Принципы и методы фундаментального анализа

В ходе анализа проводится сопоставление значений указанных  показателей данной компании с другими  за ряд лет.

Анализируя долговые инструменты, следует иметь ввиду, что их цены зависят не только от состояния дел эмитентов, но и  от рынка ссудных капиталов. Существуют специальные рейтинговые фирмы, которые ведут работу по оценке долговых инструментов. В США это Standart & Poor’s и Moodys.

Кредитные рейтинги дают возможность ориентироваться при  формировании портфеля ценных бумаг, поскольку  они:

• показывают степень риска, связанного с вложением средств в долговые ценные бумаги;
• позволяют судить о ликвидности фондовых инструментов;
• отражают соотношение различных видов ценных бумаг;
• служат одним из факторов формирования курса ценных бумаг.

Касаясь четвертого этапа фундаментального анализа, задача которого спрогнозировать цену на товар, следует рассмотреть основные элементы оценки – объем резервов, финансовые операции, структуру рынка данной ценной бумаги и, наконец, доходность ценной бумаги, которая и является с учетом всех вышеперечисленных факторов базой для определения цены.

Объем резервов компании служит гарантией стабильности дивидендных выплат и позволяет акционерному обществу увеличить капитал за счет присоединенных резервов. Кроме того, они повышают ликвидную стоимость акций. Таким образом, увеличение резервов влияет на курс акций, хотя и не так непосредственно, как дивиденд, и поэтому учитывается фундаментальными аналитиками при моделировании цены акций.

Сами по себе финансовые операции, проводимые акционерным обществом, могли и не оказать влияние  на курсы акций, однако рыночные ожидания держателей акций или инвесторов приводят к тому, что курс ценной бумаги приходит в движение. Так, например, если акционерное общество увеличивает свой капитал за счет резервов, то инвесторы воспринимают это как признак процветания компании и расширения рынка акций.

Аналогично воспринимается увеличение капитала за счет поглощения другой компании. Повышение курса акций может последовать и за выпуском облигаций. Инвесторы считают, что эффективное использование заемных средств, привлеченных облигационных займов, повысит доходность акционерного общества, и ожидания инвесторов отражаются в росте курса акций.

Важным элементом моделирования  цены является структура рынка данной ценной бумаги. «Узкий» рынок, где ежедневно совершаются сделки с небольшим количеством ценных бумаг, чутко реагирует на незначительное их количество. Цена на таком рынке управляема. Стоит совершить всего несколько сделок, чтобы добиться желаемого повышения или понижения курса. «Широкий» рынок, напротив, не изменяет даже крупные сделки, так как подобные операции осуществляются ежедневно.

И, наконец, главный элемент  – доходность ценной бумаги, ее способность  приносить прибыль от инвестируемых  в нее денежных средств.

Курс ценных бумаг  с фиксированным доходом выравнивается  почти автоматически в зависимости  от степени капитализации дохода по ставке, равной процентной.  Падение рыночного процента против установленного по данному долговому обязательству повышает его рыночную цену; рост – понижает. При этом учитываются и условия эмиссии ценной бумаги – срок, на который она выпускается, и условия погашения.

На эффективном рынке  курс акций зависит от величины дивиденда. Однако, покупая акцию, владелец приобретает  не только сегодняшний доход, но и  будущие дивиденды. Поэтому при  стабильном, постоянно выплачиваемом  дивиденде, который имеет тенденцию роста, курс акций возрастает.

Метод определения цены акции на основе дивиденда является частным случаем оценки акции  как производной от величины будущих  доходов компании, скорректированной  на степень риска, который связывается  инвестором с реализацией прогнозируемых доходов. В таких ситуациях аналитик оценивает поток дохода, а не реальные и не материальные активы, использование которых обеспечивает его получение. Этот метод широко используется в практике фундаментального анализа, но его нелегко применять.

Методом оценки капитализации  доходов предусматривается два  этапа: первый – необходимо оценить  будущие доходы и второй – необходимо выбрать норму капитализации для использования в оценке.

Обычно аналитик основывает оценку будущих доходов компании на ее средних доходах за последние несколько лет с учетом корректировки, связанной с его ожиданиями дальнейших перспектив компании на ближайшие пять или более лет. Вместо попытки предсказать доходы на каждый год из будущего периода аналитик принимает среднюю величину доходов на этот период или прогнозирует плавную тенденцию. Корректировки ранее сложившейся структуры доходов могут быть связаны с ожидаемыми изменениями в национальной экономике, появлением новых продуктов, потенциальными слияниями компаний, обращением в обычные акции основных конвертируемых ценных бумаги с другими факторами, выявленными в процессе макроэкономического анализа отрасли, влияющими на величину дохода на одну акцию.

Норма капитализации  является обратным отношением цены к  доходам, выраженным в процентах. Она отражает норму, по которой на рынке капитализируется стоимость текущих доходов.

Определенная политика связана с ролью выплачиваемых  дивидендов в оценке надежности. Метод  капитализации  доходов предполагает, что 1 доллар доходов одинаково ценен для инвестора, будет ли он выплачен в качестве дивиденда или оставлен для реинвестирования в компанию. Напротив, некоторые инвесторы утверждают, что оценка надежности отражает ожидаемый поток денежных средств, не поступающий в собственность, т.е. платежи по дивидендам. Такой подход для определения стоимости скорее предполагает капитализацию прогнозируемого потока выплат по дивидендам, чем доходов. В конечном итоге конкретный инвестор будет зависеть от финансовых потребностей эмитента и его ресурсов, а также перспектив роста доходов компании относительно потенциальной нормы прибыли по дивидендам инвестора.

К инструментарию фундаментального анализа относится и применяемый  метод коэффициентов. При этом, однако, нельзя не отметить, что анализ коэффициентов имеет дело лишь с количественными данными. Поэтому использование только коэффициентов без проведения всех этапов фундаментального анализа может привести к получению недостоверной информации.

Наиболее часто используются следующие коэффициенты:

• коэффициент p/e=ratio определяется как отношение курсовой стоимости акции к величине чистой прибыли в расчете на одну обыкновенную акцию;
• коэффициент d/р=ratio определяется как отношение дивиденда по обыкновенной акции к ее курсовой стоимости;
• бета-коэффициент. Данный коэффициент определяет влияние общей ситуации на рынке в целом на судьбу конкретной ценной бумаги. Если бета-коэффициент положителен, то эффективность данной ценной бумаги аналогична эффективность рынка. При отрицательном бета-коэффициенте эффективность данной ценной бумаги будет снижаться при возрастании эффективности рынка.

Бета-коэффициент также  принято считать мерой риска  инвестиций в данные ценные бумаги. При бета-коэффициенте больше единицы  риск инвестиций выше, чем в среднем  по рынку, а при бета-коэффициенте меньше единицы – наоборот;

• R-квадрат (R-squared). Этот коэффициент характеризует долю риска вклада в данную ценную бумагу по отношению к риску в целом: чем ближе R-квадрат к нулю, тем более независимым является поведение акции по отношению к общей тенденции рынка.

Результаты анализа  финансовых коэффициентов имеют  несомненное значение при сравнении  со стандартами, выбор которых всегда затруднителен. Сравнение можно  производить с аналогичными показателями западных компаний или коэффициентами других эмитентов в данном секторе рынка.

Высокое соотношение p/e=ratio может указывать, например, на то, что инвесторы, покупающие данную ценную бумагу, ожидают роста прибыли компании. Вместе с тем вполне возможно, что потенциал роста курсовой стоимости данной ценной бумаги исчерпан и может начаться падение цены.

Классическими приемами анализа p/e=ratio являются:

1. сравнение сегодняшнего соотношения p/e (данного коэффициента) со среднем уровнем прошлого периода, составляющего от 5 до 10 лет. При этом необходимо учитывать инфляцию, а следовательно, ключевым является вопрос о том, компенсируют ли в будущем доходы и дивидендные выплаты рост рыночного процента, обусловленный  инфляционными процессами. Это, естественно, зависит от возможности продаж производимой продукции по более высоким ценам и роста рентабельности в пропорции, опережающей или соответствующей темпам инфляции;
2. сравнение сегодняшнего p/e=ratio к p/e=ratio других компании, по основным условиям оценки: рентабельности, возможностям реинвестирования, недиверсифицированным эксплуатационным характеристикам и финансовому риску.

Результаты фундаментального анализа могут оформляться в  виде исследовательских отчетов. Многие компании, готовящие такие отчеты, на первых их страницах приводят основные финансовые показатели и соотношения, характеризующие деятельность рассматриваемых фирм, ключевые выводы, сделанные в ходе исследования, а также рекомендации относительно целесообразности покупки, продажи или оставления на руках ценных бумаг, выпускаемых этими фирмами. Непосредственно в отчете рассматриваются история развития анализируемой компании, состояние отрасли экономики, к которой она относится, и ее роль в этой отрасли, организационная структура фирмы, состояние отдельных ее подразделений и производств, изменения в финансовой политике, научно-технической стратегии, хозяйственной деятельности и целый ряд других обстоятельств.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение.

Проанализировать все  многообразие изменяющихся и зачастую неожиданно возникающих причин, прямо  или косвенно влияющих на установление биржевых курсов, можно используя методы и приемы фундаментального анализа, которые выработала теория и практика зарубежного фондового рынка.

Успешная работа на рынке  ценных бумаг требует оценки инвестиционной привлекательности обращающихся ценных бумаг. Фундаментальный анализ позволяет оценить акции в данный момент и спрогнозировать их движение, в своей основе имеет оценку основополагающих факторов ценообразования.

Однако не все явления  можно раскрыть с помощью фундаментального анализа, ведь перехитрить рынок  – это явно нелегкая задача, которую  пытается решить фундаментальный аналитик. Если даже он, занимаясь поиском  недооцененной рынком бумаги и имея информацию, не доступную широкой публике, выявил ее, то где гарантия того, что ценная бумага все-таки будет оценена рынком в соответствии с фундаментальным анализом. Поэтому следует более внимательно подойти к инструментам, которые используются техническими аналитиками.

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы.

1. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов / под ред. Е.Ф.Жукова. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 567с.
2. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002. - 448с.: ил.
3. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. — М.: Юристь, 2001.
4. Алехин Б. И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. – М. Юнити-Дана, 2006