Инновационный менеджмент как объект управления

Исходные  данные для оценки и выбора инновационного проекта

годы	Объем инвестиций, усл. ден. ед.		Норма дисконта Е по проекту		Текущие поступ- ления (выручка) по проекту, усл. ден. ед.		Текущие    затраты   по   проекту (без амортизационных отчислений), усл. ден. ед.		Годовые амор- тизационные отчисления, усл. ден. ед
	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б
1	3000	6700	0,10	0,12	4000	8000	1000	1000	500	200
2	4500	-	0,10	0,12	6000	9000	2000	2000	300	200
3	-	-	0,10	0,12	8000	16000	3000	3000	300	200
4	-	-	0,10	0,12	10000	19000	4000	6000	300	200

Сделайте  выводы.

Решение: Для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов в системе дисконтирования используются следующие показатели.

1. Чистый дисконтированный доход  (чистый приведенный эффект, приведенная текущая стоимость, net present). Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенной к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за весь период эксплуатации инвестиционного проекта и  приведенной суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчет этого показателя осуществляется по формуле

 

,                                

 

где  – чистая прибыль на t-том году существования проекта;

 – годовые амортизационные отчисления на t-том году существования проекта;

 – норма дисконта (в десятичном  виде). Расчет чистого дисконтированного дохода предполагает дисконтирование денежного потока по цене капитала проекта, то есть по средневзвешенной стоимости капитала;

 – годовые амортизационные  отчисления на t-том году существования проекта;

Т – горизонт расчета, принимается равным количеству лет, по прошествии которых проект выходит на проектную мощность + еще один год;

t - порядковый номер года в расчетах.

Первый  год, когда предприятие осуществляет инвестиции, но не получает доход, принято  считать нулевым.

По своему содержанию чистый дисконтированный доход  представляет собой сумму чистой прибыли и сумму амортизационных  отчислений по проекту за все годы расчета за вычетом инвестиционных затрат по проекту, скорректированных  с учетом дисконтирования.

Логика  критерия ЧДД:

- если  ЧДД<0 , то в случае принятия  проект принесет убытки;

- если  ЧДД=0, то в случае принятия  проекта благосостояние владельцев  предприятия не изменится; 

- если  ЧДД>0, то проект генерирует большую,  чем средневзвешенная стоимость  капитала, доходность, что приведет к росту благосостояния собственников предприятия и подтвердится ростом курса акций.

Из   альтернативных   проектов   выбирается   для   реализации   тот, который имеет наибольшее положительное  значение чистого дисконтированного  дохода.

Итак, для  расчета ЧДД необходимо построить и заполнить таблицу вида:

годы	Пч		Пч+А		(1+Е)^t		(Пч+А)/(1+Е)^t		Иt/(1+E)^t		Пч/(1+E)^t
	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б
1	2500	6800	3000	7000	1,1000	1,1200	2727	6250	2727	5982	2273	6071
2	3700	6800	4000	7000	1,2100	1,2544	3306	5580	3719	-	3058	5421
3	4700	12800	5000	13000	1,3310	1,4049	3757	9253	-	-	3531	9111
4	5700	12800	6000	13000	1,4641	1,5735	4098	8262	-	-	3893	8135
ИТОГО							13888	29345	6446	5982	12755	28738

 

ЧДДА=13888-6446=7442 (усл. д. е.);

ЧДДБ=29345-5982=23363 (усл. д. е.).

На основании  приведенных расчетов можно сделать  следующий вывод: проект Б – выгоднее, так как его показатель ЧДД  наибольший из двух положительных вариантов.

2. Индекс доходности (коэффициент  доходности, profitability index) - характеризует величину чистого дохода за расчетный период на единицу инвестиций и рассчитывается как отношение суммарной чистой прибыли и суммарных амортизационных отчислений по проекту и сумме инвестиционных затрат (может рассчитываться как в системе дисконтирования, так и на основе недисконтированных потоков). Расчет индекса доходности с учетом дисконтирования:

 

.                                            

 

Для реализации могут быть приняты только те проекты, по которым ИД>1, так как только в этом случае может быть получен дополнительный доход на инвестируемый капитал.

Значения  показателя чистого дисконтированного  дохода и индекса доходности связаны  между собой:

- если  ЧДД>0, то ИД>1;

- если  ЧДД<0, то ИД<1;

- если  ЧДД = 0, то ИД = 1.

В связи  с этим показатель индекса доходности можно считать вспомогательным. Однако, так как в отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности является относительным, а неабсолютным показателем экономической  эффективности инвестиционного  проекта, его используют как основной критерий при проведении сравнительной  оценки эффективности инвестиционных проектов, различающихся по срокам и валюте расчетов.

ИДА=13888/6446=2,1545;

ИДА=29345/5982=4,9055.

Показатели  индекса доходности также говорят  о том, что проект Б более привлекателен.

3. Расчетная норма рентабельности (норма прибыли, индекс рентабельности, коэффициент рентабельности, accounting rate of return, ARR) показывает, сколько чистой прибыли получено за расчетный период на единицу инвестиций.

Этот  показатель считается вспомогательным, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный денежный поток по проекту (не учитываются  амортизационные отчисления).

С учетом дисконтирования денежных потоков  индекс рентабельности рассчитывается по формуле

.      

ИРА=12755/6446=1,9787;

ИРБ=28738/5982=4,8041.

 Оба индекса больше ставки рефинансирования Нацбанка РБ, что говорит о выгодности обоих проектов, однако и по этому критерию лидирует проект Б.                 

 

4. Период возврата инвестиций (payback period) - характеризует временной отрезок, в течение которого инвестиции будут полностью возвращены за счет генерируемого проектом чистого дохода. Период возврата инвестиций может рассчитываться как с учетом дисконтирования, так и без него.

С учетом дисконтирования срок возврата инвестиций рассчитывается по формуле:

.                               

ТвА=6446/(0,25*13888)≈2 (года);

ТвБ=5982/(0,25*29345) ≈1 (год).

 По показателю  периода возврата проект Б  опять оказался преимущественнее  проекта А, так как вложенные  в него инвестиции вернутся  предприятию в два раза быстрее.

5. Период   окупаемости   инвестиций  (То) показывает, за сколько лет инвестиции будут возвращены за счет чистой прибыли, генерируемой  проектом. Срок окупаемости также рассчитывается по не дисконтированным или дисконтированным потокам.

С учетом дисконтирования:

 

 .

 

Из возможных  альтернатив для реализации выбирается проект с наименьшими периодами  возврата и окупаемости инвестиций. Если эти два критерия противоречат друг другу, то выбор проводится по периоду окупаемости.

ТоА=6446/(0,25*12755)≈2 (года);

ТоБ=5982/(0,25*28738)≈1 (год).

По периоду  окупаемости проект Б оказывается  выгоднее проекта А.

6. Внутренняя норма доходности- Евн - внутренняя  ставка рентабельности, внутренняя норма прибыли, internal rate of return – отражает доходность, генерируемую самим проектом.

Для того, чтобы определить значение Евн необходимо генерируемый проектом приведенный чистый доход, приравнять к суммарным приведенным инвестициям, введя в формулу расчета Е как неизвестный аргумент. Из этой формулы выражают Евн, которую сравнивают с Е по проекту.

Чтобы проект не был выполнен в убыток, должно соблюдаться неравенство:

 

Евн > Еt

 

Определим Евн следующим образом:

ЕвнА= -1= - 1=0,2115;

ЕвнБ= -1= - 1=0,4882.

0,2115>0,1;

0,4882>0,12.

Из произведенных  расчетов делаем вывод о том, что  оба проекта неубыточны.

ВЫВОД: на основании всех представленных выше расчетов мы делаем вывод о том, что из двух альтернативных вариантов проект Б окажется наиболее удачным и выгодным для данного предприятия, так он превосходит проект А по всем рассчитанным показателям.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Абрамешин  А.Е.,  Аксенов  С.Н.,  Воронина  Т.П.,  Корнюхин  С.В.,  Молчанова  О.П.,  Тихонов  А.Н.,  Ушаков  М.А.  Менеджмент  инновационной  организации:  Учебное  пособие. / Под  ред.  проф.  Тихонова  А.Н. - М.:  Европейский центр по качеству, 2003. - 408 с.

2. Гольдштейн Г.Я. Инновационный менеджмент: Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1998. 132с.

3. Гринев В. Ф.  Инновационный менеджмент: Учеб. пособие. — 2-е изд., стереотип. — К.: МАУП, 2001. — 152 с.: ил.

4. Основы инновационного менеджмента. Теория и практика:  Учебник / Л.С.Барютин и др.; под ред. А.К. Казанцева, Л.Э.  Миндели. 2-е изд. перераб. и доп. — М.: ЗАО «Издательство «Экономика», 2004. - 518 с.

5. Приходько В. И., Ляшко Ф. Е.. Инновационный менеджмент в авиастроении:Учебное пособие. – Ульяновск: УлГТУ, 2003. –70 с.