Оценка инвестиционной привлекательности предприятия ОАО «Рузхиммаш»

Под инвестиционной привлекательностью на макроуровне  нами понимаются условия (экономические, правовые, политические, социальные и  др.), созданные государством всем субъектам  хозяйствования, а также иностранным инвесторам для выгодного вложения инвестиций с целью развития национальной экономики. Инвестиционная привлекательность на макроуровне определяется следующими факторами (рис. 1.1.):

- политическая  стабильность и ее предсказуемость;

- основные макроэкономические  показатели, характеризующие состояние  национальной экономики (уровень  инфляции, темпы роста ВВП, объемы  выпуска важнейших видов промышленной  продукции, процентная ставка  рефинансирования ЦБ РФ, дефицит  бюджета и др.) и их прогноз на будущее;

- наличие и  степень совершенства нормативных  актов в области инвестиционной  деятельности;

- степень совершенства  налоговой системы в стране;

- социальная, в  том числе и криминальная обстановка  в стране;

- степень инвестиционного  риска и др.

 

Исходя из изложенного, можно сделать вывод, что инвестиционная привлекательность - экономическая  категория, характеризующаяся эффективностью использования ресурсов отрасли, ее способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции, устойчивостью финансового состояния. Под инвестиционной привлекательностью аграрного сектора понимается обобщенная характеристика с точки зрения перспективности, выгодности, эффективности и минимизации риска вложения инвестиций в его развитие за счет собственных средств и средств других инвесторов.

 

 

1.2. Общие  методологические подходы к анализу инвестиционной привлекательности.

Методика оценки инвестиционной привлекательности в данной работе основана на способах и приемах финансового анализа. Перед началом рассмотрения вопросов оценки инвестиционной привлекательности предприятия хочу оговориться об используемых в работе понятиях. Инвестиционная привлекательность предприятия оценивается в виде сравнения разных оценок одних и тех же объектов, следовательно, масштаб роли не играет: стоимость всего предприятия, доля в его уставном капитале, акция. Поэтому понятия:  инвестиционная привлекательность предприятия, инвестиционная привлекательность доли в уставном капитале, инвестиционная привлекательность акции будут использоваться, как тождественные и не будут влиять на существо вопроса.

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия  неплохо бы было использовать вычислительную процедуру, дающую формализованный, однозначный ответ. Я имею в виду: необходимо использовать показатель или совокупность показателей, которые давали бы не приблизительную оценку явления, не характер его изменения, а количественно и точно оценивали бы его.  Для этой цели я предлагаю использовать коэффициент - относительный показатель, характеризующий степень оценённости акций: отношение реальной (внутренней) стоимости к рыночной.

 

Реальная стоимость

(внутренняя стоимость)

Кфт  = ---------------------------------------   * 100 %       ( 2 )

Рыночная стоимость

 

Реальная стоимость (внутренняя стоимость) – объективная оценка стоимости предприятия, которая  оценивает потенциал предприятия. Рыночная стоимость – стоимость, сложившаяся на сегодняшний момент на рынке. Различия в этих оценках состоят в том, что первая, во-первых, показывает стоимость предприятия независимо от сегодняшней конъюнктуры рынка, а вторая учитывает ее, и во-вторых она действует в течение более продолжительного времени, а рыночная оценка показывает стоимость на конкретную дату. Эти оценки при определенных условиях могут значительно различаться. Например, при “нераскрученности” продукции и, следовательно, неполном использовании потенциала предприятия рыночная стоимость акций может существенно отличаться от их реальной стоимости, – т.е. той, которая установиться через определенное время, когда предприятие будет работать в полную мощность.

Реальную стоимость предприятия  можно разделить на три элемента: рыночную цену имущества, кредиторскую задолженность в широком смысле и сумму дисконтированного дохода. Причем первая и третья складываются, а вторая вычитается. Вторая и третья составляющие зависят от периода времени. Причем чем более длителен этот период, тем более приблизительна их оценка. Под рыночной ценой имущества предприятия понимается рыночная стоимость основных средств, нематериальных активов, материальных запасов и затрат, финансовых вложений, денежных средств, дебиторской задолженности. Учитывая то, что эта оценка отличается от балансовой, стоимость основных средств и нематериальных активов должна быть дана по ценам возможной реализации, которые обычно ниже балансовых. Учетная стоимость материальных запасов и затрат не значительно отличается от рыночной, поэтому корректировка по этой статье является излишней. Величина финансовых вложений корректируется с учетом получения прибыли от них, а также инфляции (корректировка в обе стороны: увеличения и уменьшения). Величина денежных средств и прочих ликвидных активов остается неизменной. Дебиторская задолженность должна быть также уменьшена на величину безнадежной и незначительно увеличена на величину реальных к получению штрафных санкций.

Под дисконтированным доходом  понимается чистый дисконтированный доход (рассчитанный исходя из величины чистой прибыли).

Под третьей составляющей понимаются краткосрочные кредиты  и займы, долгосрочные кредиты и  займы, кредиторская задолженность. Все  отсроченные выплаты (погашение  кредитов, оплата процентов) также дисконтируются.

Приведение будущих сумм, как в случае получения дохода, так и в случае погашения кредита производится с применением дисконта в размере среднего банковского процента.

В данной работе оценка инвестиционной привлекательности  предприятия производится на основе второй составляющей как наиболее влияющей на реальную стоимость, а главное, более зависящей от результатов деятельности предприятия. Анализ производится на основе показателей рентабельности (доходности). Для этого определяется в первую очередь расчетный период исходя из длительности осуществляемых предприятием проектов на основе бизнес-плана. После этого определяется величина ежегодной прибыли предприятия и рассчитываются показатели рентабельности. Определяются важнейшие взаимосвязи этих показателей (соотношения их частей, а также соотношение самих показателей). Затем с помощью расчета рентабельности собственного капитала и эффекта финансового рычага выясняется наличие резервов роста рентабельности и дается оценка возможности использования этих резервов для роста прибыли.

Далее будущие  доходы приводятся к сегодняшней оценке. Стоимость имущества складывается с приведенными доходами, вычитаются приведенные расходы по кредитам, и получается реальная или внутренняя стоимость предприятия. При этом ее необходимо скорректировать на величину риска банкротства предприятия. Корректировка производится путем умножения внутренней стоимости предприятия на показатель платежеспособности за отчетный период. Эта стоимость делится на сегодняшнюю рыночную (объявленную, уставную), умножается на 100 % и получается инвестиционная привлекательность в процентном выражении.

 

1.3. Значение  инвестиционной привлекательности  предприятия

Инвестиционная  привлекательность часто определяют как возможность «гарантированного, надежного и своевременного достижения целей инвестора на базе экономических результатов деятельности объекта инвестирования». Определение, как минимум, некорректно, так как инвестирование - это процесс с негарантированным результатом. Те или иные инвестиционные решения предполагают изрядную степень риска, так как ни при каких условиях невозможно быть полностью уверенным в том, что в итоге удастся реализовать намеченные цели. Последнему тезису можно найти массу подтверждений в реальной экономической жизни. Инвестиции любого рода - как стратегические, так и спекулятивные, как прямые, так и портфельные - сопряжены со значительным риском. Одним из недавних ярких примеров несбывшихся надежд инвесторов может служить крах рынка акций высокотехнологичных корпораций на американской электронной бирже NASDAQ. Инвестирование - процесс не с гарантированным, а с вероятностным результатом. Инвесторы могут лишь надеяться и ожидать реализации поставленных перед собой целей. В соответствии с данным утверждением категорию «инвестиционная привлекательность предприятия» следовало бы определить как степень вероятности достижения выдвигаемых целей инвестирования, выраженную в индивидуальных ожиданиях экономических агентов, потенциальных субъектов инвестиционного процесса.

Инвестиционную  привлекательность можно трактовать как полезность инвестиций для отдельного конкретного субъекта инвестиционного процесса. Между тем традиционные представления о категории «полезность» (взятые из неоклассической теории потребительского поведения, в рамках которой данная категория приобрела свою современную наиболее развитую форму) и представления о полезности инвестиций (инвестиционной привлекательности) имеют существенные различия.

Среди наиболее весомых отличий, указывающих на институциональную природу категории  «инвестиционная привлекательность предприятия», отметим следующие:

Первое. Категория  «полезность», рассматриваемая в  контексте инвестиционных решений, многозначнее этой категории, понимаемой в традиционном, узко неоклассическом  смысле. Понятие полезности инвестиций может включать реализацию целей  инвестирования, отличных от единственно возможной в рамках неоклассической теории цели поведения экономического агента - максимизации прибыли или дохода. Так, например, одно из современных направлений новой институциональной экономической теории - экономика соглашений (конвенционализм) предусматривает несколько возможных модальностей действий в системе различных способов координации деятельности экономических агентов. Из этого следует, что полезность инвестиционных решений можно оценивать под разными углами зрения, диктуемыми различными модальностями действий. Так, неоклассический принцип максимизации прибыли и дохода может представлять собой лишь частный вариант механизма целеположения при планировании инвестиций из множества возможных альтернатив.

Второе. Субъективизм категории «инвестиционная привлекательность предприятия» ограничен объективными рамками, в отличие от субъективизма категории «полезность» в традиционном понимании. Ожидания инвесторов относительно достижения своих целей - изначально субъективные - выражаются в определенных оценках. А процедура оценки инвестиционной привлекательности регулируется определенными нормами и правилами, то есть имеет институциональный характер. Поэтому в результате оценочного процесса происходит объективизация ожиданий инвесторов: диапазон возможных ожиданий ограничивается рамками объективного порядка оценочной процедуры.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Анализ  инвестиционной привлекательности  ОАО «Рузхиммаш»

2.1. Организационно-экономическая  характеристика предприятия

ОАО «Рузаевский  завод химического машиностроения» («Рузхиммаш») является ведущим поставщиком оборудования для химической, нефтяной и газовой промышленности, а также производителем железнодорожных грузовых вагонов и цистерн для транспортировки газа, нефтепродуктов и кислот. Предприятие производит свыше 20 моделей железнодорожных цистерн под различные продукты: газ, нефть, кислоты и другие химические вещества.

ОАО «Рузаевский  завод химического машиностроения»  начал выпускать продукцию в 1961 году. Специализацией завода было емкостное  оборудование объемом от 5 до 25 м3.

Коллектив завода постоянно наращивает мощности и  находится в постоянном процессе поиска и освоения высокотехнологической  продукции. Так было принято решение  об освоении и изготовлении железнодорожных  цистерн, и в 1993 году была изготовлена первая цистерна для перевозки светлых нефтепродуктов. Другим направлением работы стало изготовление оборудования для нефтегазодобывающей, перерабатывающей промышленности.

В настоящее  время предприятием выпускаются  железнодорожные вагоны более сорока моделей для перевозки светлых и вязких нефтепродуктов, сжиженных углеводородных газов, ацетона, фенола, олеума, ацетальдегида, этиленгликоля, кислот уксусной, серной, соляной, слабой азотной. Ведутся работы по освоению новых моделей цистерн, в том числе нового поколения, таких как цистерны для перевозки сжиженных углеводородных газов с безрамной конструкцией платформы, лесовозы, минераловозы.

2.2. Расчёт  коэффициента инвестиционной привлекательности

Как уже отмечалось выше, коэффициент  инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой отношение реальной (внутренней) стоимости предприятия к его сегодняшней рыночной (уставной) стоимости. Рыночная стоимость представляет суммарную стоимость всех акций предприятия по цене их возможного сегодняшнего приобретения. Уставная стоимость представляет величину уставного капитала, указанную в балансе предприятия.

Реальная (внутренняя) стоимость предприятия  определяется по более сложной вычислительной процедуре. Сначала определяется стоимость  имущества предприятия по цене возможной реализации. Эта стоимость определяет как бы ту сумму, которую можно выручить при ликвидации предприятия, вследствие невозможности продолжать производственную деятельность. К этой сумме прибавляется приведенная к сегодняшней оценке прибыль предприятия за обозримый в будущем период, т.е. за такой период, в течение которого с высокой степенью вероятности можно прогнозировать устойчивую прибыль. И затем из нее вычитается величина кредиторской задолженности вместе с приведенными процентами по ней.

 

Вн.Ст.П = Ст.Им. + Пр._прив. – ( КЗ + Проц._прив )  

 

где:

Вн.Ст.П – внутренняя стоимость  предприятия;

Ст.Им. – стоимость имущества;

Пр._прив – прибыль приведенная;

КЗ – кредиторская задолженность;