Формирование портфельных инвестиций

                                                        р_f

где ожидаемое денежное поступление в t-м периоде в форме дивидендов (или купонов для облигаций);

r- доходность (ожидаемая или требуемая).

На основе соотношения  можно решить 2 задачи:

а) по заданной норме доходности и ожидаемым поступлениям определяется внутренняя стоимость акции;

б) по заданным денежным поступлениям и текущей рыночной стоимости  определяется норма доходности акций.

2. Доходность акции

Теория рыночной экономики  исходит из того, что значение доходности отдельной ценной бумаги и акции, в частности, являются случайными величинами и определяются как:

                                                       HPR = r_t =

Где r_t – доходность; цена продажи в момент t+1;

P_t – цена покупки в момент t

3. Ставка дивиденда

Она определяется как отношение  годового дивиденда к текущей  цене акции и записывается в процентах:

                                                          r_d = x 100%

где - дивиденд;

r – текущая цена.

При расчете данного показателя обычно используют значение реально выплаченного дивиденда, реже- прогнозируемого.

Например, = 50 руб., р = 1000 руб. тогда

r_d = % = 5%

Ставка дивиденда показывает , какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит  акцию по текущей цене. Ставка дивиденда  может дать вкладчику представление  о том, в какой преимущественно  форме приносит доход акция –  в виде дивидендов или за счет прироста курсовой стоимости. Более консервативному  инвестору следует остановить свой выбор на акциях с более высокой  ставкой дивиденда. Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный период, как минимум, несколько лет.

4. Срок окупаемости акции

                                                        q =

e – чистая прибыль на одну акцию, включающая дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль;

p – текущая цена акции.

Этот показатель измеряется в годах. Например, р=1000 руб., е= 200 руб., тогда q = 5(лет) , т.е. если инвестор купит сейчас акцию по цене 1000 руб., а предприятие будет и дальше работать с такой же степенью эффективности (т.е. зарабатывать на акцию ежегодно 200 руб. чистой прибыли), то акция окупится через 5 лет. Когда инвесторы уверены в хороших перспективах предприятия, то срок окупаемости возрастает, так как поднимается цена акции вследствие увеличившегося спроса. Для эмитента такая ситуация благоприятна, поскольку создает ему хорошие условия для привлечения дополнительных финансовых ресурсов. В то же время акция с высоким значением показателя q – это не всегда наилучший выбор для инвестора, так как в значительной степени прирост ее курсовой стоимости может оказаться уже исчерпанным. Наибольшее значение показателя означает, что цена акции невысока, поскольку инвесторы не верят в надежные перспективы предприятия. Приобретение такой акции сопряжено, как правило, с более значительным риском.

Показатели q могут отличаться по различным отраслям промышленности, но в целом считается, что срок окупаемости в 10 – 15 лет – это высокий показатель, а в 1- 2 года – низкий.

В рамках одной отрасли  данный показатель для различных  предприятий будет стремиться к  некоторой единой величине. Если для  какого- либо предприятия он отличается от характерной для отрасли цифры, то это предмет для более глубоко  изучения состояния дел предприятия. Задача инвестора - определить, по какой причине акции данного акционерного общества имеют более высокий или низкий курс, чем все остальные акции.

Показатель q и ставка дивиденда обычно указываются в котировках акции, приводимых в прессе.

 

5. Отношение текущей цены  акции к ее балансовой стоимости.

Для хорошо работающего предприятия  р должно быть больше b, соответственно, отношение p/b – больше единицы. Однако если данный показатель будет слишком большим, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. В целом значение коэффициента на уровне 1,25 – 1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начинается спекулятивный прирост цены акции.

 

К производным ценным бумагам относят такие финансовые средства,

чья стоимость зависит  от стоимости других средств, называемых базовыми

(основными). Самым распространенным типомбазовых средствявляются

обыкновенные акции. Наиболеераспространенными производными ценными

бумагами являютсяопционы и финансовые фьючерсы.

Опционы бывают двух видов - опцион на покупку (колл опцион)

- и опцион на продажу (пут опцион).

Опцион  на покупку - это ценная бумага, дающая ее владельцу право (но не накладывающая обязательство) купить определенноеколичество какой-либо ценной бумаги по оговоренной заранее цене – такназываемой цене реализации в течение установленного периода времени.Инвестор, продавший опцион на покупку, обязан продать указанные вопционе ценные бумаги по цене реализации (в случае реализацииопциона инвестором, купившим данный опцион).

Опцион  на продажу - это ценная бумага, дающая его владельцуправо (также без обязательств) продать определенное количество какой-то ценной

бумаги по оговоренной  цене в течение установленногопромежутка времени. Инвестор, продавший опцион на продажу, обязанкупить ценные бумаги по цене реализации.

Фьючерсные контракты представляют соглашение купить илипродать определенное количество оговоренного товара в обусловленномместе по заранее установленной цене. Фьючерсный контракт похож наопцион с той существенной разницей, что при совершении фьючерснойсделки и продавец, и покупатель обязаны выполнить взятыеобязательства.

Инвестиционная привлекательность  ценных бумаг оценивается по определенному набору критериальных показателей. Последниепозволяют выявить приемлемость объектов для инвестирования исравнить его с альтернативными вариантами.Инвестиционная привлекательность ценных бумаг зависит отихвида. Так, инвестиционные качества акций в основном связаны свозможным ростом их курсовой стоимости, получением дивидендов иобеспечением имущественных и неимущественных прав.

Инвестиционная привлекательность  облигаций обусловлена ихнадежностью. Как правило, доход по этим ценным бумагам ниже, чемпо акциям, но он более стабилен. Инвестиционная привлекательностьопционов  и фьючерсов определяется возможностью получения оченьвысоких доходов, а  также использованием этих инструментов прихеджировании рисков.

Инвестирование в ценные бумаги включает:

-разработку инвестиционной  политики;

-анализ ценных бумаг;

-формирование инвестиционного портфеля;

- реструктуризацию инвестиционного портфеля;

-оценку инвестиционной деятельности.

Разработка инвестиционной политики предполагает:

-определение цели вложения денежных средств в ценные

бумаги;

-соотношение цели и финансовых возможностей;

-соотношение риска и доходности.

Анализ ценных бумаг нацелен на выявление таких ценных бумаг,которые могут дать прирост капитала.

Для того, чтобы определить, какие ценные бумаги способны увеличить доход, применяется фундаментальный и техническийанализ.

Фундаментальный анализ основан на том, что котировки ценныхбумаг отражают состояние экономики в целом, а также отрасли и самойфирмы - эмитента. В связи с этим анализируют прежде всегомакроэкономические показатели. Затем необходимо провестиотраслевой анализ, в ходе которого выявляется та отрасль, котораяможет представить наибольший интерес для потенциального инвестора.

Отраслевой анализ дополняется  анализом фирмы (предприятия). Дляэтого изучается баланс фирмы, рассчитываются различные показатели,коэффициенты платежеспособности, рентабельности, финансовойустойчивости, ликвидности.

На базе исследования различных  коэффициентов выявляютсятенденции  за предыдущие периоды, и основываясь  на этом,проецируется дальнейшее развитие деятельности фирмы. Подобныйанализ может  служить основой для принятия инвестиционного решенияо вложении денежных средств в акции той  фирмы, которая являетсяболее стабильной, надежной и перспективной.

Фундаментальный анализ требует  изучения большого количествастатистических данных.

Технический анализ представляет собой один из методовисследования динамики фондового рынка с целью прогнозированиянаправления движения цен. Основными пользователями техническогоанализа являются трейдеры. Технические аналитики:

а) проводят исследование движения курсов ценных бумаг;

б) выявляют тенденции и  направления их изменений;

в) прогнозируют на этом основании  движение цен в будущем.

Технические аналитики полагают, что все происходящее нафондовом рынке подчинено тем или иным тенденциям. Основная цельтехнического аналитика - выявление этих тенденций  на ранних стадияхих развития и осуществление  торговли ценными бумагами всоответствие  с направлением данной тенденции.

Как фундаментальный, так  и технический анализ нацелены напрогнозирование  динамики рынка, они используются для  решенияодной и той же проблемы, а именно определения, в каком  женаправлении будут двигаться  цены на фондовом рынке.

 

2.2.Анализ портфеля  акций разных типов инвесторов.

Вкладчик оценивает приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определяет удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода. Эта задача вытекает из общего принципа, который действует на фондовом рынке: чем более высокий потенциальный риск несет ценная бумага, тем более высокий потенциальный доход она должна иметь, и, наоборот, чем вернее доход, тем ниже ставка дохода. Данная задача решается на основе анализа обращения ценных бумаг на фондовом рынке. В основном приобретаются ценные бумаги известных акционерных обществ, имеющих хорошие финансовые показатели, в частности большой размер уставного капитала.

Если рассматривать типы портфелей в зависимости от степени  риска, который приемлет инвестор, то необходимо вспомнить их классификацию, согласно которой они делились на консервативные, умеренно-агрессивные, агрессивные и нерациональные. Ясно, что каждому типу инвестора будет соответствовать и свой тип портфеля ценных бумаг: высоконадежный, но низко доходный; диверсифицированный; рискованный, но высокодоходный, бессистемный.

Консервативные инвесторы- инвесторы, склонные к меньшей степени  риска. Они приобретают в основном облигации и краткосрочные ценные бумаги. Консервативные инвесторы заинтересованы в получении стабильного дохода в течение длительного периода  времени. Они предпочитают непрерывный  поток платежей в виде дивидендных  и процентных выплат.

Умеренно-агрессивномутипуинвестораприсущитакиечерты, как склонность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходностивложений, носопределеннымуровнемзащищенности.

Агрессивные инвесторы- инвесторы, склонные к высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности они делают акцент на приобретение акций. Такие инвесторы нацелены на получение максимальной курсовой разницы от каждой сделки, где постоянно  присутствует высокий риск, и период инвестирования ограничен.

 

 

      Таблица. Взаимосвязь типа инвестора и типа портфеля

 

Тип  инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Тип   ценной бумаги	Тип   портфеля
Консервативный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов	Высоконадежный но низко-доходный
Умеренно-агрессивный	Длительное вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей	Диверсифициро-ванный
Агрессивный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный
Нерациональный	Нет четких целей	Низкая	Произвольно подобранные  ценные бумаги	Бессистемный

 

Глава 3. Направление совершенствования принципов формирования портфельных инвестиций.

3.1. Проблемы и  совершенствование порфельногоинветирования в условиях Российского рынка.

Проблемы общего характера.

Российский рынок по-прежнему характерен негативными особенностями, препятствующими применению принципов  портфельного инвестирования, что в  определенной степени сдерживает интерес  субъектов рынка к этим вопросам.

Прежде всего, следует  отметить невозможность ведения  нормальных статистических рядов по большинству финансовых инструментов, то есть отсутствие исторической статистической базы, что приводит к невозможности  применения в современных российских условиях классических западных методик, да и вообще любых строго количественных методов анализа и прогнозирования.