Сущность и принципы арбитражных операций

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

ГОУ ВПО 

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  ИНСТИТУТ 
 

                                                                     
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по дисциплине «Теория инвестиций»

Тема: Сущность и принципы арбитражных операций 
 
 
 

Выполнила: Гизатуллина И.И.

Факультет: финансово-кредитный

Специальность: ФиК, 5 курс, 15ФФВ

№ личного дела: 07ФФД41387

Преподаватель: Чувилин Д.В. 
 
 
 
 
 
 
 

Уфа 2010

СОДЕРЖАНИЕ 

ВВЕДЕНИЕ..…………...………………………………..……..………………….3

1. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ……………………………………........................4

     1.1 Сущность, принципы и виды арбитражных операций………….…...4

     1.2 Сущность теории арбитражного ценообразования …………….……9

     1.3 Сущность теории арбитражного ценообразования ………………...14

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………..19

2. ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ……………………....…………………………...21            

     Задача  № 4………………………………..………………………………..21

     Задача  № 8……............................................................................................23

     Задача  № 15………………………………………………………………..24

     Задача  № 18………………………………………………………………..26

СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ..……………………………28 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    ВВЕДЕНИЕ 

    Сущность  и принципы арбитражных операций» - одна из важных и актуальных тем  на сегодняшний день.

       Тема  моей работы актуальна потому, что основу множества операций на фондовом рынке составляет арбитраж - извлечение доходов путем перепродажи ценных бумаг по более выгодным ценам. Деятельность специалистов, занимающимися арбитражными операциями, - арбитражеров, направлена на получение прибыли, однако она имеет и социальную значимость. Она заключается в том, проведение арбитражных операций инвесторами в конечном счете приводит к восстановлению рыночного равновесия цен. Соответственно, арбитраж выступает основным механизмом равновесного ценообразования.

    Актуальность  данного исследования определила цель и задачи работы:

    Цель  работы – рассмотреть сущность и  принципы арбитражных операций.

       Для достижения поставленной цели следует решить следующие задачи:

• раскрыть сущность, принципы и виды арбитражных операций;
• определить сущность теории арбитражного ценообразования;
• проанализировать факторы, влияющие на доходность и рассмотреть проблемы получение арбитражного дохода

    Для раскрытия поставленной темы определена следующая структура: работа состоит из введения, трёх глав и заключения.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ 

    1.1 Сущность, принципы и виды арбитражных операций 

    Арбитражная деятельность является важной составляющей современных эффективных  рынков ценных бумаг.

    Арбитраж – получение безрисковой прибыли путем использования разных цен на одинаковую продукцию или ценные бумаги. [4] Арбитраж, являющийся  широко распространенной инвестиционной тактикой, обычно состоит из продажи ценной бумаги по относительно высокой цене и одновременной покупки такой же ценной бумаги (или ее функционального эквивалента) по относительно низкой цене. Поскольку арбитражные доходы являются  безрисковыми по определению, то все инвесторы стремятся получать доходы при каждой возможности. Однако некоторые инвесторы имеют большие ресурсы и наклонности для участия в арбитраже, чем другие. Для реализации и исчерпания арбитражных возможностей (вследствие покупок и продаж акций) достаточно меньшего числа инвесторов, чем имеется желающих принять участие в этих операциях.

    Арбитражные операции путем продажи фондов по более высокой цене там, где они переоценены, с тем, чтобы купить их по более низкой цене там, где они недооценены, приносят прибыль. В этом заключается важнейшее отличие арбитражных операций от спекуляций, цель которых состоит только в получении максимальной прибыли. Арбитражные операции могут быть использованы для немедленного или будущего получения эффекта. Примером является наличный «портфельный арбитраж», который состоит в обмене одних активов, содержащихся в определенном банковском портфеле, на, другие более доходные или более надежные. Особенности арбитражного портфеля:

1. Для составления портфеля арбитража не требуется привлечения дополнительных ресурсов.
2. Не чувствителен к базовым факторам.
3. Ожидается положительная доходность портфеля арбитража.

    Определить, подходит ли ценная бумага или портфель для арбитражных операций, можно  различными способами. Одним из них  является анализ общих факторов, которые  влияют на курс ценных бумаг. Факторная  модель подразумевает, что ценные бумаги или портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам ведут себя одинаково, за исключением внефакторного риска. Поэтому ценные бумаги или портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам должны иметь одинаковые ожидаемые доходности, в противном случае имелись бы «почти арбитражные» возможности. Но как только такие возможности появляются, деятельность инвесторов приводит к их исчезновению.

    Арбитраж  заключается  в одновременном  осуществлении  двух или более  сделок на одном или нескольких рынках с целью использования расхождения цен на товары, ценные бумаги или финансовые инструменты  кредитно-банковской системы (титулы). [2] Если на фондовом рынке существует возможность арбитража, то любой титул, т.е. в данном случае акцию, можно продублировать с помощью соответствующих других титулов и цена дублирующего портфеля будет отличаться от цены дублируемого титула. В этом случае, продавая (или покупая) соответствующий портфель и покупая (или продавая) соответствующий титул, арбитражер получает арбитражную прибыль за счет расхождения цен между ними. Если арбитражер осуществляет обе сделки в момент времени  t = 0, то такой вариант арбитража является для него более привлекательным, поскольку он почти не связан с риском. Риск здесь заключается лишь в вероятности неисполнения одного или двух контрактов купли-продажи.

       На  реальном рынке капитала всегда существует возможность арбитража. Поэтому, формируя для каждого финансового титула соответствующий дублирующий портфель, можно определить, операция с какими портфелем и титулом принесет максимум прибыли. Оценивая таким способом различные альтернативы, находим, с каким титулом сопряжен наибольший риск, который мы будем называть риском перелива капитала.

    Риск  перелива капитала всегда обусловлен возможностью изменения цен одних титулов под давлением цен других титулов рынка. Причем цены титулов  могут как расти, так и падать, следовательно, хозяйствующий субъект может в этом случае либо выиграть, либо проиграть. Когда цена одного титула под давлением цен других титулов растет, происходит перелив капитала именно к этому титулу. В противном случае, т.е. когда цена титула падает, происходит отток капитала к другим титулам, чья цена выше. Указанные процессы будут происходить лишь с титулами, обладающими сходными характеристиками будут обладать дублируемый титул и дублирующий портфель.

       Добиться  максимальной прибыли с минимальным  риском – мечта любого трейдера. К сожалению, данная мечта не достижима, однако приблизиться к ней возможно. Существуют рыночные операции, проведение которых характеризуется высокой доходностью при незначительном риске. Речь идет об операциях прямого и обратного арбитража, которые можно реализовать, в частности, на рынке нефти. На сегодняшний день нефтяной рынок – один из самых оживленных среди всех товарных рынков.

       Одним из наиболее распространенных видов  арбитражных операций является операция прямого арбитража между срочным  рынком и спот-рынком (рынком наличного товара). [5] Суть данной операции заключается в том, что в один и тот же момент времени цена фьючерсного контракта в некоторых случаях превосходит аналогичные цены на спот-рынке, что позволяет практически без риска зафиксировать прибыль. Иными словами, при покупке нефти на спот-рынке и одновременной продаже на срочном рынке (продаже фьючерсного контракта) получившаяся разница цен составляла прибыль игрока. При этом, безусловно, следует иметь в виду, что в случае, если цены на фьючерсном рынке ниже, чем цены на спот-рынке данная операция заведомо убыточна. В такие дни оказывается выгодно проведение операций обратного арбитража.

      Суть  операции обратного арбитража заключается  в одновременной продаже нефти  на спот-рынке и заключению фьючерсного  контракта на покупку на срочном  рынке, при этом разница цен составляет прибыль игрока.

       Следует учитывать, что одновременное проведение операций прямого и обратного арбитража бессмысленно, более того, учитывая некоторые издержки при проведении подобных операций на практике (биржевые сборы, комиссии, налоги, начальную и вариационную маржу) оно будет заведомо убыточно для игрока.

       Все вышеперечисленные операции предполагали наличие у игрока в начальный  момент времени некоторого собственного капитала (будь то денежные ресурсы  или некоторый объем нефти), однако, как будет показано ниже, в некоторых  случаях арбитраж между срочным рынком нефти и спот-рынком позволяет получать прибыль с нулевым стартовым капиталом, используя только заемные средства. В этом случае мы имеем дело с чистым арбитражем.

      Суть  операции чистого арбитража заключается  в проведении операции прямого арбитража, но при этом в качестве стартового капитала, на который собственно производится покупка нефти на споте, выступают заемные средства, взятые в кредит под некоторую процентную ставку. В этих условиях игрок получит прибыль только в том случае, если процентная ставка кредита окажется меньше, чем норма прибыли, обеспечиваемая операцией прямого арбитража.

       Рыночная  цена любого товара может различаться  в зависимости от:

      • времени. В этом случае различают  текущую цену, или цену спот, и  будущую цену, или форвардную цену, ценной бумаги. Это есть основа временного арбитража. Временной арбитраж — это арбитраж, основанный на различиях рыночной цены во времени;

       • рынка. Одна и та же ценная бумага может  обращаться на разных биржах и даже на рынках в разных странах. Это есть основа пространственного арбитража. Пространственный арбитраж — это арбитраж, основанный на различиях рыночной цены одного и того же инструмента на разных, или пространственно обособленных, рынках этого же инструмента;

       • рыночного инструмента. Одна и та же ценная бумага часто существует сама по себе. Кроме того, на ее основе может быть выпущена вторичная ценная бумага, например, опцион эмитента на акцию или американская депозитарная расписка, или могут развиваться производные инструменты и т.д. Это есть основа межрыночного арбитража. Межрыночный арбитраж — это арбитраж, основанный на нарушениях в объективных соотношениях рыночных цен инструментов, базирующихся на одной и той же ценной бумаге.

       Временной арбитраж на фондовом рынке практически  не существует, так как на нем отсутствуют общепринятые котировки по форвардным контрактам на ценные бумаги, а имеются лишь котировки цен спот. На рынке ценных бумаг на разнице в ценах во времени в основном базируются спекулятивные операции. 

       Теоретически  в основе временного арбитража лежит принцип единства рыночной цены на один и тот же рыночный актив во времени, если таковой имеет место применительно к этому активу. 

       Пространственный  арбитраж становится возможным, если имеет  место временное нарушение того правила, что одна и та же ценная бумага должна иметь одну и ту же цену независимо от того, где она пространственно обращается. Если цена материального товара обычно различается в зависимости от рынка его реализации, хотя бы потому, что товар необходимо доставить в место потребления, то цена ценной бумаги не зависит от того, на какой бирже она котируется.