятия в условиях дестабилизации экономики. - М., 2003.
12. Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) // В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. - 2ое изд., испр. - М.: Омега-Л, 2007.
13. Pavard J. La politique des entreprises, CESB, 1978
14. Depallens G. et Jobard. Gestion financiure de Ienterprise, 1986
15. Электронные источники