Источники финансирования предприятий

Преимущества, которые дает лизинг участникам сделки:

1. Инвестирование  в форме имущества в отличие  от денежного кредита снижает  риск невозврата средств, предмет лизинга в течение всего договора остается собственностью лизингодателя.

2. Банковский кредит  выдается, как правило, на 70--80% стоимости  приобретаемого оборудования, в  то время как его лизинг  предполагает соответственно 100%-ное  кредитование и не требует  немедленного начала платежа, что  позволяет без резкого финансового  напряжения обновлять материально-техническую  базу предприятия.

3. Условия договора  лизинга по-своему более вариабельны, чем кредитные отношения, так  как позволяют участникам выработать  удобную для них схему выплат.

4. Договор лизинга  часто содержит в себе условия  о технической поддержке оборудования  лизингодателем, в результате чего  уменьшается риск морального  износа, и т. д. В том случае, если  оборудование приобретается в  собственность путем его покупки, указанные расходы организация  должна нести самостоятельно.

5. В некоторых  случаях объект лизинга может  и не числиться на балансе  лизингополучателя, в связи с  этим он не платит по этому  оборудованию налог на имущество; кроме того, улучшаются показатели, характеризующие его финансовое  положение.

6. Производитель  имущества получает дополнительные  возможности сбыта своей продукции, что представляется весьма немаловажным  фактором в условиях жесткой  конкурентной борьбы.

3.2 Оценка  эффективности лизинговых операций

Лизингом признается специфическая операция, предусматривающая инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующей передачей его клиенту на условиях аренды. В структуре арендных операций лизинг занимает особое место, поскольку представляет собой, как правило, целенаправленную, специально организованную деятельность по сдаче имущества в аренду.

Известны две формы лизинга -- операционный и финансовый; инициатива выбора той или иной формы принадлежит обычно лизингополучателю. Эти формы различаются целевыми установками субъектов лизинговой операции, объемом их обязанностей, сроком использования имущества. Операционный лизинг заключается на срок, меньший чем амортизационный период арендуемого имущества, и предусматривает возврат объекта лизинга владельцу по окончании срока действия контракта. Нередко операционный лизинг предусматривает возможность досрочного возврата арендуемого имущества по желанию арендатора с выплатой определенного штрафа за расторжение лизингового контракта.

Различают две основные причины, обуславливающие выбор арендатора в пользу операционного лизинга:

(а) арендатору необходимо  арендуемое имущество лишь на  время, например, для реализации  какого-то проекта (работы), имеющего  разовый характер; после окончания  проекта надобность в данном  типе имущества полностью отпадает;

(б) арендуемое имущество  подвержено сравнительно быстрому  моральному старению, Финансовый  лизинг заключается на весь  амортизационный период арендуемого  имущества и, как правило, не предусматривает  досрочного расторжения лизингового  контракта. Таким образом, платежи  арендатора в этом случае превышают  расходы арендодателя по приобретению  данного имущества. На современном  этапе именно финансовый лизинг  рассматривается как один из  вариантов приобретения имущества. Очевидно, что капитальные вложения  могут быть профинансированы  за счет двух источников -- собственного  Следует отметить, что термин  «собственные средства» в приложении  к конкретной покупке достаточно  условен, поскольку относится к  пассиву бухгалтерского баланса. Денежные средства, аккумулированные  на расчетном счете, т.е. в активе  баланса, могут быть обеспечены  как собственными, так и привлеченными  источниками. При списании денежных  средств с расчетного счета  в оплату имущества однозначно  нельзя сказать за счет каких  источников были сформированы  списанные средства. и заемного  капиталов. К основным источникам  собственных средств относятся  уставный капитал и реинвестированная  прибыль. В наиболее общем виде  заемный капитал как долгосрочный  источник финансирования подразделяется  на банковские кредиты, облигационные  займы, а также финансовый лизинг.

Типовая схема финансирования приобретения объекта с помощью лизинга может быть представлена следующей схемой (рис. 3). Лизинговая сделка состоит из нескольких последовательных операций.

 

Среди преимуществ лизинговой сделки можно выделить Алексеева, М.М. Планирование деятельности фирмы; учебно-методическое пособие / М.М.Алексеева.-М.: Финансы и статистика 2002. - 268 с.:

1. лизинговая операция  предполагает 100% кредитование сделки (приобретателю поставляется имущество), в то время как банковский  кредит выдается, как правило, на 70--80% стоимости приобретаемого оборудования, оставшуюся часть приобретатель  имущества должен выплатить за  счет собственных средств.

2. условия договора  лизинга по-своему более вариабельны, чем кредитные отношения, так  как позволяют участникам выработать  удобную для них схему выплат. При этом необходимо иметь  в виду, что лизинговые платежи  связаны с платежами по кредиту  у лизингодателя в случае, если  для приобретения объекта лизинга  лизингодатель использовал кредитные  ресурсы. Тем не менее, лизинговая  схема позволяет более гибко  подходить к определению графика  лизинговых платежей. При классической  лизинговой операции лизинговые  платежи постоянно уменьшаются; данное обстоятельство вызвано

постепенным снижением величины процентов за кредит, взятым лизингодателем на финансирование сделки при условии осуществления периодических возвратов кредита.

3. договор лизинга  часто содержит в себе условия  о технической поддержке оборудования  лизингодателем, в результате чего  лизингополучатель приобретает  дополнительные преимущества, в  частности, уменьшается риск морального  износа арендуемого имущества. В  том случае, если оборудование  приобретается в собственность  путем его покупки, указанные  расходы организация должна нести  самостоятельно.

4. в некоторых  случаях объект лизинга может  и не числиться на балансе  лизингополучателя, в связи с  этим он не платит по этому  оборудованию налог на имущество; кроме того, улучшаются показатели, характеризующие его финансовое  положение, поскольку степень финансовой  зависимости вуалируется -- в балансе показывается только текущая задолженность по лизинговым платежам. С другой стороны, кредитные обязательства отражаются в балансе заемщика полностью.

5. при классической  схеме финансового лизинга срок  договора лизинга совпадает со  сроком списания имущества на  затраты посредством начисления  амортизации. Таким образом, лизингополучателю  по окончании договора в собственность  достается имущество с нулевой  остаточной стоимостью, в то время  как реальная цена объекта  существенно выше. Удорожание сделки  по приобретению объекта, с одной  стороны, компенсируется более высокой  оборачиваемостью средств. Даже  обыкновенная продажа имущества  лизингополучателем, в случае, если  в соответствии с условиями  договора по окончании его  объект переходит в собственность  лизингополучателя, может существенно  уменьшить совокупные затраты  лизингополучателя по лизинговой  операции. Данный подход при сопоставлении  различных операций, прежде всего, ориентируется на особенности  их налогообложения.

Для принятия решения о методе финансирования инвестиций предлагается сравнить три возможных варианта:

(1) приобретение  имущества через лизинг (лизинг);

(2) закупка имущества  непосредственно приобретателем  за счет кредитных ресурсов (кредит);

(3) закупка имущества  приобретателем за счет собственных  средств (покупка). Совокупные затраты  приобретателя при соответствующих  вариантах финансирования представлены  в табл.1.

Таблица 1.

Совокупные затраты при разных вариантах финансирования.

Лизинг	Кредит	Покупка
Затраты
Лизинговые платежи, включая налог на добавленную стоимость (НДС)	Расходы на погашение кредита, в том числе проценты по кредиту	Расходы на закупку оборудования, включая НДС (при покупке за счет собственных средств)
	Налог на имущество	Налог на имущество
	Потери приобретателя на процентах	Потери при покупке
Из совокупных затрат вычитаются
Возврат НДС по лизинговым платежам	Возврат НДС по приобретенному имуществу	Возврат НДС по приобретенному имуществу
Налоговая экономия в результате списания лизинговых платежей на себестоимость	Налоговая экономия в результате списания амортизационных отчислений и налога на имущество на себестоимость	Налоговая экономия в результате отчислений и налога на имущество на себестоимость

3.3 Управление  краткосрочными источниками финансирования

Финансовые решения в отношении источников средств принимаются не только в рамках стратегического управления, но и в ходе осуществления текущей деятельности. Финансовые потоки в этом случае описывают трансформацию вложений в те или иные оборотные средства, а их структура и динамика в немалой степени определяется особенностями технологического процесса. Важнейшим элементом этой трансформации выступает финансирование текущей деятельности, которое, по сути, сводится к финансированию оборотных средств и осуществляется за счет собственных и привлеченных источников, прямым и косвенным способами.

Прямое финансирование текущей деятельности осуществляется путем привлечения различного рода краткосрочных банковских кредитов, косвенное финансирование осуществляется за счет кредиторской задолженности, называемой иногда коммерческим кредитом. Банковское кредитование может осуществляться в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит и др.

Суть срочного кредита заключается в перечислении банком оговоренной суммы на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т. е. контокоррент может иметь и дебетовое, и кредитовое сальдо. В том случае, если банк кредитует клиента, он взимает с него проценты в свою пользу; если клиент является кредитором банка, то последний начисляет процент на депозит в пользу клиента.

Онкольный кредит является разновидностью контокоррента и выдается, как правило,- под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг; оплата счетов клиента осуществляется в пределах обеспечения кредита. Онкольный кредит должен быть погашен по требованию банка.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа.

Способы погашения основной суммы долга и процентов по нему (одной суммой или сериями платежей) устанавливаются в кредитном договоре. Кредиторская задолженность представляет собой один из основных источников финансирования текущей деятельности.

Суть ее состоит в том, что у предприятия в силу различных обстоятельств оказались средства (активы), за которые оно должно уплатить определенную сумму денег, или сделаны начисления, предполагающие в будущем выплату денежных сумм -- например, полученное, но не оплаченное сырье, начисленные, но не выплаченные обязательные платежи в бюджет,

начисленная заработная плата и др. Таким образом, до тех пор пока не будут сделаны перечисления денежных средств или другие операции погасительного характера, предприятие пользуется чужими финансовыми ресурсами. Этот источник существенно зависит от масштабов финансово-хозяйственной деятельности и меняется спонтанно, т. е. непредсказуемо. Спонтанность заключается в том, что, например, объем поставляемого сырья и возникающей одновременно кредиторской задолженности могут меняться в зависимости от различных обстоятельств. Финансирование текущей деятельности заключается в оптимизации обеспечения оборотных средств источниками финансирования в надлежащих объеме и структуре.

Таковыми источниками являются:

(а) собственные  оборотные средства;

(б) краткосрочные  банковские кредиты и займы;

(в) кредиторская  задолженность (задолженность перед  поставщиками и подрядчиками, бюджетом, работниками). Схематично соотношение  между оборотными активами и  источниками их финансирования  представлено в табл.2.

Таблица 2. Статическое представление баланса.

Актив	Пассив
Внеоборотные активы	Долгосрочные обязательства
	Собственный капитал
Оборотные активы
	Краткосрочные источники (краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность)

Из приведенного в табл.2 представления видно, что:

* долгосрочные обязательства  в полном объеме покрывают  внеоборотные активы (такое утверждение в известном смысле условно, но в целом не лишено основания);

* собственный капитал  частично используется для финансирования  внеоборотных активов, а в оставшейся части (это и есть собственные оборотные средства) -- оборотных активов;

* краткосрочные  источники в полном объеме  покрывают оборотные активы.

В приведенной схеме финансирования кредиторская задолженность нередко представляет собой весьма значимый источник, а узловыми моментами управления ею являются:

* выбор поставщика (в данном случае по возможности  должны приниматься во внимание: солидность поставщика, возможность  установления долгосрочных отношений, вариабельность в установлении  финансово-расчетных отношений, наличие  различных схем поставки сырья  и материалов, средняя продолжительность  поставки и т. п.);

* контроль своевременности  расчетов (как правило, превышение  предельного срока оплаты поставленных  сырья и материалов приводит  к штрафным санкциям);