Оценка рисков проекта

 

Лекция 7-8

ОЦЕНКА РИСКОВ ПРОЕКТА

1. Цели и задания анализу проектных  рисков. Понятие проектных рисков

2. Причины возникновения, классификация  и способы снижения проектного  риска

3. Количественный подход к оценке риска

 

1. Цели и задания анализу проектных рисков.

 

Целью анализа проектных рисков является на дання оценки всем видам  рисков проекта, а также определение:

а) возможных  путей снижения рисков;

б) степени  целесообразности реализации проекта  при имеющемся уровне риска и  способов его снижения.

Анализ проектных рисков предусматривает решение таких заданий:

• выявление рисков проекта;
• оценка риска проекта;
• определение факторов, которые влияют на риск;
• поиск путей сокращения риска;
• учет риска при оценке целесообразности реализации проекта;
• учет риска при оценке целесообразности реализации способа финансирования проекта.

 

Понятие проектных рисков

При оценке проектов предусматривается, что все исходные величины, в частности величины денежных потоков, известные или могут быть точно определены. В реальной ситуации такого практически не бывает. Параметры, которые определяют величину денежных потоков, могут приобретать значения, которые незаурядно отклоняются от ожидаемых.

Например, в 1987 году на стадии разработки инвестиционного  проекта построения Евротоннелю  инвестиции оценивались на сумму $8 млрд., а на время открытия тоннелю эти инвестиции превысили все ожидаемые пределы и составили $12,33 млрд. В практике реализации инвестиционных проектов таких примеров немало. Кроме того, следует считаться с тем фактом, что в реальном бизнесе распространения информации практически всегда имеет асимметричный характер, то есть, часть участников проекта имеет важную информацию, которой не имеют остальные участники.

Существует по крайней мере два  подхода к определению риска - в сроках потерь и убытков и в терминах неуверенности.

В сроках потерь риск определяется как вероятность того, что убытки превысят определенное значение. Существует также определение риска как математического ожидания потерь или убытков.

В инвестиционном и финансовом менеджменте чаще всего под риском понимают меру неуверенности в получении ожидаемых доходов от заданных инвестиций.

Риск - это мера неуверенности в достижении системой заданной цели при избранном способе достижения этой цели.

 

 

2. Причины  возникновения, классификация и способы снижения проектного риска

Учитывая причины возникновения,  проектные риски разделяются  на такие  виды:

• риск, связанный с нестабильностью законодательства и имеющейся экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;
• внешнеэкономический риск (возможность внедрения 
  ограничений на торговлю и поставки, закрытие границ, и тому подобное);
• риск неблагоприятных политических изменений в стране или регионе;
• риск неполноты и неточности информации проекта;
• риск изменчивости рыночной конъюнктуры;
• риск естественных катаклизмов;
• производственно-технологический риск (аварии, выход из строя оборудования, производственная нехватка, и тому подобное);
• риск непредсказуемости действий участников проекта.

 

Проектные риски бывают внешние и внутренние.

• Внешние риски, в свою, очередь разделяются на непредсказуемых и предполагаемых.

Внешние не предвиденные риски предопределены:

изменением  политической ситуации и не предвиденными мероприятиями регуляции в сферах землепользования, налогообложения, ценообразования, экспорта-импорта, охраны окружающей среды , и т.д.;

природными  катастрофами (наводнениями, землетрясениями, климатическими изменениями, и тому подобное);

преступлениями  и неожиданным внешним экологическим  и социальным влиянием;

срывами в создании необходимой инфраструктуры, банкротствами, задержками, в финансировании, ошибками в определении целей проекта.

Внешние не предполагаемые риски учесть практически невозможно.

 

Внешние же предполагаемые риски при  анализе проекта можно учесть. К таким рискам относятся:

- рыночный риск через ухудшение возможностей  получения сырья, повышения на нее цен, изменение требований потребителей продукции, усиления конкуренции, и тому подобное;

- операционный риск, связанный с отступлением от целей проекта и невозможностью поддержания управления проектом;

1. риск вредного экологического влияния;

2. риск негативных социальных последствий;

3. риск изменения валютных курсов;

4. риск не прогнозируемой инфляции;

5. риск налогового давления.

 

Внутренние риски разделяются на планово-финансовые, связанные со срывом планов работ и перерасходом средств, и технические, связанные с изменением технологии, ухудшением качества продукции, ошибками, в проектно-технической документации и так далее

При анализе рисков важно выделить группу рисков, которые могут быть застрахованы. Когда происходит определено рисковое событие, инвестор должен основания надеяться на возмещение потерь, связанных с этим риском.

 

К рискам, которые предоставляются  к страхованию, принадлежат:

• прямые имущественные убытки, связанные с перевозками, работой 
  оборудования, поставкой материалов;
• непрямим убытки, вызванные демонтажем и перемещением 
  поврежденного имущества, повторным установлением оборудования, не 
  получением арендной платы;
• риски, которые подлежат обязательному страхованию (от несчастных случаев на производстве, от заболеваний, от повреждения имущества, от похищения транспортных средств).

Вышеприведенные виды рисков встречаются  в любом проекте. Для их снижения используются методы управления рисками, описание которых подано в конце этого раздела.

 

 

подходы к оценке риска

 

Рассмотрим три метода оценки собственного риска:

• анализ чувствительности (sensitivity analysis);
• сценарный анализ (sensitivity analysis):
• имитационное моделирование методом Монте-Карло (Monte Carlo Simulation).

 

Анализ чувствительности

Анализ  чувствительности - это техника анализа проектного риска, которая показывает, как изменится значение NPV проекта при заданном изменении входной переменной при прочих равных условиях.

Проведение анализа чувствительности - достаточно простая операция, которая легко поддается алгоритмизации, которая сводится к таким шагам:

1-й  шаг. Определение ключевых переменных, которые оказывают влияние на  значение NPV.

2-й  шаг. Установление аналитической зависимости NPV от ключевых переменных.

3-й  шаг. Расчет базовой ситуации - установление ожидаемого значения NPV при ожидаемых значениях ключевых переменных.

4-й  шаг. Изменение одной из входных  переменных на нужную аналитику  величину (в %). При этом все другие входные переменные имеют фиксированное значение.

5-й  шаг. Расчет нового значения NPV и его изменения в процентах.

4-й  и 5-й шаги проводятся последовательно  для всех входных переменных, вносятся в таблицу и изображаются  графически, то есть, аналитик получает серию ответов на вопрос "а что, когда?".

6-й  шаг. Расчет критических значений  переменных проекта и определения  наиболее чувствительных из них.

7-й  шаг. Анализ полученных результатов  и формирование чувствительности NPV к изменению разных входных параметров.

Критическое значение показателя - это значение, при котором чистая нынешняя стоимость равняется нулю (NPV =0).

Анализ чувствительности рассматривает изменение отдельных переменных проекта, обнаруживая величину их критических значений. В анализе чувствительности рассматривается отдельное влияние каждой переменной на результирующую величину. Впрочем, на практике все переменные влияют на результаты проекта одновременно, ухудшая или улучшая результирующую величину чистой текущей стоимости проекта. Поэтому следующим шагом при анализе рисков является анализ сценариев, который на основе прогноза вероятности наступления базового, пессимистического или оптимистичного сценариев покажет возможность реализации данного проекта.

 

Анализ сценариев

Анализ сценариев - это техника анализа инвестиционного риска, который дает возможность учесть как чувствительность NPV к изменению входных переменных, так и интервал, в котором находятся их вероятные значения.

Для проведения сценарного анализа аналитик должен получить информацию о количественных характеристиках "плохого" множественного числа состояний (низкий уровень продаж, низкие цены сбыта, высокие переменные расходы, и тому подобное) и "хорошего" множественного числа состояний.

Результаты сценарного анализа могут быть использованы для значения математического ожидания NPV, среднеквадратичного отклонения, вариации. Для этого необходима экспертная оценка "вероятности реализации каждого сценария. Чтобы получить информацию о ризикованисть проекту, следует сравнить коэффициент вариации NPV данного проекта с коэффициентом вариации "среднего" проекта фирмы.

Сценарный анализ является достаточно совершенным инструментом для оценки собственного риска инвестиционного проекта, но и этот метод не лишен недостатков. Его ограниченность заключается в том, которое рассматривается лишь несколько дискретных значений результатов проекта, между тем как в реальности этих значений может быть бесконечно много.

Более мощным инструментом анализа  проектного риска является имитационное моделирование методом Монте-Карло.

Название метода достигает тех времен, когда еще только зарождались математические основы анализа риска в азартных играх, ячейкой которых был город с наибольшим количеством казино - Монте-Карло.

Осуществление имитации требует достаточно мощного компьютера и эффективных программных продуктов. Первым шагом эксперимента является установление закона вероятностного распределения случайных величин входных переменных, от которых зависит величина денежных потоков. Следовательно с помощью датчика случайных чисел, введенного в программу, проводится в соответствии с известным законом распределения выбор значений входных переменных.

 

Управление рисками  проектными

Для эффективного управления рисками  применяются методы диверсификации, страхования, и хеджирование.

 

Под диверсификацией понимается инвестирование финансовых ресурсов в более чем один вид активов, то есть процесс распределения инвестиций между разными объектами вложения, которые непосредственно между собой не связаны.

Диверсификация предусматривает два основных способа управления рисками - активный и пассивный.

Активное управление являет собой прогнозирование размера возможных доходов от реализации нескольких инвестиционных проектов.

Пассивное управление предусматривает создание неизменного рынка с предварительно определенным уровнем риска и стабильное удерживание своих позиций на рынке. Пассивное управление характеризуется низким оборотом и минимальным уровнем концентрации объемов продукции. Диверсификация с пассивным управлением применяется по большей части для снижения рисков инвестиционных проектов.

 

Страхование рисков - это передача определенных рисков страховой компании.

 

Применяются три основных способа  страхования: имущественное, страхование  от несчастных случаев и страхования  потери прибыли.

 

Хеджирование - это процесс страхования риска от возможных убытков путем переноса риска изменения цены из одного лица на другую.

Хеджирование осуществляется через заключение контракта, который предназначен для страхования рисков изменения цен, - хеджа - между стороной, которая страхует риск (хедером), и стороной, которая перебирает риск на себя (спекулянтом). Предметом контракта могут быть разные активы - товары, валюта, акции, облигации и тому подобное. Хеджирование может осуществляться на повышение или снижение цен. Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, продавая форвардные, фьючерсные или опционные контракты. Это дает возможность спрогнозировать доходы или расходы, хотя риск не исчезает. Его перебирает на себя спекулянт, который идет на получение прибыли, играя на разнице цен.