Достоинства и недостатки метода капитализации

Модель использования САРМ показана в таблице 2

 

Таблица 2 - Расчет коэффициента капитализации с использованием модели САРМ

РАСЧЕТ КОЭФФИЦИЕНТА КАПИТАЛИЗАЦИИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ МОДЕЛИ САРМ
		Шаги
Шаг 1		Свободная от риска ставка дохода
Шаг 2	+	Надбавка за риск на акционерный капитал ´ средняя «бета» для компании-аналога
	=	Средняя доходность компании-аналога на дату оценки
Шаг 3		Увеличение на разницу в рисках для оцениваемой компании по сравнению с компаниями - аналогами
Шаг 3а	+ или -	а. Надбавка на риск с учетом размера компании в сравнении с аналогами
Шаг 3б	+ или -	б. Другие факторы риска в сравнении с компаниями-аналогами
	=	Ставка дисконтирования для чистого денежного потока
Шаг 4	+	Дополнительное превышение ставки дисконтирования для чистой прибыли над ставкой дисконтирования для чистых денежных потоков
	=	Ставка дисконтирования для чистых доходов
Шаг 5	-	Средний темп прироста или (g)
	=	Коэффициент капитализации чистой прибыли для будущего года
Шаг 6	÷	1 + g
	=	Коэффициент капитализации чистой прибыли на текущий год

 

Приведенная модель совпадает с кумулятивной моделью за исключением следующего:

а. На шаге 2 надбавка на капитал за риск сразу умножается на коэффициент, названный «бета», не будучи еще прибавленной к свободной от риска ставке. Акции с «бетой», большей, чем 1,0 имеют степень риска более высокую, чем средняя, в то время как акции, «бета» которых меньше 1,0, имеют степень риска меньше средней. Когда «бета» равна нулю, риск принимается нулевым, и доходность, ожидаемая от ценной бумаги, имеющей «бету» равную нулю, считается свободным от риска уровнем доходности. Казначейские облигации и векселя имеют очень низкие (но все же положительные) «беты», и они используются в качестве приближения к свободному от риска уровню доходности в обоих рассматриваемых методах: кумулятивный подход и САРМ. Результат равен средней доходности для компании-аналога (а не среднему рыночному доходу, как при применении кумулятивного метода);

б. На шагах 3а и 3б специальные корректировки рисков для оцениваемой компании, прибавляемые или вычитаемые из среднего для компаний-аналогов уровня дохода, исходят из различий между оцениваемой компанией и сравнимыми компаниями-аналогами (а не между оцениваемой компанией и рынком в целом, как в формуле накопления).

Показатели, полученные методом САРМ, обычно применимы к чистому денежному потоку, доступному для инвесторов акционерного капитала компании. Они не могут использоваться для оценки полного инвестированного капитала, который должен был бы включать как акционерный капитал, так и задолженность (часто называемую «свободной от долгов стоимостью»). Такая стоимость должна определяться с использованием средневзвешенной стоимости капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

4. Достоинства и недостатки метода капитализации

 

Основное преимущество - простота расчетов. Другое преимущество состоит в том, что метод прямой капитализации так или иначе непосредственно отражает рыночную конъюнктуру.

Одним из спорных вопросов оценки бизнеса является оценка малого бизнеса. В настоящее время в Российской Федерации множество компаний в своей работе используют упрощенную систему налогообложение. Это сильно затрудняет работу оценщика бизнеса при оценке стоимости таких предприятий. Это связано с тем, что бухгалтерский учет у таких объектов оценки не поставлен, нет перечня основных средств, дебиторской и кредиторской задолженности и прочих необходимых данных. оценка основных средств действующего предприятия на УСН основана на данных Заказчика «со слов» или «по информации». Документального подтверждения наличия основных средств в собственности как правило нет. Рыночная оценка такого бизнеса возможна в рамках только доходного подхода. Но и тут возникают проблемы. Если объектом оценки выступает объект малого бизнеса с фондоемким характером предоставляемых услуг (например магазин или гостиница) то спрогнозировать денежные потоки и в итоге определить стоимость такого бизнеса не сложно. Но если мы определяем стоимость бизнеса, основанного на предоставления услуг таких как аудит, консалтинг, посредническая деятельность, оптовая торговля, да та же самая оценочная деятельность, то тут возникает проблема клиентской базы или оценка личного вклада руководителя в денежные потоки (так называемая предпринимательская способность). Существует множество предприятий и организаций, которые на 100% завязаны либо на одного крупного клиента, либо на них завязаны ряд компаний, имеющие личные (деловые, семейные, рабочие) связи с топ менеджерами. При переходе такого менеджера в другую компанию, часть клиентов автоматически переходит вслед за ним. Оценить в такой ситуации подобное предприятие весьма сложно. прогнозирование денежных потоков будет иметь низкую степень достоверности. А вероятность перехода или переманивания таких менеджеров в связи со сменой собственник бизнеса или его продажей весьма высока.

Метод капитализации не следует применять, когда: отсутствует информация о рыночных сделках или не проведен их экономический анализ; если бизнес находится в стадии становления (еще не построен): не вышел на режим стабильных доходов или отсутствует информация о них; когда объект требует серьезной реструктуризации.

 

Заключение

 

 

В большинстве случаев самой большей из всех составляющих ставки капитализации является ставка дисконта. Поэтому ставку капитализации начинают определять с выявления нормы прибыли на свободные от риска ликвидные вложения капитала, не требующие больших затрат на инвестиционный менеджмент (например, вклад на банковский счет). Это минимальная ставка, которая компенсирует обесценивание денег с течением времени. Затем добавляют поправки на риск, ликвидность, инвестиционный менеджмент. Эти компоненты составляют ставку дисконта (ставку дохода и ставку процента).

Любой инвестор, помимо дохода на капитал, учитывает возврат вложенного капитала. Поэтому к ставке дисконта добавляется ставка возмещения.

Возврат капитала - возврат начальных инвестиций за счет дохода или перепродажи. Для учета возврата капитала применяется ставка возмещения.

Возмещение - сумма периодических доходов, которые необходимы для возврата капиталовложений в течение инвестиционного периода. Ежегодная ставка возмещения зависит от темпа изменения дохода от объекта, продолжительности его получения и дохода от будущей перепродажи объекта, если владение не является бессрочным.

Если ожидается равномерное поступление дохода при бессрочном владении и неизменность стоимости основного капитала приносящего доход имущества, то не требуется учет фактора возмещения капиталовложения, и ставка капитализации будет равна ставке дисконта.

 

 

 

 

Список использованной литературы

 

1 Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А., Тазихина Т.В., Иванова Е.Н., Щербакова О.Н. Оценка стоимости предприятия (БИЗНЕСА)/ Под ред. А.Г. Грязновой. Учебник. - М.: «ПРИОР», 2009. - 480 с.

2 Козырь Ю.В. Стоимость компании. Оценка и управленческие решения. Учебное пособие./ Под ред. Ю.В. Козырь. - М.: Альфа-Пресс, 2008. - 380 с.

3 Кошкин В.И. Организации и методы оценки предприятия (БИЗНЕСА). Учебник. М.: Экмос, 2005. - 540 с.

4 Междисциплинарные вопросы оценки стоимости. Учебное пособие./ Под редакцией Рутгайзера В.М. - М.: Изд-во КВИНТО-КОНСАЛТИНГ, 2007 - 286 с.

5 Оценка бизнеса. Оценка предприятия. Оценка стоимости компании.

Оценочная компания «ПРО-Оценка» // http://www.proocenka.ru/

6 Пособие по оценке бизнеса. / Джеффри Д. Джонс, Томас Л. Уэст. - М.: КВИНТО-КОНСАЛТИНГ, 2007. - 540 с.

7 Пылов М.В., Козодаев М.А. Оценка и бизнес. Учебник. - М.: Олма-Пресс, 2006. - 342 с.

8 Стандарты по оценке бизнеса ASA: Доходный подход к оценке бизнеса.

адрес документа: http://www.cfin.ru/finanalysis/value/asa/bvs-7.shtml

9 Стоимость компаний: оценка и управление. / Муррин Дж., Коллер Т., Коу пленд Т. - М.: Олимп-Бизнес, 2008. - 345 с.

10 Фишмен Джей, Пратт Шеннон Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт

Руководство по оценке стоимости бизнеса. Учебник. - М.: ИД «Квинто-Консалтинг», 2009. - 790 с.